《哪吒》已逆天，光線何時能“改命”？_風聞

 文 | 江宇琦

編輯 | 師燁東

“我命由我不由天！”

伴隨着一句怒吼，哪吒成功打破了命運的束縛，也助推上映前半個多月還熱度寥寥的《哪吒之魔童降世》（以下簡稱《哪吒》）逆轉了“國漫難賣座”的命運，迄今為止累計收穫超過了27億票房。從票房最初被預測只有不到1億，到如今30億都已經板上釘釘，《哪吒》的成績着實令人驚訝。

**“命運”也在被影片大賣影響的，還有《哪吒》背後的上市公司光線傳媒。**7月30日，光線傳媒發佈公告稱，“截至2019年7月29日，公司來源於該影片（《哪吒》）的營業收入區間約為人民幣 20,300 萬元至人民幣 24,300 萬元”，而同期《哪吒》的票房不過8.9億。伴隨着《哪吒》票房不斷上漲，加之版權收入、衍生收入等，2019年光線傳媒或能從該片中斬獲超過10億元的營收。

這樣一場大勝，對光線傳媒來説可謂是一場及時雨。光線傳媒2018年財報數據顯示，公司全年扣非淨利潤為-2.84億元，同比降低161.73%，為上市以來下滑幅度最高的一次。其中佔公司營收比重達7成的“電影與衍生品業務”全年僅收入10.7億元，同比下滑了12.99%，是扣非淨利潤下滑的重要原因。

受業績及行業環境影響，光線傳媒去年開年階段才開始復甦的股價（最高時超過了13元），從2018年下半年起又不斷下跌，今年股價最低時甚至只有6元左右，一年多時間裏跌幅超過了5成。但就在《哪吒》大賣的這半個多月裏，光線傳媒股價再度迎來反彈，從大規模點映開始前的7.12元漲到過最高9元左右，半個月內漲幅超過了25%。

光線傳媒去年至今股價走勢

而在毒眸看來，《哪吒》大賣的意義，或許遠不止解了光線一時止渴。通過《哪吒》彩蛋中《姜子牙》的預告，光線試圖打造“神話宇宙”的願景已被充分展露，並且得到了廣泛的熱議與好評。而根據光線發佈的消息來看，公司旗下還有《鳳凰》《魁拔》《西遊記之大聖鬧天宮》《大魚海棠2》等多部神話背景的動畫作品正在製作當中。

只是這一系列利好，似乎並沒有給予資本持續的信心。上週末《哪吒》三天票房超過8億，遠超首週末的6.58億，但這樣超出市場預期的表現卻並沒有給光線在證券市場上帶來回饋，本週頭兩個交易日裏光線股價分別下跌4.83%和3.58%。《哪吒》穩破30億的票房，撐不起光線股價走更遠嗎？

《哪吒》拯救光線

光線傳媒等待《哪吒》這樣一部電影，已經等得太久了。

今年前六個月裏，光線傳媒共有包括《瘋狂的外星人》《風中有朵雨做的雲》《陽台上》《雪暴》在內，7部參與投資、發行的電影上映，累計收穫超過了28.16億票房。但是受到投資比例、成本等因素影響，這些電影為光線帶來的實際收益其實十分有限。

在今年第一季度的財報當中，雖然光線沒有直接披露“電影與衍生品業務”的營收情況，但由於報告期內公司扣非淨利潤同比下滑達到了30%，而該業務佔公司營收的比重為7成，所以可以預計電影相關業務的收入情況其實並不理想。

就在《哪吒》上映前夕，光線又發佈了2019年半年業績預告，預告顯示今年上半年公司的淨利潤同比下滑可能會達到95%以上，預計僅有8500萬到1.05億左右。除去去年售賣新麗帶來的非經常性損益較高外，另一大重要原因正是“（2019年上半年）電影業務利潤較上年同期下降”——今年上半年光線的票房收入，遠低於去年同期48.40億。

光線預告今年上半年淨利潤同比下滑可能會達到95%以上

但事實上，光線陷入“內容困局”並非是今年的“偶然事件”。

作為中國最早的民營影企之一，過去的十幾年裏光線一直是中國電影市場的中堅力量。在2012年主投的《泰囧》橫空出世後，光線就長期位居影企年票房榜單前列，連續多年都有爆款影片誕生。甚至在中國電影市場表現最低迷的2016年，光線都能逆勢而上、打造《從你的全世界路過》等多部熱賣作品，全年扣非淨利潤也達到了5.19億元，是公司上市後的最好表現。

然而步入2017年，光線出品影片的票房表現卻急轉直下。春節檔的《大鬧天竺》僅僅賣了7.59億，同檔期第四；國慶檔的《縫紉機樂隊》也在檔期剛剛開始時就掉隊，最後只拿到了4.59億；賀歲檔的《心理罪城市之光》更是隻有2.24億票房。儘管各大檔期光線都沒有缺席，但卻始終在競爭中處於劣勢。最終，2017年光線扣非淨利潤下滑至4.62億，同比下跌11.01%，為上市後扣非淨利首次下滑。

2018年，光線在內容業務上的低迷並沒有出現好轉。春節檔的《唐人街探案2》雖然大賣33億，這也支撐起了光線去年上半年的賬面票房，但光線的投資比例並不算太高；而由其主推的《動物世界》（5.09億）《葉問外傳：張天志》（1.32億）等，表現卻均不夠理想。因此從Q2開始，公司單季度的淨利潤都處於下滑的狀態，其中Q4淨利潤下滑了588%、扣非淨利潤下跌了7915%。

在持續的低迷下，光線太需要一部爆款影片來扭轉乾坤、提振公司的內容業務了。

在暑期檔剛開始的時候，《銀河補習班》或許是最被看好能擔當這一重任的影片——畢竟在大批影片撤檔的情況下，這是暑期檔裏為數不多受關注度較高的影片了。只可惜受限於口碑爭議，《銀河補習班》整體票房走勢平平，上映兩週後僅得到8.4億票房，遠遠低於一些平台此前預測的20億。

《銀河補習班》整體票房走勢平平（數據來源燈塔專業版）

按照7月30日光線票房公告中披露的數據估算，該片已為公司帶來了約700-880萬元收入。如果影片最終票房能達到10億元，預計光線能依靠此片收入1000萬元左右。很顯然，想要靠這部影片來扭轉光線目前的困境並不太現實。

可萬萬沒想到，“種子選手”剛剛折戟，原本不被看好的《哪吒》反而成為了黑馬，上映之前就靠着點映實現了熱度爆發，並一路打破各種紀錄、劍指暑期檔冠軍。由於該片的出片方（光線影業、彩條屋、可可豆、十月文化）和主發行方（光線影業），均為光線傳媒子孫公司或間接持股的公司，因此絕大多數片方營收都將歸光線系所有。

《哪吒》劍指暑期檔冠軍

按照光線公告中的數據進行簡單估算，光線方面的大概投資佔比約在60%-70%左右，具體有多少收入能計入業績報表還得等進一步的信息披露。**但如果《哪吒》的票房能達到貓眼專業版預測的40億+，光線在這一部影片上的營收很有可能會突破10億，和去年全年的“電影與衍生品業務”相當。**而由於《哪吒》本身成本或許都未過億，所以大部分收入都能轉化成淨利潤，理論上而言，光線將在今年結束時收穫一份相當出彩的成績單。

動畫能為光線“改命”嗎？

《哪吒》的爆發，真正深遠的意義並不只在光線當下的業績。

回顧光線此前幾年的片單不難發現，除了參投的《美人魚》等少數大製作外，光線一直秉持着“新人導演+小體量”的投資、生產模式，接連推出過《泰囧》《致青春》《分手大師》《左耳》等大小爆款。也正是依靠着喜劇片和青春片兩大招牌，光線才在業內保持住了票房和利潤的領先地位。

光線接連推出過幾部大小爆款電影（數據來源燈塔專業版）

但這樣一種內容產出模式，卻也在這兩年成為了光線的桎梏。曾有資深業內人士向毒眸分析稱，國內這批老牌民營影企，當年之所以能快速崛起，正是因為它們都各自有擅長的類型，可隨着觀眾審美和口味的變化，青春片、古裝片等類型開始式微，相應公司的業績也會受到波及。

從近年的情況來看，光線在內容領域所遭遇的困境，似乎的確與國內青春片、喜劇片市場的變化有關。為了應對這種變化，光線其實也一直在尋找新的落腳點——而國產動畫內容，正是光線內容轉型突破過程中的一大重要收穫。

早在2014年，光線就以2.08億元收購藍弧文化50.8%股權的方式，開始進軍動畫領域。不過彼時光線對動畫市場的態度還較為保守，以至於中途退出了《大聖歸來》的投資隊伍。待到該片大熱，光線才追悔莫及，於2015年暑期宣佈，要與《大聖歸來》的核心成員田曉鵬等共同設立十月文化。

《大聖歸來》（9.56億票房）

也正是在2015年，看到了國產動畫巨大市場潛力的光線傳媒，最終選擇成立全資公司彩條屋，開始加大在動畫上的投入。彩條屋成立之初，光線傳媒的董事長王長田曾經放出豪言：“（希望）這幢屋子能為中國動畫人遮風擋雨，成為中國動畫的大本營。”

隨後幾年，以彩條屋為核心，光線全面鋪開了動畫業務的佈局，接連收購或成立了包括彼岸天、光印影業在內超過20家動畫公司，遍佈動畫、版權、漫遊等多個領域。面對如此龐大的佈局，王長田一度頗為自豪地表示：“光線是在高端動畫內容方面投資最多的（中國）公司，市場上最好的動畫電影公司，幾乎都被我們投資了。”

願景雖好，但光線啓動動畫業務後的這幾年可謂波折不斷。從2016年開始，光線接連參與出品了《大護法》《大世界》等多部口碑不錯的動畫電影，但除《大魚海棠》外，其他作品的票房均不算突出。受此影響，包括藍弧、十月文化在內，光線動畫矩陣裏的多家公司此前幾年都曾出現過虧損或業績未達預期，其中藍弧就因為業績不佳，在業績對賭期（2014-2016）結束前被光線以2.44億元轉手。

《大護法》與《大世界》

如今《哪吒》成功，算是終於給光線的動畫業務佈局打上了一劑強心劑。不僅如此，王長田日前還宣佈要打造“神話宇宙”，其中就包括《姜子牙》《西遊記之大聖鬧天宮》《深海》《鳳凰》《八仙過海》和《哪吒》續集等，表達了長期運作動畫業務的想法。

“動畫電影今後能夠成為光線的重要支撐。”有證券分析師告訴毒眸，“《哪吒》這麼成功，日後光線和行業對國產動畫肯定會更加重視，我相信這一點對於資本市場而言也是會有吸引力的。”

只不過想要真正得到資本的認可，《哪吒》之外，光線還必須拿出更多具有説服力的作品。然而在一些業內人士看來，現階段光線還沒有充分展現出這樣的實力與可能性。

“上週過後，貓眼並沒有上調《哪吒》的票房預測，影片上限已經可見，預期快到了、股價提前下跌是正常現象。”在談及日前光線股價不增反跌時，有分析人士告訴毒眸，**“説明在現在的行業環境下，大家不願意給單品爆款長期買單，**因為公司沒法保證下一部作品還能大賣。”

光線的“迪士尼夢”，路途還太遙遠

證券市場之所以對光線謹慎樂觀，除了受內容穩定性影響外，或許也與公司的變現能力有關。

作為一部難得動畫爆款，早在《哪吒》點映的階段（19號前後），就有很多網友呼籲儘快推出衍生品、表示一定會給予充分支持。然而直到7月28日，片方官微才表示將開啓正版授權的周邊眾籌計劃，而光線更是到7月31日才對外表示，已經授權相關公司進行《哪吒》的衍生品的開發和製作。

《哪吒》的周邊眾籌計劃

很顯然，和四年前的《大聖歸來》一樣，片方並沒有想過這部影片會大爆並提前進行衍生品佈局。而有相關衍生品從業者向毒眸表示，衍生品最合適的開發時機應在電影上映前半年或更早，太晚推進只會錯失熱度、給盜版留空間——現如今，淘寶上已經充斥着大量盜版《哪吒》衍生品，等到正版衍生品姍姍來遲時，再想將這塊收益最大化已經不太現實了。

淘寶上充斥着大量盜版《哪吒》衍生品

光線在衍生品開發上並不是沒有過前瞻性，2015年時公司就與阿里簽署過戰略合作，上線了衍生品的天貓旗艦店。2016年《大魚海棠》上映時，旗艦店兩週內的銷售額就超過了5000萬。但由於此後《神奇女俠》等電影的衍生品眾籌和銷售情況不佳，光線最終於2017年年底下架了該旗艦店。同一時期，曾有消息人士告訴毒眸光線的衍生品部門也被撤除，但並沒有透露原因。因此即便預料到了《哪吒》會火，也很難由內部去主導相應衍生品開發。

光線天貓旗艦店曾上線的《大魚海棠》衍生品

要知道，就在2014年前後，當光線開始大量收購各類動畫、遊戲、VR公司時，在王長田的表述裏，光線傳媒的發展模板是迪士尼，打造“全內容+全渠道”的全產業鏈式佈局。但此次衍生品工作上的準備不足，卻充分體現了光線與全產業鏈公司上的距離。

而對於希望成為“中國迪士尼”的光線來説，除了基礎衍生體系的搭建，更為關鍵的是是否擁有可以立身的IP。據知情人士向毒眸透露，**《哪吒》和《姜子牙》只是兩個同期啓動的項目，世界觀、風格等並非最初就打通的，後者目前還在對劇本等進行調整，希望能夠實現協同。**因此光線“神話宇宙”能否成功、IP能否得到認可，還有待進一步觀察。

《姜子牙》海報

沒有好的IP作為依託，不管是基礎的衍生品體系，還是更大的文旅生意，都很難真正落地。實際上，從2014年開始光線就陸續啓動了多個實景娛樂項目，其中就包括在大連、揚州等地啓動的多個“百億級”項目。但《中國經營報》2018年1月所發佈的相關調查內容顯示，截至當時光線此前佈局的一系列實景娛樂項目幾乎無一落地。

直到今年7月，2017年年底光線和揚州市簽署的協議終於有了下文，公司發佈公告稱已作為聯合體成員，中標揚州市空港新城影視文旅產業基地片區的PPP項目，將**“為項目整體策劃、業態佈局、資源要素導入、文娛產業運營提供專業支持”**。但項目具體的落地情況如何、能為光線帶來多大收益，目前還都是未知數。

光線傳媒不是唯一一家在實景娛樂上進度緩慢的中國影企。大約從五年前開始，考慮到純影視業務的不確定性，出於業績壓力或者對發展前景的擔憂，包括華誼兄弟、博納影業在內，很多頭部影企都紛紛在實景娛樂業務上加碼。

但迄今為止，除了坐擁“熊出沒”等大IP的華強方特能靠相關樂園項目取得每年數十億的營收外，其他文娛影視類公司在實景娛樂方面並無太多斬獲。

華強方特坐擁“熊出沒”等大IP

究其原因，一方面是因為實景娛樂涉及到較大規模的金額以及與地方政府的合作，推進本就不易，近年來影視公司融資難度的加大更是加劇了其難度；另一方面，核心問題還是在於影視公司缺乏適合於所線下衍生開發的IP，很難像迪士尼一樣形成一個對資本和市場具有足夠吸引力的品牌。

**“《哪吒》大賣，出品方股價卻下跌，這不是光線傳媒一家公司會遇到的情況。”**有業內人士告訴毒眸，在經歷了此前幾年的波動之後，市場普遍認為影視類公司股票不具備可長期持有的穩定性，更多都是將其作為短線投資的選擇。《哪吒》的爆紅、“神話宇宙”的籌備，是一個向好信號，但要真正“改命”這些都還僅僅只是開始，還有太多需要攻克的難題。

因此無論是光線還是其他企業，若是想讓“迪士尼之夢”照進現實，都還是得先從好的IP入手，一步一步去搭建自己的各種業務體系。相反若是沒有當年漫威破釜沉舟的毅力，或者不具備迪士尼花十幾年佈局一個IP的前瞻性，甚至連最基礎的衍生體系都做不好，暢談“成為迪士尼”也只是一番空想。