投出流利説、樸新教育的摯信資本，投資邏輯和風格幾何_風聞

從行業風格來看，摯信資本創始合夥人李曙君應該是最具文藝精神的投資人。文∣彭孝秋

一向低調的摯信資本，近日再度出手，計劃減持套現曾投資的一上市公司股份。即將在6個月內，通過大宗交易或集中競價方式減持新經典（603096.SH）股份不超過5%，對應股份675萬股。

如果按照最近的最低價56元/股計算，摯信資本此次可套現3.6億元。減持完畢後，還持有4%股份，價值3億元。

也就是説，這筆投資總收益保持在6.6億元左右。藍鯨教育分析整個投資過程發現，僅在新經典上的投資回報就高達10倍。

那麼，摯信資本是如何操作新經典的？在教育行業還有哪些佈局？投資的邏輯和規律又是如何的呢？

還投資了流利説、樸新教育、輕輕家教、凱叔講故事

新經典是一家圖書策劃發行、圖書分銷、影視投資的文化公司。

2010年3月，摯信資本以4.24元/股投資新經典3373萬元，佔股10%；在一年後的3月，再度以8.55元/股加持3300萬元，持股增至13.78%。

2012年7月，新經典引入紅杉資本的6030萬元投資，每股價格升至11.84元/股，紅杉資本佔股6.2%。

2012年8月，摯信資本把手裏的股權以1.5億元轉讓給摯信新經濟。

2017年4月，新經典IPO後，摯信新經濟持股9.79%，紅杉資本持股4.65%。

也就是説，摯信資本及摯信新經濟以6673萬元成本投資新經典9年，獲得回報約6.6億元，其中包括摯信資本轉讓給摯信新經濟獲得的8327萬元。

摯信資本成立於2006年，目前管理規模超過80億美元，資金來源包括美國著名的大學基金（哥倫比亞大學、斯坦福大學等）、國際著名投資機構（比如淡馬錫）以及一些知名私人投資者。旗下管理13只基金，對外還參與投資了騰訊、閲文集團、華人文化的產業基金。

摯信資本創始合夥人李曙軍是一名私募大佬，曾任盛大CFO（繼任者是現阿里巴巴CEO張勇），在盛大獲得軟銀投資和登陸納斯達克過程中功不可沒。

“在我們B+輪融資意向中，摯信資本投資傾向最明顯。在投資我們前，他們對最先喊出‘家教O2O’口號的輕輕家教進行了跟投。李曙軍和我在國貿大飯店聊了半個多小時，包括產品邏輯和變現思路，最終李曙軍拍板領投B+輪（總金額5000萬美元）。”學霸君創始人張凱磊曾這樣回憶投資過程。

據藍鯨教育統計發現，摯信資本的前三大投資領域分別是教育（25起）、文娛傳媒（24起）、醫療健康（23起）。

其投資的教育行業明星公司主要是流利説（已上市）、樸新教育（已上市）、學霸君、輕輕家教、凱叔講故事、嘰裏呱啦、KaDa故事。

對流利説的投資，主要是B輪和C輪。B輪每股認購價格為22.41元，共融資1.7億元；C輪每股認購價格為64.22元，共融資3.4億元。流利説股價最高時達16.5美元，如今維持在10美元上下。換言之，流利説上市後有股價比上市前投資認購時價格還低的情況。

樸新教育曾在2015年接受摯信資本的數千萬元A輪融資，持股3%。摯信資本甚至派出副總裁擔任樸新教育高管，這也在某種程度上促成了樸新教育的強併購風格。樸新教育股價最高時曾爬升至32.7美元，如今保持在6.24美元上下，摯信這筆投資價值0.15億美元。

多次追加，偏向B輪及以後

比較有意思的是，摯信資本只有兩名自然人股東。其中李曙軍持股99.9%，範春玲持股0.1%。

其實，李曙軍還曾是國內自然人獨資發起公募基金第一人。2015年，這隻公募基金——恆越基金管理有限公司經證監會批准，於2017年9月正式成立。根據工商信息顯示，恆越基金目前的股東已經增至7名，李曙軍仍是絕對大股東，持股65%。

據天眼查數據顯示，李曙軍目前擔任法人的公司有12家；擔任股東的有20家；擔任高管的有40家；是實際控制人的更高達164家。

從投資數量來看，2011年和2015年是摯信資本的高峯期，分別有22起和33起；從投資金額來看，最高峯出現在2017年，金額為35.4億元。

具體到輪次，偏向於投資B輪以後的公司。B輪投資的公司有32家，金額約35億元；C輪及以後的有26家，金額約85億元；天使輪雖有21家，但金額僅僅3130萬元；A輪有77家，金額約18億元。

除了教育領域，摯信資本投資的文化類明星企業也有豆瓣、吳曉波頻道、一條視頻、好奇心日報等。

其中，2016年和2017年，摯信資本分別向吳曉波頻道投資了2000萬元、6000萬元，佔股4%。今年，全通教育擬併購吳曉波頻道主體公司巴九靈，100%股權對價16億元。如果證監會通過，併購完成後，摯信資本的4%將被回購，回購金額為1.03億元。

對於摯信資本而言，因為背後的GP和LP以長線資金為主，所以比較專注長期價值的回報。同時，一般也會多次加註。以輕輕家教和一條視頻為例，摯信資本在2014年參與了輕輕家教的A輪投資後，2015年又參與了B輪投資，以及之後的C輪和D輪投資。輕輕家教合計六輪融資，摯信資本就參與了四輪。對於一條視頻也是如此，2014年參與了其第二輪融資，之後又在2018年參與了C+輪融資。

從行業風格來看，摯信資本創始合夥人李曙君應該是最具文藝精神的投資人。不管是Pingwest品玩還是好奇心日報；不管是果殼還是閲文集團，這些文化創業項目對內容的質量要求都很高。而且也不是所謂的“能賺快錢”以及很快就能獲得回報的行業，反而需要大量的時間和持續投入。