捲土重來的“弘成教育”，拿什麼博取A股的歡心_風聞

弘成立業最近三年持有的現金不僅十分充裕，且呈穩定的增長態勢，最高時甚至佔總資產額逾四成。文∣遲磊

近日，北京弘成立業科技股份有限公司向深交所更新招股書，計劃發行每股面值1元，規模不超過7080萬股的新股。據悉，該公司曾於去年12月20日首次遞交招股書。

招股書顯示，公司2016、2017、2018年分別實現營收4.4億元、5.5億元、6.1億元；淨利潤分別為1.23億元、1.24億元、1.5億元。

弘成立業表示，募集到的資金將用於投資下列項目：1.下一代網絡教育教學教務管理平台系統研發項目；2.校外學習中心建設項目；3.高校信息化管理系統研發項目；4.教育大數據分析和智能自適應學習系統研發項目。

弘成立業“不聲不響”地在半年前就已遞交招股書，在教育行業內幾無掀起任何波瀾。但藍鯨教育在深度解析該公司招股書時發現，所謂的“弘成立業”，還有一個更為響亮的名字——該公司的前身，即為2014年自美股退市的“弘成教育”。

捲土重來的“弘成教育”，在尋求於A股登陸時的公司近況，與5年前有何不同？

弘成立業的前世今生

弘成教育1999年以“網上人大”起家，至今已經營20年。是一家集高等學歷教育、中小學遠程教育、國際教育、基礎教育於一體的綜合教育服務機構。

公司成立之初，就獲得了IDG、McGraw-Hill、老虎基金和花旗銀行等機構的投資。因投資方多為美元基金，最終弘成教育於2007年登陸納斯達克（股票代碼：CEDU）。登陸美股後六年時間內，其市值始終在1億美元上下。

2013年6月，弘成教育董事會執行主席黃波和CEO丁向東的買方集團發起私有化要約。收購價為每股現金2.33美元，總估值1.29億美元。2014年5月5日弘成教育退市，成為首家未被收購、主動選擇退市的教育中概股。

弘成教育退市前，主要經營業務有三項：

一是弘成立業、弘成科技及其下屬控股子公司從事網絡高等學歷教育服務業務和校外學習中心服務業務；二是北京弘成教育主要通過下屬實體開展全日制中小學教育；三是壹靈壹從事中小學線上課外輔導業務。

私有化退市後，弘成教育確定以弘成立業為擬上市主體，完成境內一系列重組，主要情況如下：

2014年8月，北京市豐台區商務委員會批准ChinaEdu將其持有的東方興業70%股權轉讓給弘成立業有限，東方興業自此由中外合資企業變更為內資企業。9月，弘成立業有限完成上述收購，持有東方興業70%股權。

2014年12月，弘成立業有限出售壹靈壹股權。

2015年10月，弘成立業有限收購弘成科技100%股權。

ChinaEdu私有化退市並經歷一系列重組後，下屬的所有從事網絡高等學歷教育服務業務和校外學習中心服務業務的實體納入弘成立業。

2015年年底，分拆出來的101網校開始向全國中小企業股份轉讓系統申請掛牌。2016年3月，北京壹靈壹教育科技股份有限公司掛牌申請獲得批准，7月13日正式登陸新三板（證券簡稱：壹靈壹；證券代碼：835932）。

2016年7月底，弘成教育宣佈完成10億元Pre-IPO輪融資，由復思資本領投，海通開元、陽光保險參投。

分拆出來的壹靈壹經營態勢每況愈下：2014-2016年連續三年虧損。2017年4月27日起，其股票簡稱由“壹靈壹”變更為“ST壹靈”。2018年2月2日，該公司於股轉系統發佈公告稱，擬申請終止掛牌。一個月後，ST壹靈正式自新三板摘牌。

2018年12月20日，弘成立業首次遞交招股書。

弘成立業經營狀況一覽

截至招股説明書籤署日，黃波、丁向東共同控制ChinaEdu Holdings 96.74%的股權，ChinaEdu Holdings持有ChinaEdu 100%的股權，ChinaEdu持有弘成立業44.4525%的股份，為其控股股東。故弘成立業的實控人為黃波和丁向東。其Pre-IPO輪的三家投資方持股比例均在5%以上，其中陽光資產持股10.41%；復思投資持股7.64%；海通開元持股5.21%。

招股書顯示，弘成立業是教育部最早批准開展現代遠程教育公共服務體系項目建設的單位之一。如今，公司的主營業務是為國內高等院校開展網絡高等學歷教育提供技術平台開發及運營維護、校外學習中心服務等綜合服務。

其收入來源主要有三項：網絡高等學歷教育服務收入；校外學習中心服務收入；其他服務收入，主要包括成教信息化平台業務和IT培訓業務。

截至2018年12月末，弘成立業旗下共有5家全資子公司及11家控股子公司、69家分公司。同時，公司校外學習中心業務在全國多個省市建立56家學習中心。報告期內，其與20所高等院校開展校外學習中心業務合作。

在招股書中，弘成立業披露了四件教育投資併購案例：

（一）以4207萬元收購金海峽人才100%股權。金海峽人才分別持有廈門人才培訓100%權益、廈門環球教育51%權益，上述兩家公司主要從事財經、外語、計算機等短期培訓業務。

（二）對重慶翔美投資3.97億元並取得股權13.67%。重慶翔美通過其子公司，舉辦兩家獨立學院——重慶郵電大學移通學院和山西農業大學信息學院。

（三）投資北京恩躍1300萬元（包括股權轉讓價款），持股19.652%。該公司主營業務是為影視、動漫和遊戲行業的從業人員提供在線職業培訓服務。

（四）約定對世通美嘉增資3060萬元（已增資1800萬元），持股17.00%。該公司主營業務為藝術類專業出國留學培訓服務。

2016-2018年，弘成教育實現營收4.43億元、5.50億元、6.17億元，同比增幅為24.28%、12.17%；歸屬於母公司股東的淨利潤為7928.20萬元、7506.36萬元、1.03億元，同比增幅為-5.32%、37.71%；扣非淨利潤為6161.51萬元、6514.88萬元、9022.89萬元，同比增幅為5.74%、38.50%。弘成教育2016-2018年毛利率分別為52.23%、52.53%和51.28%——始終保持較高水準。

細化到具體業務上，弘成立業主營業務主要分三類：網絡高等學歷教育服務收入、校外學習中心服務收入和其他收入，其中網絡高等學歷教育服務為公司主要營收來源。

2016-2018年，網絡高等學歷教育服務收入佔主營業務總收入比為74.15%、72.19%、67.79%。佔比雖逐年降低，但仍明顯高於另外兩項主營業務收入之和；校外學習中心服務收入佔比次之，分別為19.71%、23.89%、24.11%，佔比呈上升態勢。

截至2018年12月31日，弘成立業共有員工1517人。銷售人員數量最多，為635人；佔總人數比達41.90%。技術人員次之，佔比為24.70%；銷售人員數量幾近技術人員的二倍。

另外，據招股書顯示，弘成立業最近三年的技術性支出佔營收比重正逐年降低，2016-2018年該佔比數值依次為18.21%、14.40%和13.84%。綜合看來，如今該公司業績由銷售驅動的經營態勢相對明顯。

在資產負債方面，弘成立業2016-2018年總資產額依次為13.33億元、13.22億元、14.55億元，資產增長率為-0.8%、10.09%；與此同時，其總負債額依次為2.49億元、2.63億元、2.74億元，負債增長率為5.77%、4.34%。公司2016年末-2018年末的合併資產負債率依次為18.66%、19.90%、18.86%，資產結構相當穩定，抗風險能力較強。

在公司持有現金方面，弘成立業2016-2018年年末現金及現金等價物餘額依次為4.57億元、4.95億元、5.90億元，增長比率為8.29%、19.03%。另外，弘成立業2016-2018年末現金及現金等價物餘額佔總資產的比例依次為34.33%、37.47%和40.52%。最近三年公司持有的現金不僅十分充裕，且呈穩定的增長態勢，最高時甚至佔總資產額逾四成。