萬達電影重組後首份財報出爐：淨利潤大跌60%，觀影、廣告、影視製作等收入全面下滑_風聞

作者 / 雲夢澤

今年5月，“院線第一股”萬達電影完成重大資產重組，即以105.24億元的總價，收購萬達影視95.77%的股權。同時，萬達電影的業務範圍由電影產業鏈下游的放映業務，向上延伸至電影投資、製作和發行等，全面覆蓋全產業鏈。

8月20日晚，萬達電影公佈了合併萬達影視後的首份財報，結果令人大跌眼鏡：公司營收、淨利潤雙雙下滑，其中淨利潤同比下降超過60%。

主要原因有兩個：第一，上半年國內電影市場不景氣等原因，導致萬達電影的票房收入下降，單銀幕產出持續下滑。

第二，新收購的萬達影視盈利不及預期，上半年淨利潤3250.46萬元，遠遠低於去年同期的4.96億元。

值得一提的是，重組時萬達投資等做出承諾，萬達影視2019年對賭淨利潤不低於8.88億元。而萬達影視上半年淨利潤僅3200多萬，這意味着其下半年要完成的淨利潤高達8.55億，壓力的確不小。

二級市場上，受業績不佳等因素拖累，萬達電影的股價從今年4月開始就一路下行，8月15日創下公司上市以來的新低，總市值差點跌破300億元。

上半年實現營收75.64億，

觀影、廣告、影視製作等板塊全面淪陷

2019年半年報顯示，萬達電影1—6月共實現營業收入75.64億，同比減少11.18%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.24億，同比減少61.88%。

值得注意的是，上半年萬達電影幾乎所有業務板塊的收入都在下滑，其中觀影收入下滑3.72%，廣告收入下滑7.24%，商品、餐飲銷售收入下滑6.36%，電影製作發行等收入下滑70.14%，遊戲發行等收入下滑40.96%。

只有一個板塊——電視劇製作發行及相關業務，收入逆勢增長362.11%。但是該板塊的收入總額不過9300多萬，對於萬達電影這種營收規模超過70億的大公司來説，影響非常有限。

在半年報中，萬達電影解釋了觀影收入下滑的原因，包括票房收入下降、單銀幕產出持續下滑等。

2019年上半年，受宏觀經濟變化、優質影片供給不足等影響，國內電影市場票房、觀影人次均有所下滑。截至6月30日，全國電影市場票房311.7億元(剔除服務費為287.5億元)，同比減少2.7%；觀影人次8.1億，同比減少10.3%。

而萬達電影上半年實現票房49.7億元，同比減少0.97%；觀影人次1.08億，同比減少9.36%。其中，國內票房41.7億元，觀影人次0.97億；境外票房8億元，觀影人次1071.52萬。

上半年，全國新增影院703家、銀幕4461塊，影院建設增長速度有所放緩，但單銀幕產出依然持續下滑，市場競爭加劇，影院運營效率面臨挑戰。而萬達電影上半年新增已開業直營影院22家、銀幕208塊，在票房收入下滑的背景下，公司的單銀幕產出自然會受影響。

今年5月，在萬達電影2018年業績説明會上，就有投資者問道，“目前電影票房都在下滑，業務也在下滑，公司有什麼具體措施嗎？”

對此，萬達電影董秘王會武的回覆是，“雖然短期內行業激烈競爭的情況仍較難扭轉，但公司始終堅持創新經營，拓展利潤增長點；加強精細化管理，促成影城向集約化、規模化發展，降低運營成本、提升經營效率；依託全產業鏈佈局，充分發揮協同優勢，提升各板塊業務；持續發揮萬達影視內容端優勢，力爭完成各項經營計劃。”

萬達影視上半年淨利潤僅3200多萬，

如何完成全年8.88億的對賭目標？

除了電影放映等原有業務外，萬達電影的新增業務板塊（電影製作發行、遊戲發行等）的收入也在下滑，對此公司也做了解釋。

電影製作發行業務方面，子公司萬達影視主導或參與出品並計入2019年半年度票房收入的包括《飛馳人生》、《熊出沒6》、《反貪風暴4》、《過春天》、《人間喜劇》、《絕殺慕尼黑》等影片，同時擴大核心版權運營，提高收入多樣性，重點引進核心IP和優質批片，獲得《侏羅紀公園》中國授權，開拓線下實景娛樂。

不過，由於2018年上半年萬達影視主控的電影《唐人街探案2》取得較高票房，而2019年上半年萬達影視主控電影上映較少，票房收入與利潤同比下降，導致公司業績同比變動較大。

遊戲發行等業務方面，萬達影視子公司互愛互動在線運營產品34款，其中頁遊6款、手遊26款。在《胡萊三國》、《斬仙》等老產品運營穩定的同時，該公司持續深耕細分領域體育品類遊戲，成功運營《豪門足球風雲》、《中超風雲》、《中超風雲2》三款足球類遊戲。

但是受遊戲行業及版號申請管控的影響，2019年上半年部分新遊戲未能如期上線，導致遊戲收入較2018年上半年下降明顯。

萬達電影上半年唯一收入增長的業務板塊，是電視劇製作發行。主要是因為2018年上半年下屬電視劇公司新媒誠品無新劇銷售，2019年上半年則完成了《激盪》電視台發行、網劇《從前有座靈劍山》發行，以及《正陽門下小女人》和《親愛的她們》在衞視平台二輪播出。

上述電影、電視劇、遊戲業務，都是因為萬達電影收購萬達影視而新增的業務板塊。

財報顯示，2019年1至6月，萬達影視實現營收5.44億元，淨利潤3250.46萬元，遠低於2018年上半年的營收11.77億元、淨利潤4.96億元。

相比業績下滑，萬達影視能否完成今年的業績對賭目標更受關注。重組時，萬達投資等簽下了4年40億淨利潤的對賭目標，即萬達影視2018—2021年度扣非淨利潤分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

2018年，萬達影視完成扣非淨利潤7.99億元，高於承諾的7.63億元。但是2019年完成8.88億淨利潤目標的難度不小，因為上半年公司僅實現淨利潤3250.46萬，這意味着下半年淨利潤要達到8.55億以上，是上半年淨利潤的26倍之多。

考慮到今年國內電影市場不景氣，萬達影視要完成對賭目標就更不容易了。早在今年5月的業績説明會上，就有很多投資者問及萬達影視能否完成2019年的對賭利潤。

萬達電影總裁曾茂軍當時曾表示，子公司萬達影視按照既定的經營片單計劃開發影片，2019年參投影片《調音師》、《反貪風暴4》取得了良好的票房業績，未來萬達影視將不斷加大影片開發及宣傳力度，以確保完成業績承諾。

根據萬達電影2019年半年報，萬達影視主投或參與投資製作的《沉默的證人》、《全職高手之巔峯榮耀》、《誤殺》、《烈火英雄》、《中國機長》等影片預計將於下半年上映；電視劇方面，作為“新中國成立70週年電視劇百日展播”的遴選劇目，公司投資製作的《空降利刃》、《激盪》、《大時代》、《最好的時代》、《隱秘而偉大》等多部劇集預計將於下半年播出，《正陽門下年輕人》、《ICU 48小時》、《號手就位》等計劃於下半年開始拍攝。

40億發債募資計劃突遭變故，

能否發行成功還是未知數

在業務不斷拓展的同時，萬達電影對資金的需求也愈加強烈。今年5月，萬達電影披露公開發行可轉換公司債券預案，募集資金總額不超過40億元。

​對於此次募資的必要性，萬達電影的解釋是，根據公司的整體發展戰略目標，公司將打通上下游業務，實現全產業鏈發展，在保證影城品質與效益的前提下實施擴張，進一步提高城市覆蓋率和市場份額，鞏固公司在電影院線行業的領先地位。同時將不斷完善電影生態圈，持續創新經營，實施精細化管理，將公司打造成為科技型、平台型、生態型的娛樂公司。

本次發行可轉債的募集資金將用於新建影院項目和補充公司流動資金及償還銀行貸款，符合公司戰略，對資金需求較大。發行完成後可有效滿足上述資金需求，推動公司全面實現戰略目標的進程。

此後，發債工作進行得非常順利。5月27日、6月17日，上述可轉債發行方案分別獲得萬達電影董事會、2018年年度股東大會審議通過。7月3日，發行可轉債的申請獲得中國證監會受理。

沒想到，7月26日萬達電影收到證監會通知書，決定對公司發行可轉債的申請中止審查。

問題出在審計機構上。為了完成本次發債事項，萬達電影聘請瑞華會計師事務所（特殊普通合夥）作為審計機構，但瑞華卻因為捲入涉及A股上市公司康得新百億造假案，被證監會立案調查，導致瑞華手中數十個IPO項目、債券項目中止審查，其中包括博納影業IPO項目、萬達電影可轉債項目等。

根據證監會相關規定，當證券中介服務機構或其從業人員涉嫌違法違規被立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案的，證監會將不予受理或中止審查其出具的同類業務的行政許可申請文件。

好消息是，對於在審項目被中止審查的，證券中介服務機構可以指派與被調查事項無關的人員進行復核，經複核符合條件的，證監會將恢復審查。

8月7日，由於已滿足提交恢復審核申請的條件，萬達電影向證監會申請恢復對本次發債事項的審查。

理由是，瑞華會所根據相關法律法規，對萬達電影發債事項的相關審計報告及專項審核報告進行了全面複核，重新履行內核程序和合規程序，並出具複核報告；同時，公司保薦機構中金公司出具了對上述複核報告的核查意見。

儘管如此，最終萬達電影的發債事項能否獲得證監會審批通過，仍然存在不確定性。即便審批通過，由於目前債券市場低迷，發債計劃能否順利實施也是一個問題。今年6月，北京文化就以“市場環境以及公司部分業務發展調整”的理由，終止了募資20億的可轉債發行計劃。