行業洗牌合規承壓下，瑞思增長穩健_風聞

近日，瑞思教育(NASDAQ：REDU)公佈了截止2019年6月30日第二季度未經審計的財務業績。

第二季度總收入達3.67億元，同比增長22.3%;歸屬於瑞思的淨利潤達2124萬元。第二季度總招生人次為10106人;學習中心總數增長至408家，包括80家直營學習中心(2家領峯學習中心)和328家加盟學習中心，直營學習中心結課班升學率繼續保持在72%。

對此，藍鯨教育專訪了瑞思英語的CEO孫一丁與COO&CFO呂建東，共同解讀財務數據背後真實的瑞思教育。

合規成本上升，增長穩健

作為一家以線下教學為主，線上教學為補充的教育機構，線下學習中心是瑞思主要營收來源。通過“直營+合作”方式，瑞思在一線和周邊大城市設立直營合作中心，探索單校區模型;在非一線城市利用加盟合作模式，快速攻佔市場，擴大規模。

從收入端來説，瑞思2019年Q2季度總收入達3.67億元，同比增長22.3%。具體來看，教育產品收入3.249億元，增長了22.8%，收入增加主要是由於直營店的學生人數大幅增加，以及課程價格上漲;特許經營收入為3980萬元，增長了19.9%。

從歷史對比來看，自步入2019財年以來，在逐漸提高的上年同期收入基數上，瑞思的營收同比增長逐漸放緩。而從橫向來看，不止是瑞思，教培行業普遍出現了營收增速放緩的趨勢。

以好未來為例，好未來此前同樣發佈了最新季報(3-5月)。其2020年Q1財報，完成營收7.028億美元，同比增長27.6%;經營利潤為5730萬美元，同比下滑23.6%。

而突破200億元營收大關的新東方，從業績來看，營收增速也逐漸放緩：由一季度的30%下滑了10個點，到四季度只有20%。而此前新東方的營收增速普遍在40%以上。

事實上，早在2018年，監管部門就對課外輔導培訓機構進行過重拳整頓。辦學場所要求提高增加了機構場地房租成本、所有教師具備教師資格證增加了人力成本、不得收取超過三個月的學費對機構經營形成現金流壓力，這三大方面都會抬高目前培訓機構的運營成本。

而諸多券商也在其研報中指出，合規政策短期內將階段性上升行業整體經營成本，長期來看整頓趨勢的延續有助於市場更加規範發展。而行業龍頭則往往會憑藉品牌影響力和標準化教研體系實現進一步全國擴張，享受行業集中度提升紅利。

對此，瑞思CEO孫一丁向藍鯨教育指出：“K12一系列的教培監管政策確實是對我們的存在一定的影響，合規成本有所上升，但是長期來看是利好瑞思這樣的素質教育品牌、合規的少兒英語培訓機構的。即使在變化較大的政策環境下，瑞思還是迅速調整經營，滿足合規要求，並保持較為穩健的增長。並且我們自2014年起就一直保持一個相對高的增長速度，當增速達到一定程度的時候，實際上是需要相對調整來保持長期可持續的良性增長。”

投入1700萬激勵人才 進一步提高運營效率

瑞思英語淨利潤表

更多人關注的是，歸屬於瑞思的淨利潤為2120萬元，同比下降50.3%。

**“淨利潤的變動主要是我們有將近3000萬的期權費用。這其實是一個會計記賬問題。”**瑞思COO&CFO呂建東向藍鯨教育表示：“期權費用並不是公司真的去付了費用，其實只是一種激勵管理層、核心員工的方式，是一種會計記賬方式。實際上如果我們剔除期權費用的影響，我們的實際淨利潤應該是5477萬元。也就是説Non-GAAP 淨利潤才比較真實反應公司的經營業績。”

而從財報上來看，Non-GAAP歸屬於瑞思的淨收入為5477.2萬元，同比增長10.4%。

“而扣除期權費用後的息税折舊攤銷前利潤率為24.2%，這高於我們的預期，證明我們在保持健康利潤率的同時，持續有效地推動了收入的穩健增長。”呂建東指出。

事實上，2019Q2季度的毛利率從去年同期的54.4%上升至56.3%。即使教學中心保持擴張速度也未抬升成本佔比，運營能力不斷增加，運營效率不斷提升。

而在費用端，2019年第二季度的銷售和市場費用為7074萬元，同比增長41.0%。行政管理費用是9264萬元，同比增長66.8%。除去期權的Non-GAAP行政管理費用為6530萬元，同比增長22.2%。

對此，呂建東表示：“銷售和市場費用增加一部分來自期權費用，另一部分則是因為去年上半年的廣告營銷投放相對保守。而下半年隨着市場資源的水漲船高，我們加大了廣告投放力度。”

“實際上自2018財年第二季度以來，線上英語火熱起來。加劇對市場渠道和市場資源的競爭，整個培訓市場的招生成本由此被抬高，原先招一個人可能只需要300塊錢，現在可能變成500塊錢。” 孫一丁表示。

因而瑞思也逐漸加大了市場營銷的投入力度，孫一丁進一步指出：“前幾年市場較為寬鬆，而近幾年在線英語對市場資源的競爭比較激烈，除此之外，瑞思的規模已經達到了一定程度，所以在招生和市場投入方面，我們還是要加大力度，但會控制在一個合理的範圍內。”

除此之外，為了進一步穩定人才，拉動新學員增長並提高老學員留存率，在電話會議上，孫一丁表示瑞思在2019年6月為銷售人員引入了新的激勵措施，並正在為9月向教師提供額外的績效獎勵。

這些獎勵和激勵措施旨在提高教師的留存率，增加新生增速並提高現有學生的留存率，並進一步提高效率。據瞭解，瑞思2019年全年新增激勵相關費用預計約為1700萬元。

同時，瑞思也通過在資本市場上的投資動作，為集團業務的發展助力。今年7月，瑞思宣佈投資早教品牌“NYC紐約國際兒童俱樂部”，正式戰略佈局早教市場，擴大新學員入口，同時將產品觸角延伸至0-3歲，從而打通0-18歲一站式素質教育服務。