99%的企業或將淪為炮灰？誰有機會捕捉芯片獨角獸_風聞

來源丨投中網

“近段時間，身邊5、6個同事都陸續跳槽去了芯片公司。”某FPGA驗證工程師王峯對投中網表示。

王峯絲毫不掩飾自己對芯片公司的嚮往。

“薪資翻倍，潛力無窮。不誇張地説，能夠親身見證國產芯片的崛起當然也會油然生起工作自豪感。”不過，嚮往之餘，王峯也表達了糾結與擔憂，“芯片流片時間長，風險極高。對於職業穩定性來説，或許並不是一個很好的選擇。”

王峯的糾結不無道理。儘管近年來國內的芯片公司較為活躍，迎來投資熱潮，但99%的企業或將淪為“炮灰”，而其中背後的投資機構也不排除會“顆粒無收”。

多位芯片領域投資人均對投中網表示，在芯片行業，一個垂直賽道里最後只會剩下一兩家寡頭。

“在選擇芯片公司時，細分領域與團隊是我優先考慮的兩大因素。畢竟在芯片行業，未來的產品落地才是硬道理。”已經跳槽到某芯片獨角獸公司的趙海稱。

千億資本的狂歡：頭部資本加持，引爆風口

繼2018年“中興事件”後，國內的芯片投資迎來熱潮。一時間，芯片領域似乎成為了投資機構眼中“不能不看，不敢不投”的行業。

根據CVSource投中數據，近5年來，國內的芯片投融資數量與金額幾乎逐年遞增，總融資規模達到了千億規模。其中，2018年，芯片行業的投融資數量高達260，成為5年之最，融資規模為451.84億元，佔據總規模的近1/2。

　　數據來源：CVSource投中數據

投中網發現，“芯片熱”的背後離不開頭部機構的下注與加持，比如深創投、百度風投、元禾原點、北極光創投、達晨創投、紅杉中國等。而一些專門投資芯片的基金也紛紛成立，同時還湧現了一批希冀憑藉深耕芯片“彎道超車”的投資機構。

“一些之前投TMT的投資機構，如今也在看芯片項目。”有行業人士對投中網直言。

而根據中基協數據，截至8月末，帶有“芯片”、“半導體”、“集成電路”字樣的備案基金共有69只。就在半個月前即8月29日，國內首隻專注於光電芯片領域的基金“陝西先導光電集成創投基金”宣佈完成募資，該基金總規模10億元，出資方包括中科院科技成果轉化母基金、廣發證券(14.820, 0.13, 0.88%)旗下股權投資機構廣發乾和、農銀資本、中科創星等12家機構。

“可以説，‘中興事件’使得全行業對芯片的關注達到了空前的高度。當然也與國家大基金與地方政府產業基金的設立推動有關。”方廣資本芯片領域投資人許前高對投中網表示。

此外，不只是市場化的商業資本在芯片領域有所動作，行業巨頭均在重度佈局。比如，格力近期宣佈投資500億元造芯片，並將芯片作為了未來發展戰略的重要組成部分；而伴隨阿里收購中天微、百度投資光學AI芯片初創公司Lightelligence等，互聯網巨頭BAT也早已開啓了造芯潮。

然而，一定程度上，資本是一把雙刃劍。往往，資本在推動行業前進的同時，也會因為“過熱”而造就虛假繁榮、引發泡沫，尤其是對於門檻高築的行業。

“從投資的角度來看，我們不希望看到市場上有太多熱錢湧到芯片這個方向上來，因為會反向帶來行業浮躁，而且，目前市場上的大多數投資機構並非專業，甚至是霧裏看花。”某專業芯片基金投資人對投中網稱，如此一來，一方面會在無形中攪亂市場規則，比如不規範的高估值；另一方面也會造成資源錯配乃至於資源浪費，比如表現不合格的企業反而獲得了很多上下游資源。

該投資人同時提到，如今芯片企業的估值就大有水漲船高之勢，甚至有些PPT階段的企業就拿到了數十億美金的估值。“而這樣的估值對應之前的企業要求。起碼需要有一定的產品交付。”

依舊“芯”酸：99%的企業越不過死亡谷

“在選擇芯片公司時，細分領域與團隊是我優先考慮的兩大因素。雖然近兩年芯片類創業公司頗多，但其實不外乎都是設計公司。未來產品落地才是硬道理。”趙海説。

他的擔心並不多餘。儘管目前國內的芯片創投一片盛況，但99%的企業或將淪為“炮灰”，其背後的投資機構也不排除會“顆粒無收”。

金沙江創投董事總經理朱嘯虎就曾公開透露自己曾經栽過的坑，“我們不是不投芯片，之前我們投了好幾個都血本無歸。”

在他看來，中國的芯片技術有幾個難點：一是公司大部分是單一產品，從長遠看，回報會有問題。因為生命週期短，很快就會下降到平均水平。另外，公司前期投入很大，研發人員、流片（像流水線一樣通過一系列工藝步驟製造芯片）等需要高成本。

而且，與模式創新企業不同，芯片行業只有兩條路，要麼實現流片落地，要麼被流片“熬”死。

投中網瞭解到，通常來講，在從芯片公司創立到有少量的收入至少需要3-5年時間，而從有規模的收入到進入資本市場至少需要5年時間。這意味着，芯片公司從初創走向上市則至少需要8-10年時間。

“而即使芯片公司產生了千萬元的銷售規模，如果再上一個台階比如做到1億元的收入，企業面臨豐富產品線、團隊擴展、供應鏈多元、客户要求大幅提升等挑戰，對企業組織能力建設提出更高的要求。”許前高稱，芯片行業本身是一個規模效應非常明顯的行業，一個垂直賽道里最後只會剩下一兩個寡頭企業。

數位芯片領域的投資人均對投中網表達了上述觀點。在德聯資本合夥人賈靜看來，這背後的原因在於國內的芯片設計公司本質而言相對偏上游，某種程度上意味着這個環節較為標準，而且等發展到一定階段，芯片企業勢必會面臨國際競爭。

“一個芯片細分領域頂多會跑出來三四家企業，其中只有前兩名才可以有機會擁有不錯的生存狀態。”賈靜認為，總體而言，芯片行業具有強者恆強的累積效應，長尾的企業會很艱難。

因此，上述專業芯片基金投資人對投中網提到，不同於其他行業，在芯片領域的投資階段即是“投資投兩端，要麼偏早期，要麼偏後期”。如此，才能儘可能地降低投資風險，以免最終竹籃打水。

“耐心”的遊戲：誰更有機會率先成為獨角獸？

基於芯片流片週期長，不確定性大等屬性，投資人的“耐心”或許成為了芯片投資的無形壁壘之一。

“投資芯片產業前期週期很長、很苦，但是一旦佔領了某一個細分領域的制高點，奠定了行業的標準，後面獲取的超額收益是不可想象的。”鼎興量子CEO金宇航曾表示。

實際上，業內素有“無芯片、不AI”的説法。伴隨着國內物聯網產業規模的不斷壯大與下游應用場景的不斷爆發，可定製化芯片的需求也會趨於旺盛。而由於不同芯片需要對應不同場景實現流片與落地，這是否從側面説明，無數個細分賽道之下，芯片投資更易挖掘到獨角獸企業？

“雖然下游應用場景居多，但最終可實現產品落地的芯片賽道其實非常有限，因而投資機構捕捉到獨角獸企業並不容易。”上述專業芯片投資人認為。

在許前高看來，這主要取決於下游的細分應用市場機會到底有多大，以及有沒有專業的團隊能夠把市場需求轉化成產品。

此外，因為芯片的上下游過於嚴密，支撐整個產業鏈發展的不僅僅有下游需求，還在於上游與中游產業的成熟度，比如設計、製造、封裝等等。“只有取得整個產業鏈的完善與打通，細分賽道里的企業獲得成功的土壤才會更堅實。”許前高表示。

“從大方向講，早些年在芯片領域投資，我們認為國內的機會更多集中在進口替代。但近年來由於優秀團隊的迴流，國內也出現了一批在芯片細分方向上取得創新突破的機會。”許前高同時提到，在芯片細分領域，安防、自動駕駛、家電、智能硬件等國內具有下游市場優勢或創新優勢的場景會拉動上游芯片公司的崛起，且相關芯片公司的業務發展速度有望加快。

賈靜則表示，更看好新技術創新領域如光電芯片與國產化替代如模擬射頻端的機會。同時，她認為“投資一定是投人。而不同於其他To B投資，在芯片領域，最核心的要求是其創始人團隊在過去有該細分場景產品落地的經驗，即實實在在地被市場檢驗過，而不只是空有學術成績單。”

（文中的王峯、趙海為化名）