上海開業第一天火爆到關門，Costco能否續寫國外神話？_風聞

8月27日，國外著名會員制零售商Costco在上海開業，但由於購買人數過多造成交通癱瘓，不得不中止營業。從Costco的火爆中我們可以看出，儘管之前市場對其在華表現有所擔心，但實踐證明，Costco的會員制模式在國內依然擁有較大的市場。受此影響，截止到8月27日盤後其股價上漲5%。

Costco的火爆並非偶然，這與他的發展策略息息相關。在國外商超普遍低迷的情況下，Costco的會員制模式依然被證明具有很大的生命力。不過我們也注意到，有分析師認為Costco的會員制與中國市場的經濟情況並不完全匹配，這可能將影響他的後續發展。特別是在電商，新零售的封鎖下，Costco的會員制能否延續國外高速的發展狀況還未可知，美股研究社將持續觀察他的後續表現。

精選SKU配合成熟物流系統，Costco火爆中國

Costco火爆中國的原因大致可以分為兩類。一類是Costco對中國市場的調查和外部環境的成熟，包括對於開店位置的選擇等等。另一類則是Costco本身的原因，包括會員制，對於SKU的選擇和其成熟的物流系統。正是這些因素綜合作用，才造成了Costco火爆中國的現象，不過這種現象是否能夠持續下去還未可知。

（1）國內經濟環境逐漸成熟，精確定位引爆上海

Costco火爆中國的原因大約有兩點。一個是精確的定位，入場的時機和開店的位置選擇。隨着中國經濟的發展，Costco的門檻——會員費早已經不是問題。當初麥德龍來中國使用會員制就因為經濟原因難以推行。二個是對象的選擇，Costco服務的中產階級家庭，他們對價格敏感但擁有較大的購買力。這次開在上海郊區就是為了篩選出合適的服務對象。

不過，Costco能否複製火爆還未可知。雖然Costco在上海廣受歡迎，但是在其他地方卻不一定。從前面的分析我們可以看出，Costco的服務對象是家庭收入8至10萬美元以上的中產階級消費者和中小型的企業客户，為他們提供全品類的商品。而除了上海等部分城市以外，其他地區人們的收入是否能夠容納Costco的發展還未可知，這在一定程度上就限制了Costco的發展速度，值得我們高度關注。

（2）精選SKU降低成本，成熟的物流系統解決運輸問題

Costco的策略也是火爆的原因之一。一大策略是精選SKU，Costco採用倉儲式經營方式，從供應商處拿到的大包裝貨物直接上架銷售，降低了週轉天數，庫存變現天數只有35天，比沃爾瑪的47天少了12天。另一大策略是物流系統，截止2017財年末，Costco共有24個倉庫，總面積約1100萬平方英尺，支持746家倉儲店的運行。可以説通過這樣的策略，Costco有效的降低了成本支出，從而降低產品利潤率，吸引了更多的用户。

另外，特價策略也是成功的關鍵因素之一。除了一般的廉價商品，這次Costco還推出了1498的茅台酒，與市場相比，價格低了很多。如果Costco能持續推出這樣的爆款特價商品，將會吸引更多的用户會員。

Costco一改傳統商超頹勢，為入華零售商提供發展新思路

Costco的對手家樂福，麥德龍在國內表現並不算好，這次Costco入華或許能夠改變國外商超的發展情況。同時從各大商超的對比中，我們也能看出Costco的優勢和劣勢，並由此預測他以後的發展軌跡。這次的爆紅是一時的還是能夠持續下去，他能否適應中國市場都還需要長期觀察。

（1）家樂福麥德龍入華不順，Costco或免走失敗之路

家樂福麥德龍等國外商超在中國發展並不順利。家樂福已經賣身蘇寧，目前已經通過反壟斷審查。麥德龍也一直有新聞傳出尋求收購。我們看到家樂福與麥德龍在中國失敗已經定局，分析原因主要是兩點。家樂福的失敗主要在於沒有建立屬於自己的供應鏈，而麥德龍的失敗主要是定位的失敗，麥德龍主要客户為單位、中小企業等客户，而這些客户的消費相對固定，無法帶來銷售的激量增長。

對比Costco和兩者，我們發現Costco並沒有相關問題。從前面的分析中我們可以看出，首先，Costco有成熟的物流系統，這就避免了供應鏈方面的問題，特別是在物流越來越貴的情況下，減少了相關成本的支出。而在用户定位方面，從Costco的會員制就能看出，他的對象始終是中產階級。

不過，我們也需要注意家樂福麥德龍的失敗也與政府關係有關。而Costco很多產品也來自國外，若是在税收，匯率，產品進口等方面出現疏漏，或許將會影響他的未來發展。

（2）對標沃爾瑪山姆會員店，兩者競爭將逐漸加劇

從沃爾瑪山姆店的表現或許可以看出Costco的發展方向。山姆店與Costco的運營模式十分類似，都是會員制模式，在物流系統等方面也非常相似。從財報中或許可以看出兩者目前的發展態勢。沃爾瑪發佈2020財年第二季度財報，該季度沃爾瑪營收為1303.8億美元，同比增長1.8%，淨利潤36.1億美元。沃爾瑪中國業務總銷售額上升大約2.5%。

據Costco財報。Costco 2018財年銷售額為1384.34億美元，會費31.42億美元，總收入1415.76億美元，淨利潤31.34億美元。付費會員數為5160萬，總持卡人數為9430萬。兩者在營收和淨利潤上勢均力敵，未來兩者競爭加劇，但誰能脱穎而出還未可知。不過，Costco在中國才剛剛起步，隨着中國市場的擴大，未來營收和淨利潤還將繼續上漲。兩者的競爭將會加劇，為了應對Costco的入華，沃爾瑪此前宣佈，預計2020年底前全國將擁有40家門店，隨後，沃爾瑪又宣佈其中北京將開設8家山姆會員商店。

國內新零售崛起分流零售市場，Costco會員制面臨挑戰

Costco的對手除了國外商超以外，還有中國的本土勢力。或者本土勢力才是最大的競爭對手，畢竟家樂福，麥德龍的衰落很大程度上就是本土勢力導致。能否突破阿里巴巴等對手的封鎖，一改國外商超頹勢還未可知。畢竟國內與國外形勢不同，其很多優勢都難以發揮。

（1）電商平台逐漸成熟，新零售強勢崛起

Costco來華面臨兩大競爭對手。一個是電商，包括淘寶，京東等在內的電商平台，多年來發展成熟，且逐漸建立了自己的會員系統，例如淘寶88會員，京東plus會員等。而且不少電商都在學習Costco的模式，例如網易嚴選借鑑嚴選SKU，小米有品借鑑物流系統等等。

電商發展雖然放緩，但依然佔據了很大的市場份額。智研諮詢數據表明，2018年中國電子商務市場交易規模預計將達28.4萬億，其中網絡購物市場規模佔比預計將從2010年的 11.3%提升至 27.3%。Costco並沒有電商業務，因此或難以搶佔電商市場。

另一大對手是新零售。以阿里巴巴和騰訊為主，他們借鑑了Costco的運營模式，擁有較大的競爭力，例如阿里巴巴的盒馬生鮮，騰訊的智慧零售。他們與Costco不同在於他們不僅有線上，也有線下，通過收購多家賣場，進行改造，他們的線下實力並不輸給Costco。老對手山姆店之類的對其造成的威脅可能不如新零售大。

新零售模式雖然並不成熟，但是擁有較大發展潛力。前瞻研究院數據表明，2017年，我國新零售市場規模約為389.4億元，以目前新零售發展的步伐來看，預計2022年規模將達到1.8萬億，年均複合增長率高達115%。新零售更專注線下，而且從店面佈局上看，與人們的生活更加接近，這或許將會影響到Costco未來的佈局發展。因為Costco採用超大商場模式，對於地區位置選擇更加偏向郊區。

（2）國內外政策差距逐漸顯露，Costco諸多優勢難以體現

Costco的附加服務可能難以實施。在國外Costco受歡迎的一大原因就是他的附加服務，如出租車服務，酒店，機票，加油站服務等。但在中國，這些服務很難實行，一方面是政策原因，另一方面這些服務早已經被瓜分，Costco很難介入這些市場。

綜上所述，Costco這次的爆紅並非是偶然，而是其本身的策略和國內經濟環境成熟的共同結果。但從目前的情況還難以判斷他未來的走向，畢竟家樂福剛剛進入中國時也火爆了一段時間，Costco的會員制對於人們具有較大的吸引力，但能否成為他抵抗電商，新零售和老對手的有力武器還未可知，畢竟中國市場環境與國外並不完全一致。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們