7月22日！科創板鑼聲響起！5只新股發行價落定_風聞

文/劉璐明 編輯/崔恆宇

7月22日！科創板首批公司上市日期今日正式敲定！

截至7月5日，科創板已受理142家公司提交的上市申請，已有25家公司獲得證監會同意註冊的批覆，有望成為科創板首批掛牌上市公司。

與此同時，科創板新股定價陸續出爐，科創板迎來一波新股申購潮。

本週六，上交所將開展新一輪科創板全網測試。下週，科創板新股申購將更加密集，更是有9家公司集中在7月10日同時打新。

截至7月5日，華興源創、天準科技、睿創微納、杭可科技、瀾起科技5家科創板IPO企業確定了發行價格，分別為24.26元/股、25.5元/股、20元/股、27.43元/股、24.80元/股。

等待這場掘金盛宴的投資者們早已經做足了準備。根據上交所數據，華興源創網上發行有效申購户數為275.63萬户，有效申購股數為191.54億股，有效申購户數和當前開通科創板交易權限的個人投資者數接近，也就是説，科創板開户的投資者幾乎全員參與了科創板第一股的網上打新。

科創板企業的IPO定價成為了這個階段備受關注的議題。一方面，科創板沒有市盈率限制，遵從市場化定價原則；另一方面，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，股價不確定性強。

但是，此前市場擔心的科創板初期投資機構可能會存在非理性報價，並沒有出現。

“該定價接近投價報告建議的21.17元-26.82元的均值，在估值預期當中。雖然市盈率高於近期行業平均市盈率，但根據已上市企業的估值水平來看是比較低的。”華盛證券特約評論員、台灣知名財經專家蔡宗園告訴鋅財經。

值得注意的是，A股主板定價有23倍市盈率的限制，而從目前已經公佈定價的5只科創板股票來看，市盈率均超過23倍，其中睿創微納市盈率最高，達79.09倍。

高啓的市盈率是否意味着科創板股票定價偏高？

華寶基金副總經理李慧勇告訴鋅財經，目前（定價）整體情況高於預期，“此前擔心的報價會有攀高的情況並沒有出現，交易所和證監會也採取了防範措施，給出四個中位數的參考，這樣的價格基本處在投行報價區間合理的範圍之內，消除了之前報價過高的擔心。”

但是，市場化定價帶來的不確定性仍然存在。

超募重現

A股市場上，上次出現IPO超募現象還是五年前。

如今，超募卻成了科創板上的“家常便飯”，截至目前超募最多的要數睿創微納。

睿創微納此次IPO計劃擬募集資金4.5億元，主要用於非製冷紅外焦平面芯片技術改造及擴建、紅外熱成像終端應用產品開發及產業化、睿創研究院建設等。

根據睿創微納的定價結果顯示，此次發行6000萬股，按照20元/股的發行價，募資規模將達到12億元，超募7.5億元，為其計劃募集資金的2.67倍。也就是説，超募份額高達166.67%。

與此同時，杭可科技的超募規模也超過5億元。作為國內最大的鋰電池化成測試設備供應商、電源設備的專業研發生產型企業，杭可科技本次登陸科創板，計劃募集5.47億元，主要用於擴大產能和建設研發中心。

杭可科技方型鋰電設備 圖片來源於杭可科技官網

杭可科技本次公開發行4100萬股，按照27.43元/股計算，募集資金總額將達到11.25億元，實際募集規模是資金需求量的大約2倍。

超募同樣發生在“科創板芯片第一股”瀾起科技，其被視為“中國芯”崛起的代表。本次IPO計劃募集23億元，發行股份數量為1.13億股，按照24.8元/股的發行價，預計募資總額為28.02億元，將超募5億元。

天準科技也存在少量超募。根據其招股書顯示，公司原計劃募集資金10億元，用於機器視覺與智能製造裝備建設項目、研發基地建設項目以及補充流動資金。其定價結果顯示，天準科技此次發行4840萬股，按照25.5元/股的發行價，募集資金數額為12.342億元，超出原計劃募集資金2億元多。

在目前已經給出定價的5只科創板新股當中，超募率達到80%。

國信證券在研報中表示，超募現象的出現，是在當前條件下資源優化配置的結果，或者説是市場分配效率的體現。發行價在取消定價行政指導後，發行市場向二級市場更加靠近。

上海證券交易所副總經理劉逖此前曾表示，以初期30家科創板企業，每家籌資10億元來測算，科創板首批上市企業總籌資金額約300億元。隨着科創板新股打新進展推進，開通科創板交易權限的投資者數量增加比較快。因此，科創板開市初期可能會出現供需不平衡的現象，應該正確看待初期的投機炒作現象。

對此，亦有業內人士認為並不合理，會對資本市場資源優化配置功能形成挑戰。

李慧勇告訴鋅財經，“科創板初期個別公司出現的超募現象是由供求規律決定的，特定階段的確會存在供不應求。市場決定之下，沒有絕對的合理，但是可以尋求相對合理，關鍵是要對超募資金有一定監管，經過不斷摸索，最終從總體上會有一個平衡。”

對標A股

與A股市場最高不超過23倍市盈率相比，目前來看，科創板的發行市盈率普遍高於A股。

面對高市盈率、高發行價、高募資，曾經的A股“股王”海普瑞從巔峯到谷底的經歷仍然歷歷在目。

2010年5月6日，海普瑞以148元/股的天價發行，獲得共211家機構91倍的超額認購，也是中國股市上首個發行價超過100元/股的公司。最終，海普瑞超募50多億元，幾乎是擬募集資金總額的6倍。

然而，此後業績不斷下滑市值縮水，如今股價徘徊於20元/股附近。

7月5日海普瑞的股價狀況

科創板上會不會誕生第二個海普瑞？對標A股企業，科創板企業定價是否理性？

在可比上市公司中，科創板第一股華興源創與A股上市公司精測電子(300567)業務相似，兩家公司在毛利率及盈利能力方面接近，在資產規模、營收規模方面精測電子更高，後者發行價格為19.92元/股。而在半導體檢測設備領域，華興源創與長川科技（300604）存在相似性，後者發行價格為9.94元/股。

華興源創在公告中披露，截至6月24日，中證指數發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率為31.11倍，華興源創的市盈率高於行業平均靜態市盈率，低於可比已上市企業的估值水平 。

但是科創板降低了對IPO項目的盈利要求，虧損的企業一樣可以申請上市，因此市盈率這個指標並不能用來作定價依據。

華興源創總部辦公樓 圖片來自華興源創官網

上交所在《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》中明確了“保薦跟投”制度，通過“真金白銀”的投入推動保薦機構合理定價，此外還推出了戰略配售等機制。在發行階段，科創板將更多的網下打新的額度分配給6類長線機構，同樣在推動發行定價迴歸理性。

科創板新股的高市盈率，也在刺激着資金對A股“對標股”的熱情。

6月19日，華興源創發佈了科創板上市發行安排及初步詢價公告，坐穩科創板第一股，其在A股的“對標股”精測電子與長川科技，短期表現均明顯強於大盤。6月19日當天，兩者分別大漲8.38％、9.98％。

A股映射公司

值得注意的是，在已經確定發行價的5家科創板企業中，睿創微納以79.09倍的市盈率位於第一。然而，這一市盈率卻遠低於其A股可比上市公司高德紅外和大立科技，目前兩者靜態市盈率分別為141.45倍和84.33倍。

但是，從睿創微納所屬的專用設備製造業行業來看，截至6月27日，中證指數發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率為30.58倍，遠低於睿創微納的市盈率水平。

也就是説，從科創板目前的新股定價情況來看，並非全部高於二級市場行業平均水平。不可否認的是，當前各方機構都在通過旗下產品積極參與科創板佈局，機構投資者樂於通過高報價獲得籌碼，以獲得博弈性收益。

科創板新股定價趨勢

科創板的全新定價機制，機遇與考驗並存。

機構的樂觀預期會持續多久？接下來的100多家科創板公司定價會處於怎樣的水平？此後的科創板新股的市盈率和定價會不會一直走高？

對於未來的定價趨勢，李慧勇認為，跟上市公司所處的行業屬性、增長空間有較大聯繫。

“供不應求的情況會慢慢消失，供求平衡之後，會迴歸常態，由稀缺導致的估值溢價也會逐漸減少。”李慧勇告訴鋅財經。

A股主板定價23倍市盈率給了新股發行定價明確方向，而科創板的價格高低則需要等待時間的驗證。

在這個過程中，公司質地、不同發展階段、公司所處的不同生命週期、市場供需情況、整體資本市場估值水平和結構等都在影響公司定價。

蔡宗園認為，從前大部分虧損公司很難上市，會產生很多問題。比如説有些公司實際上經營狀況不佳，但是進行了美化賬面，掛牌之後會原形畢露，這會損害大眾投資者。詢價定價模式是一個突破，給虧損的中小型企業提供上市機會，即便是虧損，但是未來前景佳，這是科創板最大的一個變革。

與此同時，李慧勇強調，未來的公司估值跟板塊的關係不大，最終是看行業屬性。國家鼓勵的戰略性企業，會獲得比較高的估值溢價，估值的分層推動資源流入，從而實現科創板的屬性，推動中國的產業結構調整。