盈利之後第二季度繼續虧損 會員制能成為電商平台的未來嗎？_風聞

作為以社交驅動的會員精品電商平台，儘管雲集才出現短短四年，但是其發展勢頭無疑是迅猛的，並於今年5月份以中國會員電商赴美第一股的角色，成功登陸納斯達克。無論從訂單數量還是會員數量上來講，雲集都是一個極具潛力的電商平台，但是曾經的三級分銷事件和現在的會員制度，都逃不開傳銷陰影，這也令很多投資者懷疑會員電商的潛力，雲集股價一跌再跌，從上市時首日最高18.2美元，一路下滑，最低跌至9.17美元。

在8月22號，雲集發佈了新一季度的財報。截至2019年6月30日，雲集二季度的GMV達到了82億元人民幣(約合12億美元)，與2018年同期56億元GMV同比增長46.4%;實現總收入30.641億元人民幣(約合4.463 億美元)，與2018年同期32.556億元的總收入相比，淨虧損為人民幣8540萬元（約合1230萬美元），而上年同期淨利潤人民幣8740萬元。不按美國通用會計準則，調整後的淨虧損為人民幣3920萬元（約合570萬美元），而上年同期淨利潤人民幣9870萬元。在財報發出之後，雲集股價暴跌11.42%，創逾三個月最大跌幅，為六日以來首次下跌，收報9.39美元。此前公佈二季度每股虧損0.28元人民幣。其發展並不受市場的看好。一個季度的盈利之後再次虧損，説明了雲集目前的發展並不穩定，會員制能不能繼續推動雲集的未來發展尚未可知。

營收GMV喜憂參半 會員模式遭質疑

從雲集2019第二季度財報來看，營收同比下降，GMV和會員人數卻繼續上升，不得不令人懷疑會員制到底能不能成為雲集繼續發展的助力。

雲集總營收為30.641億元，同比下降5.8%，雲集GMV達82億元，相較於2018年同期的56億元，同比增長46.4%。淨虧損為人民幣8540萬元，按非通用會計準則計算的淨虧損為3920萬元。在收入中，商品銷售收入27.316億元，同比下滑8.7%；會員項目營收2.676億元，同比增長9.4%；在第一季度首次扭虧為盈之後，雲集再次虧損。

從支出上看，雲集二季度運營開支為7.929億元，去年同期5.903億元。履約支出2.965億元，同比增長2.3%；銷售與營銷支出為3.394億元，同比增長44.2%；技術和內容支出9160萬元，同比增長186.2%；總務和行政支出6540萬元，同比增長97.9%。技術和內容支出增長為主要投入點。

對此，雲集創始人、董事長兼首席執行官肖尚略表示，首要戰略核心是商品供應鏈持續升級，通過改善商品和商家的精選和大力發展自有品牌商品和獨家專供商品兩方面舉措，為會員精選更多高質量商品；第二個戰略核心是持續發揮社羣優勢，堅持保證會員利益並同時提升服務商收益，確保能為會員、服務商和品牌商創造共贏的生態。隨着雲集繼續優化和升級我們的新商城業務模式，雲集在第二季度保持了良好的增長率。

最初的雲集是基於微信生態產生的社交電商平台，在經歷“三級分銷”事件之後，雲集改變了自己定位，將自己定位成社交驅動的精品會員電商，成功規避了傳銷風險，同時依託會員制，讓自身得到了更進一步的發展。

從財報來看，雲集的會員制的確為雲集的發展提供了主要的動能。據2018年雲集招股書顯示，2018年的GMV約66.4%來自於會員購買，而會員的復購率則高達93.6%，顯示出了高度的會員粘性。再加上會員本身的付費，在截至2019年6月30日的12個月中，交易會員數量同比增長125.1%，從上年同期的370萬人增至820萬人。2019年第二季度，已累計增長至1080萬人次。可以説雲集大部分的營收都是圍繞會員這一羣體進行的。

但是雲集會員制的隱患也在這次的財報中暴露出來，儘管雲集想要通過其技術和內容支出大幅增加來提高會員粘性，但是依然也難以挽回但是其二級分銷的模式下難以獲得高會員忠誠度的弊端。商品銷售收入同比下降8.7%，同時會員增速從一季度的22.4%下降到現在的19.5%。低忠誠度以及商品質量難以得到保障的情況下，商品銷售收入下降；用會員換用户，增加了管理運城成本，也導致了總營收的下降，會員制並不受外界資本看好。

再次同比轉虧 雲集股價顯危機

受不利財報的影響，雲集當日股價下跌11.42%，。不僅僅是這一天，從今年5月3日上市以來的股價來看，雲集股價呈現出整體下行的趨勢，可見，雲集目前的發展並不受眾多資本的看好，其發展模式危機暗藏。

1.從社交到會員 雲集難以擺脱傳銷質疑

最初雲集的經營模式是這樣的：雲集將店主分為三個不同的層級，繳納398元平台服務費後，就能一鍵成為普通雲集店主，通過自購優惠、用户CPS和邀請新店主得到報酬。

在店主通過直接邀請和間接發展100名新店主以後，就成為雲集主管，之後邀請的每一位新店主，他都能得到150元/位的培訓費和15%的銷售佣金;團隊人數達到1000人後，主管就可競聘服務商(經理)。

而也正是這種三級分銷的模式，使雲集因“傳銷”收到監管部門958萬的罰款，微信公眾號也陸續收到永久封停。

之後雲集對業務模式進行了整改，改成了合法的二級營銷模式，在2017年1月份通過“第三方專家論證會”，經過了多方法律專家和政府相關機構的認同，整改後的雲集，跟相關法律法規所禁止的傳銷無關，並且將自己的定位從原先的社交電商平台改為社交驅動的會員電商平台。

但是即便如此，在公眾眼裏，會員制的雲集還是難以擺脱傳銷嫌疑。

不僅僅雲集在搞會員制度，京東、唯品會、亞馬遜也都已經開始了會員制嘗試，甚至京東早在15年就推出了PLUS會員服務。儘管雲集在招股書以及新聞稿中，都將其會員模式與京東Plus、亞馬遜Prime以及Costco等相提並論，但是實質上雲集的會員制與他們有着一些不同。

首先，雲集的會員可以獲得實質上的利潤，也就是反佣金。現在的雲集會員就是原先的店主，整改之後，會員費漲到398元，將原來設置多個層級，通過邀請他人繳納會員費並從中得到分成並可以提現，轉變為只有一級，會員費也只是用於購買“禮包”，分成的部分無法提現，轉為“雲幣”，可購買站內其它商品的形式。

而京東、唯品會、亞馬遜的會員則單純了很多，只需要享受優惠券、折扣等福利，不必承擔分銷、拉人的責任才能有佣金拿。

其次，對會員推薦也不同。京東、亞馬遜上面的會員推薦，都是國際知名品牌，價格控制和質量都有保證。而云集上面更多的是一些自營的商品，雖然雲集打出了自營、精選的旗號，但是這些產品的品牌大多是一些不知名的牌子，其品質如何、價格是否虛高都尚未可知。

根據國務院《禁止傳銷條例》第七條第三款規定：“組織者或者經營者通過發展人員，要求被髮展人員發展其他人員加入，形成上下線關係，並以下線的銷售業績為依據計算和給付上線報酬，牟取非法利益的，屬於傳銷行為。”

按照國務院這個規定，儘管在2018年12月就其目前的業務模式和業務與杭州政府主管部門進行磋商，“杭州有關監管部門口頭確認目前的經營活動是合法的”，但是其傳銷危機仍然可能被引爆。

**2.**靠會員模式上市，但付費會員面臨更大的挑戰

上文提到了，在雲集的盈利中，會員是十分重要的一環，眾多項盈利途徑都和會員有關。但是從財報來看，2019年第二季度會員人數為1080萬，比上一季度的900萬增加19.5%，而在之前的增速為22.4%，會員增速呈現放緩趨勢。因為會員制度並非是雲集獨有，相對於整個電商市場，會員市場要小的多，很多參與網購的人並沒有意願發展成為會員；同時一旦成為一個平台的會員，不同於視頻、音樂等有版權問題的平台，會員基本不會再去開通成為另一個平台的會員，這就導致了會員增速放緩成為必然的趨勢，推動雲集發展的，也將阻礙雲集的發展。

在雲集之外，京東在15年推出了京東PLUS會員服務，2016年，唯品會推出超級VIP，2018年8月，阿里推出88VIP會員。從價格上看，398會員費的雲集並不佔有優勢；從內容上看，這些電商巨頭掌握的資源更多，可以為會員提供更多方面的優惠，而在進行整改之後，失去了現金分成的雲集會員在內容上也很難和這些電商巨頭相比。

雲集未來應該怎麼發展，還應該經過更多的思考

作為全球最大的在線零售市場，中國在線零售業2017年整體市場規模達到人民幣7.2萬億元，市場預計到2022年，市場規模將達到15萬億元，顯示出這個市場依然擁有着巨大的增量空間。對於雲集而言，這也意味着其將擁有更廣闊的發展空間。

電商運營在一二線城市接近飽和，市場被京東、阿里等巨頭佔領的情況下，雲集之所以能殺出一條血路，靠的是騰訊強大的社交能力，打通了三四線城市的下沉市場。而現在，眾多電商巨頭也把目光放到了下沉市場中，紛紛佈局三四線城市。雲集想要通過轉型會員制獲得進一步發展，那麼在會員制的轉型過程中，雲集需要仔細思考會員制到底應該怎麼發展。

會員制是一個有價值的模式，從它推動雲集上市，阿里、亞馬遜、Costco等眾多巨頭紛紛開展會員制就可見一斑。但是會員制的核心在於優質產品和服務。上述巨頭的會員制都是在保證高品質和低毛利以及高速週轉的同時，把高性價比的商品和服務提供給會員，讓會員主動付費，並保持相對較高的忠誠度，而非雲集分銷的模式，這才是雲集需要學習的會員制的精髓。

不可否認，靠拉人頭野蠻生長的雲集快速完成了原始用户積累，併成功登陸資本市場。但IPO僅僅是雲集一個開始，單個季度的盈利也無法代表未來局勢，第二季度的再次虧損應該為雲集敲響了警鐘。在資本市場尋找到一條成熟的發展道路，獲得資本的青睞並不容易，如何提高會員的忠誠度，留存並持續變現，是雲集未來需要考慮的問題。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們