22年A股之路全劇終，小天鵝飛入美的懷中_風聞

作者：洗衣服的鐵馬馬  來源：財經早餐（Femorning)

曾經中國人結婚講究“三大件”，雖然三大件的內容一代一代都在換，但是最讓人印象深刻的還是冰箱、電視和洗衣機三大件。

而小天鵝洗衣機，曾是很多新婚夫婦的最佳選擇。據説當年小天鵝為了迎合結婚“三大件”的市場的需求，宣佈新婚夫妻拿着結婚證就能以很優惠的價格買到小天鵝洗衣機。

曾經婚姻生活必備的“小天鵝”，在上週五（6月21日），從A股“飛走”，結束了22年的上市之路，飛入了美的的懷抱。

洗衣機市場的老二和老三，今後可就是一家人了。更有人説，上週五是洗衣機行業的分水嶺，因為市場正式變成了海爾與美的雙雄爭霸。

60歲的小天鵝

小天鵝曾經的廣告詞是“全心全意小天鵝”。

相信許多人都聽過這句廣告詞，很多人家裏面第一台洗衣機就是小天鵝，但其實小天鵝比我們想象的要老很多。

小天鵝的前身，是1958年5月成立的國營無錫陶瓷廠，當時以生產日用陶瓷為主。

1978年，經無錫市計委批准，陶瓷廠調整產品結構，和機牀廠合併，改產洗衣機，並更名為“無錫洗衣機廠”，當時的無錫洗衣機廠，僅有機牀廠和陶瓷廠拼湊的幾個簡陋車間。

同年，中國第一台全自動洗衣機就誕生在這裏。不過故障多、噪音大的初版洗衣機，當時還是“醜小鴨”，不是小天鵝。

1986年，無錫洗衣機廠改名為無錫小天鵝電器工業公司，改了名的小天鵝洗衣機銷售情況一直不容樂觀。

第一次命運轉折發生在1987年，無錫洗衣機廠與松下合作進行技術引進，在克服質量難關後，“小天鵝”逐漸在與一眾國產品牌的競爭中嶄露頭角。

小天鵝還曾做過這樣一次營銷：

1992年的冬天，小天鵝在北京最繁華的王府井大街設立了一個8平方米的透明操作間，裏邊放有三台小天鵝全自動洗衣機，操作間外邊貼着一幅醒目的告示:“免費為首都環衞工人洗衣服。如果誰能發現洗衣機出現故障，將獲得重獎。”

一時間轟動京城，每天來洗衣服的人排起了長長的隊伍。這個活動前後持續了兩個月，也不知為人們洗過多少件衣服，卻沒有一個人因為洗衣機出現故障而獲得重獎。

當時日本一家報紙還以“中國大地上新鮮事”為題對此作了詳細報道。

1993年，小天鵝洗衣機已經在全國範圍推廣，也開始受到廣泛好評，並且開創5.5KG全自動洗衣機的生產技術，這也意味着擁有了全國最領先技術。

小天鵝不同時期的產品

到1997年，小天鵝成為了國內最大的全自動洗衣機生產企業，也是國內洗衣機行業首家跨進億元利潤的企業。

同年，小天鵝募集資金12億元，在深交所順利上市。

末日管理造就的全心全意

雖然小天鵝當時在國內成為了洗衣機界的老大，但是洗衣機這個行業，既然小天鵝能做，其他巨頭們當然也不幹示弱。

20世紀90年代短短几年內，在無錫小天鵝公司周圍500公里的區域內，先後冒出惠而浦、三洋、松下、日立、東芝、夏普、金星等8家合資洗衣機公司，它們的總產量就達500多萬台。

而1997年國內全自動洗衣機市場容量僅270萬台左右，這麼多洗衣機肯定面臨一個現實的問題，那就是——賣不出去。

在這樣的背景下，小天鵝也只能用過硬質量來打破同類產品差異化的僵局。

於是小天鵝當時的領頭人朱德坤開始在全公司推行“末日管理”機制，用危機意識時刻警醒自己。

時任小天鵝的掌門人朱德坤，軍人出身，帶領小天鵝一個虧損企業發展成為全國洗衣機行業領軍者

在技術上，國家規定的無故障運行標準是400次，小天鵝用國際最先進的標準5000次來要求自己，國家洗衣機行業的衝擊標準是30公斤，小天鵝就做50公斤。

在生產上，小天鵝推出“流轉卡”機制，即在每條流水線中設立工序流轉卡，每道工序完成後，操作人員須簽字蓋章。

這使洗衣機的一次裝配合格率從原來的88%提高到了99％。

早年小天鵝的流水線

當時，“5000次無故障運行”，被列為小天鵝的頭號攻關工程。50台洗衣機，被搬到公司的露天廣場，風吹雨淋。

經過10個月每天24小時的運行，終於通過了國家家用電器檢驗測試中心的測試。這才造就了全心全意的小天鵝。

“吃天鵝肉”的美的

當然了，小天鵝也有不順的時候。

從1998年開始，小天鵝業績迅速下滑，至2002年發生大面積虧損，在2003年兩次被深圳證券交易所戴上ST帽子，面臨退市危機。

自2003年起，小天鵝迎來了長達5年的股權“漂流”時期。

2003年，斯威特入主小天鵝，但斯威特控股後並沒有按承諾向小天鵝注入優質資產。

2006年，小天鵝股權劃轉給無錫國聯集團，接盤後的國聯對小天鵝進行了資產整合，剝離連年虧損的空調業務，基本確立了專注洗衣機的基調，使小天鵝元氣得到基本恢復。

2008年初，國聯集團決定尋找一家家電背景買家接手其持有的小天鵝股權，美的、長虹、春花、意黛喜等知名企業紛紛“上門求娶”。

美的最終勝出，抱得“天鵝”歸。

2008年，美的電器以16.8億元收購小天鵝24.01%股權的方式，第一次吃到了“天鵝肉”。再加上美的電器早前在二級市場對小天鵝的持股，順利成為小天鵝控股股東。

所以，61歲的無錫小天鵝與51歲的美的這兩個年過半百的“老同學”，在十多年前開始就有交集，甚至美的在小天鵝剛開始股份漂流時，就盯上了這塊“天鵝肉”。

11年後，美的集團再以換股的方式“吸收”小天鵝，這也將會是小天鵝最好的“歸宿”。

從行業的角度來説，家電市場瞬息萬變，2019年的家電市場，各種巨頭爭相入局。而業務僅限於洗衣機的小天鵝，由於銷售規模偏小，無力自主建立整體新零售體系。這樣的形勢下，小天鵝在激烈的競爭面前無太多優勢可言。

長期以往，“小天鵝”可能因為種種限制而錯失發展的良機，甚至最終掉隊。

兩者合併後，“小天鵝”的品牌及其旗下比佛利的商標也將繼續使用，美的集團與小天鵝的合併，是雙贏甚至多贏的選擇。

再看看小天鵝近幾年的年報。毛利率基本能保持25%以上的程度，這對於製造業來説非常難得。

財經早餐製圖

雖然比起白酒行業差的有點遠，但是要知道重工業製造業的毛利率普遍不到10%。

財經早餐製圖

另外，小天鵝近兩年現金流量表中經營活動收到的現金淨額超過當期的淨利潤，且小天鵝2017年的有息負債僅有8000萬元，2018年也不過1億元出頭，實際償債壓力很小。

總體來説，小天鵝之於美的，就像是一台小印鈔機、一頭“現金小奶牛”。

在註銷小天鵝法人資格後，小天鵝的經營模式不會有很大改變，還是會作為美的的一項重要資產繼續發光發熱。

2019年，61歲的天鵝飛走了，它今後會變得更“美的”嗎？