財報漂亮、股價墊底的奇葩TCL_風聞

8月12日，出售資產、成功“瘦身”的TCL集團，交出了重組後的首份“成績單”。

但在2019年TCL集團半年績效交流會上，董事長李東生提出了自己的困惑：“為什麼TCL比同行公司低那麼多，PE只是同一行業的三分之一，分紅率是同一行業的三倍，所有經營指標都比同行業優異，為什麼股價這麼低？”

看似“漂亮”的財報

財報顯示，2019年上半年，公司實現總營業437.82億元，EBITDA達84.67億元，同比增長25.11%；淨利潤27.37億元，同比增長60.92%；歸屬於上市公司股東淨利潤20.92億元同比增長31.93%；基本每股收益0.1569元。

除去重組業務數據的影響，上半年TCL集團實現收入261.2億元，同比增長23.9%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.92億元，同比增長42.28%。與業績指標變化幅度相比，TCL集團在資本市場表現良好。

單從財報上看，該公司表面的運營數據確實如董事長李東生所説，運營指標都比較“漂亮”，為何估值低，仔細看：不難發現粉妝之下仍有一些“瑕疵”。

主業淨利下滑，市場格局難破

8月12日，TCL集團發佈半年報：上半年，TCL淨利潤同比增長69.9%，華星光電市場份額已達全球第二，上半年營業收入為162.8億元，佔營業收入的37.17%，同比增長33.5%，是半導體顯示和材料業務的營收支柱。出貨面積961萬平方米，同比增長9.80%，實現淨利潤10.2億元，同比下降7.83%。

同時，財報數據顯示，TCL華星深圳T1、T2工廠保持滿銷滿產，T6工廠實現894.17萬平方米的大尺寸產品出貨面積，同比增長3.9%，出貨量1945萬片。但由於產品價格明顯低於去年同期，實現銷售收入91.9億元，同比下降15.1%。TCL華星增收不增利，主營業務銷售更多的商品，總營收增加了，但淨利潤卻下降了。

公司淨利潤上漲，但主營半導體顯示的TCL華星淨利潤有所下滑，產品價格也有所下降。

在華星光電上半年的業績中，TCL集團董事長李東生在交流會現場表示“儘管淨利潤有所下降。但半導體顯示產業仍處於供過於求的狀態，產品價格幾乎已跌至谷底，這種嚴峻的形勢可能會持續兩三年。”

關於這一點，公司解釋：

淨利潤下降的主要原因是產品價格急劇下降，但通過提高效率和成本控制、增強產品技術能力、優化產品結構，TCL華星可以實現銷量和收入增長目標。

事實上，TCL的主營業務的淨利潤處於下降。雖然高層通過資本運作不斷加強主營業務，但幫助似乎很小。此外，在大趨勢下，OLED不斷發展和侵蝕着TCL的主要業務液晶面板市場，將來很有可能完全取代。

因此，TCL目前的困局也是其股價無法上漲的原因，雖然目前主營業務仍能帶來現金流，但不擁抱未來的趨勢，即使通過再多的資本運營，也只能“治標不治本”，李東生的無奈也只能是無奈了。

顯示屏行業處於低谷期

“就產業週期而言，面板行業處於供過於求的狀態，加上價格繼續下跌，全球面板行業面臨着產能加速釋放。終端市場繼續壓低液晶電視價格，因此上游利潤率不會特別好”產業經濟觀察家丁少將説道。

事實上，近年來面板企業的日子都不太好過。

以京東方為例，2018年該公司淨利潤為34.35億元，同比下降54.61%。此外，奧維雲網數據顯示，LGD上半年淨收入虧損35.7億元，三星顯示2019 Q1營業虧損32.33億元。整體看來，在行業面臨格局轉變的背景下，面板巨頭面臨着經營虧損的局面。

除業績走低之外，面板公司在資本市場的表現也不盡如人意，8月13日，TCL集團以每股3.23元收盤。因此，在8月13日召開的業績報告會上，TCL集團董事長李東生直接質疑股價低迷。

“估值上不去的主要原因與面板結構有關，”劉步塵表示。目前，京東方、TCL集團等國內面板企業仍以LCD為主，但OLED增長趨勢明顯，需要企業進行全面的面板佈局。

股價出現“墊底”、利潤下滑的“瑕疵”，讓董事長李東生有些焦慮了——

TCL集團“斷臂”豪賭

2018年12月，TCL集團宣佈將直接持有的TCL實業股份合計以47.6億元的價格，出售給9家公司來控股，TCL控股將以人民幣現金對價支付。

耐人尋味的是，TCL控股成立於2018年9月17日，尚未開始任何實際的業務活動，距當時僅僅成立近三個月。更意想不到的是，作為“燙手山芋”的智能終端企業，轉了個手到TCL控股，神奇的23天扭虧為盈增加3億元，

這一波的操作是非常神奇的：“斷臂”豪賭取得了階段性的勝利，這意味着TCL集團將把其所有的智能終端業務，如消費電子、家電及相關配套業務全部轉移；TCL集團將把重點轉移到半導體顯示和材料產業。

看似“斷臂”自救，實則“豪賭”的做法引起了許多懷疑，股民認為此次TCL集團“賤賣”資產，存在掏空上市公司的質疑，TCL銷售終端業務的必要性、理由等問題成為資本市場的熱點話題。

TCL董事長李東生開始增持公司股票，以此來保護中小股東的權益，增強了公司投資者的信心。8月12日晚，TCL集團發佈了其2019年半年度報告顯示，TCL集團的收入和淨利潤均同比增長；TCL集團還宣佈通過集中競價交易，將增持上海銀行5%的股份，進一步提升金融服務業務佈局。

當年的TCL智能終端團隊原班人馬，還猶如神助般的，自信滿滿的拋出了“五年2000億元”的夢想計劃——這等於再造一個TCL的豪言。

不過目前，家電行業將越來越強弱分明，作為家電行業的二線品牌，TCL控股五年內很難實現2000億元的目標。

即使承受着股價的下跌，TCL半導體仍然期待着光明的未來，這本質上是一場資本“賭博”，留給股民的更像是一個重組陷阱。

2018年12月，TCL“斷臂”風波仍在，市場爭議仍然不斷震驚了證券監管部門，幾天後，TCL給出了200多頁的回答，但即便如此，懷疑的聲音還沒有完全消退。

TCL集團重組計劃引發的市場糾紛仍需李東生解決，李東生承認自己沒想到資本市場的反應會如此強烈。

今年1月7日下午，TCL集團召開股東大會，通過了14項重大資產重組方案。李東生心中的一塊石頭掉地，在過去的一個月裏，61歲的TCL總裁一直在遊説監管機構、投資機構和媒體，希望他們能夠充分理解TCL重組的真正意義，並順利通過。

資產剝離後，TCL集團還剩下什麼？被認為是光明的主要資產——華星光電，以半導體為主要業務。此外，還需要面對的是，2018年的淨利潤被腰斬，2019年第一季度的淨利潤比去年同期下降了75%。

在全球面板行業面臨格局轉變的背景下，韓國、中國台灣面板巨頭均遭受經營虧損,，TCL華星以高效的產線投資戰略、保持運營效率和效益全球行業領先。上半年，實現營業收入162.8億元，同比增長33.5%，在低谷期依然保持領先行業的盈利能力。

加碼金融，“豪賭”未止

“孤注一擲”完成重組，在爭議中繼續加註。

TCL集團在公告指出，公司已將重心從多元化轉向半導體顯示產業，以產業牽引力，發展金融和投資業務。目前，TCL集團的主要業務僅包括半導體顯示器和金融投資；不僅如此，TCL集團對金融和投資業務的“豪賭”並未停止。

今年上半年，公司繼續增加財務和投資業務，數據顯示，上半年TCL集團投資增長169.77%，達到36.21億元。此外，8月12日，上海銀行發佈公告，TCL集團以自有資金增持公司不限售流通股1572854股，占上海銀行總股本的0.01%。變更後，TCL持有上海銀行7.10億股，佔總股本的5.00%。

5月7日，通過企業調研信息查詢瞭解到，TCL集團增加了對外投資，成立了廣東投資基金合夥人企業，註冊資本為10億元，佔TCL集團30%的股份。新公司經營範圍主要包括投資管理；股權投資、股權投資基金託管；受託資產管理。

2018年，TCL首次超越LG，成為全球第二大電視品牌，僅次於三星。根據NPD數據，TCL電視在北美的銷量在2019年3月超過三星，位居第一；太多人期待着這個家電巨頭下一步會做什麼？

窮則思變，這並不難，難的是在巔峯期主動求變。

切換賽道，是“豪賭”還是勝券在握？

TCL的難能可貴在於，完成在首次中國品牌成為世界第二個輝煌的節點後，主動變道。可以説，TCL是玩家中的另類，每個選擇都是一次“豪賭”。當人們開始高談闊論“全球化”時，“本土化”的議題對於企業的營銷者而言更是如此。

TCL顯然明白這個道理，“豪賭”之選，並且已經成為了受益者。

撬動全球市場先從“球場”下手，通過足球這個文化切口迅速打入巴西市場，接着在包括南美和北美在內的整個美洲大陸，TCL這幾年的發展看起來也有些無往不利的意思。

根據官方披露的數據顯示，TCL電視2018年的全球出貨量已經排名第二，2019年1至5月的銷量同比上漲43.1%，北美銷量更是大漲96.8%，海外市場在短時間內的強勢增長出乎很多觀察者的意料。

一、美國市場的崛起

與智能手機相比，中國家電品牌在美國市場的崛起有些出人意料

今年，TCL保持着2018年全球電視產品第二大出貨量的快速增長勢頭，NPD發佈的最新數據顯示，2019年1-5月TCL電視全球銷量超過1340萬台，同比增長24.2%；其中，TCL電視在美國市場的銷量同比增長漲幅近乎翻倍。

根據2017年季度報告，TCL在北美的銷售額同比增長97.4%。根據NPD最新的市場研究報告，TCL在北美的市場份額從6月的10.4%急劇上升到8月的16.3%，位居第三。

2019年3月，TCL電視在美國市場首次超越三星，排名第一，這也是中國電視品牌在美國等成熟市場首次登上榜首。然而，這個關鍵時間節點到來速度仍然超過了之前業界，甚至超出TCL自己的預估。

TCL並不是美國市場的單點突破，市場研究機構GfK發佈的數據，TCL在2019年第一季度海外主要市場實現了大幅增長：海外液晶電視銷量達到595萬台，同比增長50.9%，佔總銷量的70.5%。根據TCL電子發佈的最新性能數據，其第一季度液晶電視銷量超過844萬台，創下了單季度銷量最高的紀錄。

在中國品牌20年的“海上之旅”中，可謂大浪淘沙，TCL已成為中國最成功的出海企業之一。在2018年的CES上，TCL又在在洛杉磯、拉斯維加斯等地也採用了多媒體立體展示，最終將數千萬的曝光量帶到海外；在美洲盃期間，TCL在南美5個國家和12個城市率先投放廣告。

2019年5月，TCL在亞馬遜的份額持續攀升，銷售額佔當月銷售額的10%以上，成為線上最受歡迎的品牌。

二、TCL印度市場“全面開花”

同時，由於、印度剛進入巨大的人口紅利初期，未來空間大；消費需求在未來相當長一段時間內將處於高增長趨勢；印度整體經濟穩步上升，經濟體量龐大將促進印度市場的消費增長，這一系列優勢，全球家用電器品牌一直集中在印度市場。

除了中國以外，印度是普遍被外界看好的潛在市場，在這一背景下，全球家電品牌把目光盯在了印度亦是情理之中，市場沒有無端的熱度，TCL在印度可以用全面開花盛狀來形容。

從印度市場看，2017年以來，TCL在印度的市場份額實現了“三連跳”：2017年，TCL在印度的市場份額增長100%，2018年，TCL在印度的市場份額增長375%，2019年上半年，線下渠道的增長份額預計在500%左右。而TCL在印度的市場份額已經佔據了主導地位，爆炸性增長。

TCL在印度市場份額的快速增長，也標誌着TCL的實力越來越受到消費者的認可，TCL已經開始了其第二個長期戰略，即印度新產品的全球首選。

2018年，TCL在印度發佈了其首款安卓Qled；2019年，TCL還計劃發佈最新的AITV，這將成為印度首台安卓9系統的智能電視。也將進一步讓印度消費者感受到TCL對印度市場的重視，TCL正在努力縮小產品與消費者間的差距，正以其穩健有力的組合衝力迅速佔領印度市場制高點。

三、TCL李東生的全球征戰

“路是先行者走出來的，走出去，可能風光無限，也可能頭破血流。”——李東生

早在2017年11月，德國柏林、法國巴黎、英國倫敦、美國紐約、澳大利亞悉尼和意大利羅馬的夜空，就被中國品牌照亮了。TCL的創意廣告幾乎同時投射在這些建築物上，諸如鬥獸場、紅磨坊和帝國大廈等地標上；如此大規模的全球創意事件，在中國企業海外營銷史上是史無前例的。

30年前，三十出頭的青年李東生第一次訪問歐洲，第一站是德國；現在歐洲市場，TCL電視已經在20多個國家銷售，在法國排名第三，在德國、意大利和波蘭穩步增長。在北美，TCL連續三年被美國媒體評為美國市場增長最快的電視品牌。

再聚焦南美這一新興區域市場，TCL通過長時間精耕細作的全球化佈局，已經取得了同樣令人滿意的成績。在巴西，2018年電視銷量同比增長高達75%，其中高清、大屏市場份額達35%以上。

國際化已成為TCL發展的重要引擎，如果TCL當初在關鍵時刻退縮、後來者出國的信心可能會被摧毀，TCL扛下來了，而且做好了。

這對於，所有對海外市場感興趣的中國科技企業而言，是一個不可忽視的信號。

眼下，包括TCL、華為等在內的中國本土品牌已經意識到了品牌出海的重要性，並開始不遺餘力地通過營銷手段塑造自身的優質形象。除了深耕體育營銷之外，TCL還通過各種方式在全球消費者面前猛刷存在感。

找到正確的營銷方向，大膽投資，傳遞清晰的品牌形象和價值觀，實現品牌全球化，成功出海，甚至“搶佔”位於地球另一半的巨大市場。

同時這也“證明了中國企業可以走出去，這對我國企業的自信心建設具有重要意義。”龍永圖説。更重要的是，日本和韓國企業在半導體面板製造領域的長期壟斷被打破，中國半導體面板產業格局取得重大突破。

2019巴西美洲盃進入最後收官階段，當TCL的身影貫穿美洲盃進程的始終時、和在機場擁有了一次意外之喜，不少其他地區的消費者在腦海裏牢牢記住了TCL這三個字母；在離中國最遠的大陸上，TCL一點都不怯生。

李東生認為，海外“大冒險、大豪賭”的最大意義是：積極參與國家重大戰略，打破國際產業巨頭的壟斷，用企業力量促進整個民族產業的發展和振興。

結論：

四十年前，為了上大學，知青李東生埋頭苦讀，在他的蚊帳上掛着一對橫幅：窮則獨善其身，達則兼濟天下。

同時，也正是《鷹的重生》中的核心精神——真正的戰士總是有無盡的戰場，這也是老鷹蜕變重生的核心精神。TCL轉變和重生的過程是痛苦的、憂慮的、緊張的，但只有這樣，才能擺脱落後的威脅，再次飛翔。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110