失去了360，奇安信闖關科創板迎新生？_風聞

作者：八聲甘粥  來源：財經早餐（Femorning)

2019年4月12日，上市公司三六零宣佈轉讓所持有的奇安信股權。

周鴻禕和齊向東這對多年的老搭檔，終於正式分道揚鑣！

從此，專注於政企網絡信息安全業務的奇安信，再也不能使用360的商標。而失去了奇安信的360，互聯網公司的氣息似乎比安全公司的氣息更重了些。

近期，奇安信開始接受科創板的上市輔導，離開了360後，齊向東和奇安信能否迎來新生？

周鴻禕&齊向東

曾經的老鐵，如今的分離，周鴻禕和齊向東的故事要從2003年説起。

1999年相識的他倆，也算得上是遇上了知己，否則齊向東也不會在2003年時放棄新華社最年輕廳級幹部的身份，下海同周鴻禕一起闖蕩。

周鴻禕

從入職雅虎，到創辦奇虎，再到後來的“3Q大戰”、“3B大戰”，中間的風雨起伏自不必多説，兩個人都一路走下來了，資深媒體人遲宇宙認為，**360沒有周鴻禕，就會找不到方向感；**若是少了齊向東，則會成為一盤散沙。

只是故事最終還是演變成了：彼此各安天命。

在360正式宣佈轉讓奇安信之前，齊向東和周鴻禕的分手謠言就已經傳了好幾年。

2015年5月，360將企業安全業務拆分，齊向東出任奇安信CEO，也就是360企業安全集團CEO。後來隨着齊向東的增資和多輪融資，**360所持奇安信股權比例最終被不斷稀釋，**雙方業務獨立的苗頭初步顯現。

在之後的360私有化過程中，周鴻禕的股份從17.3%增加到22.3%，**而齊向東的股份則有8.1%下降到2.2%，**更加佐證了齊向東有意淡出360、雙方分家的言論。

而2018年2月，**三六零在上交所敲鐘上市，齊向東卻沒有露面，**這件事的發生將“分家”謠言幾乎坐實，只等“官宣實錘”的公開。

齊向東

但談起這次的“分手”，周鴻禕坦然表示自己和齊向東是不一樣的人，創業初期業務線單一，二人配合才能“遇神殺神”，有人擅長從0到1，有人擅長從1到n。前者有想象力、有戰略方向感；後者做事有條不紊、能夠細緻運營。“我擅長從0到1，老齊擅長從1到n。****”

周鴻禕還調侃説：“你們想，我和老齊兩個狡猾的老同志，會雙輸嗎？”

如今看來，雙輸不一定，雙贏卻很難。

正面交鋒的安全市場

在2016年，360與奇安信簽訂了一系列協議，根據協議，周鴻禕控制的360將主要針對個人To C安全業務，齊向東控制的奇安信主要從事政企等To B安全業務，**安全業務的蛋糕劃分清晰，彼此獨立運營。**雙方共享360的品牌。

從360的公告看，此次轉讓之後，360也將重點佈局政企安全領域，這意味着，今後360和奇安信將會在政企安全領域互為競爭對手正面廝殺。

來源：三六零公告

政企網絡安全是一個巨大的市場。此前，周鴻禕吐槽稱，做網絡安全的公司利潤加起來可能還比不上做一款遊戲的利潤大，可謂費力不討好。但隨着5G的腳步聲漸漸傳來，網絡****安全開始以前所未有的姿態被重新提上了議程。

截止2018年底我國網絡安全產業規模達到545.5億元，同比上升24.2%，預計2019年我國網絡安全產業規模將達到602億元。但這一數字相比於其他動輒千億萬億的新興市場，實在是有些相形見絀。

市場不夠大的一個原因在於**我國企業對網絡安全不夠重視，**以當前備受矚目的工業信息安全為例，據業內人士稱，“以前的工控系統很封閉，但並沒有帶來工控系統的安全，50%以上的工控系統帶毒運行，100%的工控系統帶漏洞運轉。”

2016年，三一重工近千台工程機械設備遭非法解鎖破壞，直接經濟損失超3000萬元；2018年，Wannacry變種侵入台積電，預計造成經濟損失17.4億元。

隨着5G的普及和物聯網、工業互聯網的部署，**工業領域的信息安全將必須提上日程，**否則上述的類似事件將不再是個案。而工業領域信息安全的需求，也將為整個信息安全領域的市場打開一片新的天地。

因此，在網絡安全領域，無論是奇安信還是啓明星辰、深信服等業內龍頭，都面臨一片大有可為的潛在未來市場。

奇安信的成色

眾所周知，360在個人網絡安全領域的滲透是非常強大的，不過在政企安全領域，奇安信並不能算是當前的市場龍頭，只能説是後起之秀。

與業內的上市企業相比，從營業收入來看，**奇安信在過去的三年中迎來了較為快速的發展，**三年裏收入規模近乎增長了4倍，2018年的營收增速達64%，遠超出行業內其他幾家上市龍頭公司。

但是如果從盈利水平來看，奇安信的表現則並不突出，行業中啓明星辰和深信服的淨利率均在20%上下，綠盟科技的淨利潤水平也在12%，但奇安信卻未能實現盈利**。**

不過，從盈利的變化來看，奇安信2018年的虧損水平有所放緩。

分析奇安信的營業成本構成可以發現，導致奇安信大規模虧損的原因之一在於，奇安信投入在未能實現盈利的情況下，依然投入了大量的研發成本。

從研發費用佔銷售收入的比重看，**奇安信的研發投入水平遠高於20%左右的市場水平，**維持在35%以上，這對於一家技術型企業來説無疑是一項長遠的利好投入。

不過，從奇安信本身的經營情況來看，仍有一個隱患值得關注，即應收賬款的回收問題。

行業內的應收賬款比例與各個公司經營模式有關，基本處於穩定狀態，但隨着奇安信業務規模的擴張，**其期末應收賬款的比例大幅增加。**到2018年末，應收賬款餘額佔當期收入比例從2016年的不到40%上漲至80%以上。

應收賬款的回收問題，**直接導致了奇安信的現金流狀況不佳，**從經營活動的現金流淨額來看，奇安信始終處於經營現金淨流出的狀態，這給仍處於持續虧損狀態、仍堅持大額研發投入的奇安信帶來了較大的資金壓力。

奇安信此時尋求科創板融資上市，大概率也有緩和其資金鍊緊張的驅動因素在內。

綜合來看，奇安信雖然與360劃分了界限，但其主營業務近年來增長迅速，且增幅較大，已經可以和網絡安全行業內的龍頭企業收入規模相媲美，個人看好其未來的收入增長潛力。

從盈利上看，奇安信前期的利潤虧損主要由較高的研發成本導致，排除研發投入的因素外，奇安信的毛利水平和銷售成本佔比均與行業差異不大。

**因此，在未來業務趨於穩定的狀態下，奇安信****未來盈利水平預計將有較大提高，**而高於行業水平的研發投入也保障了奇安信在行業內的技術成長性與技術領先優勢，保障了未來的可持續經營。

需要警惕的風險是高速擴張過程，**大幅增長的應收賬款可能導致壞賬風險，**待奇安信科創板申報資料出台後，可依據其紕漏的客户細節信息進行進一步的分析。

較高的研發投入、暫時虧損導致無法登陸主板以及較為緊張的現金流，**使得奇安信非常適合科創板的定位，**如果能夠成功上市，將會一定程度上緩解奇安信的現金流，加快奇安信的擴張速度。

本文不構成任何投資建議或投資指導，投資有風險，入市須謹慎。