渾水又摸魚？安踏13個月三度遭做空_風聞

作者：啾一  來源：財經早餐（Femorning)

或許是樹大招風吧，安踏又遭遇做空機構的阻擊。

7月8日，做空機構渾水公司（Muddy Waters Research）發佈了一篇針對安踏的報告，直指安踏之所以能實現行業領先的營業利潤率，並不是因為它的經營狀況非常好，**而是因為安踏利用許多秘密控制的一級分銷商，欺騙性地提高了利潤率。**並表示，安踏與其下分銷商關係密切，私下操縱27家分銷商，當中至少25家為一線分銷商，共佔安踏約70％零售額。渾水認為安踏控制這些子公司以操縱其報告的財務狀況。

這已經是去年6月至今，安踏第三次遭遇做空機構的阻擊了。

渾水“摸魚”安踏

面對渾水的質疑，安踏董事會強烈否認報告中對安踏進行相關交易的指控，認為有關指控並不準確及具誤導性。澄清公告回應稱，渾水報告中所提到的25家分銷商均為獨立於公司的任何關聯人士，且無關聯的第三方。對於分銷商為何被稱作“子公司”的指控，安踏回應，有時候部分分銷商為了推廣業務便利，會自稱為集團“子公司”或“分公司”，而並非以法律的定義來表述。有關稱呼並不是有意建立，亦未確定一個法律關係，而僅表示其為安踏品牌的一份子。發佈澄清公告同時，安踏也宣佈週二復牌，恢復買賣，開盤報50.00港元，大跌2.44%。

緊隨安踏的回應，渾水公司立馬發佈了針對安踏體育沽空報告的第二部分。報告中渾水公司表示，在首次公開募股後不久，安踏體育進行了一系列交易，**渾水認為安踏內部人士一直有意欺騙外部投資者，並以此謀取私利。**報告中指出，2008年，內部人士剝奪了公司的寶貴資產——國際品牌零售業務，並試圖隱瞞這一事實。與安踏體育控制分銷商的方式類似，內部人士也利用了代理。

對於第二份沽空報告，安踏表示，目前暫不方便回應，具體細節還不清楚。

來源：東方財富（安踏體育）

截至7月9日收盤，安踏體育收漲0.2%，報51.35港元，總市值達1387億港元。

儘管遭遇股價下跌，但安踏股價今年仍上漲約37%，其推動因素是該公司2018年的淨利潤達到創紀錄的41億元人民幣（合6.13億美元）。該公司利潤率約為17%，是耐克(Nike)和阿迪達斯(Adidas)等同業公司的兩倍多。

幾度遭遇做空

渾水公司創始人卡爾森·布洛克(Carson

Block)表示，這個名字源自中國成語“渾水摸魚”，意喻在美國上市的中國公司大多有各種問題。2010年前後，渾水公司披露研究報告沽空東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW） 和中國高速傳媒（CCME），**這四家公司因渾水的中傷和做空導致股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。**渾水公司也靠着成功“獵殺”這四家中國公司在資本市場名聲大噪，此後渾水還做空了嘉漢林業、展訊通信、分眾傳媒、雨潤食品、新東方等多家中國公司。

在國外資本市場類似渾水公司這樣的機構，數不勝數。**這類公司通常的做法是尋找“問題公司”，賣出該公司股票，建立倉位，然後發佈做空報告，在公司的股價下跌中獲得盈利。**而在整個過程中同樣存在着一條脈絡清晰的利益鏈，包括律師事務所、審計機構、會計師事務所、研究機構和對沖基金等。

安踏遭遇做空也不是頭一回了。

去年6月，總部位於香港的沽空機構GMT

Research指控安踏的會計處理不當，重點質疑了安踏營業利潤率過高、現金或預付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現金流、存貨相對於收入比例過低、預付賬款相對於存貨比例過高等問題。今年5月底，沽空機構Blue

Orca質疑指控安踏偽造財務數據及企業管理水平，並稱安踏的股價還有30%的下跌空間。安踏強烈否認了這兩項指控，並即刻發佈澄清公告，認為有關猜測並不準確及具誤導性。

這些做空公司究竟是在利用其他手段對市場進行監督，還是單純在混沌中渾水摸魚創造賺錢的機會，我們不得而知。

草根精神：永不止步

説起安踏，相信大家都比較熟悉。

上世紀80年代，福建晉江掀起了一陣猛烈的運動鞋風暴。1991年，安踏創始人丁志忠在自家的製鞋作坊門第一次掛上了安踏的標誌，意為**“安心創業，腳踏實地”**。1999年，安踏首創明星代言模式，簽約孔令輝以一句“我選擇，我喜歡”走進大家的視野，在競爭激烈的晉江鞋中殺出了一條血路。隨後安踏開始集中贊助體育賽事，讓安踏在羣雄逐鹿的體育品牌中確立了形象。

相信在大家的生命裏，或多或少都出現過那麼一雙安踏鞋。在啾一看來，安踏最令人印象深刻的莫過於那一句“永不止步”了。2006年，安踏重新審視和思考品牌對象，將消費人羣聚焦在二三四線年輕人的身上，他們的身上或許會被貼上草根一族的標籤，但這羣年輕人的內心卻依舊充滿希望。安踏表示，這種草根精神的核心是與不斷超越自己的體育運動精神是一致的。

“永不止步”，安踏的核心品牌主張應運而生。不得不説，安踏找對了人，並且認準了人。

英國著名品牌評估機構BrandFinance在近日發佈的2019全球最有價值服飾品牌50強名單中將安踏評為全球體育品牌中第三名，最有價值50大服飾品牌全榜單中第21名，位列中國服飾品牌第一位。

就連做空它的渾水，也在報告中承認，“安踏是一家真實的企業，在運營和營銷方面，該公司有很多值得敬佩的地方”。

很多人會把最近大熱的李寧和安踏作比較，有人會問，同為國產運動品牌，為什麼李寧的經營情況不如安踏？

**首先，李寧和安踏的品牌定位並不相同。**自從推出“中國李寧”系列產品後，李寧品牌的“國潮”、高端氣質日漸深入民心。經歷了近30年的成長期後，加碼運動時尚風，登陸時裝週推出爆款提升品牌形象，“運動潮流”正幫助李寧進入到一個全新的發展階段。

和定位高端、用國貨打開國門的李寧相比，安踏的定位就顯得更為親民了。**平價運動鞋，深耕二三四線城市，**安踏彷彿就沒從“小地方”挪過窩，但是仔細想想，不管是購買力驚人的北上廣深，還是草根二三四線城市，安踏卻從未缺席。

**此外，安踏還瞄準了市場熱點，**在跑步熱潮興起的時候把跑步確定為第二大核心品類。2015年，安踏就發佈了“只管去踢”的足球戰略，進軍足球市場。在國家大力發展校園足球的當下看來，可以説是很有遠見了。