債券市場搶購熱情高漲，美債收益率難逃負利率命運？_風聞

來源：第一財經  2019-8-10

　　隨着全球貿易風險增加，本週全球債券市場的搶購熱情再上一個台階。

　　隨着全球貿易風險增加，本週全球債券市場的搶購熱情再上一個台階。儘管近期全球負收益率債券規模已經擴大至15萬億美元，但投資者對各國國債的需求並沒有減弱的跡象：30年期美國國債價格高升，推動其收益率跌至2.22%，已逼近2016年7月的低點2.18%。10年期美國國債也一度跌破1.7關口，至1.68%，也向3年低位1.32%前進。而2117年到期的奧地利政府百年債券價格已經接近其發行面值的兩倍。此時買進負收益率債券似乎顯得不再“荒謬”。

　　投資者湧入債市令多國主權債券收益率跌至低位

　　今年以來，隨着全球經濟放緩及貿易擔憂，包括美國國債在內的多國國債收益率持續下跌，而在7月底美聯儲宣佈降息後這一跌勢便進一步加速，目前至少有10個國家的10年期國債收益率變成負值，甚至德國各個期限的國債收益率都已經降至負值。瑞銀認為，在全球利率偏低的情況下，投資者希望從債券及黃金等避險資產中獲得回報。加上全球經濟日益疲軟，歐美國家的通脹水平較低，即便是如此低的債券收益率也是值得考慮的投資標的。

　　但隨着債券利率的持續走低以及負收益率債券規模的擴大，投資者不禁擔心這會否是經濟衰退的前兆？10年期美國國債收益率一度在8月5日跌至1.714%，完全抹去了特朗普任期內的漲幅，而且收益率一度比3個月期美債收益率低32個基點，產生了自2008年以來最嚴重的收益率曲線倒掛。這一經典的經濟衰退提示指標，再一次把市場的避險情緒點燃，除了美國國債出現了大量資金流入，黃金價格也因此一飛沖天，一舉突破1500美元大關，創下6年來高點。

　　在債券市場及避險資產出現飆升之際，全球股市卻陷入低迷。美股在5日甚至創下了年度最大單日跌幅，本週以來一直跌跌宕宕。自美聯儲宣佈降息25個基點以來，標普500指數已下跌超過3%，隨着貿易摩擦可能性的增加，部分經濟學家認為未來12個月內，美國經濟衰退的可能性從之前的31%上升至35%。華爾街普遍預計美聯儲接下來還需要更多的寬鬆的政策來減少經濟下行風險。高盛預測，美聯儲今年接下來還會有兩次降息。而芝加哥聯儲主席埃文斯7日的言論似乎也指向了更為寬鬆的利率政策選擇。埃文斯表示，自美聯儲降息以來，全球貿易局勢的不確定已給經濟帶來衝擊，因此需要考慮進一步的寬鬆政策。

　　市場擔憂美債下一步或陷入負利率區間

　　在埃文斯這番講話後，包括新西蘭、印度及泰國等多國央行也紛紛宣佈降息，而且降息的理由也是驚人地相似：最大限度地預防接下來的經濟下行風險。而此時留給美聯儲的問題是，它會不會迫於經濟前景及同行的壓力進一步開啓寬鬆的利率政策週期，以緩解貿易及全球降息潮的衝擊？比美聯儲更為着急的投資者已經提前押注美聯儲接下來還會降息，而且部分人認為美聯儲明年甚至會降息至零。而隨着債券收益率進一步下降，美國國債收益率或難逃負利率的命運。貝萊德集團全球固收投資官裏德（Rick Rieder）表示：由於美聯儲可能會在未來採取更為寬鬆的利率政策，預計在未來較長一段時間內我們會處於利率較低的環境中，美債收益率存在進一步下跌的可能性。而且目前的聯邦基金基準利率期貨的定價顯示，投資者已經預期美聯儲未來會有更大幅度的降息動作。”

　　另一方面，也有投資人擔心美聯儲接連的降息可能會引發新一輪的資產泡沫，併成為引發經濟衰退的導火索。橡樹資本聯合創始人馬克斯（Howard Marks）甚至認為美聯儲上個月的降息是錯誤的。馬克斯解釋道：“美國經濟正處於擴張的第10年，失業率創歷史新低，實際上並不需要美聯儲的幫助。更多的貨幣刺激措施只會進一步提振資產價格，從而在降低利率的過程中導致資產出現泡沫。在經歷了十年經濟擴張後，通常來説不會選擇繼續刺激經濟。通常來説會接受這種經濟週期的循環，並且允許經濟出現合理的增速放緩以及衰退。而美聯儲的干預破壞了這種循環。”

　　不過，並非所有人都認為低利率是件壞事。歐米茄諮詢公司的分析師愛因霍恩（Steven Einhorn）就表示：“低收益率是量化寬鬆的必然結果，而不是迫在眉睫的衰退信號。而且我認為債券市場近期的表現基本上與經濟基本面及通脹水平脱鈎，更像是投資者的過度反應。即便美國國債收益率進一步下滑也並不表示美國經濟即將陷入衰退，這一點也適用於歐洲各國的主權債券收益率。