演講局成員“末日博士”努里爾·魯比尼：對即將到來的經濟衰退的剖析_風聞

作者：努里爾·魯比尼

（Nouriel Roubini）

演講局成員

著名宏觀經濟學家

經濟界先知、末日博士

到2020年，可能引發全球衰退的逆向供給衝擊有三種。所有這些都反映了影響國際關係的政治因素，其中兩項涉及中國，而美國是其中的核心。此外，它們都不受傳統反週期宏觀經濟政策工具的影響。

第一個潛在衝擊源自中美貿易和匯率戰爭。本月早些時候，當美國總統唐納德·特朗普的政府威脅對中國出口產品加徵關税，並正式將中國列為匯率操縱國，它使這場戰爭升級。

第二個擔憂是，美國和中國之間正在醖釀的技術冷戰正在緩慢發酵。在一場具有“修昔底德陷阱”所有特徵的競爭中，中國和美國正在爭奪未來工業的主導地位:人工智能(AI)、機器人技術、5G，等等。

美國還將中國電信業巨頭華為列入“實體名單”，該名單是為被認為對國家安全構成威脅的外國公司保留的。儘管華為獲得了暫時的豁免，允許其繼續使用美國零部件，但特朗普政府上週宣佈，將在名單上再增加46家華為子公司。

第三個主要風險與石油供應有關。儘管最近幾周油價下跌，由貿易、貨幣和技術戰爭引發的經濟衰退會抑制能源需求，壓低價格，但美國與伊朗的對抗可能產生相反的效果。如果衝突升級為軍事衝突，全球石油價格可能會飆升，並導致經濟衰退，就像1973年、1979年和1990年中東衝突期間發生的那樣。

所有這三種潛在衝擊都將產生滯脹效應，提高進口消費品、中間投入、技術組件和能源的價格，同時通過擾亂全球供應鏈減少產出。更糟糕的是，中美衝突已經在推動一個更廣泛的去全球化進程，因為國家和企業再也不能指望這些整合價值鏈的長期穩定。隨着商品、服務、資本、勞動力、信息、數據和技術的貿易日益割裂，全球所有行業的生產成本都將上升。

此外，貿易和貨幣戰爭以及技術競爭將會加劇彼此之間的競爭。以華為為例，它目前是5G設備的全球領導者。這項技術將很快成為大多數關鍵的民用和軍用基礎設施的標準連接形式，更不用説通過新興物聯網連接的基本消費品了。5G芯片的出現意味着，從烤麪包機到咖啡機，任何東西都可以成為監聽設備。這意味着，如果華為被美國視為國家安全威脅，那麼中國成千上萬的消費品出口也會受到威脅。

不難想象，如今的形勢將如何導致開放的全球貿易體系全面崩潰。因此，問題在於，貨幣和財政政策制定者是否準備好應對持續乃至永久性的逆向供給衝擊。

在上世紀70年代的滯脹衝擊之後，貨幣政策制定者的反應是緊縮性貨幣政策。然而，今天，由於通脹和通脹預期仍然處於低位，美聯儲等主要央行已經在推行貨幣寬鬆政策。石油危機帶來的任何通脹壓力都將被各國央行視為價格效應，而非通脹的持續上升。

隨着時間的推移，逆向供給衝擊往往也會變成暫時性的逆向需求衝擊，通過抑制消費和資本支出，降低增長和通脹。的確，在當前條件下，美國和全球企業資本支出嚴重低迷，原因是這三種潛在衝擊的可能性、嚴重性和持久性存在不確定性。

事實上，隨着美國、歐洲、中國和亞洲其他地區的企業收緊資本支出，全球科技、製造業和工業部門已經陷入衰退。這還沒有轉化為全球衰退的唯一原因是私人消費依然強勁。如果這些逆向供給衝擊導致進口商品價格進一步上漲，實際(經通脹調整的)可支配家庭收入增長將受到衝擊，消費者信心也將受到衝擊，全球經濟可能因此陷入衰退。

考慮到短期內總需求可能出現負增長，各國央行放鬆政策是正確的。但財政政策制定者也應準備類似的短期應對措施。經濟增長和總需求的急劇下降，將要求實施反週期的財政寬鬆政策，以防止衰退變得過於嚴重。

然而，就中期而言，最佳的應對措施不會是適應逆向供給衝擊，而是在不進一步放鬆政策的情況下做出調整。畢竟，貿易和技術戰爭帶來的逆向供給衝擊或多或少是永久性的，潛在增長的放緩也是如此。同樣的道理也適用於英國脱歐:脱離歐盟將給英國帶來永久性的逆向供給衝擊，從而永久性地降低潛在增長。

這種衝擊無法通過制定貨幣或財政政策來逆轉。儘管這些措施可以在短期內得到控制，但長期實施的嘗試最終將導致通脹和通脹預期都遠高於央行的目標。上世紀70年代，各國央行應對了兩次重大石油危機。結果是通脹和通脹預期持續上升，財政赤字不可持續，公共債務不斷累積。

最後，2008年全球金融危機與如今可能衝擊全球經濟的逆向供給衝擊之間存在一個重要區別。由於前者主要是一種巨大的逆向總需求衝擊，抑制了增長和通脹，因此適當地採取了貨幣和財政刺激措施。但這一次，全球將面臨持續的逆向供給衝擊，這將要求在中期採取截然不同的政策回應。試圖通過無休止的貨幣和財政刺激來挽回損失並不是一個明智的選擇。

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