穿透財報看華為：從優秀到卓越_風聞

7月30日下午，華為發佈了2019年上半年經營業績。2019年上半年，華為實現銷售收入4013億人民幣，同比增長23.2%，淨利潤率8.7%。其中，運營商業務收入1465億元，企業業務316億元，消費者業務2208億元。

消費者業務方面，2019年上半年，華為智能手機發貨量（含榮耀）達到1.18億台，同比增長24%。消費者業務的全場景業務佈局也取得了關鍵進展，除手機外，平板、PC、可穿戴設備的發貨量也都實現了健康、快速的增長；在全場景智慧生態能力建設上，也已經初具規模，如華為終端雲服務生態，全球註冊開發者已經超過80萬，匯聚了全球5億用户。

今天，身邊君想分享長江商學院終身教授、長江商學院創辦副院長薛雲奎的一篇文章，帶你穿透財報讀懂華為。以下，Enjoy：

01 一張圖看懂華為2019上半年業績

02 華為以多快的速度在增長？

2017年度，華為全球銷售收入6,036.21億人民幣，與2016年度的5,215.74億相比，增長15.73%。與2008年的1,252.17億相比，增長4.82倍，平均複合增長率19.09%。

2017年度，華為實現税後淨利潤474.55億，較2016年度370.52億增長28.08%。與2008年的78.48億相比，增長6.05倍，平均複合增長率22.13%。

從分析結果來看，華為在過去10年有兩個增長高峯期，一個高峯是09年和10年，分別為19.04%和22.47%；另一個增長高峯是15年和16年，分別為37.06%和32.04%。競爭壓力最大的是12年和13年，分別為7.98%和8.55%。而且，從這裏也可看出，公司增長的快慢其實與公司規模的大小無關。

03 華為算不算是一家高科技公司？

根據華為2017年財報，公司累計獲得專利授權74,307件。累計申請中國專利64,091件；外國專利48,758件。其中90%以上的專利為發明專利。相對於追求更多的專利數量而言，華為更加“致力於把領先技術轉化為更優、更有競爭力的產品解決方案，幫助客户實現商業成功”。

至於華為的技術是否領先，本人無從知曉。但從財報角度，衡量一家公司產品技術是否領先的重要指標是銷售毛利率，而不是各種獲獎證書或專利證書。公司銷售毛利率越高，説明其產品的技術含量或差異性也就越大。在這一點上，與華為的理念完全一致。科技是拿來用的，不是拿來頌的。

由此，用我的話説，華為在10年前便已經躋身高科技企業俱樂部，但只是剛剛及格。與韓國三星非常接近。三星過去10年的平均銷售毛利率為40.42%。但與思科等世界級高科技企業還有較大的差距。思科2017年銷售毛利率為62.96%，而過去10年的加權平均銷售毛利率高達61.96%。這也可看出華為與世界級領先高科技企業之間的差距。

當然，我們毫不否認的是，華為在過去10年已經超越了很多對手，甚至逼迫很多競爭對手已經退出了行業競爭的舞台。但同時也要面對現實的是，華為前面的路還很長，要成為世界高科技企業的領頭羊，依然任重道遠。

04 研發投入，奮起直追

2017年度，華為投入研發費用896.9億，佔當年度銷售毛利的37.66%，無論是在投入金額還是佔銷售毛利的比重上，都創出歷史新高，為歷史最高水平。這充分表達了公司管理層在研發投入上奮起直追的願望。讓國人敬佩，讓對手望而生畏。

過去10年來，公司累計投入研發費用3,921.1億，佔同期銷售毛利的32.9%；思科同期研發投入577.43億美元，佔銷售毛利的20.84%。在研發投入的規模體量上，二者已經非常接近，但在研發投入的力度上，華為要遠遠超過思科公司。

三星在過去10年投入研發經費總額為975億美元，平均佔銷售毛利率的比重為17.82%。雖然規模體量更大，但在重視程度上遠不及華為。如果説華為在過去10年追趕和超越諸多對手有什麼法寶的話，那麼，可以肯定的説：這個法寶一定是持續不斷的對研發追加投入的重視。

05 華為的管理和理財

不斷追加的研發投入雖然是華為引領行業發展、超越競爭對手的主要法寶，但卻並不是唯一法寶。華為在過去10年的另一個致勝秘籍就是它不斷提升的銷售及管理費用效率。

2017年度，公司共發生銷售及管理費用926.81億，佔銷售毛利的38.92%；與2016年度的41.14%相比，有較大幅度下降，更是遠遠低於2008年45.06%的水平。縱觀過去10年，其銷售及管理費用的佔比一路保持持續、穩定下降的態勢，表明公司單位銷售及管理費用的投入/產出效率得以提升。

與此同時，公司2017年資產週轉率達到創紀錄的1.19次，略高於2016年的1.18次水平。較2008年1.06次，保持了持續穩定的提升。這一方面説明公司管理風格在過去10年非常穩健、各項管理制度健全，另外一方面也展示出少有的大規模公司的卓越管理風範。

再就公司的財務風險控制來看，2017年末，華為資產總額為5,052.25億，負債總額為3,296.09億，資產負債率為65.24%。縱觀過去10年的資產負債率水平，始終保持在60-70%區間，10年加權平均資產負債率為66.24%。

06 業績與股東回報

華為是一家非上市公司，缺少公開募集股本的資料，我們也難以追溯華為股東的原始投入。僅僅根據過去10年的財報而言，累計實現税後淨利潤2,483.95億，加權平均股東權益報酬率27.22%。2017年度，公司實現税後淨利潤474.55億，股東權益合計期末餘額1,756.16億，股東權益報酬率27.02%，接近過去10年的平均水平。

過去10年，華為經營活動現金淨流入累計達到3,617.24億，是10年淨利潤2,483.95億的1.46倍。因此，我們説，華為的税後淨利潤是有現金支持和保障的，具有較高的含金量。

綜合上述，華為是一家經營、管理、財務和業績四個維度上表現都非常成功的公司。通過穿透其10年財報，公司經營在過去10年，保持穩定、快速的增長，平均複合增長率為19.09%。淨利潤也獲得了快速增長，平均複合增長率達到22.13%。

淨利潤複合增長率快於銷售收入，説明公司並未隨規模擴張而導致盈利能力下降。公司產品在市場上具有一定的技術領先優勢和差異性，從而奠定了其高科技公司的定位。

在業績方面，公司淨利潤具有較高的現金保障倍數，股東權益報酬率平均高達27.22%,是一家顯而易見的績優公司。我為中國擁有這樣一家從優秀走向卓越的高科技公司而自豪。

本文內容授權整理自機械工業出版社《克服偏見》。華為財報圖片來源心聲社區。