單季淨虧1.27億，獨角獸Jumia到底會是"詐騙犯"還是"非洲阿里"？_風聞

被稱為"非洲阿里巴巴"、“非洲亞馬遜"的Jumia，自上市以來便接連傳出一系列的壞消息，市值也從上市三天暴漲200%的巔峯，暴跌超過200億元。大起大落的市值，讓很多投資者開始思考非洲電商的市場潛力，投資Jumia到底值不值得？

因為勢頭迅猛，在Jumia上市後沒多久，就遭到了知名做空機構香櫞的報告狙擊。在這份報告中，香櫞指出Jumia"是近10年來濫用IPO制度最嚴重的企業，在過去18年中，從未見過像Jumia這樣明目張膽的欺詐。“至今網絡依舊無法搜到Jumia的官方回應。

在8月21號，Jumia發佈了新一季度的財報。根據這次的財報數據來看，非洲獨角獸Jumia還是沒有完全逃脱香櫞做空報告的影響。美股研究社通過解讀Jumia的這份新財報，從它的業務發展角度來分析Jumia在未來面臨的挑戰跟機遇。

虧損持續擴大，Jumia短期盈利困難

在新一季的財報中，數據顯示，Jumia單季總營收3920萬歐元，淨虧1.14億歐元，也就是説，虧損幅度較去年同期的淨虧損6780萬歐元擴大，是營收的近3倍。

不斷擴大的虧損額與公司高昂的支出成本相關，根據財報數據，第二季度履約支出為1760萬歐元，同期增長69.8%；銷售和營銷支出為1530萬歐元，同期增長48.3%；總務和行政支出為4490萬歐元，同期增長83.5%；技術和內容支出為670萬歐元，同期增長22.8%。如果不能合理控制支出成本，尤其是與物流支付相關的履約成本，那麼未來Jumia的財務數據可能會更加觸目。

單從總營收狀況上來看，Jumia還是保持了同期58.3%的增長，這可能與公司不斷擴大市場份額有關，這之中，值得關注的是營銷和廣告營收為130萬歐元，較去年同期的20萬歐元增長489.5%，未來，營銷和廣告可能給Jumia提供電商之外的一個主要發力點，不過依靠廣告和競價排名的道路，還是需要足夠強大的內容產品才能維持生態穩定。

至於GMV方面，Jumia第二季度商品交易總額為2.809億歐元（約合3.12億美元），較去年同期的1.663億歐元增長68.9%，主要由於活躍消費者和人均消費水平強勁增長，截止6月30日，活躍消費人羣為480萬人，一季度增長50萬活躍用户。從活躍用户增長數據方面來看，非洲電商市場還是可以有一定的發展期望，在市場培育的過程中，Jumia前期可能還是需要投入大量資金來引流獲客。

而股價方面的表現，也有些差強人意。據騰訊科技報道數據顯示，Jumia股價週二在紐交所常規交易中下跌4.28%，報收於14.75美元。該公司股價在週三的盤前交易中下跌2.94美元，跌幅為19.93%，股價為11.81美元，已經十分接近公司歷史最低股價11.30美元。

自今年4月上市以來，Jumia最高股價為49.77美元，這個數字代表着投資者們對Jumia所寄予的厚望。

被寄予厚望的非洲獨角獸，Jumia面臨的挑戰重重

目前，Jumia已經是非洲地區最大的電商平台——總共覆蓋非洲六個地區14個國家，為用户提供線上銷售平台、物流及支付服務。除此之外，Jumia上線了在線外賣、旅遊訂票、廣告分類網站等多樣服務，正是因為很多業務都能夠跟阿里巴巴旗下的業務板塊遙相對應，Jumia也被稱為"非洲的阿里巴巴”。

由於頂着"非洲阿里巴巴"這個響噹噹的名號，Jumia一上市便受到資本狂熱的追捧。而作為第一家赴美上市的非洲獨角獸公司，Jumia從誕生以來便被寄予厚望，上市首日股價更是大漲75.59%，報25.46美元，總市值飆升至19.44億美元(約合人民幣130億元)。

但是在資本追捧的背後，電商平台Jumia因為非洲市場"原生家庭"問題而增長受阻，整個非洲大陸的消費者沒有足夠的可支配收入和對電子商務平台的興趣，未來Jumia的成長不得不面臨一場艱苦的戰鬥。

1. 物流移動支付等基礎配套業務建設困難，非洲互聯網普及率影響Jumia電商業務

自2012年成立至今，Jumia在非洲有很大的市場佔有率，但是尚未實現盈利，這與居高不下的物流成本不無關係。根據Jumia第二季財報顯示，第二季度履約支出為1760萬歐元，同期增長69.8%，不斷高企的物流倉儲成本讓Jumia陷入盈利困境。

據Jumia披露，除了自營的產品之外，Jumia還允許非洲的第三方商家在平台售貨，為此Jumia搭建了很多B2C的在線零售基建服務。目前非洲有80%的網購都在Jumia上完成，但是Jumia在當地物流的倉儲設施網絡都要自己選址建立，交付合作夥伴也要自己一個一個篩選。這就帶來非常高的運營成本和物流倉儲成本。

公司的公開數據顯示，目前平台有超過8萬個活躍賣家在使用平台的支付、物流和數據分析服務。那麼這8萬多個商家面對的是14個國家的消費者，現在平台活躍消費人羣已經達到480萬。面對大量增加的商家和消費者，在商品售出之後，Jumia的物流、移動支付、交付地點、倉儲等基礎設施建設是否能滿足供應需求呢？

事實證明，基建依舊是困擾Jumia的一大難題。在多個國家和地區佈局市場的同時，JUMIA的物流和支付業務並沒有跟上，缺乏正式的交付地點。

除了缺乏送貨地點，Jumia的持續增長還受到非洲互聯網普及率低和缺乏支付方式的挑戰，非洲支付市場缺乏監管、基礎設施建設不足，並且非洲消費者對移動支付方式的安全性仍保持懷疑態度。

也就是説，Jumia在移動支付方面所面臨的，一邊是消費者的不信任，一邊是企業一站式支付的需求，這中間的商家賣家也需要完整的倉儲物流供應鏈。

未來Jumia的物流支出和非商品交付業務將是其保持增長的重要阻礙，目前貨運和送貨仍舊佔據了大部分的物流成本。如果公司能提升獲客率並降低物流開支，例如提高互聯網服務收入等，或許有望儘快實現盈利。

2. 被指數據造假，盈利能力難證明

在美國做空機構香櫞的報告中，指出Jumia存在數據造假問題，包括將活躍買家和賣家數據誇大了20%至30%、刪除41%的訂單被退回未交付或取消這一重要信息，稱其"業務停滯不前，唯有上市圈錢”。

面對如此激烈的"爆料"，Jumia並沒有在第一時間進行回應，而受到該做空報告的影響，Jumia的股價至今距離49.77美元的高峯無望，新一季財報顯示，Jumia股價週二在紐交所常規交易中下跌4.28%，報收14.75美元。更令Jumia陷入低谷的是在週三的盤前交易中，股價下跌2.94美元，跌幅為19.93%，股價為11.81美元，已經十分接近公司歷史最低股價11.30美元。

這可謂是Jumia上市後遭受的第一次暴擊，雖然香櫞做空報告並非次次命中，但如果投資人選擇採取香櫞的報告意見，那麼不管今後Jumia如何回應質疑，從這次財報數據來看，有關這次做空報告的"詐騙犯"説法已經並且長期影響着公司形象和未來發展。

而且，雖然被稱為"非洲阿里"，但是Jumia與阿里巴巴之間的距離實在相差甚遠。

如果直接將二者橫向對比，似乎有點不公平，畢竟阿里背靠的中國市場2018年有接近14億人口，GDP為90.3萬億人民幣；而即使將整個非洲計算在內，非洲同期人口數為12億，GDP為2萬億歐元，轉換成人民幣的話約為15萬億人民幣。並且如今的阿里，業務範圍已經遠遠不侷限於電商。

據阿里最新一季財報顯示，阿里巴巴第二財季營收1149.2億元，同比增長42%。非美國通用會計準則下淨利潤309.49億元，同比增長54%。在用户規模方面，中國零售平台的移動月活躍用户達到7.55億，單季淨增長3400萬，年度活躍消費者達到6.74億。

那麼現在Jumia的財務數據究竟表現如何呢？Jumia在其招股書中曾提及，自成立以來，公司已經處於重大虧損狀態——截至2018年底，Jumia累計虧損8.62億歐元——並且無法保證將來能夠實現並維持盈利。

Jumia現在在非洲的境遇跟早期的淘寶比較類似，03年淘寶剛出現的時候，網購在中國還是一個非常新穎甚至遭到抵制的事物，互聯網還也沒有像現在這樣普及。這或許是二者命運最初的相似點，但最後，Jumia是否能成長到阿里的體量，這實在沒有人可以預測。不過作為電商領域新人，Jumia可以向前輩阿里學習怎樣保持財務數據健康，尤其是在收入成本這一塊。

投資人的耐心有限，如果不能再可預期的時間內讓投資人看到回報的可能，那麼未來Jumia的股價也將堪憂。

3. 競爭者DHL強勢叫板，誰才是非洲第一大電商

今年4月11日，全球著名的物流快遞公司DHL推出了名為DHL Africa eShop的電商APP，為全球零售商提供銷往非洲市場的渠道，對11個非洲市場開放。目前Africa eShop已經吸引了200多家美國和英國零售商入駐。

而日前據外媒報道，DHL正在將其 Africa eShop業務擴展到另外9個市場，也就是説這家物流巨頭將把業務覆蓋範圍擴展到20個非洲國家。DHL Africa eShop自稱"我們是非洲最大的電商平台"，而Jumia也像美國證券交易委員會宣稱"我們相信我們是非洲最大的電商平台"。

依靠物流快遞的起家的DHL在支付和配送系統業務上，肯定比Jumia要成熟，佔有絕對優勢，而這兩項正是Jumia亟待解決的難題——可能在Jumia還在為交貨地點發愁時，DHL已經為消費者提供了送貨上門服務。

除了DHL啓動電商業務搶佔市場份額之外，非洲另一家平台Konga也即將上市，市值約為32億美元。這些高調的電商企業引起了風投者們對非洲市場的關注。據新浪報道，阿里巴巴、亞馬遜等國際巨頭將湧入這一新興市場，提供更多服務並大舉收購。目前，阿里巴巴尚未完全打入非洲市場，亞馬遜則開始在非洲提供AWS雲服務。

面對競爭者們的強勢叫板，JUMIA未來面臨的境況可以説內憂外患。

非洲電子商務市場廣闊，Jumia應把握先發優勢提高市場競爭力

從整個電子商務領域來看，非洲還是一個非常年輕的市場，未來還有很多發展的可能。據麥肯錫公司預計，到2025年，非洲消費者的購物支出將達到20億美元，其中電子商務佔比高達10%。

在非洲，電子商務的滲透率十分低，據Euromonitor統計，當前非洲僅有1%的零售以線上形式進行，並且過度依賴現金支付。而在中國，大約有24%的零售都在網絡上完成。這説明，Jumia的電商業務還有很大增長空間。

而且現在非洲是一片充滿"活力"的大陸，人口非常年輕，根據比爾和梅林達-蓋茨基金會發表的年度公開信中指出，非洲大陸的年齡中位數只有18歲，而其他每個大洲的中位數年齡至少要比非洲大13歲。

這些年輕人就是非洲電子商務未來最主要的服務對象，網購主力軍。相對於中老年人，年輕人對新事物接受能力更強，更能適應互聯網時代帶來的變化。投資者投資Jumia，部分原因正是在於看到了非洲的未來。

接下來，是Jumia投入大量資金搶佔市場份額的關鍵時刻，除了對於年輕消費者的市場教育，還有就是對於品牌賣家出海的扶持計劃以及非品牌賣家的留存戰略。Jumia必須步步為營，電商是一個人力和資金都非常密集的行業，在電商剛剛起步的非洲，其實留給Jumia的時間並不多了。

據報道，非洲另一個電商平台Konga也已宣佈將於2020年上市。這兩家在非洲市場同時期創立的電商平台，一直存在激烈競爭。

不過Jumia還是有其先發優勢所在。

成立已有7年Jumia，在非洲有很大的市場佔有率，據Jumia披露，非洲有80%的網購都在Jumia上完成。Jumia不僅在非洲具有一定體量，而且還專門設計了支付和物流系統，Jumia在2016年8月23日正式推出了Jumia Pay。它作為一款覆蓋23個非洲國家的電商支付解決方案，正逐步推進非洲市場的網上支付以及無現金化進程。雖然部分消費者對於移動支付存在懷疑，但是自建的系統還是能夠給公司帶來在當地的競爭優勢。

激烈的競爭説明Jumia短期內仍需要投入大量資金，難以實現盈利，新一季的財報也表明Jumia的虧損仍在持續增大。那麼，背靠非洲市場，Jumia真的能領跑非洲電商領域，成長為名副其實的"非洲阿里"嗎？

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們。