淨利潤同比增長82.5%，寶尊電商會是下一個Shopify嗎？_風聞

8月21日，寶尊電商發佈2019年Q2財報，數據表明，其營收為17.04億美元，同比增長47%，淨利潤為6710萬美元，同比增長82.5%。我們看到不僅僅是營收和淨利潤，品牌合作方和GMV都有所增長，這表明寶尊電商經過多年的運營，業務模式已經逐漸成熟，深受各方信任，未來營收和利潤都還將繼續上漲。受此影響，截止到8月20日下午6點盤前股價上漲2.84%。

隨着新零售時代的到來，寶尊電商不僅提前佈局線下渠道，還在積極發展中台數據，與時代接軌。新零售對寶尊電商來説既是機遇也是挑戰，一方面新零售模式勢必會挑戰寶尊電商以前的運營模式，他可能不得不走出舒適圈，另一方面，新零售時代意味着更大的機遇和市場，寶尊電商可能借此擴大業務範圍。

目前寶尊電商的業務範圍與shopify相比還遠遠不足。除了傳統的電商代運營以外，shopify還在發展支付，信貸等多項業務，而且市場普遍認為shopify比寶尊電商擁有更高的估值，這與他的服務範圍和全球市場息息相關，寶尊電商想成為中國的shopify還有很長一段距離。另外，在國內，寶尊電商雖然強勢，但是也有微盟，有贊等幾個對手搶奪市場。雙方的業務重合越來越多，未來競爭可能將持續加劇。

營收和淨利潤同比增長，高質量GMV成未來目標

從營收上看。寶尊電商2019年Q2營收為17.04億美元，同比增長47%。從業務上看，服務營收為8.551億元，同比增長46.9%，通過為電商店鋪提供店鋪運營、數字營銷、IT解決方案、倉儲配送、客户服務等服務收取部分服務費。

從淨利潤上看。寶尊電商2019年Q2淨利潤為6710萬美元，同比增長82.5%。稀釋後每股收益為1.13元，而去年同期為0.62元。淨利潤的增長主要是因為營收快速增長，另外寶尊電商的營銷成本雖然有所上漲，但是其口碑效應突出，背靠阿里，成本增長不及營收。

從GMV上看。寶尊電商2019年Q2交易總額(GMV)為97.257億元人民幣，較去年同期增長59.9%。我們看到寶尊電商GMV不斷增長的同時，其質量也在上漲。主要是因為品牌合作方的質量繼續提高，大品牌合作商不斷增長。

寶尊電商預計，第三季度淨收入在15億元人民幣至15.5億元人民幣之間，同比增長35%-40%，成交總額（GMV）同比增長40%-45%。預計2019年全年GMV將同比增長40%-50%。

綜上所述，寶尊電商的營收和淨利潤都呈現同比上漲趨勢，這表明他的業務和實力受到了市場的認可。再加上品牌合作方的增加以及交易量的增長，寶尊電商業務模式逐漸成熟，這將成為他"獨霸"代運營市場的底氣，不過，在新零售時代，他依然面臨一系列的挑戰，美股研究社將持續關注他能否適應新時代的發展趨勢。

佈局數據中台系統解決方案，新零售時代發力線下渠道

為了解決新零售時代可能面臨的問題，寶尊電商一方面大力發展中台數據系統，通過與各品牌完成對接，提升運營效率。另一方面也在積極佈局線下，雖然目前還未有更多展開，但在倉儲方面的優勢或許能夠為寶尊電商爭取到更多的時間。如何在新零售時代繼續成為行業翹楚，將是寶尊電商面臨的挑戰之一。

（1）寶尊電商持續研發數據中台，對接品牌提高運營效率

寶尊電商一直持續投入研發數據中台系統，取得了不錯的成績。從財報來看，他的研發支出一直呈上漲趨勢，2019年Q2技術和內容支出為1.023億元，去年同期僅為6520萬元，這説明寶尊電商一直投入研發數據中台。阿里巴巴近年來一直持續研發中台系統，通過中台系統支持前台運營和後台統計改進，寶尊電商作為阿里系的一員，大部分營收與淘寶相關。通過研發中台系統能夠實現與淘寶的對接，而且，寶尊電商的中台系統已經足夠完善。前不久，寶尊電商獲2019ECI Awards國際數字商業創新獎。

其中台系統已經研發出一套完整的流程。囊括店鋪，訂單，商品，倉儲，營銷，會員，客服整個流程，包括頂端管理系統OMS，客户管理系統OMS，倉儲物流端的WMS等等。通過這些系統，寶尊電商已經為諸多品牌合作商提供了高額營收。相關數據表明，截止到今年618，寶尊電商已幫助超過130家店鋪完成了2400多場活動報名。在618期間，超100家品牌成交過億，最終累計下單金額達到2015億元。這都表明寶尊電商的中台系統技術已經逐漸完善。

（2）新零售時代，寶尊電商發力線下渠道

新零售時代，電商運營模式可能將發生重大改變。新零售包括線上，線下以及物流，大數據等等。這與傳統的線上平台不同，對於線上線下物流的聯動要求更高。前瞻產業研究院數據表明，2017年，我國新零售市場規模約為389.4億元，以目前新零售發展的步伐來看，預計2022年規模將達到1.8萬億，年均複合增長率高達115%。可見新零售市場規模大，而且新零售將逐漸成為未來電商的發展趨勢，寶尊電商若是想要獲得更快的發展，勢必要進入新零售市場。

寶尊電商正在積極拓展新零售業務。目前，其主要在兩個方面發力新零售，一方面是數據系統，通過建立數據產品矩陣來實現新零售全流程覆蓋，再用數據聯通線上線下。另一方面通過倉儲來建立物流服務，截至2018年底，寶尊電商經營11個倉庫，分佈在蘇州、深圳、廊坊、無錫和香港，總建築面積近35萬平米，此外還租用第三方6個倉庫。在新零售時代，寶尊電商可能遇到更大的發展機會。

對標shopify略輸一籌，國內競爭局勢加劇

在國外，對標寶尊電商的主要是shopify，在國內，則主要是微盟和有贊。面對兩方，寶尊電商既有優勢也有劣勢， 但從業務量上看，寶尊電商對比shopify還有很大的差距，但在國內與微盟和有贊相比，優勢較大。

（1）國外對標shopify，業務上仍有較大差距

從財務數據的角度看，兩者各有優劣。shopify的財報顯示其第二季度總收入為3.62億美元，較2018年同期增長48%，淨虧損2870萬美元，每股虧損0.26美元。雖然shopify的營收超越寶尊電商，但依然處於虧損狀態。而寶尊電商幾乎一直保持着盈利狀態，因此從財務數據上看，兩者互有優劣。

從業務範圍上看，shopify優勢更大。Shopify依託亞馬遜在全球範圍內提供服務，而寶尊電商依託淘寶，主要在中國境內開展業務，這導致兩者的業務範圍有了較大差距，這也是營收和市值差距的主要原因。截止到8月20日收盤，寶尊電商市值為28.97億美元，而shopify市值為422.09億美元。而且對比年初股價，shopify幾乎翻了三倍多，這表明市場似乎更加看好shopify。

這不僅與業務範圍有關，還與業務種類有關。寶尊電商的業務主要是電商代運營，而shopify除了電商代運營以外，還能自己開店。據媒體報道，Shopify除了為獨立商户和公司提供了一持雲計算的解決方案幫助他們搭建自己的電商網站。還越來越多地為這些商户提供額外的服務，包括支付服務、信貸，現在甚至還有物流服務。部分分析人員甚至認為shopify會成為下一個亞馬遜，當然兩者間有巨大的差距，不過這也表明shopify確實擁有更大的發展潛力。

（2）國內對標微盟，有贊，寶尊電商實現多渠道全面發展

與微盟，有贊相比，寶尊電商無疑處於優勢地位。但是，微盟，有贊也在快速發展搶佔市場。數據顯示，2018年有贊總交易額達到330億，總訂單數2.33億筆，其中營銷玩法帶來1.59億筆訂單，有贊小程序2018年交易額較2017年實現35倍增長。隨着微盟，有讚的崛起，他們與寶尊電商的業務範圍逐漸重合，例如都提供SAAS解決方案。從營收和淨利潤上看，兩者不及寶尊電商，但卻不容忽視。

不過，寶尊電商也在努力實現多渠道共同發展。除了與淘寶的合作以外，寶尊電商還與拼多多，小紅書等達成了合作。在小程序方面也在着力研發，例如為M.A.C魅可定製開發的小程序功能，據億邦動力報道，小程序在店內打開率很高，進店消費者幾乎超過半數以上使用小程序完成了整個購物。魅可新零售店的SKU大概只有一般店鋪的1/3，但銷售額翻了幾番。

綜上所述，寶尊電商實現了營收和淨利潤的同比上漲，財務狀況較好。通過其研發的數據中台和在新零售時代的佈局，其未來發展狀況依然較好。不過他與shopify相比仍有較大差距，而且面對微盟和有讚的崛起，也需要提高警惕。即便如此，美股研究社依然認為寶尊電商即使無法如同shopify一樣實現全球範圍內增長，但是在國內依然擁有較大的發展前途。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們