突遭打擊的蒙牛_風聞

原創： 顧子明 政事堂2019 2019-09-01

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日前，蒙牛乳業發佈了2019年的半年報，亮眼的數據與券商們的買入評級，一度令眾多投資者認為股價將再創新高。

但中報披露的第二日，蒙牛股價卻領跌藍籌股，盤中一度深跌近9%，全日下跌5.83%收於31.50港元，創年內最大單日跌幅，次日，又一度暴跌5%以上，引發了市場的巨大恐慌。

説起來，蒙牛股價暴跌的原因很簡單，營收和淨利潤雖然增加了，但其資金情況卻反向而行，融資成本增加了42%，現金流減少35%，連負債率也提升了10個百分點。

財報的內容如此結構性相悖，意味着此次營收利潤的大幅增長必然不可持續，香港市場上熟悉“套路”的各路資金們，便趁着半年報的利好便獲利出逃了。

某種程度上來説，蒙牛也算是被資本市場教訓了一次，割了一波的韭菜。

不過，對於蒙牛來説，再怎麼被割，股價還是要想盡辦法繼續拉的，否則如何實現大規模的資本擴張呢？

而不進行資本擴張，又如何向資本市場兑現“雙千億”諾言呢？

B

2017年，蒙牛CEO盧敏放提出2020年實現雙千億（銷售額破千億、市值破千億）目標。而截至2019年8月28日收盤，公司總市值已經約合1200億人民幣。

在蒙牛不斷的資本擴張以及利好的刺激之下，“雙千億”裏面，市值的三年之約早已完成，但承諾的營業額，似乎卻有了困難。

從蒙牛2018年財報來看，其營收689.77億，同比增14.7%。距離營收千億還有300億缺口，這就要求2019年、2020年雙雙實現超過20%的增速。

然而，就在衝刺雙千億目標的關鍵之年，蒙牛卻剛剛宣佈割棄優質資產君樂寶，拋舍百億營收和一成淨利潤。

對，沒錯，一個能夠獨立上市、銷售額近兩百億的乳液希望之星，被蒙牛賣了。

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君樂寶作為蒙牛獨立子公司的九年間，這些年發展勢頭非常之猛，營收從十億元成功跨越百億元大關。2018年其營收佔蒙牛總營收的兩成，淨利潤佔一成左右。

據《國際金融報》引述業內人士“君樂寶2019年的銷售額大概能有150億元，2020年會達到約200億元，如果順利上市，那麼這部分的股權估值就不止這麼多了。51%股權給40億，太廉價了。”

而且，相比於蒙牛近些年的資產收購來説，能夠實現盈利和快速增長的君樂寶，是這一波收購公司中最優秀的。

更何況這不僅是放跑了一隻會下金蛋的母雞，從戰略佈局角度來看，君樂寶單飛可能會引發中國乳業格局的變化。

就在蒙牛賣君樂寶的時候，伊利正在收購困境之中的輝山，此消彼長之下，伊利和蒙牛之間的銷售額差距將進一步拉大。

而就像現在主打價格優勢的拼多多和COSTCO的火爆那樣，在中國做生意，規模化攤平成本，用銷量取勝才是硬道理。

蒙牛賣君樂寶，就像騰訊突然想要賣拼多多，不止意味着失去130億元總營收，而是整個戰略的失衡。

隨着中國乳業逐步從各地的羣雄逐鹿向產業化邁進，未來也很可能像各個領域中的互聯網公司那樣，行業老大活的滋潤，老二勉強活着，老三以下半死不活。

如今國內市場上已經買不到像君樂寶這樣的優質資產，等蒙牛轉過臉想買君樂寶的時候，怕是130億都買不回來。

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哎，為什麼中國乳業曾經戰略上最優秀的公司，一定要“殺雞取卵”呢？

此次蒙牛出手君樂寶有個特別的要求，是“以現金支付的方式”。

為什麼要現金？因為急需花錢買贊助啊。

6月24日，可口可樂公司和蒙牛簽署了奧林匹克歷史上首個聯合全球合作伙伴(JointTOP)協議，協議包含15億美元贊助費，總費用高達30億美元。

但是代價也是慘重的，30億美元相當於蒙牛上市以來的淨利潤總和。

而且，蒙牛割肉君樂寶最重要的原因，很可能與母公司中糧集團的有關，畢竟中糧跟河北省政府有着巨大的合作，河北省希望這個金雞蛋可以獨立上市。

因此，這個背景之下，需要豪賭奧運的蒙牛為了打通可口可樂的關係，只能選擇賣掉戰略持股的君樂寶。

這個豪賭恐怕是很難合算，中國乳業在海外市場佔有率極低，任何一家的成本都沒辦法跟歐美澳的大牧場相比，這個奧運，基本就等於是贊給國人看的。

而且，中國乳企通過砸廣告謀銷售的野蠻生長時代已經過去了，這次出手奧運會，效果不僅難以評估，還消耗了大量的現金資產，以至於要拿如此優質的資產換現金。

E

人們常説“君子愛財，取之有道”，其實更重要的是後面四個字“用之有方”。

在2012年到2018年5年期間，蒙牛戰略併購頻繁。從收購雅士利到多美滋中國，再到增持現代牧業、出手中國聖牧，有媒體稱其收購行為是“飢不擇食”，進而產生了接連虧損，使其業績背上了沉重的負擔。2018年，現代牧業虧損4.96億元，中國聖牧則虧損22億元。

一頓操作猛如虎，可見奧運贊助風波不是一時興起，也算是慣性所致。

於是便有了蒙牛從二季度開始零售端的大力促銷，這也使得今年的中報的確取得了很不錯的成績。

畢竟，通過財報的數據能把股價拉起來了，也就能夠越過近期收緊的內保外貸等限制，從香港資本市場上融到資，以便於其推進海外的各種戰略。

嗯，就在贊助奧運會後不到一個月，蒙牛募集了2024年到期的5億美元債券。

F

相比於國內其他乳業企業把錢花在國內，蒙牛一貫是喜歡花US Dollar。

譬如之前世界盃期間，蒙牛簽下梅西，並號稱20億用於世界盃營銷。

只不過，那年的梅西“慌得一比”。

搞世界盃和梅西代言並沒有什麼問題，不過財報顯示，蒙牛2018年研發費用僅為1.59億元，都不夠“梅西世界盃”的十分之一。

而與此同時，蒙牛宣稱賣君樂寶的原因之一，就是君樂寶的研發開支太高了……

不知道蒙牛的管理層有沒有想明白，正是君樂寶的高研發投入，才使得其近年來異軍突起，在並沒有大肆砸廣告的情況下，於激烈的液態奶競爭中將國內所有的二線品牌甩在了身後。

這邏輯的背後，就像近年來亞馬遜家樂福等外資品牌一個個被拼內功的本土品牌擠出局那樣，中國的老百姓早就不覺得外國的月亮就是圓，隨着信息的透明化，大家消費看的就是質量和性價比。

因此，最近兩年我們能夠直觀地感受到，國內眾多企業如今從代言人到品牌形象也都一個比一個的接地氣。

可是，在現如今國際國內形勢已然變化的大背景之下，蒙牛試圖依然披着一副國際化外衣的策略，哎，搞不好就會重蹈那些洋品牌的覆轍。

昔日的榮光，未必意味着明日的朝陽。