吞了家樂福之後，蘇寧或將消化不良？_風聞

作者：八聲甘粥  來源：財經早餐（Femorning)

蘇寧收購家樂福中國通過反壟斷審查，已經是20天之前的事情了。從蘇寧6月底宣佈收購家樂福中國80%股份至今，短短不到三個月時間，蘇寧家樂福結合後的結晶就已經誕生——蘇寧易購家樂福電器門店全國超200家門店，將於九月底開業。

對於市場來説，這是蘇寧繼續擴張零售道路的其中一步，但對於蘇寧本身來説，“收購——嵌入——賦能”已經是玩過很多次的套路了。

2019年2月，蘇寧收購萬達百貨37家門店；8月左右，蘇寧小店公司收購了廣州區域的60多家OK便利店。在更早之前的2018年，蘇寧還收購了迪亞天天中國100%股權。

當所有人都在強調未來屬於新零售的時候，蘇寧在這條路上艱難地走了很遠，然而蘇寧為此付出的代價是如此不菲！

從甩掉對手開始

蘇寧的對手是誰？

**這個問題放到現在來看，很難回答。**因為蘇寧的業務已經如此紛繁龐雜，他在每一個細分領域都有競爭對手，但綜合起來看，似乎又沒有人能和蘇寧完全類比。

**如果這個問題放到五年前，大部分人可能會回答：****“那必然是京東了。”**那會兒的蘇寧和京東正“撕得熱火朝天”，雙方在“8.15電商大戰”上鬥得你死我活，蘇寧董事長張近東甚至立下“豪賭”：“京東增速如果比蘇寧易購快，我就把蘇寧送給劉強東。”

**但如果放問題到十年前，我想更多人的回答可能將是：“國美。”**當時有這麼一個有趣的現象，如果你在一個城市中發現了一家蘇寧易購的連鎖店，別急，轉頭看，國美電器也一定就在你身邊不到200米的地方。

**現在的國美去哪了呢？**今年4月的時候，國美零售與家樂福中國曾達成戰略合作，國美將以“店中店”的模式，在7月底之前入駐家樂福中國的200餘家門店。這是國美遲來已久的跨界合作，然而兩個多月後，這場姍姍來遲的跨界合作就以家樂福中國被蘇寧收購而告終。

毫無疑問地，國美這個對手被甩掉了。

其實如果蘇寧當初沒有堅定的轉型數字化、多元化的零售業態，我想國美與蘇寧應該都會相差無幾地活在互聯網業態的陰影中。

在新零售這條賽道中，誰都不敢説自己的方向就是絕對正確的，誰也不敢保證自己的速度就一定是最快的。

蘇寧，這家處於互聯網全場景業態轉型關鍵期的中國零售企業，如今面對的對手很多，也很強，甚至包括了他自己的深度合作伙伴阿里。

如果能再次甩開對手們，蘇寧或將成為一代新巨頭，但如果速度不夠快或者模式出了差錯，蘇寧或許就只能成為巨頭版圖中的其中一小塊拼圖。

拼的是速度，比的是資金

**2013年春季戰略部署會上，蘇寧正式對外提出線上線下融合的模式。**這其實就是後來“新零售”這一概念的雛形。

但隨着各大網絡巨頭的關注以及資本的進入，**“新零售”開始進入爆發階段，**以各種社區小店、生鮮配送、概念商超為主題的新零售模式被不斷提出，阿里、騰訊、京東等巨頭依靠資金、數據和平台的優勢，快速投資擴張。

彼時的蘇寧雖有先發優勢，但相比之下，**蘇寧在線上的“乘數效應”依然處於劣勢，**一定程度上依賴於阿里系的支持。因此，快速擴張、自成體系就成了蘇寧必須選擇的突破口。

**以收購家樂福中國這一步為例，其實就是蘇寧用錢砸出了一個快消商超地盤。**作為一個電器連鎖起家的零售商，大型商超並不是蘇寧的傳統領域，而要想參與這一新零售的前沿領域，同盒馬、永輝同台競技，最快的手段無疑就是收購家樂福。

收購萬達百貨亦然，收購便利店也亦然，新零售的火爆態勢沒給蘇寧的發展留時間，要拼速度就只能靠收購和砸錢。

然而，縱觀新零售的各家排頭兵，不難看出，幾乎很少有盈利的。

儘管蘇寧在傳統電器領域算得上根深蒂固，賺錢效應不錯，但也抵不住大筆的收購開支和運營支出，更何況一些新的業態模式還在連連虧損。

財報顯示，2018年蘇寧線下全年新開智慧零售店面7819家。與此同時，2018年淨利潤破百億，為蘇寧近五年最高。但別看利潤很高，但其實利潤構成很不健康。

2018年，蘇寧利潤主要貢獻主力並非主營業務，而是靠投資性收益帶動，2018年，靠出售阿里股份、母公司及子公司的投資理財獲得139.9億元。如果把這類非經常性損益扣除，那麼蘇寧的扣非淨利潤僅僅為-3.59億元，同比下降306.65%。

與此同時，**蘇寧的現金流也出現了問題，**2018年蘇寧的經營活動現金流量淨額為-138.74億元，較2017年的-66.05億元擴增兩倍之多，當年的總營收卻只增長了三成，足以見日常經營活動出現了不正常的資金運轉。

另一方面，**籌資活動的現金流入增加驚人，是2017年的2.77倍，**更是進一步印證了蘇寧現金流的緊張問題。據蘇寧解釋，為了滿足業務快速增長對資金的需求，蘇寧通過發行公司債、銀行融資等方式，獲得支持資金。

因此在這樣的情況下，**蘇寧的資產負債率隨之上升。**財報顯示，2018年蘇寧資產負債率同比增長8.95%，達到55.78%。**短期借款、應付債券同比增幅明顯，均超100%。**其中應付債券99.75億元，同比增加185%；短期借款243.14億元，同比增長180%。

如果從財務健康的角度看，蘇寧的財務狀況在2018年出現了明顯的退步，但從企業戰略的層面講，或許這就是不得不付出的代價吧！

贏的是整合

相比於互聯網的一些巨頭，蘇寧的步子跨得一點也不小，但值得深思的是，相比阿里、騰訊等成體系的互聯網企業，以及一些輕資產重平台的新零售模式，蘇寧大刀闊斧走出的這些新零售業務，是否能夠有機地組合在一起，形成互補協同？

蘇寧的系列收購，代表了他的決心，但畢竟比不了巨頭們家大業大，蘇寧的試錯成本也極為高昂，整合是蘇寧必須快速拿下的戰役。

如果從200家新開的蘇寧家樂福電器門店來看，這種“店中店”模式的整合似乎有些浮於表面，這樣的1+1能否>2？