Adobe財報：利潤下滑，為何股價反升_風聞

本文首發於微信公眾號劉曠（ID:liukuang110)

數字媒體越來越成為人們生活不可分割的一部分了。無論你是在閒暇時光用手機聽的音樂，還是在等候地鐵公交時所瀏覽的新聞，亦或是在下班後躺在牀上觀看的視頻，這些媒體形式都是數字媒體的一部分。

數字媒體之所以能夠得到廣泛應用離不開網絡通信技術的發展，目前網絡通信技術已經發展到第五代了，能夠提供以20

Gbit/s的傳輸力。當然，數字媒體能夠廣泛應用也離不開Photoshop、Premiere等創作工具的支持。説到數字媒體創作工具，就不得不提Abobe（奧多比）公司。目前市面上大多數數字媒體創作工具都出自Adobe公司，前面提到的PS（簡稱）與PR（簡稱）也不例外。

**2019年6月19日，數字媒體軟件行業巨頭Adobe發佈了2019財年第二財季（截止2019年5月31日）財報。****財報顯示，Adobe營收為27.4億美元，較去年同期21.95億美元增長25%；**淨利潤為6.33億美元，較上一財年同期的6.63億美元同比下滑5%。

支出費用走高，引發淨利潤下滑

Adobe第二財季財報最易引起外界注意的還是其淨利潤，這裏並不是因為其淨利潤增長了多少，而是其淨利潤居然較去年同期下滑了。

按非美國通用會計準則計算，Adobe淨利潤為9.01億美元，高於去年同期的8.25億美元。但是按美國通用會計準則計算，Adobe公司第二財經淨利潤實則僅為6.33億美元，較去年同期6.63億美元下滑5%。對於Adobe淨利潤出現下滑官方並未在財報中給出解釋，但是我們依舊可以從財報中瞥見原因之一二。

**一方面，經營成本顯著增加，拖累了Adobe淨利潤的增長。**整體上看來，Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高出去年同期12.16億美元23.37%，由此可看出Adobe整體經營成本仍在不斷增長。

Adobe經營成本不斷提升體現在各個方面。在研發支出上，Adobe第二財季共支出4.76億美元，較上一財年同期3.74億美元增長27.27%；在銷售與營銷支出上，本財季成本支出為8.49億美元，與上與財年同期6.46億美元相比，增長了31.42%；而在總務和行政等企業管理支出上，Adobe的費用也在增長，由2018財年第二財季的1.78億美元增長至2019年第二財季的2.19億美元。

**另一方面，Adobe大量的資本投資行為，短期內對企業整體利潤的增長具有一定影響。**眾所周知，淨利潤是總營收與總支出的差值，而Adobe大量收併購以及回購股票等一系列資本投資行為，也會增加企業總支出，從而影響淨利潤的增長。

Adobe發佈的第二財季財報顯示，Adobe第二財季用於已收無形資產攤銷支出的開銷為4303萬美元，高於去年同期的1715萬美元。此外，Adobe在第二財季財報電話會議上透露，本財季還花了6.59億美元回購股票。可以看出Adobe的每筆資本投資數額都不在小數，並且這些投資不會立刻產生收益，所以最終使本財季淨利潤出現下滑。

但奇怪的是，Adobe淨利潤下滑不僅沒使其股價下跌，而且其股票還有小幅上漲。截止19日收盤時，Adobe股價漲至276.78美元/股，漲幅為2.77%。

主營業務超出預期，幫助Adobe俘獲資本芳心

天上不會掉餡餅，在理性的資本市場中更是不可能。Adobe此次在淨利潤下滑的情況下，還被資本市場看好，背後離不開幾大主營業務表現均超出了市場預期的推動，這點在這份財報中得到了充分體現。

按業務類型來劃分，Adobe的業務主要由數字媒體業務與數字體驗業務組成。

先來看Adobe的數字媒體業務表現。財報顯示它在2019年第二財季營收為18.9億美元，約佔到了總營收的68.98%。具體來看，Adobe在媒體業務中的創意收入為15.9億美元，Adobe Document Cloud收入為2.96億美元。其中新數字媒體ARR（經常性收入）達到了4.06億美元，記錄數字體驗收入7.84億美元。從財報顯示的數據來看，依靠數字媒體軟件發家的Adobe在老本行上表現依舊出色，特別是在媒體創意軟件方面表現得更為明顯。

再來看Adobe的數字體驗業務表現。財報顯示，2019年第二財季數字體驗部門營收為7.84億美元，同比增長34％，其中體驗雲訂閲收入達6.54億美元，為Adobe歷年來收入記錄。Adobe數字體驗部門的表現也十分強勁，特別是在雲端市場中的表現更是可圈可點。

按業務部門劃分，Adobe的業務可分為訂閲業務、產品業務、服務和支持業務三部分。對此，作者將分別展示其成績。

 

首先是訂閲業務部門。截止2019年5月31日，Adobe訂閲業務部門營收為24.56億美元，較2018財年同比增長27.72%。值得注意的是，本財季Adobe的體驗雲訂閲收入達到了創紀錄的6.54億美元，並且文件雲的訂閲收入也增加了6500萬美元至2.96億美元。

其次是產品業務部門。財報顯示，2019年第二財季Adobe產品業務部門營收由上一財年同期的1.51億美元增長至1.53億美元。雖增長較為平緩，但是在Adobe公司產品全面雲化（訂閲服務可避免用户重複購買產品）的背景下，Adobe產品業務部門還有微弱增長已超出市場預期。

最後是服務和支持業務部門。財報顯示，2019年第二財季其營收已達到了1.35億美元，高於去年同期的1.21億美元。Adobe服務和支持業務部門營收的持續增長，表面旗下產品Adobe Experience Manager、Adobe Target、Adobe Campaign等數字營銷平台直接的協同效應已經初見成效。據悉，目前Adobe已經成為繼亞馬遜、微軟之後的第三大SaaS平台了。

通過對Adobe各業務在第二財季表現情況的一一展示，可以直觀的看到它的多數業務都處於快速增長階段，特別是數字媒體業務與數字體驗業務兩大主營業務表現格外亮眼。所以Adobe在淨利潤下滑的情況下，還能在資本市場站穩腳跟並使股票上漲。

三方突圍，助力Adobe業績持續上漲

Adobe本財季良好的財報成績，既在情理之中又在意料之外。

在情理之中的部分是持續增長的數字媒體業務。目前隨着網絡技術的突破與人們消費升級的持續深入，圖片、音影等“多媒體”成為了大眾網絡生活必不可少的一部分，因此對數字媒體創作軟件也是剛需，而這恰好是Adobe最擅長的領域。

在意料之外的則是Adobe旗下多個業務都出現了增長。Adobe作為一家軟件開發商，除了主推的訂閲服務業務與產品業務外出現持續增長外，還在公有云計算領（創意雲、文件雲、體驗雲三大營銷雲）取得了長足進步，其中Adobe的體驗雲在第二季度，在關鍵客户的表現中已經超過亞馬遜、Rite Aid、Vodafone和Wyndham Hotels等企業。

但無論怎麼看，本財季Adobe業績表現都算優異。那麼，它是通過何種手段才取得如此成績的呢？其實，原因仍可從財報中看出些端倪。

**其一，Adobe持續在數字媒體領域投入，幫助其在數字媒體行業中進一步擴大優勢。**在數字媒體軟件行業中，Adobe可謂是絕對的王者，其軟件在平面設計、網頁製作、音視頻剪輯、動漫設計、3D建模等多個領域的市佔率都名列前茅。

但從Adobe2019年第二財季財報電話會議內容來看，Adobe還在進一步加強對數字媒體業務的投入。一方面，Adobe正加強與合作伙伴生態系統的深度和廣度，以促進數字媒體業務的持續增長，財報顯示Adobe本季度花在營銷上的金額高達8.49億美元；另一方面，Adobe還在進一步增強數字媒體業務的技術壁壘，以更強大的功能保持競爭優勢。財報顯示它本財季用於技術研發上的花銷高達4.76億美元，高於上一財季的4.65億美元。

**其二，Adobe不斷改善用户體驗，為其各項業務獲得再次突破錦上添花。**雖説Adobe是數字媒體軟件行業中的霸主，但它並不是用户唯一的選擇，因此Adobe與競爭對手的比拼並不侷限於產品技術上，用户體驗也是重要的角逐指標。

Adobe首席執行官Shantanu

Narayen在本財季的電話會議中也談到過：“為了贏得當今的競爭格局，企業必須變得更加以客户為中心，並以數據為導向”。為此，Adobe通過一系列動作進一步改善用户體驗。例如Adobe推出了業界第一個用户體驗管理平台——Adobe Experience Platform，不僅能夠幫助用户產品配置激活，還能實現個性化定製。

**其三，Adobe不斷開拓新興業務，也有助於業績超出市場預期。**Adobe自1983年創立以來就不斷在拓展新興業務，例如在2013年就開始全面開拓雲計算業務，目前已經成為全球三大公有云企業之一。

從Adobe的財報內容來看，自身業績超出市場預期與在雲計算領域的拓展有關。例如文件雲與體驗雲兩項新興業務，兩者增長速度均在20%以上，並且兩者營收合已達到7.84億美元，約貢獻了Adobe本財季27.4億美元營收額的39.42%。

Adobe的雖利潤下滑，但是其穩健的業績表現仍然值得我們期待。