淨利下滑六成、股價半年腰斬，萬達電影何日能走出陰霾？_風聞

（本文為作者投稿，觀點不代表毒眸立場）

文 | 鵬翔

從4月24至今，萬達電影的股價已然接近腰斬。

萬達電影近兩年的股勢

與萬達影視糾葛的收購似乎並沒有能夠給更名為萬達電影的萬達院線帶來好運。2018年11月覆盤連續四個跌停之後，萬達電影的股價從21元緩慢爬升至28元，隨後卻開始一路下滑，一度跌到這週一的14元。萬達院線三年前還將近千億的市值，如今只剩三分之一：截至毒眸****發稿，萬達電影中午收盤股價為15.96元，市值還剩331億，而這還加入了已經併入的萬達影視。

從剛剛公佈的半年報可以看出，萬達電影在今年上半年的主要財務指標上都出現了下滑。2019年上半年，公司實現營收75.64億元，同比調整後（指併入萬達影視後，下同）下滑11.18%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.24億，同比去年調整後的13.75億元減少61.88%；扣非淨利5.04億元，同比調整後的8.48億元減少40.65%。

萬達電影上半年主要財務指標

分業務板塊來看，影院整體業務內包括的放映、影院廣告及商品餐飲銷售收入仍然是萬達電影營收最重要的三個來源，其中放映業務依靠46.56億的收入佔比達到了61.56%，廣告11.38億的收入相較去年上半年廣告收入微跌7.24%，佔比仍能達到15.05%，商品、餐飲銷售收入為9.34億元，佔比12.35%，這三項業務為萬達上半年貢獻了89%的營業收入。

廣告11.38億的收入

**萬達電影的放映收入營收雖多，但是毛利率目前只有6.07%，相較去年同期下滑了8.39%，國內影院競爭的慘烈程度由此可見一斑。**實際上，萬達電影與半年報一同發出的“上半年募集資金存放與實際使用情況的專項報告”就顯示，萬達此前募集用於“影院建設項目”的資金承諾的年均利潤總額為1.46億元，但是今年上半年實現的效益僅為655.59 萬元，與原本半年的預期相差6673萬元，或者説萬達此前募集資金新建或者收購的影院，在今年上半年幾乎沒有賺到錢。

萬達則將利潤未達預期的原因歸結為：1、部分新建影院尚處於市場培育期；2、全國新建影院持續增加，市場競爭激烈，導致部分影城收益下降。

萬達電影今年上半年“電影製作發行及相關業務收入”則只有2.27億，與去年同期的7.96億元相比大幅減少70.14%。萬達電影電視劇板塊業務雖然大幅上升，但是今年上半年的總營業也只有9363萬，對於整個萬達電影的收入來説無異於杯水車薪。

萬達電影電視劇項目《從前有座靈劍山》

電影製作業績的下滑，無疑讓人擔憂萬達影視是否能完成今年業績對賭的承諾。重組之時，萬達影視曾承諾2018年到2021年間，萬達影視的淨利潤不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元及12.74億元，去年有着《唐人街探案2》34億票房加持的萬達影視，最終依靠7.99億元的成績剛剛達線。**今年已過半年，**萬達影視的淨利潤才剛剛超過3000萬，考慮到公司下半年並沒有大體量的影片上映，今年萬達影視的對賭業績能否達標，需要打上一個問號。

沒有講好萬達影視的故事並不是萬達電影股價下跌的唯一原因。2018年至今，受去年“補税風波”等一系列事件影響，眾多影視公司業績和股價都紛紛大跌；今年的票房市場則始終搖擺不定，無論是電影總體票房還是眾多公司業績都沒有好轉，不少影視公司的股價從去年至今都已腰斬。

傷筋動骨的，是萬達一向引以為豪的下游業務，如今也難以保證帶給萬達豐厚的利潤。國內電影市場優質影片的缺失、票房的波動，萬達自身放映業務毛利的不斷下跌、歷史最低值的單銀幕產出，都讓萬達的影院業務承壓。

萬達影城 

很顯然，下游業績的放緩讓萬達也開始調整自己在影院經營上的策略。**去年萬達方面一度稱未來每年仍將新增80~90家影院，但是今年的半年報顯示，2019年上半年，萬達新增直營影城只有25家。**按此速度，萬達電影今年或許難以完成新增80家影院的目標。

市場行情不會即刻好轉，淘汰或者是更新換代現有的冗餘影院也需要時間。但是對於現在的萬達電影來説，靜候市場洗牌未必會是最好的選擇，因為諸如新城控股等地產商，今年仍持續在影院上發力，勢頭非常強勁，萬達面臨的挑戰不容小覷。

一個不好的消息是，對於一向財大氣粗的萬達來説，萬達電影的資金情況看起來也開始變得緊張。萬達電影原本計劃今年發售的40億可轉債，因為瑞華事務所的原因而受阻；而今年上半年，萬達電影的短期借款達到了33億，同比去年的21億，增幅超過50%。