“零食第一股”終塵埃落定！300%年化收益是怎樣煉成的？_風聞

作者：童夏Summer  來源：財經早餐（Femorning)

1999年馬雲成立阿里巴巴的初心是想讓更多的中小企業賺到錢，當時的他可能沒想到20年後的2019年，淘寶將一個賣零食的店鋪送上創業板，使其成為國內年營收最大的休閒零食類上市公司。

守得雲開見月明

7月12日，號稱“零食第一股”的電商零食巨頭三隻松鼠正式登陸A股市場，在深交所創業板掛牌上市，發行價14.68元/股。截至7月12日收盤，三隻松鼠股價上漲44%，報收21.14元/股，市值達到84.77億元。

三隻松鼠創始人“松鼠老爹”章燎源稱，2018年三隻松鼠營收超80億元，2019年將超100億元，由此成為A股營收最大的休閒零食類上市公司。

一如其在A股獨樹一幟的形象，三隻松鼠一改往常由企業創始人、合夥人、高管或其他相關人員敲鐘的形式，將這一意義非凡的儀式交給其品牌IP形象——三隻松鼠人偶完成，首開A股無“人”敲鐘先河。

這也標誌着，從2017年3月29日第一次遞交招股書申報稿到2019年5月16日過會，整整784天的漫長征程劃上一個句號。

在這784天裏，三隻松鼠IPO一波三折歷程宛如一部職場“宮鬥劇”，令看客們歎為觀止。

2017年3月29日，三隻松鼠向證監會遞交招股説明書，正式向資本市場進軍。同年10月21日，因為“簽字律師辭職”，三隻松鼠主動提出中止審查。

據招股書披露，從2017年3月至2017年7月，三隻松鼠因為食品不符合標準而接到了7起訴訟。涉嫌的產品包括了奶油味瓜子、和田駿棗、雪菊、凍幹檸檬片、香辣滷藕等產品。

2017年10月31日，三隻松鼠更新了招股説明書，但證監會2017年12月12日晚發佈補充公告稱，臨時取消對三隻松鼠發行申報文件的審核。

之後根據證券時報報道稱，處於上市緘默期的三隻松鼠在2017年12月初收到匿名敲詐郵件，對方自稱是自媒體團隊，聲稱手裏有三隻松鼠的“負面信息”，並要求三隻松鼠出資500萬元購買，否則將對外公開“相關負面信息”。三隻松鼠方面拒絕其要求，選擇通過法律維權，上市事宜也就擱置了。

到2018年6月25日，證監會網站顯示三隻松鼠進入IPO排隊階段，2019年5月16日，三隻松鼠的IPO申請獲發審會通過，歷時784天，終於拿到A股通行證。

而漫長征程背後，IDG、今日資本等投資方也得到豐厚回報。

投資人賺的盆滿缽滿

根據三隻松鼠更新的招股説明書顯示，章燎源直接持股39.97%，通過安徽燎原投資、松果投資間接持股3.43%，合計持有公司43.4%的股份，持股數為17402萬股，是三隻松鼠的第一大股東。

按7月12日收盤價21.14元/股計算，章燎源從25歲前四處打工的大專生一躍成為身家37億的上市公司CEO，妥妥的人生贏家。

IDG資本通過NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 持股24.83%，持股數為9957.6萬股，為公司第二大股東，持有市值為21億元。

今日資本通過LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED持股比為16.73%，共持股為6710.4萬股，為公司第三大股東，持有市值為14.2億元。今日資本與IDG合計持有三隻松鼠的市值為35.2億元。

根據公開資料顯示，2012年4月，IDG資本投資三隻松鼠A輪融資150萬美元；2013年5月，今日資本和IDG聯合投資B輪617萬美元；2014年4月，兩家聯合再投C輪1627萬美元。

三年裏，IDG和今日資本合計投資2394萬美元（約1.6億元），至2019年7月12日收盤，陪跑七年，兩家機構合計盈利33.6億元，平均每年盈利4.8億元，年化收益率高達300%。

曾被章燎源稱為伯樂的IDG前員工李豐通過上海自友松鼠投資中心（有限合夥）和上海自友投資合計持有三隻松鼠4.82%的股權，持有市值為4億元。

值得一提的是，這位伯樂李豐曾拒絕投資羅永浩錘子手機，可見，此人不僅慧眼識珠，且對市場具有較強的前瞻性。

在三隻松鼠敲鐘儀式上，李豐作為投資人代表發表講話稱，三隻松鼠在2017年經歷了持續增長問題、公關危機，第一次接觸資本市場的挑戰，從投資人到管理層都很焦慮。今天能夠站在這裏，既代表過去十年中國百姓可支配收入的提升，也代表三隻松鼠把握住了過去十多年互聯網渠道變化的機遇。

章燎原表示，三隻松鼠趕上了好時代，今天的成功是在中國互聯網和阿里巴巴帶動的電商大發展背景之下取得的。

是的，李豐和章燎原對上市前的三隻松鼠做了最好的總結，而對上市後的三隻松鼠來説，除了同樣享受電商紅利以外，三隻松鼠的挑戰才剛剛開始。

機遇與挑戰並存

根據商務部流通產業促進中心發佈的《消費升級背景下零食行業發展報告》（簡稱《報告》）顯示，2006年-2016年的10年期間，零食行業總產值從4240.36億元增長至22156.4億元，增長幅度達422.51%。到2020年，零食行業總產業規模預計接近3萬億元。

對三隻松鼠來説，零售業的紅海市場會繼續給三隻松鼠提供戰場，但能否在打贏這場仗，三隻松鼠面臨巨大的挑戰。

**其中最大的問題就是對阿里平台的依賴度較強。**根據招股書顯示，三隻松鼠近八成的營收來自阿里電商。如若三隻松鼠不能維護好與阿里電商的關係，亦或阿里電商的規章制度不利於三隻松鼠，以及阿里電商的負面消息都有可能對三隻松鼠整體營收產生影響。

**另一個亟需解決的問題是打通零食上下游供應鏈。**三隻松鼠以“代工+貼牌”的商業模式起家並走到現在，零食味道與良品鋪子、百草味這些同業競爭者並無兩樣。三隻松鼠未來想要實現更廣闊的發展，必然需要通過自建加工廠或併購，打通上下游產業鏈。

上市只是給三隻松鼠提供更便利的融資渠道，而想要走的更遠，三隻松鼠需要穩紮穩打，步步為營。