鐵打的創業板，流水的“一哥”_風聞

作者：財經楊1219  來源：財經早餐（Femorning)

6月末，剛剛登陸創業板8個月的邁瑞醫療，市值一舉超過温氏股份，成為創業板新的“一哥”，這是一年內創業板“一哥”的第三次更迭。

 數據來源：choice，財經早餐製圖

回顧創業板的歷史，“一哥”的話題總是能成為大家的焦點。

雖然創業板才短短十年，但期間卻誕生了很多的“一哥”。有創業板“28星宿”中的樂普醫療，有人盡皆知的樂視網，也有養豬龍頭温氏股份。

風平浪靜下有暗流

2014年以前的創業板，一切都顯得那麼平靜。

樂普醫療和碧水源作為最早的創業板“一哥”，市值一直是你追我趕，雖然那時還沒有“一哥”之説。

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過去無論是基本面還是股價走勢，它們在創業板都算是絕對的領頭羊；只是站在當下來看，過去的風平浪靜下也是暗流湧動。

**1.樂普醫療：**併購的“雙刃劍”

樂普醫療作為“28星宿”中的一員，上市首日就以257億元奪得了創業板市值第一的寶座。

成立於1999年的樂普醫療，主要聚焦於血管內支架系統的研發、生產與銷售。2009年創業板的上市，開啓了公司資本擴張的步伐，公司在資本運作上進入快車道。

從2009年上市以後，樂普醫療對外各類兼併收購預案50多項，實施完成的有20餘項，交易總金額超過70億元。一路併購中，樂普醫療體量越來越大，在心血管領域構建起醫療健康全產業鏈平台。

公司一系列資本運作為公司的業績增長奠定了基礎，公司淨利潤從2013年的3.62億元上漲到2018年的12.19億元，近三年更是保持30%以上的利潤增速。公司股價也從2013年初3元附近上漲到2018年上半年的40元上方（均為前復權價格），五年多時間上漲十餘倍，市值再度超越曾經的對手碧水源，成為市場不折不扣的白馬股。

**然而，持續的擴張併購也給公司的經營埋下了隱患。**一方面，公司近年來資產負債率大幅上升，從2009年的5.35%上升到2018年的56.41%，處於行業較高水平。另一方面，公司的商譽激增，從2009年的不足5000萬增加到20億以上，公司在2018年計提商譽減值損失4591.84萬元，同比大幅增長59%，市場對於其潛在的大額商譽減值頗為擔憂。

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去年底公司兩大核心產品未能進入集採目錄，未來的發展蒙上陰影。近一年來，股價已經縮水四成，市值蒸發超過250億元，重回昔日“一哥”的風采任重道遠。

**2.碧水源：**跨界的“後遺症”

碧水源乘着環保的東風登上創業板，上市不到兩年正式完成了對樂普醫療的超越，成為創業板新的“一哥”。

公司主要業務聚焦在利用自主研發的膜技術解決中國“水髒、水少、飲水不安全”三大問題，其膜技術方面填補了多項國內空白，在國際上處於領先水平。

在整個環保行業大發展的背景下，公司憑藉自身的技術和規模優勢，業績實現跨越式發展。淨利潤從2009年的1億元增長至2017年的25億元，9年裏有8年實現30%+的業績增速。但在進入2018年後，公司財報很清晰地顯示其增收不增利的局面，淨利潤逐季下滑，2018年年報業績直接腰斬，2019年一季報繼續大幅下降。

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**追其原因，與公司過去這些年不斷的上下游跨界延伸密切相關。**公司從水處理行業的膜技術研發開始，逐步參與PPP市政項目、成立子公司自己做工程等，這些為過去這些年業績的大爆發奠定基礎，也為2018年的暴雷埋下隱患。隨着金融去槓桿、PPP項目進一步規範等原因，公司訂單驟降、現金流極度承壓，業績更是斷崖式下跌。

昔日的環保第一股正在忍受過去這些年跨界帶來的“後遺症”，股票市值在兩年間從700億下滑到200億，能否挺過這一關變得撲朔迷離。

牛市中平地起高樓

2014-2015年的大牛市，創業板傲視羣雄，不僅誕生了400多元的安碩信息和全通教育，也造就了一批“大牛股”。

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而東方財富和樂視網無疑是那一輪牛市的“絕代雙驕”，兩者幾乎同時站上千億市值大關，創業板“一哥”的名聲正式揚名江湖。

1.東方財富：互聯網金融逆襲的典範

東方財富2010年初上市，公司前期主業是在東方財富網為用户提供資訊服務，內容涵蓋了財經新聞、股票行情、個股資料、研究報告、理財、股吧等多個板塊。

公司在2012年發力基金代銷業務，2015年啓動券商收購事項，2018年拿到公募基金牌照，公司從財經內容出發，經過多次業務拓展，正在向綜合性金融服務商轉型。

2015年4月15日，公司發佈收購西藏同信證券100%股權的相關公告，隨即復牌帶來了連續11個漲停板，市值突破千億元大關。東方財富全資收購券商再加上2015年的牛市，東方財富在短短几個交易日就成為創業板真正的“一哥”。

經過2016-2018年三年的沉寂，公司市值在2019年上半年再度突破千億元，在券商行業市值排在第10名左右。

從東方財富的業務轉型、市值變動等多方面來看，其可謂是互聯網金融企業轉型逆襲的典範，成為券商行業特別是經紀業務上一匹黑馬。

對於東方財富的未來而言，如何在財富管理甚至投行等方面打造新的增長點，如何在金融互聯網化的浪潮下保持優勢，都是其能否再創巔峯必須面臨的問題。

**2.樂視網：**為夢想窒息

成立於2004年的樂視網，很早就確立了“平台+內容+終端+應用”的全生態產業鏈佈局。縱觀樂視網的發展歷程，資本市場成為其快速擴張的強大基石。

2008年樂視影業成立，全面進軍影視行業，並挖來了一大批當紅影星；2009年第一款樂視TV誕生，也是後來樂視超級電視的初級版；2010年公司正式登陸創業板，實際募資達到了7.3億元。上市後的樂視網迎來了爆發期，2012年成立樂視致新，推出智能電視樂視超級TV；之後建葡萄酒電子商務網站、進軍雲視頻、收購空殼影視公司、成立樂視體育；2015年推出樂視手機，並在2016年21.8億入股酷派，7億美元入股易到，18.7億入股TCL等，併購進入高潮。

在2013-2015年間，樂視網為了全生態產業鏈的夢想，不斷的擴張、觸及更多的概念，公司股價也快速攀升，在2015年上半年漲幅超過6倍，市值一度超過1500億元，是不折不扣的創業板“一哥”。

**那是屬於樂視網的榮光，只是太短暫。**在不斷的併購擴張中，資金鍊斷裂，2017年樂視網暴虧138億元，2018年續虧超40億，且歸屬於母公司淨資產為負。2019年4月25日樂視網被深交所暫停上市，股價定格在1.69元，總市值67.42億元，相比巔峯時期僅剩一個零頭。

樂視網創始人賈躍亭的PPT上面出現過一句話：**讓我們一起，為夢想窒息。**目前來看，樂視網真的“窒息”了，重回巔峯有點天方夜譚。

“二師兄”一騎絕塵

在創業板的歷史，除了樂普醫療上市就坐上“一哥”位置之外，還有一隻就是以養殖為主業的温氏股份。

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2015年11月2日，温氏股份換股吸收合併大華農，正式登錄創業板。公司上市首日市值就站上2000億元上方，對於創業板過往的諸多“一哥”而言，這個差距顯而易見。

温氏股份是全國最大的生豬和黃羽雞養殖企業，2018年生豬出欄量超過2200萬頭，黃羽肉雞出欄7.5億羽，分別佔我國生豬銷售量的3%和黃羽肉雞銷售量的19%。

由於養殖行業著名的“豬週期”波動，温氏股份的業績也大幅波動，與此同時公司股價也經歷了多年的低迷時期。公司曾在2016年實現接近120億元的淨利潤，也在2017-2018連續腰斬到40億元下方；在2018年下半年，生豬養殖行業新一輪週期到來之際，公司股價也從20元下方實現翻倍，市值再度回到2000億元上方。

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對於温氏而言，沒有超級巨無霸出現的背景下，坐穩創業板“一哥”的位置是常態，即使無法抵抗行業高峯低谷的波動。但在科技股高速發展的當下和未來，温氏也許會被越來越多的後生們彎道超車。

科技股為“一哥”正名

養豬的温氏股份成為創業板的“一哥”，過去這些年經常被某些人拿來調侃：具有科技成長屬性的創業板要看“二師兄”的臉色。

**在温氏股份稱霸創業板三年後，科技股輪番衝擊其“一哥”地位。**2018年6月，做鋰電池業務的寧德時代作為一匹黑馬，在上市一週內就超越温氏成為新的“一哥”。又一年，做醫療器械的邁瑞醫療，慢跑八個月後站上創業板之巔。

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隨着科技股為“一哥”正名，創業板龍頭的廝殺進入白熱化，創業板科技成長的屬性也更加濃厚。

**1.寧德時代：**鋰電池行業的黑馬

寧德時代2011年成立，專注於新能源汽車動力電池系統、儲能系統及鋰電池回收業務的研發、生產與銷售。2017年公司在動力電池銷量上超越松下和比亞迪，位居全球動力電池供應商之首。

**寧德時代的崛起是現象級的。**成立6年成為全球老大，四年間公司淨利潤漲幅超過70倍，2018年國內動力電池裝機量以41.2%佔比遙遙領先，24天過會刷新最快IPO紀錄，上市一週就超越温氏股份成為創業板新的“一哥”。

對於公司創始人曾毓羣來説，彪悍的人生不需要解釋，第一次創業，做出世界第一的手機鋰電池企業ATL；第二次創業，做出世界第一的動力電池企業CATL。

憑藉領先的技術實力和整個新能源汽車大發展的行業紅利，寧德時代作為一匹黑馬，越跑越快。2014-2018年公司營業收入和淨利潤均保持着幾何級的增速，2018年公司營收接近300億元，扣非淨利潤超30億元。

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一路狂奔的寧德時代，必須接受的是公司業績的增速明顯下降，而公司股價也開始出現較大幅度波動，**創業板“一哥”的位置在八個月後再次被温氏重新奪回。**從公司近幾個季度的財報來看，公司不僅增長速度下行，ROE、淨利率等核心指標也出現較大幅度走弱。

對於寧德時代這艘巨輪而言，要想一路向前，未來如何在行業補貼政策的退坡中抓住機遇，如何在電池系統銷售單價持續下滑背景下提質增效，如何處理行業天花板和產能增長之間的矛盾，都顯得至關重要。

**2.邁瑞醫療：**A股市場再出發

邁瑞醫療前身邁瑞有限1999年成立，2006年9月邁瑞國際在紐交所上市，2016年3月完成私有化，2018年9月正式登陸創業板。雖然邁瑞醫療上市兩天就打開漲停板，但之後8個月股價一路上行，最終在6月底短暫超越温氏股份，成為新的“一哥”。

深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司主要從事醫療器械的研發、製造、營銷及服務，在三大產品線中，以生命信息與支持產品為基石，以體外診斷產品為推動力，以醫學影像產品為拓展，以微創外科等新興領域為新的增長探索點。

公司是國內最大的醫療器械企業，在全球具有一定影響力，在中國30 個省份設有分公司，境外擁有 40 家子公司。公司產品遠銷全球190多個國家和地區，進入約三分之二的美國醫院，海外營收佔比在40%以上。

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**海外市場的擴張是企業做大做強的重要途徑。**而邁瑞醫療當前關於海外市場方面有幾點引發市場擔憂，一是在全球貿易摩擦背景下，公司海外業務受到一定擠壓；二是公司招股説明書顯示，公司海外子公司業績普遍不理想，美國、法國和德國等均是大幅虧損；三是公司目前並沒有詳細公佈海外業務經營情況，對於公司合併報表來説是一個黑箱。

數據來源：公司招股説明書

邁瑞醫療迴歸A股八個月就成為創業板市值第一，是其綜合實力的體現。在技術密集型的醫療設備行業**，邁瑞未來的發展有機遇也有挑戰，邁瑞醫療是短暫高光，還是霸氣初顯，還需要時間慢慢給出答案。**

鐵打的創業板，流水的“一哥”

在創業板十年間，“一哥”的變動如此頻繁有偶然也有必然，展示了創業板的波動與成長，是其十年發展的生動刻畫。

對於創業板來説，無論是温氏股份的獨霸天下，寧德時代、邁瑞醫療的快速崛起，還是樂視網的黯然退市，都是其發展壯大中不可缺少的一部分。

創業板“一哥”市值寶座從幾百億到千億，再到兩千億級別，説明創業板正在和企業共同成長；

創業板“一哥”從過去的相對穩定到近年來的激烈廝殺，正是創業板更具競爭性的體現；

創業板“一哥”在科技屬性上越來越濃厚，是創業板真正展示科技成長特徵的重要支撐。

正因為有流水的“一哥”，才能鑄就鐵一樣的創業板。