新財報淨虧損2.801億美元，背靠騰訊的Sea Limited何時盈利？_風聞

8月20日，東南亞互聯網小巨頭Sea Limited對外發布了新一季度的財報。根據財報來看，它在營收方面同比增長137.3%，但仍低於市場預期的6.135億美元；淨虧損2.801億美元，同樣也低於市場預期，這也是Sea Limited連續三年處於虧損，受財報發佈後的影響，Sea Limited盤前交易受重挫一度跌幅達11%。

作為東南亞市場存在感不低的互聯網企業，Sea Limited有三大營收支柱，分別是Garena遊戲平台、Shopee電子商務平台以及AirPay電子錢包平台，只是根據這次財報來看，三大業務營收增長仍未爆發很大潛力，這也還是説明Sea Limited的業務還未佔有絕對性的競爭優勢。

在外界看來，Sea Limited背後有騰訊的扶持，不論是社交還是遊戲基因都會有很強的騰訊特徵，藉助騰訊的實力跟打法，這有利於Sea Limited快速在東南亞市場站穩腳跟，但上市後連續三年都虧損，這也説明Sea Limited盈利之路漫漫而長遠。美股研究社通過解讀Sea Limited的這份新財報，也許能夠讓外界瞭解它還處於虧損的原因。

新財報營收跟淨利潤均不及預期 上市三年虧損額度超百億

根據財報顯示，

（圖源富途牛牛）

Sea Limited在這個季度的營收同比增長137.3%至4.362億美元，低於市場預期的6.135億美元;淨虧損2.801億美元，每股虧損2.35美元，虧損遠超市場預期的每股虧損0.43美元;活躍用户同比增長93.3%至3.105億，去年同期為1.606億;數字娛樂業務營收同比增長112.4%至2.295億美元，去年同期為1.08億美元。

受這個季度財報業績不理想的因素影響，Sea Limited盤前交易受重挫一度跌幅達11%。同時Sea Limited預測2019年數字娛樂業務經調整收入為16億-17億美元，電子商務業務經調整收入為7.8億美元-8.2億美元。

對比上個季度的財報核心數據，也可以看出Sea Limited的環比數據表現也不好看。2019年Q1季度財報顯示，營收同比增長126.9%至3.52億美元；毛利率同比增長362.8%至3945萬美元；調整後EBITDA達-3196萬美元，虧損同比縮窄；公司一季度活躍用户數達到2.716億。

2017年Sea Limited順利赴美上市，IPO價格敲定為每股15美元，高於12-14美元的預估定價區間。截止文章發稿，Sea Limited的盤後股價為33.24美元，市值為146.84億美元。上市時間已有三年，雖説Sea Limited股價漲了至少一倍，但三年累計虧損達到百億人民幣這也還是説明現階段它並未找到合適的盈利途徑。

目前，Sea Limited業務營收來源主要來自三個板塊：電商業務、數字娛樂業務、線上支付業務，其實這三個業務在中國市場都是很賺錢的領域，哪怕是在其中一個業務上做成功了都算是互聯網巨頭。Sea Limited可能還是處於前期燒錢投入階段，這也讓它難以實現營收跟支出平衡。在美股研究社看來，Sea Limited主要面臨以下幾個方面的挑戰跟壓力。

Sea Limited面臨過高的經營與營銷成本 核心業務市場強敵環繞競爭激烈

Sea Limited能夠在東南亞市場迅速發展站穩腳跟，商業模式複製騰訊的發展步伐是個很大的因素。Sea Limited的前身Garena 創業初期對標的公司就是騰訊，社交和遊戲是這家公司的核心業務，這兩個業務也是互聯網企業打開市場的重要途徑，畢竟用户花在上面的時間還是很充足。

在積累了龐大的用户基礎之外，Sea Limited也獲得騰訊的戰略投資，藉助騰訊的力量讓它發展的還是很快，只是在快速發展的背後，Sea Limited還未能向投資者證明其盈利的能力，這也成為它財報業績的最大“黑點”。在美股研究社看來，Sea Limited還處於虧損主要是以下幾個因素的影響。

一、 Sea Limited仍處於前期燒錢投入，經營跟運營成本居高不下

Sea 最初只是一個網絡社交和遊戲平台，獨立研發的 Free Fire 遊戲風靡全球。隨着平台用户的增長，公司逐漸衍生發展成由數字娛樂、電子商務和電子錢包業務組成的綜合移動互聯平台，成為東南亞市場有名的獨角獸公司，目前市場覆蓋新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、越南、菲律賓和台灣。

從Sea Limited的業務發展來看，電商業務應該算是投入成本最高的，不論是物流、運營、商品拓展等都是需要不少資金投入，對於Sea Limited來説這些投入又是很必須的，這也是提高它在電商業務上的競爭優勢的重要指標。

Sea旗下Shopee 電商業務在2018年收入同比增長了近5倍，可是成本卻高達收入的1.7倍。後續Sea 又完成一輪定向增發，融資15億美元，除了研發新遊戲，將主要用於鞏固 Shopee 在東南亞電商中的領先地位。雖然 Sea 在報告中預測 Shopee 2019年的獲客成本會降低，但根據最新一個季度的財報業績來看，它似乎還是沒有降低支出成本。

Sea Limited連續三年都處於虧損，這也讓外界質疑它的盈利能力，虧損的最大原因還是在於目前它在成本支出這方面面臨很大壓力。雖説Sea背後有騰訊的支持，但騰訊在電商領域的嘗試還是以失敗告終，對於Sea來説它也並沒有做電商業務的基因，目前來看仍然難以改變過高的經營與營銷成本問題。

二、 Sea Limited電商業務面臨的對手很強大，不僅有Lazada還有亞馬遜

目前在業務發展上能夠和Sea lImited抗衡的互聯網企業非Lazada莫屬了，這兩個平台也算是東南亞市場數一數二的獨角獸。阿里在2016年投資了東南亞電商平台Lazada，帶去整個阿里巴巴生態集團豐富的電商資源，重造整個Lazada技術後台以及全新用户端APP，更流暢地服務東南亞的消費者。

截止3月，Lazada在東南亞六國都有獨立站點，獨立平台服務當地消費者。2019年會獨立擴大整個東南亞的物流網絡，以及推進當地電子錢包，金融領域的一些合作。Sea Limited背後有騰訊，Lazada的背後就是阿里巴巴，相較而言，電商巨頭阿里巴巴扶持Lazada的發展勢頭更猛。

根據阿里巴巴發佈的最新財報業績來看，它也對外披露了Lazada的數據表現。Lazada表現出穩健的運營改善， 連續第三個季度實現了超過100％的同比增長。本季度，Lazada在實施了有效的用户獲取計劃後，移動DAU同比翻了一番。 截至2019年6月30日止季度，阿里的國際零售電商業務收入為人民幣55.67億元（8.11億美元），較2018年同期的43.16億元增長29％。

Sea Limited的電商業務在東南亞市場的發展不僅面臨本地對手 Lazada，還有全球性電商平台亞馬遜。不論是Lazada還是亞馬遜，它們在物流、商品種類等方面還是會更佔優勢，隨着這幾個頭部平台對於電商業務的市場份額競爭激烈，對於Sea Limited來説後續業務增長也會更加艱難。

正如Sea在招股説明書中警告潛在投資者的那樣，這意味着，大公司擁有更大的成功機會：“由於電子商務在（大東南亞地區）相對較新，市場份額爭奪尤其激烈……尤其是，跟我們相比，全球性電商公司可能獲得更多的金融、技術和營銷資源。”

三、 東南亞市場用户對於網上消費黏性還不高，Sea Limited還需等待時機成熟

根據谷歌和淡馬錫之前發佈的《2018東南亞互聯網經濟報告》：過去三年內，東南亞地區電商行業的年複合增長率超過62％。2018年，電商 GMV 為230億美元，報告預測該數字將在2025年超過1000億美元。儘管數額巨大，但東南亞地區電商的市場佔有率仍舊較低，僅為零售總額的2-3％。相比之下，這個數字在中國和美國分別約為20％和10％。

從這個數據可以看出東南亞市場的用户對於網上消費的頻率還並不是很高，對於Sea Limited來説本身業務營收增長對於訂單量的增長依賴性很大，但由於東南亞市場還處於互聯網發展的初期，要想提高用户網上消費的頻率還是需要時間，在大城市滲透還低的前提下，Sea Limited的網上業務不論是電商還是電子支付增長也難以迎來爆發式增長。

同時在東南亞市場用户在實體店消費的頻率跟需求還是會要更高，未來Sea Limited如何讓傳統實體店更多地通過電商平台管理他們的整體線上戰略和線下物流需求，這標誌着電商平台的角色轉變，即成為值得信賴的線上合作伙伴。

Sea Limited核心業務發展想象空間大 背靠騰訊後續資源優勢還是強勁

根據Sea Limited這次發佈的財報業績來看，雖説處於虧損階段是它目前面臨的最大挑戰，但我們從財報中也能看到，它的活躍用户同比增長93.3%至3.105億，去年同期為1.606億，用户同比增速還是表現亮眼。對於互聯網企業來説，用户的增長是評判一個平台發展前景的一個重要指標，因為用户的需求能夠帶動Sea Limited後續業務的增長。

據谷歌和淡馬錫2017年的一份聯合報告預測，2020年東南亞的活躍互聯網用户將達到4.7億人，2025年區域互聯網經濟將增長到2000億美元。從這個數據來看，可以看出東南亞市場的互聯網經濟增長潛力巨大，對於已經在電商、社交、遊戲、電子支付領域佈局的Sea Limited來説確實藴含巨大的商機。目前它發展的業務都是屬於高頻的，在未來很有潛力帶動年輕用户消費，一旦用户粘性提高，後續產生的商業價值值得期待。

除了Sea Limited本身業務還有很大的增長潛力之外，背後最大的股東騰訊在後續肯定也會給它更多支持。2018年末，騰訊給予Sea Limited旗下數字娛樂公司GARENA長達5年的優先購買權，可在印尼、中國台灣、泰國、菲律賓、馬來西亞和新加坡等地優先發行騰訊的移動和PC遊戲，公司還與Riot Games及Electronic Arts等廠商建立了深度合作關係。

對於Sea Limited來説，新一季度的財報披露了它仍然面臨虧損的挑戰，這説明這家企業仍然對於資金的需求很大，但同樣也看到的是它的活躍用户增速還是表現良好，這也意味着在未來它的核心業務營收還是有很大的增長空間。在美股研究社看來，Sea Limited同時兼具騰訊跟阿里的商業基因，未來的發展想象空間確實能讓資本市場保持很高的興趣，但要想進一步提升股價，提升平台的商業價值很關鍵。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們。