演講局成員、諾貝爾經濟學獎得主邁克爾·斯賓塞：股東至上的終結?_風聞

作者：邁克爾·斯賓塞

（A. Michael Spence）

演講局成員

2001年諾貝爾經濟學獎得主

哈佛大學、斯坦福大學教授

本月，商業圓桌會議正式放棄了將股東價值最大化作為公司首要目標的觀點。這意味着股東將不再總是優先於其他利益相關者，如客户、員工、供應商和公司所在的社區。該組織在為這一舉措辯護的聲明中指出，有必要支付合理的工資，提供更多福利，並投資培訓，幫助員工駕馭快速變化的經濟。

一段時間以來，公司治理一直朝着這個方向發展，因為人們越來越認識到，私營部門的參與將是應對社會最困難挑戰的必要手段。客户、員工和投資者越來越多地表達他們對社會問題的擔憂，從而強化了這一趨勢。這種正在形成的共識，對於協調多方利益相關者模型與企業投資者的長期金融利益至關重要。

資產管理領域也發生了類似的演變。在過去的幾年裏，接受“環境、社會和治理”(ESG)標準的投資者比例一直在增長，許多頂級資產管理公司在其中起到了帶頭作用。

這一趨勢提出了一個問題，即純粹擁有金融利益的股東是否仍然佔據上風。這在很大程度上將取決於他們的數量、他們控制的資產以及他們的投資期。但顯然，養老基金等長期投資者和其他管理着主要資產池的機構的支持，已幫助ESG取得了平衡。

無論如何，多方利益相關者模型的目的不是讓投資者和公司董事會被動或不參與。我們不會回到“管理資本主義”時代，即在激進投資者和股東至上出現之前的公司治理模式。但人們也不應將商業圓桌會議的聲明解讀為更長期趨勢中的僅一小步積極舉措，還遠不止這些。

首先，該組織本月的聲明清楚地表明，美國的CEO們不僅打算改變公司治理，還打算改變企業在社會中的角色。它為追求資本回報建立了新的邊界——這些邊界旨在保護那些經常缺乏保護自己的市場力量的選區(僱員、信息匱乏的客户、供應商和未來幾代人)。最重要的是，此舉正值財富不平等加劇、金融資產所有權日益集中之際。

但轉向具有社會意識的公司治理的一個更令人興奮的特徵是，它為新的、更具創造性的商業模式打開了大門。一些世界上最令人印象深刻的公司已經圍繞解決經濟和社會挑戰建立了商業模式。以中國電子商務巨頭阿里巴巴為例。該公司及其金融子公司螞蟻金服成立之初的目標是擴大中小企業的市場準入，目前仍致力於這一使命。在中國和其他國家，越來越多的證據表明，阿里巴巴創造的充滿活力的電子商務和金融科技生態系統，可以為包容性增長做出實質性貢獻。

本月早些時候，在商業圓桌會議召開之前，印度企業集團信實工業有限公司(印度最大的私營公司,在能源和原材料方面開展業務)在孟買舉行了年度會議，其董事長穆凱什·安巴尼在會上發表了引人注目的講話。安巴尼指出，信實的價值創造現在取決於與印度公司以及微軟等跨國公司的合作伙伴關係(就其雲計算產品而言)。他指出，信實的利益相關者是“印度經濟、印度人民、我們的客户、員工和股東”。

信實電信戰略的關鍵組成部分是其子公司Jio，該公司從2016年開始銷售價格合理的智能手機，目標是將印度所有人連接起來。據安巴尼説，Jio擁有超過3.4億用户，而且平均每月新增1000萬用户。換句話説，一家成立不到三年、肩負社會使命的公司，已經是印度最大的智能手機運營商，也是全球第二大單一國家運營商。

此外，由於使用了印度的生物識別程序， Jio似乎為印度廣泛的數字連接做出了重大貢獻，包括以前沒有銀行賬户或無法獲得信貸的窮人。在繼續增長的同時，它還將為小企業和數以百萬計的企業家提供一系列其他有價值的服務，加強它對包容性增長已經產生的積極影響。

數字技術往往具有高固定成本，但低到可以忽略的可變成本。一旦成立，像阿里巴巴或Jio這樣的公司就可以為無數其他圍繞社會目標建立的商業模式提供平台。這種效應在中國、印度、印度尼西亞、巴西和美國等潛在的大市場尤其明顯。

商業圓桌會議最近的宣言代表着多方利益相關者模型向前邁出的重要一步。行業領袖樹立的榜樣很重要。如今一些最成功的全球公司都是在多方利益相關者價值觀的基礎上明確構思和建立起來的，這並非偶然。

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