從保利對中絲兼併分析央企重組勢態_風聞

從保利對中絲兼併分析央企重組勢態本文轉載自：國資智庫（ID:SHGZYJY）

作者：李錦

來源：“李錦解讀國資新聞”微信公眾號

7月8日，保利集團與中絲集團實施重組，中絲集團整體無償劃轉進入保利集團，不再作為國資委直接監管企業。至此國資委監管的央企數量減少至96家。

從2017年8月國電與神華重組、輕工集團、中國工藝整體併入保利集團後，央企重組便停了下來。最近連續發生寶武兼併馬鋼等五則央企兼併重組地方國企的消息，使得重組一詞又熱火起來。

目前重組呈現三業一合狀態。就是圍繞主業、圍繞產業鏈條、圍繞專業化進行重組，所謂“合”，是指央地合作式的重組。這是郝鵬出任國資委主任後，在關鍵領域和重點環節取得明顯突破的一種表現。顯然，這幾者是相通的，有的一家重組，同時具有幾種特徵。

圍繞主業做大做強做優，增強全球競爭力。裝備製造、船舶、化工等領域企業戰略性重組，也將會產業鏈條互補的特徵。

圍繞專業化，推進區域資源整合，減少同質化競爭，提升效率和效益。電力、有色金屬、鋼鐵、海工裝備、環保、免税品等領域專業化整合，在今後一兩年內，將會動作不斷。南北船重組後，海工裝備的專業化重組勢所必然。4月，中國誠通、中國海油牽頭與中船工業、中船重工等五家央企成立了國海海工資產管理有限公司。未來將對全國央企千億海工裝備進行整合、租賃、處置。事實已經開始。組建國家石油天然氣官網公司，實現灌輸和銷售分開，也屬於專業化重組。最大的變化是五大發電企業與地方煤炭企業的煤電一體化重組，是必然性和選擇。

央地合作式的重組，是在管理體制上突破，最終是達到上面三種重組目的。近期，五礦集團或入主錫業股份、貴研鉑業；中國寶武對馬鋼集團實施重組，招商局集對遼港集團的控股。未來央企和地方國企專業化、產業化重組將成為趨勢，暫時將主要集中於資源類、競爭類國企。

當然，保利中絲重組具有特殊性。這種特殊性在於保利自身的主業正在選擇之中。保利業務遍佈國內100餘個城市及全球近100個國家。保利的海外貿易銷售渠道，或能為中絲集團的海外經營打開出路。保利集團的財力也能為陷入困境的中絲集團輸血，因此兩家公司的合併很自然達成。當然重要的在於保利集團自身需要尋求突破。原來保利用有三大板塊，國際貿易、房地產開發、文化藝術經營，其中國際貿易萎縮、房地產開發行將萎縮，而文化藝術經營一直做不大。於是借經濟形勢好的機會尋找新主業。其實這不是保利集團第一次合併其他央企，2017年8月的中國輕工、中國工藝整體併入，與這次併入的中絲，組成輕紡業務新板塊，可以重組成新主業。這樣一來，保利形成以國際貿易、房地產開發、輕工領域研發和工程服務、工藝原材料及產品經營服務、文化藝術經營、民用爆炸物品產銷及服務、金融業務為主業的發展格局。估計，今後還會收縮的。

央企中，像保利集團這樣仍然做擴張式的折騰，屬於少數。

今年年中開始加温的戰略性重組熱，將加速國有資本佈局優化，產業結構調整，資源向優勢企業集中，向主業集中，提高資源配置效率，推動供給側結構性改革，促進企業轉型升級，有效增強國有經濟的活力和競爭力。在客觀上，加速世界一流企業建設的步伐。

郝鵬任職國資委主任時間不長，改革動作連連，踏踏實實邁開新步伐，給人以希望。建立授權經營體制是第一炮，重組與央地合作是第二炮，混合所有制改革當是第三炮，滿懷期待。

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央企重組再下一城：中絲整體併入保利

  7月9日  《21世紀經濟報道》  

記者：高江虹

7月8日，A股三大股指全線低開低走，盤面上權重與題材股幾乎一片“綠油油”，但午後久聯發展突然直線漲停，保利地產、中國海誠也跟隨上行，隨後受股指拖累，股價衝高回落，但九聯發展維持漲停收盤。

這幾隻股票擁有共同的背景，即大股東皆是中國保利集團。為何保利集團的股票突然瘋漲？

午間突然宣佈的一則央企重組的消息拉動了這波行情。

國務院國資委8日午間掛出消息，經國務院批准，中國保利集團有限公司與中國中絲集團有限公司（以下簡稱中絲集團）實施重組，中絲集團整體無償劃轉進入中國保利集團有限公司，不再作為國資委直接監管企業，國資委監管的央企數量降到96家。

這是國資委今年宣佈的第一起央企重組，但日前中國船舶工業集團與中船重工集團已經官宣重組，重組方案的公佈指日可待。“今年郝鵬出任國資委主任後，將會在關鍵領域和重點環節取得明顯突破。”中國企業研究院首席研究員李錦認為，央企重組速度明顯加快，今年下半年預計還會在化工、裝備設備等領域有所突破。

從被託管到整體併入

這起央企合併之所以引人注目，是因為自從2017年8月神華集團與國家電網重組後，已經快兩年沒有央企集團性重組的大案例了。

與此前央企重組多為強強聯合不同，記者查閲資料發現，中絲集團在整體併入保利集團前，其實已經被保利集團託管近兩年。而其被託管的原因是經營出了很大的問題，債務情況非常嚴重，2016年的資產負債率已經高達97.51%。

中絲集團是國務院國資委直接監管的唯一以絲綢為主業的中央企業集團，曾經有過非常輝煌的歷史，其前身最早可追溯到原國民政府於1946年在上海設立的中國蠶絲公司，是我國從事絲綢進出口貿易歷史最悠久、規模最大的企業之一。其成立以來，為中國絲綢事業做出了巨大的貢獻，創造了十分可觀的經濟效益和社會效益，但近年來其業務發展不甚樂觀。

據其2016年度合併財務報表反映，中絲集團2016年底擁有全資和控股子公司36家；資產總額52億元，負債總額50.71億元，所有者權益1.29億元，資產負債率97.51%；當年營業總收入93.32億元，利潤總額5040.73萬元，淨利潤887.55萬元，淨資產收益率5.56%；國有資本保值增值率38.91%。

2017年5月至6月，審計署對中絲集團2016年度財務收支等情況進行了審計，審計結果表明，中絲集團明確轉型發展戰略，鞏固絲綢基礎業務，與雲南、四川兩地政府及農户合作建立了絲綢原料基地；發展物流業商貿業，推動開展化工物流新業務；優化集團管理機構，整合內部資源。

審計也發現，中絲集團在財務管理和會計核算、經營管理、落實中央八項規定精神及廉潔從業規定等方面還存在一些問題。比如2016年，所屬中絲海南公司少計提壞賬準備，多計利潤3627.42萬元。同年中絲集團合併財務報表內部交易抵銷錯誤，多計利潤1683.69萬元；另外，2016年，中絲集團在未收到正式評估報告的情況下，將抵償應收賬款的房產按協議價格12.62億元入賬等。

經過整改後的中絲集團再無發佈財報，經營狀況難以窺探。但記者從有關渠道瞭解到，正因審計報告曝光了中絲集團難以維繫的困境，國資委2017年讓保利集團託管了中絲集團。保利集團派出其集團副總經理張曦，副總經理劉軍才，紀委副書記王波等人組建中絲集團管委會，開始艱難處置這家老牌央企。

在託管一年多之後，中絲集團終於完全劃撥併入保利集團，此舉或將讓中絲集團再獲新生。畢竟保利集團這棵大樹要枝繁葉茂得多。“保利的海外貿易銷售渠道，或能為中絲集團的經營打開出路。”李錦認為，保利集團的財力也能為陷入困境的中絲集團輸血，因此兩家公司的合併很自然達成。

保利集團於1992年成立，目前已形成以國際貿易、房地產開發、輕工領域研發和工程服務、工藝原材料及產品經營服務、文化藝術經營、民用爆炸物品產銷及服務、金融業務為主業的發展格局，業務遍佈國內100餘個城市及全球近100個國家。

2018年，保利集團營業收入突破3000億元，利潤總額超過400億元。截至2018年底，集團資產總額超過萬億，位居世界500強第312位。

目前，中國保利集團擁有11家主要二級子公司，企業職工9萬餘人，並在境內外擁有5家上市公司，分別為保利發展控股集團股份有限公司（SH.600048）、保利置業集團有限公司（HK.00119）、保利文化集團股份有限公司（HK.03636）、貴州久聯民爆器材發展股份有限公司（SZ.002037）、中國海誠工程科技股份有限公司（SZ.002116）。

央企重組再提速

其實這不是保利集團第一次合併其他央企，2017年8月，中國輕工集團公司、中國工藝（集團）公司就曾經國務院批准，整體併入中國保利集團公司，成為其全資子企業。

保利集團與中絲集團的這起合併，引起了資本市場對央企重組題材的興趣。有心之人或許可以密切留心此後央企的動靜了，因為李錦判斷“今年下半年央企重組的動作可能會更多”。

在李錦看來，今年5月17日，國資委黨委書記郝鵬兼任國資委主任。這是繼2016年張毅離任後，國資委黨委書記兼主任再次由一人擔任，結束了雙首長制安排。這種安排將使得今後幾年的國企改革有更強的凝聚力，更有力度，國企改革速度會加快，突出表現是自然壟斷行業會根據不同行業特點實行網運分開，到2020年在重點領域關鍵環節改革上取得突破性進展。

李錦還指出，郝鵬在中航工業基層企業工作16年，在三個省區當過政府領導，可望在經濟高質量發展與深化國資國企改革方面，在黨的建設和改革發展、生產經營融合，在科技創新，在加強央地合作、人才建設方面會得到進一步加強，特別在央地合作與專業化重組方面，會有長足的進步。

近期南北船的重組已經吹響了央企新一輪重組的集結號，2019年國資委年度工作會議曾表示將“深入推進整合融合，不斷優化國有資本佈局結構。積極穩妥推進裝備製造、船舶、化工等領域企業戰略性重組。組建國家石油天然氣官網公司，實現灌輸和銷售分開。持續推動電力、有色金屬、鋼鐵、海工裝備、環保、免税品等領域專業化整合。”而上述這些工作實際上已經陸續有進展，因此李錦提醒重點關注下半年裝備製造、化工等領域的戰略性重組機會。

下半年央企重組料三路並進

7月9日  中國證券報  

作者：劉麗靚

繼“南北船”重組後，保利集團與中絲集團重組再度吹響央企重組的號角。業內人士認為，下半年央企產業鏈重組，專業化重組、央地重組三大路徑將加快推進。中國化工與中化集團重組下半年有望落地，國家油氣管道公司即將掛牌成立；環保、免税品等領域專業化重組正積極推進；央企重組地方國企也將成為新趨勢。

央企合併重組加快破題

據國資委7月8日消息，經報國務院批准，保利集團與中絲集團實施重組，中絲集團整體無償劃轉進入保利集團，不再作為國資委直接監管企業。至此國資委監管的央企數量減少至96家。

“這是一種典型的大吞小的兼併方式，通過產業鏈重組，提高經營效率。”國務院國資委研究中心研究員周麗莎表示，按照優勢互補、共贏發展的原則，以強化雙方主業核心能力、實現業務資源協同共享為目標實施重組。

中國證券報記者日前獲悉，傳聞已久的中國化工與中化集團重組有望於下半年落地。

中國企業研究院執行院長李錦認為，若兩家化工巨頭重組最終落地，有望提升集中度，優勢互補，減少同質化競爭，形成新產業鏈條，提升效率和效益；有利於打造出一家國際競爭力的世界一流企業；有利於從整體上降低資產負債率，減輕企業的債務壓力。

國家石油管道公司將掛牌

據瞭解，醖釀已久的國家石油天然氣管道公司或於三季度掛牌成立。

中國石油大學經濟管理學院副教授郭海濤認為，管道公司的成立將有利於促進第三方准入，將助推下游競爭機制完善，並將有助於實現天然氣行業的“降本增效”。但組建單一的國家管道公司，也將面臨諸多困難和考驗，比如，國家管道公司將擁有相對於上下游的壟斷地位，其保供能力、建設維護能力、協調調度能力將經受更大考驗。其次，管道公司成立或面臨最複雜資產整合。未來管道公司成立將重塑我國天然氣市場，但也將面臨着更大的管道建設壓力、資金流壓力以及不同氣源如何在一張管網內實現無差異運輸等問題。

管道公司將推動管道建設加速。據國信證券測算，“十三五”期間油氣管網總投資6100億元，其中天然氣管網總投資4400億元，年均總投資1220億元。國信證券認為，管道公司有望推動上下游購銷氣自由對接、促進供需兩旺以及天然氣價格市場化改革深化。結合當前政策預期及市場風格，短期天然氣全產業鏈以及相關管道建設板塊均有主題性受益。

專業化重組提速

國資委年初提出，將持續推動電力、有色金屬、鋼鐵、海工裝備、環保、免税品等領域專業化整合。推進區域資源整合，減少同質化競爭。

目前，海工裝備領域的整合已啓動。4月，中國誠通、中國海油牽頭與中船工業、中船重工等五家央企成立了國海海工資產管理有限公司。未來將對全國央企千億海工裝備進行整合、租賃、處置。

同時，三峽集團牽頭的環保領域重組正積極推進。

三峽集團相關負責人此前表示，三峽集團着手打造生態環保業務板塊，組建中國長江生態環保集團、牽頭設立中國長江綠色發展基金、創建生態環保國家級工程研究中心，形成共抓長江大保護的專業力量和實施平台，努力把生態環保打造成三峽集團的核心競爭力。目前，三峽集團已先後與多個地區政府、央企以及知名環保企業簽訂共抓長江大保護戰略合作框架協議。

此外，中國國旅歷經多次重組佈局目前正退出旅行社業務，全力聚焦免税主業。目前，中國國旅已經全面佈局北京、上海、香港三地機場的免税店業務，以及海南島海棠灣免税購物中心。

與此同時，央企頻頻重組地方國企升温。近期，五礦集團或入主錫業股份、貴研鉑業；中國寶武對馬鋼集團實施重組，招商局集團也於近日實現了對遼港集團的控股。李錦認為，未來央企和地方國企專業化、產業化重組將成為趨勢，將主要集中於資源類、競爭類國企。

中絲劃入保利 央企再掀重組潮

中國經濟網  

北京商報記者：陶鳳、常蕾

央企重組再下一城。7月1日晚間，南北船剛剛發佈了合併的公告，僅僅相隔一週，國資委官網就於7月8日發佈了新的重組公告。公告顯示，中國保利集團有限公司與中國中絲集團有限公司實施重組，中國中絲集團有限公司整體無償劃轉進入中國保利集團有限公司，不再作為國資委直接監管企業。不過，不同於南北船的強強聯合，中絲劃入保利這場生意似乎並不“平等”。

無償劃入

公開資料顯示，中國保利集團有限公司系國務院國資委管理的大型中央企業，業務涉及國際貿易、房地產開發、輕工領域研發和工程服務、工藝原材料及產品經營服務、文化藝術經營、民用爆炸物品產銷及服務等多個領域。目前擁有11家主要二級子公司，並在境內外擁有5家上市公司。

作為眾所周知的“巨無霸”，2018年保利集團營業收入突破3000億元，利潤總額超過400億元。截至2018年底，集團資產總額超過萬億，位居世界500強第312位。

相比之下，中絲集團則顯得有些“弱小”。其最近一次公開披露收支情況，為2018年10月發佈的《中國中絲集團有限公司2016年度財務收支等情況審計結果》。其中顯示，2016年中絲營業總收入93.32億元，利潤總額5040.73萬元，淨利潤887.55萬元。中絲集團是國務院國資委直接監管的唯一以絲綢為主業的中央企業集團。集團以高端絲綢原料、絲綢成品、絲紡貿易等絲綢業務為核心。

值得關注的是，保利集團副總經理張曦在去年5月剛剛履職中絲集團董事長。

中絲無償劃入保利，不再作為國資委直管企業，與中絲自身的經營狀況不無關聯。實際上，中絲集團在併入保利集團前，債務情況已經非常嚴重。中絲集團2016年度合併財務報表顯示，中絲集團資產總額52億元，負債總額50.71億元，所有者權益1.29億元，資產負債率高達97.51%。

國務院國資委研究中心研究員周麗莎指出，此次保利兼併中絲集團，將推進國有資本佈局優化，提高資源配置效率，推動供給側結構性改革，促進企業轉型升級，提高企業經濟效益，同時不斷地增強國有經濟的活力、控制力、影響力、競爭力和抗風險能力。

消息公佈後，盤面上，久聯發展直線拉漲停，保利地產、中國海誠小幅攀升，3家均為保利旗下上市公司。

提質增效

保利兼併中絲，並非無跡可循。2016年，保利集團被列為國有資本投資公司試點，彼時，國資委副秘書長彭華崗曾表示：“試點企業的一項重要工作就是推進相關產業和業務重組整合，使國有資本有進有退，提高國有資本配置效率。”

而看似業務毫無交集的保利與中絲，實際上在輕紡業務端早有重合。

2017年，保利集團也用相同的方式兼併了中國輕工與中國工藝。彼時，中國輕工集團公司、中國工藝公司整體併入中國保利集團公司，成為其全資子企業。中國輕工集團公司與中國工藝公司不再作為國資委直接監管企業。

周麗莎介紹稱，這是一種典型的“大”吞“小”的兼併方式，旨在通過產業鏈重組提高經營效率。按照優勢互補、共贏發展的原則，以強化雙方主業核心能力、實現業務資源協同共享為目標實施重組。

“保利與中絲雖不是強強聯合，但可以稱為最優解。”北京大學產業經濟學教授曹和平指出，二者的業務雖並不相同，但是對於中絲來説，目前的難點不在技術研發，而是來自外部的競爭，也就是流動性出現了問題，因此保利自身的平台優勢可以為其提供寬裕的流動性。與此同時，中絲和中輕所生產的原材料也可以為保利拓展國際市場，尤其是在“一帶一路”貿易中發揮重要的作用，而原材料板塊正是保利一直缺失的。

保利兼併中絲之後，國務院國資委監管的中央企業數量正式由97家變更為96家。中國企業研究院首席研究員李錦指出，第一批混改試點企業目前已形成明確的混改思路，即優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域引入各種所有制資本，優化國有股權結構。而中國重工此前通過債轉股有效降低了公司的槓桿率，增強了其資本實力，減輕了財務壓力，也提升了持續健康發展的能力。不過，國企改革還應繼續加大步伐。

有分有合

央企數量自2003年開始大幅削減。在曹和平看來，中絲併入保利，不能簡單地理解為央企數量的變化，值得注意的改革趨勢是不同行業之間的兼併重組。尤其是在經濟下行期間，國企在流動性方面將會發揮更為重要的作用，因此合併或新建，重點是產生對產業經濟的帶動作用。而不同產業之間的合併，恰恰是國企改革進入深水區的標誌。

彭華崗此前也曾表示：“央企重組中，數量並不是最終目的。下一步將更加註重重組的效果和質量，希望打造的是具有創新能力和國際競爭力的世界一流企業。”

時至今日，央企改革已經不是簡單地重組兼併。2014年，三大通信運營商共同出資成立中國鐵塔股份有限公司；今年8月，國家油氣管網公司將獨立出“三桶油”，單獨掛牌。央企重組，有分有合。

周麗莎解釋稱，時間上，本輪央企合併重組採取了三類方式。一是橫向式的同業間合併。這既包括央企間的“強強聯合”型的合併重組，諸如寶武合併、南北車合併等，其目的在於提高集中度，化解過剩產能。二是縱向式的沿產業鏈上下游合併，或利用資本運營公司進行跨行業合併。如神華集團與國電電力的兼併，其主要目的在於做大做強、發揮協同作用或推動轉型升級。三是共建共享的新組建方式。中央企業通過重組實現了資源向優勢企業集中，盤活了存量，減少了同業競爭和重複建設，優化了國有資本的佈局與資源配置。

有業內人士擔心，央企大規模的兼併重組不利於市場競爭，存在加劇壟斷的隱患。李錦表示，可以採取“統分結合，內外有別”的方針，即同領域企業在面對國際市場時，通過合併打響中國品牌，在國內依舊保持相對獨立，參與市場競爭。李錦舉例説，合併後的中車公司，在國內市場中，可以按科研、生產、銷售環節分別成立三個公司，在公司下面分化出若干個子公司，內部充分競爭，確保活力。

輕工集團、中國工藝整體併入保利集團 

專家：重組現新趨勢

2017年08月21日  證券時報網

8月21日，國務院國資委宣佈，經報國務院批准，中國輕工集團公司、中國工藝(集團)公司整體併入中國保利集團公司，成為中國保利集團的全資子企業。中國輕工集團公司與中國工藝(集團)公司不再作為國資委直接監管企業。

至此，國務院國資委監管的中央企業數量已經縮編到了99家，這也是我國央企首次降至百家以下。

“多元化、國際化的大型央企整合資產規模比較小、業務有重合的央企這種‘’大吃小是央企重組的一種類型，會成為未來央企重組的一種新趨勢。”中國企業研究院首席研究員李錦接受證券時報記者採訪時表示，以前我國更多采取讓央企整體合併的方式，通常是業務重合度比較高、上下游的合併。現在讓一家央企直接成為另一家央企的全資子公司，可以降低央企重組的阻力。

據瞭解，中國輕工集團是集科研開發、工程服務、裝備製造、外經合作、貿易服務、實業投資、資產管理七大業務板塊為一體的現代化大型企業集團。中國工藝(集團)公司的主營業務則包括工藝美術產品的研發與設計、原材料採購、生產、銷售(國內貿易和進出口貿易)、倉儲物流、展覽展銷、文化產業等。

而中國保利集團公司的主要經營業務也正包括了軍民品貿易、文化藝術經營等。

“保利合併中國輕工、中國工藝是企業發展內部合併要素決定的，有合理性。”李錦指出，保利集團的業務主要有三個板塊：軍民品貿易、文化、房地產，保利一直想做強其文化板塊，央企裏面文化板塊企業較少，中國工藝正符合保利做強其文化板塊的要求。中國輕工也是如此，其在貿易方面，可以與保利優勢互補。

對於未來央企重組，李錦表示，央企重組工作今年還會繼續，主要是兩類一是能源類企業，電力、煤炭等領域的重組；二是，“大吃小”這種被重組會出現更多，重組標的可能會考慮一些資產規模比較小、業務重合性比較強的企業。

事實上，關於央企的重組，國務院國資委相關領導在多個場合做出了表示中央企業户數年內有望整合到100家之內。

國務院國資委主任肖亞慶在年初的中央企業、地方國資委負責人會議上曾表示，要穩步推動企業集團層面兼併重組，加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合。他在今年全國“兩會”期間再次強調，要深入推動中央企業重組，要凝聚力量，進行結構調整。

在李錦看來，央企總數合併到90家之內是完全可以期待的，沒有懸念，只是時間問題。