有一批中國莊家天天在美股“割韭菜”_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台2019-08-04 18:29
原創: 孫嘉寶 作者為阿爾法工場研究員
**導語:**造殼、反向收購、低價上市、聯合坐莊、增發、高位套現……這些環環相嵌的資本運作手法,一併構成了中概股灰色市值管理的套路玩法。 巴菲特很早便曾教導過我們:“如果牌過三巡,你還不知道牌桌上誰是傻瓜,那麼你就是那個傻瓜”。但他老人家不知民間疾苦的是,很多時候,我們這個傻瓜角色,在牌局開始之前就已被安排得明明白白。 比如: “IPO找什麼大投行?我們這有現成的殼!上市費用低、時間短。”“股價找‘打手’搞上去,時機成熟再做個增發,一魚兩吃。”“資金55開,沒錢可以借你,一站式服務。”……
作為投資者,以上“聳人聽聞”的話術,你可曾見識過? 這不是影視劇中的橋段,而是一個特殊中概股圈層裏的潛規則。 在這個圈層內,造殼、反向收購、低價上市、聯合坐莊、增發、高位套現……這些環環相嵌的資本運作手法,一併構成了中概股灰色市值管理的套路玩法。
01 從造殼到低價上市
中概股赴美上市,其實是有“捷徑”的。 熟悉美股上市操作路徑的專業人士都知道,在通過投行進行首次公開募集上市(IPO)這一常規方式之外,還存在其他5種小眾化的上市方式:美國存托股證上市、依照美國證券法144A條例私募資金QIB(合格機構投資者)上市、反向兼併、直接上市以及SPAC上市等。 其中,SPAC(Special Purpose Acquisition Company,即特殊目的收購公司)上市這種方式,最有故事可講。
通常來説,通過SPAC上市,不僅輕鬆迅捷,同時一樣能夠募集到3000萬到1億美元或更大規模的資金。
玩法很簡單:設立一個SPAC,把它做成上市的殼。然後將它“按需分配”給某家有上市意圖的公司,其間進行一次反向收購即可達成所願。
因為這些SPAC通常都是以信託基金形式,先在納斯達克主板完成了上市;故而在反向借殼之前,其賬上實際已有發行普通股募集到的3000萬到1億美元資金。 這種模式起源於加拿大多倫多證券交易所,起初用於礦業公司的併購。
1993年,美國證券公司GKN(EarlyBirdCapital-早鳥資本的前身)將其引入本國資本市場。2008年金融危機後,SPAC殼公司可以直接登陸主板,而不再限制於OTC(場外交易市場)進行場外交易。 以上玩法為什麼有市場?因為對部分待上市的公司來説,好處多多: (1)SPAC本身已經是主板上市公司,完成反向併購後,經營實體即實現上市目標,時間較短、可控;(2)SPAC為新發起的純現金公司,無經營業務且資金託管,無或有負債風險;(3)無需支付買殼費用,成本可控。SPAC完成掛牌上市後,通常需於18-24個月的期限內完成與相關經營實體的反向併購,這期間若配套增發股票,找一些小投行支付募資金額8%成本也遠低於大投行15%的費用。 歸根到底就是一句話:門檻低,小魚小蝦也可以來湊熱鬧。
2017年的著名中概股“妖股”穩盛金融(NASDAQ:WINS),就是一個SPAC玩法的典型案例:2014年3月造殼,2014年9月殼上市,2015年4月反向借殼,2015年10月殼正式更名穩盛金融。
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穩盛金融不是個案。 運作穩盛金融SPAC上市的團隊,還通過同樣方式,把愛新鮮(中國城超市;NASDAQ:IFMK)打造成了第一家在美國掛牌上市的華人超市集團。
另一較為知名的案例,是最近發生兑付問題的先鋒集團旗下重要成員網信理財(Hunter Maritime ;NASDAQ:HUNT)——2016年6月造殼,2016年10月殼上市,2019年3月反向借殼上市。不過因為合規問題,在經過上市後前兩交易日的一頓爆炒後,該公司便進入了漫長的停牌狀態。
02 聯合坐莊與高位套現
在借殼上主板,低價發行,改名等一系列鋪墊性操作已完成後,下一步就要開始炒作股價以實現高位套現了。
這其中的炒作,主要表現為開盤推高——既可以是在上市首日,也可以是上市後一段時間內。在此背後,利益集團採取三方合作的方式,也就是操盤方、上市公司老闆以及高頻做市商共同坐莊炒作。
具體來説:上市首日(或上市後某一個時間內),操盤方會請來幫忙把股價做高的資金,這種資金叫做“打手”。 打手資金,大多是一些海外華人或是國內富豪的海外資產。其中涉及的離岸私募基金,大多註冊在開曼或是香港。
基本的做法是中概股上市公司實控人出一半資金,打手資金出一半,然後約定在一定期限內股票要達到的目標價格。可以做多,也可以做空與做多結合。 因為美股上市後實控人鎖定期限是半年,所以這種打手的資金運作期限一般不會超過一年。
同時上市公司老闆配合利好、利空消息的釋放。另外,操盤方考慮到流動性的問題,會邀請做市商參與,並一起拉高股價。 實際上,中概股中相當一部分的股價本就不難拉高。 因為整體來説,海外機構對多數中概股並不太多興趣,這便使大部分中概股整體定價偏低,導致新股發行壓力大,股票在發行時不易賣掉。
而上市公司為了確保發行,往往要找自己相對更熟悉的資金來接盤,並且減少發行量。 這些股票在發行階段,其實籌碼已經被高度鎖定了,等到上市時,實際上市場上流通的籌碼非常少,流通量非常小,用一點點資金就可以將股價推高。 以前述網信控股為例,上市兩天股價便暴漲十倍:
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而另一家於2018年8月完成SPAC上市的中概股——豐食品集團公司(NASDAQ:HFFG),2019年5月起,股價開始顯現出明顯的拉昇,並於6月達到最高點,漲幅達到300%,其後則迅疾下殺,割得一手好韭菜:
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而其中最為知名的SPAC式“妖股”穩盛金融,其17、18年間巨幅過山車走勢,更是不遑多説。 當然,這種炒作也不侷限於新股上市。
今年3月,美股市場還曾掀起過一波低價中概股炒作潮。箇中邏輯別無二致: 3月4日,餐飲酒店B2B採購平台眾美聯(NASDAQ: JMU),股價盤中一度暴漲超過300%,收盤上漲173%,報2.63美元。3月5日,寵物食品製造商天地薈(NASDAQ: PETZ),股價盤中一度從0.8美元衝高至2.5美元,收盤上漲36%,7月29日,盤中又現300%的漲幅。
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毫無意外,隨着莊家們的高位套現,其後留給中小投機者的便是一地雞毛。
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03 “專業分析師”吹票
在中概股灰色市值管理產業鏈中,分析師也是一個不能忽視的重要角色. 中概股屬於離岸市場,經營實體遠離掛牌市場。
操盤方往往會利用這一點,通過找些不知名的分析師,買下他們的文章,並發表在知名美股投資者論壇上,從而影響機構買方以及個人投資者——即使達不到這個目的,也算是配合股價上漲而造勢了。 比如下圖中的這位分析師,便曾於2015年6月在美國知名投資者論壇上,預測穩盛金融在SPAC上市後有60%的上漲幅度。
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除了利用分析師吹票外,操盤方還通過對媒體的“放風”,達到配合股價拉昇的目的。通常是選擇與海外華人投資者羣體有一定影響力的紙媒進行合作,發佈既定標的利好或是利空消息,完成建倉、洗盤、拉昇、出貨等常規做莊步驟。
因為一些海外中文媒體記者缺少信息來源,所以這種來自“一線”的信息是很受歡迎的。而這些報紙一般隨意放在中國城餐館的桌子上,靜靜等待偶爾路過的“韭菜”。
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