央行降息那點事兒，切勿招式用老、自困囹圄！_風聞

作者：八聲甘粥  來源：財經早餐（Femorning)

美聯儲降息了！

美聯儲終於降息了！

美聯儲可總算是降息了！

作為一個財經媒體人，我剛剛鬆了口氣，卻發現還是自己太天真了，這事兒還沒完呢~

8月1日午夜，美聯儲降息鐘聲如約而至：降息25個基點，聯邦基金利率目標區間下調至2.00%-2.25%。

只是這次降息不僅顯得有些拖泥帶水、不夠利落，還透漏着些心不甘、情不願的味道。

美聯儲主席鮑威爾在會議後暗示：年內未必再度降息，這次降息也不代表一長串降息的開始。

因此，一直期待着開啓寬鬆週期的特朗普表示：“美聯儲的決定讓人失望。”

降息作為振奮經濟的經典手段，即使在凱恩斯主義盛行後，依然是各國央行的不二法寶。

回望世界經濟發展歷程不難發現，這一次降息的形勢着實有些打破常規！

美國當前通脹合理、失業率下降、GDP穩定、股市穩中向牛，根本談不上衰退，難怪美聯儲降息降得心不甘情不願。

這一次打破常規的降息，表面上看似是美聯儲對特朗普的妥協，實際上反映的，是美聯儲也不可避免地陷入了“貨幣依賴困局”！

從“沃爾克的20%”到“鮑威爾的2.5%”

****美國總統與美聯儲主席之間的矛盾，其實從未停止過，****畢竟美聯儲的角色就是為了適時平衡經濟的冷熱，而美國總統卻總是恨不得把所有刺激經濟的手段在任期裏都用上。

特朗普的執政政策，因為大力實行“減税降費”，所以常被拿來和里根總統相對比。****但其實相比於里根時代所面對經濟困局，特朗普要幸運得多，****在貨幣政策的審慎方面，兩者的差異也很大。

1981年，里根上台，正值美國經濟深陷滯漲危機之際， 失業率上漲最高達到10.8%、國民生產總值下降了3.0%，****通貨膨脹連續兩年維持在10%以上 ，****以往百試百靈的財政措施也起不到效果。

面對這樣一個爛攤子，里根採取的措施是大規模減税降費，同時重要的是——支持美聯儲當時的高度緊縮貨幣政策。

時任美聯儲主席的沃爾克為了解決長期未決的高通脹問題，強硬地執行了高度緊縮的貨幣政策，一度將聯邦利率抬升到前無古人、後無來者的20%。

20%的利率是個什麼概念？將近於當前美聯儲利率的10倍！

1982年，美國經濟出現極度收縮，商業界尤其是中小企業主，****對美聯儲的不滿已經無法壓制，****當時的一本雜誌封面還登載了一幅漫畫———通緝沃爾克和他的美聯儲同僚們。

從社會和幕僚們傳來的反對之聲，讓里根總統也十分猶豫：是否還要繼續支持美聯儲的緊縮策略呢？

面對強大的壓力，沃爾克據理力爭，他向里根建言：美聯儲提高利率是為了美國經濟長遠利益。

最終，****里根妥協了，****高利率狀態伴隨着里根的任期，乃至成為了里根經濟學的一個標誌，帶領美國成功走出了滯漲危機。

左：里根 右：沃爾克

而當時沃爾克的這句話：“美聯儲提高利率是為了美國經濟的長遠利益”，也得到了歷史的驗證！

事實證明，降息之於經濟，就像抗生素之於病菌，每一次服用，儘管治療了經濟衰退，也讓經濟對“特效藥”產生了嚴重依賴，下次生病就需要更加強效的藥才能管用。

里根時代之後的多輪加息和降息週期裏，我們不難發現，利率騰挪調整的空間越來越小。

沃爾克的繼任者格林斯潘，享有“經濟沙皇”的美譽，受到政商界的一致尊重，他曾帶領美國經濟甚至世界經濟數次穿越衰退和危機。

但“經濟沙皇”的精準操控過程裏，降息的利率區間依然不可避免地下降。

從****【10.5%-5.88%】到【10%-3%】，到【6.5%-1%】，再到08年危機後的【5.25%-0.25%】****，利率變動區間上限和下限持續地下滑。

利率操作空間的萎縮，反映的正是經濟對於貨幣政策的“成癮性”和“抗藥性”不斷增強。

如果沒有沃爾克在80年代拉高了利率，也許當前的美聯儲早已陷入負利率時代。

時光流轉回到當下，2008年金融危機帶來的降息寬鬆結束後，美聯儲於2015年開啓加息週期，為下一次經濟衰退，儲備“彈藥”空間。

出乎意料的地方在於：加息週期已經過去了三年半，但利率才剛剛攀升回2.5%，遠低於歷史峯值。

2.5%，曾經90年代降息的底線，如今竟成為了新一輪降息的開端。當降息區間上限為2.5%的時候，區間的下限會在哪？【2.5%-?】

鮑威爾的糾結可想而知：此刻開啓的“防禦式”降息，無疑壓縮了未來貨幣政策的操作空間，不利於美聯儲的“彈藥補充”。

相比於里根的擔當，特朗普顯得有些急功近利。

相比於沃爾克的堅守死磕和格林斯潘的審慎有度，鮑威爾也少了些執着的風範。

歐盟與日本：回不去的從前

歐盟和日本就是貨幣政策“嗑藥”過度的典型代表，

1、有苦説不出的歐盟

歐洲的銀行業市場歷史悠久，14世紀末，歐洲市場的利息率為20%到30%，而到了16世紀中期，利息率己不及這個數字的一半；到了18世紀，利息率有時甚至降到3%以下。

歐盟成立後，歐洲央行的利率也一直不算高，但真正讓其陷入負利率狀態難以回頭的，是2008年金融危機與隨之而來歐債危機。

兩次危機的間隙太短，導致歐洲央行根本沒有喘息的機會。

2008年全球金融危機後，在全球性的降息潮中，歐洲央行把利率從4.25%下調至1%。

在2011年短暫的恢復調升至1.5%後，****歐債危機又逼迫得歐洲央行不得不多次降息。****直到2016年，歐洲央行基準利率終於觸底為0。

如今，歐洲央行已經在零利率徘徊了三年多，利率調整已然開始以“基點”為單位（0.01%）。

這次的美聯儲降息配上歐盟內參差不齊的經濟現狀，歐盟即使看似降無可降，也逃不過再度降息寬鬆的困咒！

2、陷入流動性陷阱的日本

作為“零利率”的開啓者，日本央行的境遇則更加糟糕。

1990年的經濟泡沫破滅後，日本就開始實施擴張性的財政政策，日本央行也高舉貨幣政策大旗，到1994年，利率已經降到了2%以下。****但市場的反應卻並不樂觀：****股票指數依舊在低位徘徊，1998年日本GDP陷入負增長。

1999年，****日本開始施行零利率政策，****希望能刺激經濟復甦。但並沒有顯著效果，日本央行隨後還推出了長達五年的量化寬鬆，終於使GDP增長率維持在正值。

好景不長，2008年金融危機後，剛剛從深淵中爬出的日本經濟又被拉入谷底。

此後日本持續進行量化寬鬆政策，安倍晉三上台後更加大了寬鬆的力度。

但流動性陷阱中的日本對貨幣刺激已然麻木，即使基準利率調整為負，所獲收效依然甚微。

日本央行在7月30日的貨幣政策會議上，以多數票贊成決定維持貨幣寬鬆政策的現狀，即引導短期利率為負0.1%，長期利率為零。

考慮到世界經濟的下行風險，日本央行將2019年度的經濟增長率預期下調至0.7%。

可以預見，對於經濟動力難覓、政策手段盡出的日本來説，低利率甚至零利率狀態將很難得到轉變。

切勿自困囹圄

****美聯儲的反常式降息，被業內解讀為“防禦性”策略，****避免等到形勢過差時再執行操作導致政策奏效太晚。

只不過回顧歷史，真正拯救經濟疲軟的從來不是什麼妙招，而永遠是新發現、新產業帶來的新需求。

新發現的大陸和市場，戰爭期間的武器、糧食需求，二次工業革命後的機械汽車，第三次科技革命和移動互聯網時代下的新興產業等等，才是帶領經濟擺脱疲倦、飛速發展的核心力量。

隨着美聯儲貨幣政策的空間越發縮小，降息手段在美國是否也會陷入如歐盟、日本一樣“招式用老、用無可用”的局面。

網上曾有一句很矯情的話來描述成長，如今看來，似乎在國家經濟層面也能有所適用：

總不能流血就喊痛，

怕黑就開燈，

疲憊就放空，

被孤立就討好，

脆弱就想家，

不要被現在而矇蔽雙眼，

最漆黑的那段路終要自己走完。

如果沒有刮骨療傷的決心，又何來煥然一新的重生？

太過依賴降息帶來的簡單粗暴效果，只會陷入效用邊際遞減的囹圄。

畢竟，真正的經濟需求，從來都不是貨幣放水創造出來的。