兩年融資超5億美元，音樂版權投資的黃金期到了？_風聞

作者 | 範志輝

8月27日，英國音樂版權管理公司Hipgnosis Songs Fund Limited（HSFL）在倫敦證券交易所宣佈通過向潛在買家配售額外普通股的方式籌集資金。最終，Hipgnosis及其投資顧問The Family（Music）Limited確認，該公司已成功以每股105.5便士的價格籌集約5110萬英鎊（6280萬美元），佔該公司普通股股本的12.4％，資金主要是來自現有股東。

而在此之前的5個月，Hipgnosis宣佈已經籌集了1.85億美元用於收購音樂版權，再算上去年在英國證券交易所上市時籌集的2.65億美元，截至目前，Hipgnosis已經融資超過5億美元。

作為倫敦證券交易所2018年年度最大規模IPO，Hipgnosis也是該交易所唯一一家以音樂為單一主營業務的上市公司。在音樂版權為核心的資產證券化路上，Hipgnosis或許為音樂產業的發展提供了新思路。

HIPGNOSIS的版權收****購之路

自去年7月上市以來，Hipgnosis一直都在燒錢買版權的路上。

在6月份發佈的一份財報中，該公司表示已經擁有的一系列版權曲庫，總價值在超過10億英鎊（約合13億美元）。

最近的一次收購在8月20日，對象是知名電音組合The Chainsmokers，由Alex Pall和AndrewTaggart組成。他們在Spotify上每月有4100萬聽眾，流媒體播放量在平台上排名全球第14位。

在過去五年中，The Chainsmokers在全球範圍內贏得了55個榜單第一和2S45個榜單前10的位置，並在2017年獲得了格萊美獎（GMA）“最佳舞曲錄製”獎，2個美國音樂獎（AMA），7個廣告牌音樂獎（BMA）和9個iHeart Radio音樂獎。

本次交易金額暫未披露，收購後，Hipgnosis將獲得了32首The Chainsmokers的歌曲以及成員Andrew Taggart的10首歌曲的詞曲版權，以及這些歌曲100％的版權收益，包括ASCAP（美國作曲家、作家和出版商協會）的收入。

據瞭解，在2018年6月8日至2019年3月底期間，Hipgnosis就收購了12個音樂版權曲庫，費用共計約1.2億英鎊（合1.53億美元），這些版權方包括：The Dream、Poo Bear、TMS、Tricky Stewart、Giorgio Tuinfort、Bernard Edwards、Itaal Shur、Rico Love、Sean Garrett、Johnta Austin、Ari Levine和Sam Hollander。截止到6月，Hipgnosis表示其曲庫數量已經達到5891首歌曲。

就上一財年（2018年6月—2019年3月）的總營收而言，Hipgnosis的收入為720萬英鎊。它表示，與收購前一年的投資組合業績相比，期間的版權收入增長了9％，這主要得益於同步權和流媒體收入的增加。

截至2019年3月31日，Hipgnosis的營業淨資產為2.088億英鎊，相當於每股103.27便士的有效資產淨值（即NAV）比2018年9月30日上升4.6％。

在過去音樂圈30年的歷史中，Hipgnosis 和TheFamily（Music）Limited創始人Mercuriadis管理過Elton John、Nile Rodgers、Iron Maiden、Guns N’Roses、Morrissey和Beyoncé等樂隊。同時，他也是Sanctuary Group的前首席執行官，該公司於2007年以4450萬英鎊（合8800萬美元）的價格出售給環球音樂集團。

他在採訪中表示：“我們很高興繼續通過新收購一些有史以來最具標誌性的歌曲，讓我們的股東瞭解音樂版税。同時，我也非常感謝世界上最優秀的機構投資者給我們把歌曲確立為資產類別的持續熱情和支持。這不僅對投資者有利，對歌曲創作和音樂人羣體也有好處。”

從目前來看，Hipgnosis這種高舉高達的資本玩法已經取得了初步成效，也以可觀的回報得到了資本市場的認可。那麼，這是否意味着，音樂版權已經進入了資產證券化的最好時機？

**音樂版權投資的黃金期到了？**從歷史上看，音樂產業和金融界並不是一對“融洽”的合作伙伴。創造力發生在特定的時間點，很難與期望持續回報的測算系統保持一致。

然而，近年來越來越多的金融公司正在組建另類投資基金，將獨立和新興藝術家作為下一個利潤豐厚的資產類別，如支持新興藝術家專輯製作、MV拍攝等的Unison Fund基金項目。

由於付費流媒體訂閲繼續推動錄製音樂產業收入的總體增長，業內也開始了一輪版權收購潮，這個趨勢在國內、國外都得到了印證。比如，Concord Music Group和Round Hill Music等詞曲版權商正以前所未有的數百萬美元的高價收購版權資產；而太合音樂也在那一年收購了兵馬司、飛行者、明堂唱片等一大批獨立廠牌。

根據Billboard的説法，**一位詞曲作者的目錄通常能賣出其詞曲版權淨收益（NPS）的10倍。**但近幾年來，在賣方市場中，該倍數已經增加到12倍甚至16倍。當然，交易體量各有不同，詞曲版權方的報價範圍從25萬美元到5000萬美元不等，而且沒有跡象表明需求正在放緩。

這也是Hipgnosis能取得初步成果的背景和原因。公司在招股意向書中表示，“公司收益與資本市場無關，主要由消費者支出和聆聽習慣驅動。”換句話説，音樂版權屬於常青投資，在版權法的保護下，他們的營收週期將跨越數十年。該公司甚至表示，希望通過“屢獲殊榮的詞曲作者的經過驗證的常青歌曲”的歌曲版權，每年產生5％的年收益率和至少10％的年回報率。

Hipgnosis創始人Mercuriadis認為，“由於智能手機的普及和新興市場盜版率的下降，全球同步收入更易於追蹤，以及音樂技術在其他產品中的整合，預計全球音樂收入也將增加。**由於流媒體消費音樂帶來的的系統性變化，整個市場的蛋糕正在迅速增長。**而經過驗證的熱門歌曲，就是非常值得投資的優質資產。”

但Hipgnosis 也在招股説明書指出， “在一個正在經歷快速變化且將影響未來收入的行業，估值方法本質上是回顧性的”，這也讓歌曲本身難以定價。

在2013年的一篇論文中，經濟事務局分析師Rachel Soloveichik研究並計算出了歌曲的折舊時間表。Soloveichik博士發現，歌曲的價值在發佈後的第一年貶值50％，之後的下降幅度大幅減緩，每年穩定在4％。不過，這個研究是在Spotify等流媒體服務成為錄製音樂的主要收入驅動因素之前進行的，但仍然具備一定參考價值。

儘管音樂版權的資本化道路還沒有足夠清晰，但Mercuriadis也在採訪中指出，**“音樂版權一直以來都優質資產，它總是會帶來可預測的穩定收入。**音樂產業目前的金融拐點是不可重複的，今天投資版税的人將會獲得無與倫比的回報。一旦錯過，你永遠不會再有以這個價格購買它們的機會。”

雖然不能確定音樂版權投資的黃金期是否真的到來，但這個好時代至少已經在路上了。

排版 | 安林

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