滬倫通+科創板 股市這兩天太忙了_風聞

來源：微信公眾號“玉淵潭天”

17日，北京時間15點，倫敦時間8點，在遙遠的倫敦證券交易所，滬倫通舉行揭牌儀式，中國資本市場雙向開放再下一城。

滬倫通，簡單説就是滬倫兩地符合條件的上市公司，可以在對方的市場上市交易。但是和滬港通、深港通不一樣，滬倫通交易的不是股票，而是一種叫作存託憑證的金融衍生品。有點像國內用身份證，出國用護照。

滬倫通，是2015年習近平主席訪問英國的重要成果之一。這正應了習總書記在政治局第十三次集體學習時的講話：“要提高金融業全球競爭能力，擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力，提高參與國際金融治理能力。”

要知道，雖然我們的資本市場規模已經做大，但是相比於西方400年買賣股票的歷史而言，我們只是一個長得胖乎乎的大寶寶。

這一次，中國至少有下面四個收穫：

歐洲公司將進入A股市場交易，大大提高A股的國際化水平；

中國金融行業開展更多跨境證券業務，提升國際競爭力和服務水平；

國內上市企業多了一條海外融資的渠道，可以引入更多海外的機構投資者；

投資者，當然是可以把雞蛋分配到更多的籃子裏。

而倫敦證交所的CEO 亞迪，也在為自己親手促成的這把操作拍手叫好：“滬倫通具有重要的里程碑式的意義，它連接了世界上倫敦這個最國際化的市場和世界上發展最快的上海市場。歷史上首次，中國公司可以登錄倫敦證券交易所，與此同時，英國公司也可以進入上海證交所。”

從英國的角度來看，倫交所和北美、新加坡相比，在吸引中概股方面落後了很多年。滬倫通將鞏固倫敦的國際金融中心地位。何況，還將有大量中國資本加入遊戲，整個歐洲都會更加興奮。

雙贏！

中國資本市場向全球開放，要找的正是這種雙贏。滬港通、深港通在前，今年，又有中日間的ETF互通產品落地。MSCI明晟指數已經將A股的納入比例大幅提高，富時羅素指數本週將正式納入A股。

再看看前兩天證監會主席易會滿宣佈的九條開放措施，感覺大幕才剛剛拉開。

一是推動修訂QFII/RQFII制度規則，進一步便利境外機構投資者參與中國資本市場。

二是按內外資一致原則，允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現“一參一控”。

三是合理設置綜合類證券公司控股股東的資質要求，特別是淨資產要求。

四是適當考慮外資銀行母行資產規模和業務經驗，放寬外資銀行在華從事證券投資基金託管業務的准入限制。

五是全面推開H股“全流通”改革。

六是持續加大期貨市場開放力度，擴大特定品種範圍。

七是放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產品參與“港股通”交易的限制。

八是研究擴大交易所債券市場對外開放，拓展境外機構投資者進入交易所債券市場的渠道。

九是研究制定交易所熊貓債管理辦法，更加便利境外機構發債融資。

與滬倫通的神兵天降一樣，譚主前兩天經歷的另一個現場，必須跟大家分享一下啊。

陸家嘴論壇上，當主持人宣佈由證監會主席易會滿主持“科創板開板儀式”的瞬間，現場媒體席“轟”地一陣沉悶的騷動，很多財經業界的資深記者是此刻才剛剛知道這個消息，一羣攝影記者舉起相機開始跑向主席台的方向。

去年11月，習近平主席在中國國際進口博覽會上宣佈：將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。到現在科創板正式開板，這期間僅僅過去7個月。

相比較於從籌劃到設立花了5年的中小企業板、歷時10年方才建立的創業板，科創板的落地速度前所未有。

實際上，關於註冊制的探討，在中國的資本市場何止爭論了5年、10年，甚至更長的時間。雖然市場早有共識，註冊制才是中國資本市場的未來。但是似乎就缺那麼一種關鍵元素，註冊制的化學反應遲遲沒有發生。

過去究竟缺少了怎樣的一種關鍵元素？今天又是什麼條件的改變，促成了變化的發生？

“科技創新” 國家對未來做出的關鍵選擇

在陸家嘴論壇上，劉鶴副總理為科創板揭幕。他説：“經過40年改革開放，我們確實創造了人類發展史上的奇蹟，形成完整的產業體系。”

過去四十年，中國靠改革開放、靠汗水吸引全球的先進技術到中國追逐更高的回報，最終成就了自己。但劉鶴副總理“確實”兩字背後，沒説出來的下一句話是，今天我們不可能再用重複的方式創造新的奇蹟了。國家走到了時代轉換的歷史節點，必須做出新的選擇。隨後劉鶴副總理的演講給出的答案是——“增強科技創新在經濟發展中的作用”。

沒錯，科創板中的“科技創新”四個字，正是國家對未來做出的關鍵選擇。它就是註冊制改革需要的那一種關鍵元素。

當“科創”遇到“註冊制”

在開板儀式上，這個中國資本市場新星的英文名也隨之揭曉——SSE STAR Market。

SSE是上海證券交易所的簡稱，STAR則是在Sci-Tech Innovation Board中選取了STAR四個字母組成的，寓意未來科創板能托起繁星滿天。

即將登陸科創板的一顆顆小星星，未來可能被驗證為遙遠光年外的巨大恆星。中國從未像今天這樣，迫切需要這些小星星成為發光發熱的恆星。為什麼這麼説？

新中國70年，特別是經過改革開放40年發展，我們終於走到了人均GDP跨越一萬美元的關口，很可能這一兩年就達到一個新的水平。龐大的中等收入羣體正在形成。參照世界銀行的標準，我國中等收入羣體大約有4億人，他們大多有住房、有汽車、有穩定的工作，他們的需求獨具特色，具有個性化、多元化的特點，高度重視質量。可以説，目前中國已是全世界最大的成長性市場，為全世界的企業發展提供了巨大的機會。

傳統的中國製造越來越滿足不了這樣的中國人民，正如十九大報告指出的那樣——中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。

今天的中國人民，很需要微信、支付寶，喜歡收快遞，願意點外賣；未來的我們更需要那些突破消費者想象力的黑科技。出門乘坐無人駕駛汽車似乎已經指日可待；這輩子是不是還有機會去外太空到此一遊？或者像《頭號玩家》一樣，在VR的虛擬世界裏扮演蓋世英雄的角色；身邊還有最懂你的AI人工智能照顧飲食起居……譚主的想象力有限，而科技創新對未來的改變有無限種可能。

根據科創板上市推薦指引，下面這幾類企業是能得到優先推薦的：符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；屬於新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業；互聯網、大數據、雲計算、人工智能和製造業深度融合的科技創新企業。

來分析前100家向科創板提交上市申請的企業，100家企業中，計算機、通訊及其他電子設備製造業等4大行業的企業都在10家以上，佔比超過七成，其中大多數都是實體制造業企業。這些企業中，每成長出一顆恆星，我們的人生就有可能活出一部科幻小説的劇本。

註冊制—給“新星”注入能量的核聚變

但是，恆星的誕生，需要能量。

如果科創板是托起恆星的銀河，註冊制就是給恆星注入能量的核聚變。

縱觀改革開放以來中國證券發行30年，上市發行制度從審核制到核准制再到註冊制，是中國資本市場一步步向市場尋找能量的進步過程。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍用婚姻來比喻中國的上市制度，最早的審核制就相當於父母包辦的婚姻，而現在我們使用的核準制就相當於媒人介紹拉郎配，那未來科創板的註冊制度相當於自由戀愛。

自由戀愛是什麼？就是你情我願，這是今天我們身處的這個時代，深刻改革的一部分。這是黨的十八屆三中全會提出的——使市場在資源配置中起決定性作用。

註冊制下，證監會只負責審查發行人提交資料是否符合信息披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發行，將決定權交給投資者，只要上市公司願意發行股份，投資者願意購買就可以了。一個願買一個願賣，自由戀愛。

我們看到，國家希望通過註冊制推進的市場化改革方向是——要做到平等競爭無歧視、進入退出無障礙，避免對股市進行不必要的行政干預。

1、要加快推進股票發行上市、退市等基礎性制度改革。

2、要以加強公司治理和信息披露為重點，提高上市公司的質量。

3、以更加市場化便利化為導向，推進交易制度改革。

4、加快提升中介機構能力。

5、穩步擴大各類機構投資者的隊伍，拓展保險資金、養老基金、企業年金等長期資金入市的渠道，並做出相應地制度安排。

試驗田：帶動從增量到存量的變革

近年來，我國資本市場快速發展，目前股票市場市值、債券市場規模均已位居全球第二位。如何再次產生巨大的能量？科創板的意義不僅僅是新設一個板，更是一塊“試驗田”。試驗田耕好了，成熟了，就可以向主板、中小板、創業板的存量市場輻射，最終要帶動的，是一場從增量到存量的改革。

註冊制的改革給了我們腳踏實地的基礎，讓我們一起仰望星空。當市場的力量源源不斷地注入，中國企業的一顆顆小星星，終將成為照亮夜空的繁星滿天。