9月6日央行降準解析_風聞

原創： 顧子明 政事堂2019 2019-09-06

久旱逢甘霖，央媽終於降準了！

剛剛，央行宣佈，於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次釋放資金約9000億，其中全面降準約8000億，定向降準約1000億。

這一輪久違的全面降準，讓無數行業的從業人員都為之振奮。

當然，他們高興的也有點晚，畢竟在中國很多的政策都是可以“預期”的，本週滬指在預期的刺激之下實現了五連漲，差一點點就收復了3000點的大關……..

那麼，這次降準究竟會有多大的影響呢？

首先，要從國際的大氣候來看，由於國際貿易紛爭以及特朗普對美聯儲的施壓，導致全球主要央行利率幾乎全部進入了降息週期，全球央媽年內已累計降息32次。

而且，從貨幣掉期市場走勢來看，全球的降息之路還遠沒有看到頭。

但是，中國央行的“逆行”卻也擺明了態度，寧可匯率破七，被美國列為匯率操縱，也不開啓降息。

考慮到本月美聯儲有可能在特朗普的壓力下繼續降息，因此，從國際大週期來看，中國的降準，本質上是應對全球降息潮的一種對沖。

因此，中央的“以降準換降息”策略，意味着這一輪的調整中，對存量經濟是打擊，對增量經濟是促進。

這裏面舉一個例子，以恒大碧桂園為代表的宇宙級地產商，“以降準換降息”之下，其龐大的存量貸款無法享受到全球化降息帶來的紅利，但是卻可以在其造車和機器人等新領域，獲取到更多的融資，甚至可以反哺地產。

其次，從國內的小氣候來看，政事堂在之前的文章中解釋過，我們在今年年初的時候，就把半年的財政彈藥幾乎都打了出去。

因此，我們再看9月4日的國務院常務會議，其中就重點提到了“加快地方政府專項債券發行”，“按規定提前下達明年專項債部分新增額度”。

其實，今天央行公佈的降準，其實也是兩天前國務院常務會議的重要組成部分。

因此，從國家財政的整體角度，就能更好的理解本輪降準。

一方面，專項債是不列入赤字預算的，可以是財政政策的預備隊，另一方面，以萬億計的專項債是需要以銀行為代表的金融機構進行大規模購入。

因此，考慮到金融機構都是有風控的，臨近年底釋放出來的“預算外”貸款餘額，最保險的方式，就是窗口指導之下購買專項債。

也就是説，中國穩健貨幣政策取向沒有改變，降準的貨幣政策，不過是在推動專項債這個積極的財政政策，併為其提供彈藥。

考慮到貨幣化棚改和PPP基本都已走向終結，因此，從國內的角度來看，本輪降準是在“財政去槓桿”週期之下，對年底財政投入劇烈下滑的對沖，是“以貨幣政策換財政政策”。

而由於本輪的專項債限制投向土儲而鼓勵投向基建，因此本輪的降準，對城市基建類是促進，對土地財政類是打擊。

這裏也舉一個例子，除了像菏澤等提前搶跑的之外，很多三線城市接下來由於棚改專項債被叫停，將會非常苦逼，反而很多一二線城市接下來又可以借債大搞“鐵公雞”拉動經濟。

好了，看完國際國內的兩個氣候，我們最後再從微觀的角度來看。

一方面，本輪降準是要對沖今年9月中旬的税期，另一方面，在包商銀行事件後，各城市銀行開始出現困難。

本次9月16日降準之後，配合的城市銀行定向降準的時間點分別為10月15日和11月15日，很顯然,中央並非是想要來猛藥的刺激，而是希望逐步釋放，並順便緩解城市銀行的問題。

而且，本輪降準的時間基本就是定在國慶前後，還要經歷一輪重要的經貿談判以及例行的“極限施壓”。

所以呢，那些以為降準就是大放水的，還是要醒一醒，畢竟這輪降準的本質，是對一系列因素的被動對沖，大家千萬不要犯週期性的錯誤。

當然，無論如何，本輪降準還是要釋放出了大量的貨幣，只不過中央鎖死了流向，導致了降準過程中的“此消彼長”。

譬如鎖死了銀行、信託等融資渠道的房地產，在這輪降準中除了少數強勢的強龍和地頭蛇之外，享受到紅利只能是微乎其微。

而這一輪降準推出來的專項債禁止進入土地儲備和棚改，這意味着中國兩大貨幣的儲水池中，房地產基本已經被掐死了，因此，本輪降準受益最大的自然就是股市。

對此，我們也能發現，從上一輪特朗普放炮以來，為國護盤的兄弟們拿到10%以上的受益並不難。

而隨着降準政策的逐步落實，接下來釋放的貨幣也會為以券商為代表的金融機構們提供彈藥，好繼續為科技產業與科創板站台，畢竟還有不少科創企業都在排着隊等IPO。

而從區域的維度來看，本輪降準和專項債的指向性都非常明確，就是配合中央的大城市以及重點區域的發展戰略。

所以，還在玩土地財政的三線以下城市將很難享受到這一輪降準的紅利，而本輪最主要的受益者將是京津冀、長三角、大灣區以及長江經濟帶上的重點城市，以及各個省的省會。

隨着國家大規模啓動專項債和專項基建，降準釋放出來的流動性很快會向中心城市匯聚，以鐵公機為代表的城市基建及其配套領域，將成為新一輪城市發展的助推劑。