B站財報解讀：前十年靠遊戲謀生，後十年以何求勝_風聞

本文首發於微信公眾號劉曠（ID:liukuang110)

互聯網行業時刻發生着新舊交替之事。

從行業角度來看，中國互聯網行業在經歷早期的PC互聯網時代與近年來的移動互聯網時代後依舊沒有定型，目前正朝着萬物互聯互通的“智慧型”互聯網（物聯網+AI）轉變；從企業角度來看，互聯網行業中的企業內部也在不斷調整變化着，例如在PC互聯網與移動互聯網時代百度靠搜索引擎佔得BAT一席，而在未來的“智慧型”互聯網時代，百度選擇的是押寶人工智能。

近期，穩坐國內綜合類視頻平台第四把交椅的嗶哩嗶哩（後簡稱“B站”）也到了新舊十年交替之際，如何“承上啓下”在下個十年再傳佳績成為了其首要問題。接下來作者將以財報為基礎、多維度探討，以拋磚引玉的形式聊聊B站的下個十年。

B站前十年，營收、用户、業務結構、內容得到全面發展

在探討B站下個十年之前，大可先看看B站這個十年的大致情況，以便為探討下個十年提供一些參考。從B站歷份財報來看，它前十年的表現可分成兩個部分，一個部分為這十年取得的成就，即表現亮眼之處；另一部分為這十年之間暴露出的問題。首先看看B站表現亮眼的幾個部分。

**一是，B站在營收方面實現了持續性增長。**2019年5月14日，B站發佈的最新一期財報顯示，它在2019年第一季度的總營收為13.7億元，同比增長58%，且超出市場12.84億元的預期。如結合其以往的財報來看，B站營收不僅大幅增長，而且呈持續增長之態。

B站近一年的財報顯示：它在2018年Q2、2018年Q3、2018年Q4與2019年Q1四個季度營收分別為10.27億、10.79億、11.6億、13.7億。如短期數據不夠説明問題的話，那麼在來看看B站近三年來的營收情況。B站相關財報顯示，在2016年、2017年、2018年的營收分別為5.23億元、24.68億元、41.3億元，它在2016年到2018年三年間營收實現了三連跳，並且均是呈倍數增長。

**二是，B站在用户方面取得了巨大進步。**B站2019年第一季度財報顯示，其第一季度平台MAU為1.013億，DAU也超過3000萬。雖然橫向對比“愛優騰”三大綜合視頻平台，其MAU與DAU並不夠看，並且1億用户積累也花了10年，用户規模增速似乎較慢。

但將B站當前的用户數與自身縱向對比的話，就可看見其在用户方面所取得的巨大進步。從短期來看，B站2018年Q2、2018年Q3、2018年Q4與2019年Q1四季度用户數分別為8500萬、9270萬、9280萬、10130萬，其用户規模連續四個季度都有增長，並且其用户數一年內淨增1630萬人；從長遠來看，B站2016年、2017年、2018年其用户規模分別為4940萬、7180萬、9280萬，每年用户淨增長規模也在千萬以上，足以為B站在用户方面所取得的成績正名。

值得注意的是，B站在付費會員上也取得了不錯的成績。其實，B站在2009年成立之初並沒有實行付費會員制，直到2016年10月才推出以“大會員”為主的付費會員體系。但僅是兩年時間，B站的付費用户有小有規模了。B站歷年財報顯示，截止2019年3月31日，B站付費會員規模達到570萬，同比增長132%，要知道B站付費會員規模在2017年、2018年僅為106.6萬、360萬。

另外，B站用户粘性也得到進一步提升。最能體現用户粘性的就是用户使用時長了，財報與IPO透露的數據顯示，B站用户使用時長在2017年、2018年與2019年第一季度分別為76.3分鐘、78分鐘、81分鐘。B站用户使用時長的不斷提升，也印證了B站用户粘性在進一步提升的猜測。

**三是，B站在業務多元化上取得了一定進展。**B站建站開始只是一個二次元視頻彈幕網站，其主要業務也就是視頻，但隨着B站在其它領域的不斷佈局，其業務也變得多元化起來。從其歷份財報來看，B站的主要業務有遊戲、直播及增值服務、廣告、電商等，其中後三者的比重也變得越來越高，其在2018年Q2、2018年Q3、2018年Q4、2019年Q1四季度佔總營收的比重分別達到了23.08%、31.5%、38%、36.24%。

**四是，B站在平台內容多樣化上成果明顯。**在B站2019年第一季度財報會上，其CEO陳睿就表示，B站已經成為一個集音樂、科技、遊戲、時尚、生活等內容為一體的綜合類視頻平台，目前B站不僅是國內最大二次元平台，而且也是中國增長速度最快的Vlog社區之一與最大的在線自學平台之一。要知道，B站成立之初僅是一個以動漫、漫畫、遊戲為主二次元文化社區，但現在成為了一個媲美“愛優騰”的綜合視頻平台，內容多樣化成果顯著。

盈利難、業務結構失衡，B站繞不開的噩夢

截止2019年3月31日，B站營收較2016年全年營收兩倍還多，用户規模也突破1億大關，業務結構日趨合理，平台內容也愈發豐富，B站的發展看起來是一帆風順。但是不得不承認，B站在這十年的發展中，仍有部分頑疾未能解決，例如盈利問題與業務結構失衡兩大問題。

**先説説其盈利問題。**B站2019年第一季度財報顯示，B站本季度淨虧損額為1.956億，淨虧損不僅較上個季度（即2018年Q4）增長30.4%，而且較上年更是同比增長238%。從B站近一年發佈的財報來看，其淨虧損額呈持續擴大之勢。財報顯示，其2018年Q2、2018年Q3、2018年Q4、2019年Q1 B站淨虧損額分別為0.7億、2.46億、1.5億、1.956億。

從B站2016年、2017年、2018年近三年發佈的財報來看，其淨虧損額雖不呈持續擴大之勢，但依舊距擺脱盈利難問題存在一段距離。財報顯示，B站這三年淨虧損額分別為9.1億、1.8億、5.65億。

**然後説説其業務結構失衡問題。**目前，B站主要有遊戲、直播及增值服務、廣告、電商四大業務，其中游戲的佔比一直都較高。雖然在前文談到B站十年來所取得成就時，提到過B站的業務結構正變得合理，直播及增值服務、廣告、電商等業務的比重也變得越來越高。但不可否認的是，遊戲業務仍然是B站營收的重頭戲，其2019年第一季度佔總營收的比重仍然高達63.76%。

下個十年，B站還有三大增長引擎

通過前文的分析看得出，B站雖然始於動漫，但是這十年數十億的營收背後靠的還是遊戲。這樣一來就為B站帶來了業務結構失衡的問題，此外它還面臨視頻平台們的通病——盈利問題所困擾。用一句話概括B站當前的狀況：“整體發展良好，局部問題猶存”。那麼下個十年，B站還可依靠什麼促增長呢？

**其一，還是得依靠遊戲。**一方面，從B站歷次的財報來看，遊戲業務所佔其總營收的比重雖然在不斷降低，但至今依舊佔據其營收的半壁江山，因此三五幾年內遊戲業務仍然是其重要的增長引擎；另一方面，雖然遊戲行業增長放緩，但是二次元遊戲仍然具有較大市場空間，這點從B站代理的《FGO》多次被評為全球營收最高的手遊就能得到體現。目前，B站手握大量動漫IP，加之又於騰訊在遊戲領域達成合作，繼續發力二次元遊戲必定能夠促進營收持續增長。

**其二，還可依靠電商。**B站雖為視頻網站，但是以“會員購”為核心的電商生態圈卻越來越完善。B站2019年第一季度的財報顯示，本季度B站電商業務營收為9600萬，其增長速度高達621%。而隨着“Z時代”的消費能力的不斷增強和B站與阿里在電商領域合作的進一步加深，未來其電商業務想比會成為推動B站前進的重要增長引擎。

**其三，也可依託於增值服務業務。**增值服務業務目前是B站的第二大業務，其收入來源主要來自直播與付費會員，但是這兩者都難以成為其增長引擎。那麼真正能夠成為B站未來十年增長極的業務是什麼呢？作者在B站十週年的演講中尋得了答案。

B站CEO陳睿在演講中提到：目前B站上有420萬個學習類視頻，今年年初到現在有超過1827萬人在B站觀看學習視頻。從此處信息來看，B站發展在線教育將是不錯的選擇，一方面B站用户已有使用B站學習的消費習慣，B站具備發展在線教育的基礎；另一方面隨着付費教育成為常態，在線教育也逐漸變得“有利可圖”，因此B站佈局在線教育行業將可能為下個十年打造一個新的增長引擎。

總之，通過對B站近幾年的財報分析，作者看好B站的未來。或許頭十年靠動漫起家、遊戲發跡的B站，在下個十年會出現多個增長極，並且實現“扭虧為盈”。