【解局】美國十年首降息，美股為何不解意？_風聞

不出所料，北京時間8月1日凌晨2:00，美聯儲宣佈了2008年以來的首次降息。

何謂降息？——降低商業銀行借款利息，企業、個人貸款利息會更低。這樣一來，投資、消費會被拉動，不景氣的經濟有望被挑旺。

不過弔詭的是，本次降息消息甫一公佈，反應市場情緒的美股三大股指就集體跳水，跌幅超過1%，道指一度跌近500點。

刺激經濟的舉措，反把市場預期降低了，這是怎麼回事？

開閘

要想解答上述問題，兩個點不得不提。

一是降息幅度不及市場預期（50個基點），只有25個基點。

二是美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會講話，被市場人士普遍解讀為“鷹姿勃發”“給市場潑冷水”。

鮑威爾説了什麼？首先，他重申了對美國經濟的正面看法，認為“勞動力市場維持強勁”“經濟增速温和”。

其次，他將當前的降息描述為“週期中的調整”，不認為這次降息是較長降息週期的開始，還説不排除未來再次加息的可能。

總結下來一句話：

這次降息，不是經濟不景氣時的刺激手段，而是經濟尚可時的“預防針”;如果哪天經濟形勢惡化，不至於臨時應對、措手不及。

鮑威爾對未來降息安排的表述曖昧中性，但市場仍舊好奇。會不會再降息呢？分析人士認為，視美國經濟情況而定。

交通銀行首席經濟學家連平説，從目前經濟數據來看，美國經濟三、四季度仍有可能進一步放緩，降息對抗經濟下行仍有想象空間，但時間不確定。

華爾街目前的主流預測是：今年總共降息三次，每次降息25基點，分別發生在7月、9月、12月；而到2020年底還要再降息25個基點。

另外，中美貿易摩擦也是會否降息的重要影響因素。分析人士認為，若雙方能順利達成協議，則降息必要性將大幅下降，反之則仍有較大操作空間。

雪崩

説完這次降息，再來看上次降息。彼時正值2007年次貸危機全面蔓延，“雷曼兄弟”們轟然倒下，債務危機一觸即發。

華爾街媒體人索爾金在《大而不能倒》一書中記錄下這一幕：

摩根大通銀行CEO戴蒙斜倚着櫥櫃打開了《華爾街日報》，頭版新聞大標題赫然映入眼簾：“雷曼與時間賽跑：危機正在蔓延”。

戴蒙很清楚雷曼可能熬不過這個週末，如果24小時之內得不到幫助，雷曼一定會破產……他開始思索最壞情形。早上7點30分，戴蒙召集24位摩根大通高管舉行電話會議。

“你們將經歷美國曆史上最不可思議的一週，我們要做好最壞的打算……我們必須馬上為雷曼申請破產做準備。還有美林……美國國際集團……摩根士丹利。”

停頓許久後，他補充道，“可能高盛也會申請破產”。聽到這些，與會者全都倒抽了一口涼氣。

回望十餘年前的金融危機，數萬億美元財富瞬間蒸發，資本主義奉為圭臬的法則攔腰折斷，金融奇才創造出的低風險高收益時代也慘烈告終。

為穩定局面，美聯儲在2007年9月18日大幅降息50個基點，此後更是連續九次降息，直至利率邁入零區間（0-0.25%）。

不過貨幣開閘後，美股如願迎來史上最長的牛市。遭受危機重創的標普500指數，在2009年3月9日觸底666.79點後逆勢反彈，十多年間累計漲幅超過350%。

一個趨勢顯而易見：金融危機後，美股的震盪上行、美國經濟的趨穩向好，足足保持了11年，十分罕見。

可是從2019年5月起，情況變了。

疲軟

進入5月以來，美股震盪下行；美國5月製造業採購經理人指數（PMI）創10年新低；美債收益率倒掛程度達12年以來最強。

股市是經濟的晴雨表，股市有震盪，代表市場對經濟運行情況不樂觀。PMI指數，是國際上通用的宏觀經濟走勢監測指標，一旦指數下滑，往往預示着經濟收縮。

至於美債收益率倒掛，從歷史經驗來看，利差倒掛維持2-3個月時，往往意味着美國經濟會在一年半以後陷入衰退。

按照美聯儲的套路，在它嗅到危機，並預感經濟衰退將於半年後着陸時，往往會啓動降息。由此看來，美國經濟是否真的面臨下行壓力呢？

按照連平的説法，自2008金融危機後，美國經濟在11年間保持增長，已是少有。加之特朗普的減税及量化寬鬆政策，一定程度上透支了經濟增長動力。

利好出盡後，經濟下行在所難免。

降息

美國在降息以後，經濟形勢會有改變嗎？

不少分析人士認為，積極作用大概有限。多家券商分析師都在研報中提出，美聯儲的寬鬆力度將不及全球其它央行，貨幣政策寬鬆空間必將乏善可陳，不必對其政策效果抱太大期待。

一組數據反映了上述情緒。美聯儲宣佈降息後，美元指數及美國短期國債收益率應聲上漲，但美國10年國債收益率卻在下降。

這一定程度上表明：市場並不認為目前的降息幅度會提振美國的通脹，大家對經濟前景的悲觀度也有所上升。

説完美國，再説中國。每次只要美國降息，“中國會跟嗎”的問題便呼之欲出。來看看監管層最近是怎麼説的。

央行行長易綱説：**中國現在的利率水平是合適的。**降息主要是應對通縮危險，但現在中國物價走勢温和，5月、6月CPI已到2.7%，所以現在的利率水平是合適的，可以説接近黃金水平，即舒適水平。

不過，因為美聯儲降息，中國的貨幣政策操作空間其實加大了。饒是如此，降息的大水漫灌式做法也絕非理想選擇。

何以見得？資金面全面寬鬆，房地產開發商的資金壓力勢必緩解。

信貸環境緊的時候，開發商高喊不拿地、聚斂收縮活下去。可要是資金面一鬆，拿地開發還不立馬安排上？如此，則房住不炒、長期調控還怎麼落實？

不過要明確的一點是，不搞大水漫灌，不代表要擰死貨幣資金水龍頭。

面對當前形勢，近期召開的中央政治局會議再次強調了，貨幣政策仍會堅持鬆緊適度，保持流動性合理充裕，以此對沖經濟下行壓力。

另外，這些日子不少中小銀行風險暴露出清，銀行間市場流動性存在分層壓力。若在此時降息，這些銀行在吸引儲户存款時的被動處境可想而知。

而對於民企融資困境，央行大概率會堅持精準滴灌的結構性思路，通過定向降準、TMLF、再貸款、再貼現等政策工具，對企業進行扶持。

最後，化用央行貨幣政策司司長孫國峯的話做下總結吧：

當下中國該做的，不是在降息面前選擇“跟”或“不跟”，而是在統籌好內外均衡後，堅持以我為主，在選擇貨幣政策工具時，做到為我所用。

如此，資金才能流向該去之處，並從效能窪地決絕抽身，助推經濟增長實現最佳效果。