【解局】人民幣破7，意味着什麼？_風聞

事情大家都知道了，8月5日人民幣對美元“破7”，離岸、在岸即境外、境內人民幣交易市場皆是如此。

自2015年811匯改以來，人民幣匯率經歷了多次即將“破7”尖峯時刻，但都在6.96關口收回失地。但這次是9年來首次破7，來得突然了一些。

結合貿易摩擦的背景，有人認為這是策略性貶值，為的是利好出口。還有不少人感嘆錢袋子縮水、資產貶值，並擔心貶值趨勢會延續下去。

事實的確如此嗎？當我們在談“破7”時，我們到底在談什麼？

祛魅

長期以來，人們認為“破7”危害性極大，美元兑人民幣匯率1:7是一條防線，一定要守住。這個説法有依據嗎？

先不説7的問題，先看看人民幣貶值會帶來什麼問題。以人民幣計價的資產相較美元也會相應貶值。都有哪些？股票、地產。

老百姓的出國旅遊、境外購物和子女海外教育短期內難免產生波動。

但從長期來看，過去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少，對外購買力也穩步攀升，證明其金融資產得到了保護。

再來看談之色變的關口“7”。

在武漢大學董輔礽講座教授、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤看來，7這個點位本身沒有什麼經濟含義，連政策含義都談不上。大家的糾結和躊躇，是因未知而恐懼，似乎過了這個關口會出什麼事，其實不然。

既然如此，對“7”這麼緊張所為何故？

中國社科院世經政所副研究員肖立晟是這麼説的：

當人民幣匯率逼近7這一點位時，會有大量短期資本湧入外匯市場做空人民幣匯率。若彼時國內外形勢較為嚴峻，做空資金將會藉助“破7”信號引導人民幣匯率的貶值預期。

何為做空人民幣？簡單講就是先是猛烈炒作人民幣匯率，在人民幣匯率達到高峯時，拋售人民幣並換成其他貨幣，以此獲取中間利潤。

這個説法在市場人士處得到了驗證。

北京某基金外匯經理説，突然破7實在出乎意料，原以為還會拉鋸一段時間。懷疑人民幣被做空，做空路徑或是這樣：離岸市場遭遇做空，離岸、在岸市場是聯動的，因此雙雙破7。

跡象

不論如何，破7已成定局。但在分析人士看來此次破7並非無跡可循。

社科院世經政所經濟發展研究室主任徐奇淵説，從今年5月到6月，央行前行長周小川、央行行長易綱先後有過一番表態，均表達了“7”這個整數關口不重要的觀點。易綱還特別指出，人民幣增強彈性對於經濟有“自動穩定器作用”。

何謂自動穩定器作用？由市場決定的匯率水平的調整，平衡跨境資本流動，緩解資本流動壓力。

拿當下情形舉例。交通銀行首席經濟學家連平的分析很有參考價值：

2018年貿易摩擦以來，中國經濟發展的外部環境出現了許多變化。

2019年全球經濟增長開始放緩，5月美國再度升級貿易摩擦、外部環境不確定性增加，避險資本也在推升美元匯率走高。前述因素疊加之下，5月以來人民幣的確承受了較大的貶值壓力。

連平認為，在此情況下，人民幣匯率出現一定幅度貶值並不奇怪。這種貶值是人民幣匯率彈性機制功能的具體表現，是彈性匯率機制應對外部衝擊的合理反應。

即便如此，還是有不少人會關注貶值是否是對沖貿易摩擦的刻意之舉。

對此，人大學重陽金融研究院研究員劉英説，雖然在客觀上人民幣貶值幫助出口企業更好地應對中美貿易摩擦，但它並非中美貿易摩擦打擊的結果，也非中美貿易摩擦升級為金融戰的結果。

預判

説完貶值和貶值的邏輯，人民幣未來走勢會如何？

但是，正如國際貨幣基金組織前首席經濟學家羅格夫所説，不要説做事前預測，就連事後解釋主要貨幣的匯率變化也是一件非常困難的事情。

即便如此，有一件事可以明確：相較2016年的人民幣匯率貶值，央行對於匯率波動的容忍度有了顯著提高，市場對匯率的決定程度大幅提升。

如央行所説，人民幣匯率走勢，長期取決於基本面，短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利於發揮價格槓桿調節供求平衡的作用，在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。

此外，中國作為一個大國，製造業門類齊全，產業體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場自身會找到均衡。

當前，中國經濟面臨着十分複雜的內外部環境，宏觀政策目標也較為多元，包括穩增長、保就業、穩槓桿、防風險等等。

如連平所言，此時若能有效地發揮浮動匯率機制的作用，緩和外部衝擊，能使讓宏觀政策更多地騰出手來，更好地實現國內穩增長等目標。

徐奇淵則補充道，從匯率改革的角度來看，這次破7，是人民幣匯率走向彈性匯率的一道重要的坎，説明決策者已經突破了多年來的心理障礙。在此基礎上，決策層將有更大的勇氣進一步推動人民幣匯率走向浮動。

人民幣匯率制度改革，牽一髮而動全身，關係到一系列重大改革的推進，也有助於中國金融市場、貨幣政策進一步走向成熟。當前中國經濟發展進入新常態，企業走出去步伐加快，對金融體系支持的深度和廣度提出了更高要求，若只侷限於某個數字關口，限制浮動匯率機制對緩和外部衝擊的積極作用，則實在不可取。