爆款不入表，光線、北文股價還能等多久？_風聞

作者|楊  雪

編輯|友  子

半年報對影視公司的影響還在繼續。

9月2日晚間，光線傳媒發佈公告，第二大股東阿里創投擬減持2%股份。北京文化的前十大股東也進行了一定調整，董子健突擊成了第一大自然人股東。

8月下旬以來影視公司接連交出半年報，不出意外成為虧損“重災區”。北京文化和光線傳媒也分別在8月24日和29日提交了成績單。由於《流浪地球》《哪吒》票房未計入本期收入，兩家公司的業績並不好看。

北京文化淨虧損5560萬，是公司轉型影視業以來，歷史同期最差業績。光線傳媒上半年雖然實現淨利潤1.05億元，下滑幅度卻達到了95%，即便是扣非淨利潤也下滑了七成之多。

除了影視行業大環境的影響，觀察這兩家行業領頭企業的中報，或許可以理解當下投資者對影視股的態度。

《瘋狂的外星人》拖累光線，

北京文化三部電影虧損

（光線2019半年報）

光線2019年上半年實現營業收入 11.71 億元，同比增加 62.37%，實現歸母淨利潤1.05億元，同比減少95.00%，主要因為去年同期出售了新麗股份，實現了高達22.83億元的投資收益。

但即便是不考慮一次性損益帶來的波動，光線上半年的扣非淨利潤也只有6800多萬，比起去年同期少了7成。

電影業務作為重中之重，帶動光線營業收入和成本大幅度提升。光線上半年營收11.7億元，同比上升62.4％；營業成本11.5億元，其中電影成本10億元，同比增長了三倍，原因主要是上半年推進多部電影的投資製作等映前工作。

報告期內，光線參與投資、發行並計入2019年上半年票房收入的影片共七部，包括《瘋狂的外星人》《四個春天》《夏目友人帳》《陽台上》《風中有朵雨做的雲》《雪暴》《千與千尋》，總票房達到了28.16億。

然而半年報顯示，光線上半年電影及衍生品這一板塊的毛利率是-8.52%、營業成本同比增長了314.41%。

這樣的成績與春節檔主控影片《瘋狂的外星人》的表現不無關係。傳言28億票房保底的《瘋狂的外星人》，最終票房只有22億，貢獻了光線上半年8成的電影票房。

如今的半年報數據表現也從側面印證了，這部成本不低、宣發費用高昂的影片，最終帶來的結果並不如意。

此外，《陽台上》《風雨雲》《雪暴》等國產電影表現差強人意，也沒能為光線帶來太理想的收益。如果不是《千與千尋》在6月上映，光線上半年電影業務的表現可能還會更差。

相比核心電影業務，光線的電視劇、遊戲、產業投資板塊節奏穩健，業務營收和毛利率穩中有漲。

光線上半年確認了《八分鐘的温暖》《逆流而上的你》《聽雪樓》三部電視劇的投資、發行收入。而遊戲業務營收比去年增長了一倍多，毛利率也增加了兩成，只不過在整體營收構成中佔比太小，僅有2600多萬。

產業投資部分，光線參股公司整體經營情況較好。貓眼於今年初在港交所掛牌上市，剛公佈的中報首度扭虧為盈；光線受讓了控股股東光線控股持有的華晟領飛6.46%的份額，其投資的多個項目成功上市；參股公司杭州當虹科技也處於科創板上市申報過程中。

單就上半年來看，相比同行，光線的業績表現已經算不錯了。

8月24日北京文化發佈的2019年半年度報告顯示，上半年營收6210.75萬元，同比下降79.54%，歸屬公司淨利潤虧損5560萬，較去年同比下滑225.7%。

報告期內，北京文化上映了四部電影，票房超過40億的《流浪地球》業績要等到三季度才計入，其餘三部電影票房成績都不理想。

李少紅導演、白百何和黃覺主演的《媽閣是座城》，票房剛過5000萬；暑期檔的喜劇電影《跳舞吧！大象》與黑馬《哪吒》撞期，票房不到4000萬元；《直播攻略》雖然歷時兩年策劃，但票房只有20萬元。

財報顯示，北京文化上半年影視文化業務收入為2026.3萬元，來自電影的收入僅有500多萬。

考慮到兩部電影的主創陣容，加上北京文化的主控地位，《媽閣是座城》《跳舞的大象》大概率都出現了不小的虧損。

而2017年的協議中顯示，北京文化為《直播攻略》投資的總額不超過2200萬元，其中投入製作費1200萬元、墊付宣發費用不超過1000萬元，對比票房，同樣產生了不小的損失。

總的來看，北京文化上半年產出並不多，電影進展緩慢，收入整體大幅減少，相比較於2018年同期下降幅度達到94.66%，如果不是《流浪地球》，表現可以説相當疲軟。

和電影領域的情況相類似，北京文化上半年幾乎沒有新劇上映，大部分劇集都處在拍攝待定或者發行待定的狀態，如丁墨小説改編作品《江山不悔》、IP劇《天涯明月刀》等。

與此同時，北京文化另外兩大業務板塊——綜藝和新媒體、藝人經紀與旅遊文化業務皆出現下滑。其中，北京文化原有主業旅遊景區佔據了收入大頭，但“兩山兩寺”中的潭柘寺和戒台寺的經營權和管理權已到期，交還區旅遊委。

阿里遠離光線，散户遠離北京文化？

光線傳媒和北京文化的股價表現不佳，除了受核心電影業務波動的影響外，股東的不穩定性也是一大因素。

2日晚間，光線公告阿里減持。半年報顯示，阿里創投持有光線傳媒股份257638314股，佔光線傳媒總股本的比例為8.78%，位列公司第二大股東。

雖然此次5867.22萬股減持完成後，阿里在光線的第二大股東位置不變，但外界普遍將此次減持視為重要信號。

畢竟阿里入股光線已經四年，除了《大魚海棠》《三生三世十里桃花》等少數項目深度合作，雙方的步伐似乎並不一致。

另一方面，光線的貓眼與阿里自身的淘票票的直接競爭關係，始終是個難以逾越的阻礙，加上光線此前將新麗轉讓給騰訊系的閲文，讓外界普遍認為光線更傾向騰訊。綜合戰略佈局和套現的考慮，阿里未來有可能進一步減持光線。

和光線相比，北京文化的股東調整動作更大。

此前北京文化第一大股東華力控股連續遭遇被動減持、股權凍結，所持公司股份已被全部質押。

目前華力控股集團通過信託計劃間接擁有北京文化15.90%的股份。但在年初，華力控股與信託方協商未能達成一致，發生被動減持，且有繼續減持的可能。華力控股所持1.14億股和730萬股也接連遭到司法凍結。

天眼查信息顯示，華力控股對外投資的41家企業中，20家已被註銷或吊銷，經營狀況令投資者擔憂。此外，北京文化第三大股東西藏金寶藏文化傳媒有限公司持股比例7.38%，也遭到證券公司的強制平倉，發生了被動減持，且有繼續減持的可能。

除此之外，王京花持股80%的西藏金桔文化傳播有限公司減持3%，交由王京花之子董子健持股1907.69萬股，持股比例2.66%，成了北京文化第一大自然人股東。

受到幾大股東減持的影響，北京文化近期股東户數持續下降，雖然目前仍高於A股上市公司平均4.98萬户的水平，但中報的表現不佳，股價創出了15年以來的新低，投資者對北京文化的興趣可能還將進一步減少。

光線未來兩年主抓動畫，

北京文化繼續等“封神”

雖然本次中報的結果並不理想，但是光線和北京文化在今年都創造了爆款電影。

參考光線傳媒此前的公告，票房已經突破47億的《哪吒》將給光線帶來超10億的營收。而春節檔斬獲了46億票房的《流浪地球》，則給北京文化帶來了2.4億-2.8億的收益。

兩部電影的收益將分別在第四季度和第三季度體現，對兩家公司全年的業績有很大幅度的提升作用。

在穩固青春片和喜劇片兩大主打類型片的同時，光線繼續加大動畫電影投資力度。接下來將有《妙先生》《墨多多謎境冒險》等動畫電影上映,《姜子牙》《深海》《大魚海棠2》《西遊記之大聖鬧天宮》《八仙過大海》等多個重量級動漫電影有望在2020年陸續推出，助力動畫電影成為光線的重要支撐。

而外界目前對北京文化最大的期待是烏爾善導演的《封神三部曲》，第一部有望在2020年上映。

30億的總投資，北京文化的投資就高達13億。財報顯示，其2016年到2018年三年時間裏已經連續投入了3.5億（4465萬、2.07億和1.06億），不亞於一場豪賭。

接下來，北京文化的影片還有由陸川導演、王俊凱主演的《749局》（與華誼合作），黃渤、王珞丹主演的《被光抓走的人》，甯浩監製、彭于晏主演的《熱帶往事》，葛優、趙薇主演的《兩隻老虎》等。

（《749局》已經拍攝完成）

劉慈欣小説改編的科幻片《球狀閃電》、嚴歌苓同名小説改編的《老師好美》《上海舞男》均已立項。

就片單來看，這些項目都頗具潛質。但要反映到財報上，至少是2020年下半年甚至2021年的事情了。