解讀半年報：碧桂園，強者恆強_風聞

文 | 灣區陳浩南

房企正在迎來真正的考驗。

根據克而瑞地產研究中心最近發佈的統計數據顯示，今年1-7月，百強房企的累計業績同比增速約4%，行業整體增速較2018年放緩。

另一項數據則更為驚悚——人民法院公告網顯示，2019年1月以來，截至7月24日，全國範圍內至少有279家房地產企業在人民法院等處公告破產文書。

這樣的大背景下，發生在房企身上的“擔憂”和“恐慌”從未停止。作為行業老大的碧桂園，自然備受關注。

不過，強者恆強。

8月22日，碧桂園就用它的中報，給了投資者充足的信心，也展現了自己穿越經濟週期的底氣。

中報顯示：2019年上半年，碧桂園收入約為人民幣2020.1億元，較2018年同期增加約53.2%。碧桂園繼續表現出強勁發展勢頭。

值得一提的是：今年7月22日，碧桂園以一年度全營收573.087億美元，同比大增70.7%的成績，成為《財富》世界500強排行榜上排名提升最快的企業，排名第177位，比上一年的排名大幅提升176位。

這是碧桂園繼2017年首次上榜財富世界500強之後，連續第三年登上榜單。

過去一年，是房企轉型的關鍵年，整個行業高速增長的態勢已經遠去，“天花板”開始顯露。

面對市場的調整，週期的起伏，碧桂園繼續保持穩健增長的底牌到底是什麼？

   01

判斷一個企業實力，只需要看兩點：

一看利潤，企業靠盈利才能生存。

二看風險，企業穩健經營才能鑄就百年基業。

碧桂園的中報就展現了一個優良企業該有的樣子：2019年上半年，碧桂園營業收入約為人民幣2020.1億元，較2018年同期增加約53.2%。其中，碧桂園淨利潤約人民幣230.6億元，同比增長41.3%。

 

此外，中報的另一項數據，更令人印象深刻：

本公司股東應占利潤約人民幣156.4億元，同比增長20.8%；

本公司股東應占核心淨利潤約人民幣159.8億元，同比增長23.4%。

這種持續的正向增長和利潤，讓人眼前一亮。

   02

“走的穩”，比“走得快”更重要，追求穩健，早已是大象體量的大公司生存共識，作為行業巨頭的碧桂園，是如何穩健發展的呢？

從中報上看，我們發現了這4張底牌。

1、穩健的現金流

企業可以沒有利潤，甚至虧損，但唯獨就是不能讓現金流出問題。

剛發佈的碧桂園中報的一大亮點，就是現金流的高度穩健。

中報顯示：2019年上半年，碧桂園權益物業銷售現金回款約2659.4億元，權益銷售回款率高達94.3%，在行業資金面持續收緊的背景下，繼2017年，第三次連續在年中實現淨經營性現金流為正。

不僅如此，截至2019年6月底，公司可動用現金餘額約2228.4億元，佔總資產比例達到12.8%，此外，還有約3133億元的銀行授信額度尚未使用，營運資本充裕。

在行業資金面持續收緊的背景下，碧桂園通過自身經營，就能實現資金的良性循環，還有充足的外部融資加持，現金流可謂安然無憂。

2、融資能力強

現金流是否健康，決定了企業的生存命脈。

但在當下金融收緊、去槓桿大背景下，作為準金融行業的房地產開發企業，能否融到資，能否獲得較低融資成本，這個能力也是應對樓市調控的關鍵。

據Wind數據顯示，2018年A股30家樣本房企平均淨負債率達148.16%，H股30家樣本房企平均淨負債率達115.32%。

反觀碧桂園，不僅淨借貸比率保持穩定，較2018年中期同比下降0.5百分點，僅為58.5%。

同時，此前的7月24日，碧桂園剛剛與多家金融機構就43億港元及6.26億美元的雙幣可轉讓定期貸款簽署了融資協議。

摩根大通還給予碧桂園“買入”評級，目標價17.5 港幣，這意味着在資金收緊的大背景下，碧桂園可以快速獲得融資。

今年碧桂園已獲三大國際權威信用評級機構之一的惠譽給予投資級的BBB-企業信用評級，十強房企中只有碧桂園、萬科、中海、龍湖四家獲得惠譽投資級評級。而三大國際評級機構的另外兩家——標普及穆迪也分別給予碧桂園BB+及Ba1評級，評級展望均為穩定。

碧桂園能夠穩健發展，全是得益於此。

3、佈局全國

“別把雞蛋都放在一個籃子裏”，這句著名的投資理念，長久以來被無數投資者視為圭臬。

碧桂園也不例外。

據中報顯示，碧桂園項目已經在全國範圍內廣泛式、全域佈局。目前碧桂園已覆蓋了全國31個省/自治區/直轄市、279個地級市、1235個縣/鎮區，是行業內佈局最廣泛的房企。

這種佈局，首先就規避了單一區域、單一經濟圈可能的調控風險。

接着，又抓住重點——碧桂園前瞻性地深度佈局粵港澳大灣區。

截至2019年6月底，集團位於大灣區內已獲取的權益可售資源約3467億元，可售建築面積約2457萬平方米，潛在的權益可售資源達5519億元，權益可售資源合計8986億元。

要知道，前不久國家剛將深圳定為“示範區”，給了深圳一次史詩級的機遇，碧桂園的早早佈局，既契合了國家重大區域發展戰略，又為未來的佈局埋下一個棋子。

4、豐沛的土地儲備

對於任何一家房地產企業來説，土地都是最基本的原料。

碧桂園，正是國內土地儲備最平衡，也最充足的住宅開發商之一，在過去，充足的土地儲備不僅讓碧桂園成功抓住過去三四線市場的上行週期，還讓碧桂園順利度過近兩年的行業下行週期。

截至2019年6月底，碧桂園在國內已簽約或已摘牌項目2381個，權益可售資源約17587億元，潛在的權益可售貨值約10251億元，權益可售資源合計27838億元。

截止上半年末，碧桂園在國內已簽約或已摘牌項目2381個，總土地儲備權益可售資源合計27838億元，僅上半年，碧桂園就新增土地投資預期權益建築面積約為3301.7萬平方米，權益金額1148.2億元。

這樣的土地儲備，即使碧桂園不再繼續拿地，也足夠它使用三四年。

厚積，方可薄發，行穩，才能致遠。

以上的4張底牌，賦予了碧桂園的持續經營能力，也無形中印證了前文所提的另一個判斷標準：能持續賺錢。

碧桂園，真的穩！

   03

最近幾年，一個肉眼可見的趨勢就是：很多房企紛紛開始謀求轉型，它們在深耕主業和多元化發展之間抉擇，也在對未來下注。

就在今年初，碧桂園集團董事會主席楊國強明確了碧桂園“三駕馬車”新的業務架構：地產、機器人、現代農業。

他表示這是未來發展的重點，碧桂園要成為一家為全世界創造美好生活產品的高科技綜合性企業。

如此宏偉的計劃，斷然離不開海量的資金支持。

我們再回頭看中報上揭露的——碧桂園上半年收入約為人民幣2020.1億元，這種主業上的強勁表現，必將為新業務的探索提供有力支持。

強者恆強，無論房地產行業的頂部到沒到，優秀房地產企業的機會永遠在，關鍵是它要做到真的優秀。

如果碧桂園能在高科技的道路上一路馳行，開啓的或許將是碧桂園下一個30年的宏偉征程。

（完）