營收同比增長25%，訂閲服務還能給Adobe帶來多少想象空間？_風聞

6月19日，全球知名軟件公司Adobe對外發布了它在新一季度的新財報。根據它的財報來看，Adobe的營收增長超市場預期，同比增長25%，其中淨利潤同比下降5%。受財報發佈後的影響，Adobe盤後股價漲了4.42%，股票漲到289美元。

一提到Adobe，它旗下的Photoshop、Illustrator、Acrobat、Audition等軟件可謂是聲名大噪，在全球擁有不少的用户。隨着時代的發展，已有37年發展歷史的Adobe也從一家軟件產品公司從"賣版權"的傳統軟件巨頭轉型到"賣訂閲"服務的互聯網流量巨頭，這個轉型也給它的市值帶來了翻天覆地的變化。

對於Abobe來説積極主動尋求新的變化確實給它的新業務帶來新一輪的增長空間，只是數字營銷領域強敵環繞，這也讓它面臨不小的競爭壓力。美股研究社通過解讀它的這份新財報，也許能夠從業務發展中看到這家公司在未來的發展動力。

Adobe新財報營收增長超市場預期 淨利潤與去年同期下降5%

在互聯網時代，企業如果不能緊跟發展潮流的話，固守原有的發展模式很有可能就會被市場淘汰，其中Adobe應該算是一家轉型很成功的企業。作為一家老牌軟件企業公司，Adobe大刀闊斧的走上了賣產品版權到賣訂閲式服務的道路，這也讓它的市值表現很搶眼，目前市值已達到1350.55億美元。在過去的五年中，Adobe 的收入以每年45% 的速度增長，這樣的增長速度確實讓外界對它的發展充滿期待。

根據新一季度的財報來看，Adobe第二財季營收為27.4億美元，與去年同期的22億美元相比增長25%；淨利潤為6.33億美元，與去年同期的淨利潤6.63億美元相比下降5%。Adobe第二財季業績超出華爾街分析師預期，截止文章發稿，Adobe盤後股價漲了4.42%，股票漲到289美元。

根據Abode的業務營收來看，營收收入來源主要分為訂閲業務營收、產品業務營收、服務和支持業務營收，其中訂閲業務營收是它的重要收入來源，佔總營收比重超過70%。按照業務部門，Adobe第二財季訂閲業務營收為24.56億美元，高於去年同期的19.23億美元；產品業務營收為1.53億美元，略高於去年同期的1.51億美元；服務和支持業務營收為1.35億美元，高於去年同期的1.21億美元。

Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高於去年同期的12.16億美元。其中，研發支出為4.76億美元，高於去年同期的3.74億美元；銷售和營銷支出為8.49億美元，高於去年同期的6.46億美元；總務和行政支出為2.19億美元，高於去年同期的1.78億美元；已收購無形資產攤銷支出為4303萬美元，高於去年同期的1715萬美元。

Adobe預計，該公司2019財年第三財季營收將達28億美元，其中數字媒體部門營收的同比增幅將達20%，數字體驗部門營收的同比增幅將達34%；淨新數字媒體年化經常性收入將達3.60億美元。據雅虎財經網站提供的數據顯示，25名分析師平均預期Adobe第三財季營收將達28.3億美元，28名分析師平均預期Adobe第三財季不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.05美元。

根據Adobe的這份財報來看，核心數據的變現還是可圈可點，只是對於Adobe來説未來要想將市值提升一個新的高度，仍然需要有更強的業務營收來支撐它的發展。在美股研究社看來，雖説Abobe轉型到訂閲式服務戰場，但要想在這個領域佔據更強的競爭優勢還是面臨不小的挑戰。

Adobe轉型到訂閲制時代雖發展潛力大 但幾大因素恐將影響到它的市值增長

對於任何已經企業來説，求新求變是它們在發展過程中應對市場挑戰做出的抉擇，選擇了對的道路自然會讓它們還有更大的發展空間。作為全球知名的軟件公司，Abobe也深知靠賣版權產品難以實現更大的突破，畢竟時代在變化，一味的固守以往的商業模式很有可能就會被市場淘汰。這也不難理解，這幾年來為何Adobe投入不少資金髮展數字營銷業務。

根據Adobe之前公佈的財報數據來看，它在2013-2018年收入的5年複合年增長率約為17% ，收入的複合年增長率約為56% 。 自從2012年底轉型以來，到今天漲幅超過6倍，市值已經達到1350.55億美元，這個增速確實很厲害。只是對於Adobe來説，未來要想讓股價保持更好的走勢也並不是一件容易的事。

一、數字營銷成Adobe訂閲服務營收的的重要來源，但Adobe在數字營銷行業強敵環伺

在這個季度，Adobe訂閲業務營收為24.56億美元，高於去年同期的19.23億美元，佔總營收比重89.6%。在佔比最高的訂閲產品方面，數字媒體、數字體驗和出版佔比分別為74%，25%和1%。對於Adobe來説，通過訂閲服務讓它的營收增長有更大的想象空間，消費者可以一次性打包獲得便利的"不斷升級"的定製服務，商家通過打包服務獲得消費者黏性，而投資者則更容易看得清企業未來的收入。數字營銷業務也成為Adobe市值增長的最大功臣之一，只是在這個領域Adobe面對的競爭壓力並不小。

它不僅要面對科技巨頭谷歌，IBM、甲骨文、Salesforce 和SAP等公司，還有更為垂直細分領域的競爭者。科技巨頭它們在流量、技術、資源等方面具有更大的優勢，對於企業主而言它們做的數字營銷成效可能會更明顯。在垂直端，因為這些SAAS企業是專門為B端企業服務，從細節上可能會更能抓住用户的需求，滿足用户更多樣化的要求等。對於Adobe來説，它的產品雖説能吸引到用户，但能否給B端企業帶來更好的數字營銷廣告效果還是有待提高。

二、Adobe轉型到訂閲式時代是一大進步，但居高不下的營銷成本影響到它的淨利潤

對於Adobe來説轉型到訂閲制服務的道路，讓它的未來發展會更有前景，但轉型的過程中它需要投入的成本也會更多，因為它需要吸引到更多用户/企業來主動訂閲它的服務。在2012年剛開始訂閲制的時候，訂閲用户還不多，但大量投入必不可少，所以當時訂閲制業務毛利率僅67%，遠低於產品業務的96%。雖説到現在2018年，Adobe的訂閲制用户增多，分攤掉了固定成本，訂閲制業務毛利率受益於規模經濟上升到了90%。

Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高於去年同期的12.16億美元。其中銷售和營銷支出為8.49億美元，高於去年同期的6.46億美元。在這個季度的銷售和營銷支出同比跟環比都是高於之前，這也説明Adobe仍然需要投入不少營銷宣傳來吸引更多用户的訂閲。當然這也是訂閲式平台面臨的共同問題，要想獲得更多流量，營銷宣傳必不可少但如何控制好成本還能吸引到更多用户來訂閲本身就很難。

三、Adobe的產品定價存在地區爭議，不同地區價格差異大不利於培養更多訂閲用户

2011年，Adobe就推行訂閲策略來吸引用户，從2013年，Adobe停止銷售售價高達2500美元的Photoshop和其他設計軟件的盒裝軟件，改為每月支付從10美元到50美元的使用費。這一操作也讓Adobe絕大部分的收入都來自於訂閲服務。訂閲式服務給用户帶來更多選擇的空間，但Adobe為了獲得更多營收，在不同地區實現不同的價格服務引來一些爭議。

Adobe Creative Cloud在中國大陸地區每年7499的套裝，北美、澳洲、俄羅斯等地其實只有這個價格的一半，這很不利於發展中國家訂閲制用户的培養。這個價格差異並不符合不同地區的消費水平，畢竟發展中國家的消費水平跟發達國家之間的差距不小，這也不利於Adobe也在發展中國家推廣它的訂閲服務。如果Adobe未來想要獲得更多客户，就應該針對不同地區制定更合適的價格。

Adobe未來發展備受風投機構看好 核心業務增長潛力仍具有想象空間

此前有31名分析師跟蹤Adobe，其中25名分析師將該股評級為"買入"，另外6名分析師將該股評級為"持有"。我過去曾表示，我預計將有65%至75%的分析師對基本面強勁的股票給出買入評級。Adobe目前的這一比例為80%，略高於平均水平。從分析師的評級來看，Adobe的未來發展還是受到很大的認可。在美股研究社看來，Adobe轉型到訂閲式服務的道路上，隨着用户基數不斷增加，長期的持續經營利潤也就會越來越穩定。

為了進一步提高在數字營銷方面的競爭優勢，Adobe不僅積極拉外援，也在大手筆的收購有潛力的數字營銷公司。Adobe不僅與微軟、領英聯手加強基於賬户的市場營銷體驗，為企業個性化定製的B2B營銷方案；還收購了基於私有云的營銷軟件公司Marketo，進一步挖掘數字廣告的增長潛力。對於Adobe來説，內外兩手抓能夠讓它在數字營銷方面具有更大競爭優勢，與巨頭的競爭也不會落下太多差距。

從賣產品版權到賣訂閲服務，這個模式能夠讓Adobe的營收具有更大的發展機遇。隨着越來越多的地區的用户願意付購買訂閲服務，這其實就説明Adobe的訂閲產品還有更多可挖掘的市場。像北美、歐洲、日本等市場本身用户基數不斷增加，長期的持續經營利潤就會越來越穩定。隨着發展中國家對於知識產品越發重視，相關法律法律逐漸完善，這其實也推動了消費者願意付費使用正版。對於Adobe來説，這也會讓它的訂閲制產品購買在未來的營收還有不小的增長空間。

之前有分析師表示：Adobe的基本面如此強勁，人們很難不喜歡它的股票。不論是它的盈利增長，還是銷售增長、管理效率衡量都遠高於平均水平，這説明它的股票未來走勢還是會有更好的表現，只是能否吸引到更多投資者，也許Adobe還是需要用更好看的財報業績來證明它的營收能力。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們