營收增速放緩，互聯網券商第一股富途為何漲不動？_風聞

8月26日，國內互聯網券商第一股富途證券發佈了它的新一季度的財報，這也是它在上市後的第二份成績單。財報顯示，富途證券在營收上同比增長39.6%，淨利潤同比增長121.7%。財報發佈後，富途證券股價一度跌幅超6%。

為何富途證券有這麼大的跌幅？在美股研究社看來主要還是由於它在這個季度的營收增速有所放緩。對於互聯網券商平台來説，它們的營收本身還是比較單一，根據富途證券的營收來看它的營收主要集中在交易佣金和融資利息，在更深層次的商業模式挖掘上，富途證券的處境還是有點尷尬。

在美股研究社看來，國內中概股企業赴美上市的數量跟規模一定程度上會影響到富途證券業務營收的增長，如何在挑戰中把握機遇很關鍵。美股研究社通過解讀它的這份新財報，也許能夠讓外界瞭解互聯網券商平台生存的機遇與挑戰。

營收同比增速有所放緩 註冊用户數同比增長26.5%

財報顯示，富途證券二季度其營收同比增長39.6%達2.599億港元（3330萬美元），毛利同比增長55.9%達1.961億港元（2510萬美元），非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現淨利潤5920萬港元（760萬美元），同比增長121.7%。

從業務營收來看，富途證券在這個季度的交易佣金及手續費業務達1.223億港元（1570萬美元），利息收入達1.139億港元（1460萬美元），其他收入（含企業服務業務等）同比增長159.3%達2360萬港元（300萬美元）。

在客户方面，截止二季度，富途自主研發的一站式數字化金融服務平台"富途牛牛"註冊用户數達610萬，較18年二季度同比增長26.5%；開户客户數達61.5萬，同比增長64.7%；有資產客户數達16.5萬，同比增長50.5%；期末客户資產達683億港元，同比增長22.9%。

對比富途證券上個季度的財報數據來看，它的環比增速表現也是可圈可點。財報顯示，一季度其營收同比增長37.1％達2.364億港元（3010萬美元），毛利同比增長45.9％達1.752億港元（2230萬美元），非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現淨利潤4930萬港元（630萬美元），同比增長2.5％。

從富途證券的這份財報來看，它能夠在競爭激烈的互聯網券商行業繼續保持不錯的同比增速，這也還是説明它的產品受到不少用户的認可。只是對於富途證券來説，目前的營收上漲趨勢還難以帶動股價有很好的漲幅，在美股研究社看來，以下幾個方面的原因對於它未來股價的影響不小。

富途營收增長面臨不小挑戰 三大因素將影響股價漲幅

隨着國內人均生活水平的提高，可支配收入的增加，年輕用户的成長以及政策的放開等因素帶動非人民幣資產開始受到用户的青睞，在這一市場需求推動下以富途證券為代表的互聯網券商也迎來了發展的機遇。

今年3月，騰訊系旗下的互聯網券商富途控股正式登陸納斯達克，發行價格區間為10美元至12美元，它也成為國內首個赴美上市的互聯網券商平台。目前，富途的股價為11.15美元，對比上市的發行價並沒有什麼漲幅，從這個數據表現來看也可以看出富途並沒有獲得投資者很大的認可。在美股研究社看來，富途證券未能給投資者講述一個增長的好故事主要受以下幾個方面的原因影響。

1、 富途的盈利模式比較單一，營收依賴交易佣金和融資利息

在這個季度，富途證券的營收主要來自於交易佣金及手續費業務達1.223億港元（1570萬美元），利息收入達1.139億港元（1460萬美元）這兩個板塊。對於富途證券來説，這兩個業務的營收對於赴美港股的IPO企業數量跟註冊用户的增長息息相關，但根據目前的市場環境來看，富途證券要想在這兩個業務上實現突破式增長並不是很容易，大環境並不是很好，受到的客觀因素很多。

雖説富途證券也想要在更深層次的商業模式上有所增長，但在國內的炒股市場大環境下，眾多股民對於付費的意識還不是很高，用户並沒有太大的付費意願。對於富途證券來説，註冊用户轉化為付費用户難度很大，在很長一段時間內也許國內的股民都難以實現付費用户轉化。雖説海外市場發展空間大，但最近美股市場的表現也不是很好，一定程度上也會影響到國內股民的炒股動作。

2、 各平台都在想法設法提高註冊用户增長，富途仍面臨不低的獲客成本

早前，富途證券創始人兼CEO李華透露富途的獲客成本約在每位入金客户1500港幣左右，如果公司正在研發的新產品能夠順利推出，獲客成本也許會進一步下降。相對於其它互聯網產品來説，互聯網券商平台推出的產品其實是有一定門檻要求的，可能是有一定經濟基礎的用户是富途的潛在用户，如何轉化這批用户成為註冊用户要投入的營銷成本也不低。

根據富途這個季度的註冊用户來看，截止二季度，富途自主研發的一站式數字化金融服務平台"富途牛牛"註冊用户數達610萬，較18年二季度同比增長26.5%；開户客户數達61.5萬，同比增長64.7%。

目前互聯網券商平台都在想法設法獲得更多註冊用户增長，註冊用户的增長也是帶動平台業務增長的動力。在獲客方面，目前來富途仍然面臨不低的獲客成本，這也是由市場大環境因素決定，另一方面各平台開啓佣金戰來吸引用户入駐，這種舉措也只會讓競爭更加激烈，不利於富途降低獲客成本。對於富途來説，本身垂直領域面臨老虎證券，還有傳統券商機構也在擴大途徑增加獲客，在市場競爭激烈的環境下，富途新增註冊用户並不容易。

3、 政策監管風險猶存，這會給富途的業務發展帶來短期不確定性

今年7月，有媒體報道，APP專項治理工作組對包括富途牛牛、同花順等40款證券類APP發送了整改通知。富途證券對此表示，目前公司已經與整改小組取得聯繫，整改問題主要是在隱私政策中進行詳盡披露，且公司會積極配合整改相關工作。富途注重用户信息安全問題，並不存在隨意或過度獲取用户信息的情況。

除了面臨用户安全信息被有關部門盯上之外，互聯網券商平台面臨的最大監管還是對於它們產品業務的監管。中國資本項目依然處於嚴格監控環境，而在資金向境外流動層面，有不少比例的境外證券交易客户採用了每年5萬美金額度"螞蟻搬家"模式，這處於監管的灰色地帶，隱含着客户資金受限的風險以及在內陸展業經營監管趨嚴的風險。對於富途證券來説，因政策監管風險的存在，它只能讓平台業務中規中矩發展，一旦產品涉嫌有違政策要求的，對於它的整體影響會很大。

美港股市場投資機遇仍然很可觀 多元化業務帶動富途的增長空間

隨着證券行業競爭加劇、預計強化馬太效應，大型券商盈利能力優勢將持續擴大，預計龍頭券商有望開啓資源整合，依託兼併收購突破內生性增長瓶頸，行業集中度有望進一步提升。在互聯網券商行業，已經上市的富途證券在未來的發展也具備不小的發展潛力。在美股研究社看來，富途證券在未來如何進一步凸顯平台實力還是很關鍵。

根據奧緯諮詢公佈的數據顯示，2018年，中國海外零售財富管理市場規模已達到4,516億美元，2012-2018年複合增長率達到83.7%。預計到2023年，中國海外線上零售證券市場規模接近1.8萬億美元，2018至2023年複合增長率將達到31.6%。這麼高速的增長率，對於富途來説這説明用户需求還是很大，有利於提高它的交易佣金及手續費業務的增長。

今年上半年，港美股IPO依然火熱，新氧、瑞幸、鬥魚等國內明星企業紛紛赴美IPO，在全球資本市場尋求關注與資金支持，在這樣的市場發展下，作為互聯網券商平台的富途自然會獲得更多發展機遇。據悉今年下半年有19家中國企業已經向SEC遞交F1申請書，港美股市場的投資機遇和潛力十分可觀。

目前富途已經為多家新經濟企業提供IPO分銷服務，包括港股市場的小米、美團點評、華興資本、閲文集團等知名企業，以及美股市場的如涵、新氧、雲集、瑞幸等。對於互聯網券商頭部平台富途來説，赴美港股市場上市的明星企業越多，這自然也會帶動它的企業服務業務的營收增長。

今年5月，富途已面向香港客户推出貨幣基金產品，並將於三季度對基金品種進行更全面的擴容升級，陸續推出債券基金和股票基金產品，通過逐步搭建起更加完善的基金產品矩陣，滿足不同客户更加多元化的資產配置需求。

根據富途的財報來看，目前它的營收已呈現多元化趨勢，核心業務的發展還是保持了不錯的同比增速。在美股研究社看來，富途在B端跟C端業務上都有不同的產品線，這有利於它在這兩個領域都有深入發展。進入下半年，隨着不少明星企業都有赴港股或美股上市的計劃，對於富途來説這也是一種機遇，未來能否實現開户客户的增長，這也將決定它的股價增長。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們