“專治不孕不育”第一股襲來，認購7手穩獲1手_風聞

作者：W   來源：財經早餐（Femorning)

“探索生命奧妙 成就美滿家庭”

這十二個字十分醒目的掛在錦欣醫療官網上。作為輔助生殖服務供應商，錦欣生殖醫療擁有成都西囡婦科醫院、深圳中山泌尿外科醫院和美國 HRC Fertility 三大輔助生殖技術中心。

今日，錦欣生殖正式在港股掛牌，成為國內“專治不孕不育”第一股。

受到資本熱捧

此次公開募集錦欣生殖全球發售約3.57億股，淨集資26.75億元人民幣，其中香港發售10%，國際發售90%，另有15%超額配股權。每股發行價7.76-8.54港元。

6月24日早間，該公司公告稱，香港公開發售與國際發售雙雙“已獲大幅超額認購”。公開發售部分錄得超額認購98.26倍，一手中籤率65%，認購7手穩奪1手，股份定價為8.54港元，為招股價範圍之上限價。

由於公開發售部分超購50倍但不足100倍，按照回撥機制下，公開發售部分將重新分配，並增加可發售股份至40%；國際配售部分錄得大幅度超額認購，重新配分後最終發售股份總數為2.14億股，相當於全球發售總數的60%。

之前招股時，錦欣就成功引進了四大基石投資者，高瓴資本、奧博資本、匯橋資本和Cormorant分別認購6425.6萬股、2753.8萬股、2753.8萬股、1835.8萬股。

除此之外，**在Pre IPO時，公司估值已經達到120億。**投資方陣容強大，包括：藥明康德、紅杉資本、中信銀行旗下的信銀投資等，合計持有公司股權13.8%。

種種跡象都顯示，錦欣生殖受到了投資者的熱捧。

風口的背後

錦欣集團成立於1951年，以醫療、生殖及康養三大支柱產業為核心，是一家成功進行公立醫院改制的醫療投資集團，具體到生殖板塊，**此次分拆上市的錦欣生殖，生殖醫療機構網絡橫跨中美兩地市場。**錦欣醫療在美國市場的佈局發生在上市前夕，2018年12月，錦欣集團通過管理服務協議收購了管理HRC Medical的HRC Management。

在競爭激烈的輔助生殖行業中，錦欣生殖佔有一席之地。

根據弗若斯特沙利文報告，錦欣生殖在2018年進行了20958個IVF（體外受精，又稱試管嬰兒）取卵週期，**佔據中國3.1%市場份額，在****中國輔助生殖服務市場中排名第三。公司附屬的HRC Fertility於 2018年則在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一，**進行了4500個IVF取卵週期，約佔美國西部總市場份額的7.5%。

根據德勤會計師事務所審計披露，以人民幣計算，2016年-2018年，錦欣生殖收入分別達到人民幣3.46億元、6.63億元、9.22億元，3年複合增長率高達63%；年內利潤及全面收入總額分別為人民幣1.04億、1.99億、2.12億元，3年複合增長率43%。

在二胎政策放開、不孕不育夫婦數量增長的趨勢下，輔助生殖服務成為一片藍海。然而，由於輔助生殖資質申請難度大，**“牌照”成為一些機構進入市場的關鍵。**到目前為止，全國範圍內拿到試管嬰兒牌照的機構大約470家，允許開設人類精子庫的僅23家。

2016年7月，國家發改委發佈的《推進醫療服務價格改革的意見》中，放開了特需醫療的價格，輔助生殖服務的價格在之後幾年有上漲。根據錦欣生殖招股書數據，截至2018年9月30日，每個IVF治取卵週期的平均花費為48279元。也就是説，就是每例試管嬰兒花費將近5萬元。

據弗若斯特沙利文報告，**在成功率方面，錦欣國內部分成功率為54%（全國平均的45%）；**美國的HRC Fertility成功率62%（全國平均的53%）。

正因為錦欣生殖在國內輔助生殖領域的優勢地位，有市場人士認為，錦欣生殖或被打上“專治不孕不育第一股”的標籤，在A股市場氣氛轉好的背景下，海外市場的概念映射效應明顯，錦欣生殖一旦上市後持續受到追捧，不排除A股相關概念被炒作的可能。

5000多萬對夫婦不孕不育？

錦欣醫療招股説明書中稱，中國的不孕不育夫妻在逐漸增多。**招股説明書顯示，2017年中國大約有4770萬對不孕症夫婦，預期於2023年將增加至約5620萬對。**2017年，約有527000名患者在中國接受輔助生殖服務，並預期將於2023年增長至約956000名，複合年增長率達到10.4%。

來源：招股書

不孕症主要指經過12周或更長時間經常性進行未有避孕的型性行為未能臨牀懷孕。

**數據公佈之後遭到外界質疑。**有分析認為，5000萬對不孕夫妻，也就是説中國有1億已婚的育齡人將無法正常生育，這一數據顯然超出了大眾的傳統認知。

對此，弗若斯特沙利文在接受媒體採訪時回應，公眾對該數據存在誤讀。**在統計中，夫妻雙方只要有一人患有不孕不育就算成一對，**而不是需要夫妻雙方同時患病，實際上，夫妻雙方同時患病的概率很小。根據推算，整體中國不孕不育患者人數約5200萬。

多機構看好

錦欣生殖招股書稱，由於不孕率增加，加上生活水平提升及對出生缺陷和預防的認識增加所帶來對更高生活質量的需求上升，全球輔助生殖服務市場由2014年的204億美元增長至2018年的248億美元，複合年增長率為5.1%，預期於2023年將進一步增長至到317億美元，自2018年起計的複合年增長率為5.0%。

國泰君安國際認為，隨着二胎的放開、不孕率的持續上升(18年為16%)、生殖服務機構數量有限(全國民營機構僅35家、牌照門檻高、含金量大)，**患者排隊輪候時間久(東南地區一線城市IVF取卵手術的排隊時間6個月-1年，西部地區1-3個月)，**輔助生殖服務行業供不應求。公司屬於稀缺標的，輔助生殖行業，不受醫藥政策影響，行業利潤率30-50%。

天風證券認為，近年來中國輔助生殖服務市場增速明顯，主要有三大核心驅動力：剛性需求推動輔助生殖產業發展、輔助生殖服務可負擔性日趨提升、輔助生殖服務獲投資機構青睞。

廣闊藍海市場或許給投資者帶來投資機會，你怎麼看？​