啤酒之王百威困局：日售16萬噸酒負債千億，派子公司上市圈錢還債_風聞

文章來源丨財經天下週刊

啤酒界巨頭之子或將成為今年度全球新晉“募資王”。

近期，百威亞太更新了招股文件。文件顯示，百威亞太計劃發行16.27億股，其中95%為國際配售，5%為公開發售，保薦人為摩根大通和摩根士丹利，預計7月11日完成定價，並在7月19日正式登陸港交所。

百威亞太的招股價區間為每股40港元至47港元，募資目標約為83.35億美元至97.82億美元。這意味着，百威亞太預期會超過Uber，成為2019年迄今為止全球最大規模IPO。據瞭解，Uber於今年5月上市，募資金額為81億美元。

百威亞太是全球最大啤酒公司百威英博集團位於亞太地區的子公司，其主要市場有中國、韓國、越南等。

重量級選手的到來，或許也會讓啤酒板塊企業倍感壓力。招股公告顯示，百威亞太總股本為108.43億股，市值為4337.4~5096億港元。也就是説，遠高於華潤啤酒及青島啤酒的市值。

利潤是華潤雪花的10倍

在中國，百威啤酒的老對手是華潤雪花啤酒和青島啤酒。

1984年，百威啤酒進入中國。1995年，為順利打下中國市場，百威收購了武漢的中德啤酒廠。不過相比本土品牌，有外資標籤的百威起初並不吃香，直到2001年，武漢百威才實現首次盈利。

然而，近年來，百威啤酒還是實現了翻身。招股書顯示，雖然以啤酒銷量計算，2018年百威在中國啤酒市場的佔有率為16.2%，位列華潤雪花啤酒（23.2%）和青島啤酒（16.4%）之後的第三名。

但是，以啤酒銷售額論高低，百威亞太便能拔得頭籌。招股書顯示，2017年、2018年和2019年一季度，百威亞太分別實現營收534.4億元、580.29億元、136.72億元；淨利潤分別為73.88億元、96.66億元、24.08億元。

而華潤雪花啤酒和青島啤酒的年報顯示，在2017年和2018年，其均未過500億元大關。財報顯示，在上述兩年，華潤啤酒的營業收入為297.32億元、317.67億元；青島啤酒的營業收入為262.77億元、265.75億元。

此外，就淨利潤而言，百威亞太更是與二者拉開了差距。在百威啤酒“大賺”96.66億元的2018年，華潤雪花的淨利潤為9.77億元，約為百威亞太的十分之一；青島啤酒的淨利潤為14.22億元，是百威啤酒的六分之一。

而在毛利率方面，百威啤酒仍優勢明顯。招股書顯示，2017年至2019一季度，百威亞太毛利率分別為55.7%、55.2%和55.3%。而2018年，華潤雪花和青島啤酒的毛利率分別為37.7%、35.14%。

此外，對於母公司百威英博而言，百威亞太更是其主要的收入來源。公開資料顯示，2017年和2018年，百威亞太淨利潤分別為10.77億美元、14.09億美元。以此計算，百威亞太為其母公司貢獻了65.75%、71.67%的經營利潤。

募資是為償債

作為2019年度迄今為止全球募集資金最多的公司，百威亞太要這麼多資金幹什麼呢？

在招股書中，百威亞太寫了原因：“本公司會將全球發售所得款項淨額全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組。”換言之，百威亞太的募資行為更像是“母債子償”。

公開資料顯示，母公司百威英博是全球最大的啤酒公司，2018年，其實現總營業收入546.19億美元、啤酒銷量達到約5761萬噸，相當於一天賣酒16萬噸。

不過，2018年百威英博的淨債務卻有1025億美元。2019年3月，全球評級機構標準普爾(S&P)下調了對於百威的評級，另一家評級機構穆迪也將其信用評級由A3降至Baa1。u

這與百威英博的“買買買”行為不無關係。2000年，百威英博在泛歐證交所上市，之後，它開始了大肆併購舉動。

在中國，2006年1月23日，英博啤酒收購福建最大啤酒企業雪津啤酒有限公司100%的股份，耗資58億；2008年，英博集團又全資收購哈爾濱啤酒。

2016年，為成為世界上最大的啤酒商，百威英博斥資790億英鎊收購了全球第二大啤酒釀製企業南非米勒。值得一提的是，這其中還包括南非米勒所持有的華潤雪花啤酒49%股權。完成收購後，百威英博在全球啤酒市場佔有率超過25%。

不過，巨大的收購成本使得百威英博陷入了債務沉重的窘境。

據媒體報道，為緩解負債壓力，百威英博採取了一系列舉措。在2018年，百威英博宣佈本財年分紅將減少 50%，同時，從其高端啤酒部門裁掉 300 多名員工。

商譽佔總資產過半

而同母公司一樣，百威亞太也進行了一系列收購舉措。

2017年，百威亞太在中國收購了拳擊貓啤酒屋，同年還收購了澳洲精釀啤酒廠4Pines及PirateLife。2018年，百威亞太收購了韓國精釀啤酒廠TheHand&MaltBrewingCo.。

招股書顯示，截至2019年3月31日，百威在亞太地區擁有50多個啤酒品牌，其中近6成為高端及超高端品牌；運營62家釀酒廠，其中35家位於中國；74個經銷中心。

買買買的行為不僅增加了流動負債，還有商譽壓力。

招股書顯示，截至2019年3月31日，百威亞太未經審計流動資產總額為32.93億美元，未經審計流動負債高達48.44億美元，流動比率僅為0.68；同期，百威亞太的現金及現金等價物為16.78億美元。

同時，截至2019年3月31日，公司資產負債表列有商譽132億美元，佔總資產的51%，其他無形資產為44億美元，佔總資產17%。”