騰訊助易車網破局，為什麼分析師卻不看好？_風聞

上週有消息顯示，騰訊(HK:0700)聯手漢默資本（Hammer Capital）計劃私有化易車網 (NYSE:BITA)。在美股週五盤前，易車網也發佈公告表示，已經收到了騰訊和漢默資本的初步要約。

目前易車網收到的是由騰訊和黑馬資本組成的買方團發出的，不具備約束性的私有化要約，價格為每股ADS 16美元，交易總價略低於12億美元。這一價格，比易車網過去30日成交價溢價30.6%，較週四價格高出16.4%。

根據易車網的公告顯示，合計持有公司48.5%股份的創始人李斌、京東 (NASDAQ:JD)和Cox Automotive Global等股東已經同意投票支持這次的私有化交易。而在易車網的一封內部信中，公司高管同時透露，如果本次私有化交易順利完成，那麼易車後市將從美股市場退市。

消息讓易車網的投資者沸騰。週五雖然是中國的中秋節假期，但是當日美股市場中，易車網盤中仍然大漲8.73%，收報14.95美元。

根據英為財情Investing.com的數據顯示，今年以來，易車網股價累計下跌了39.64%，但是近三個月來，卻累計上漲了38%。公司目前市值為10.9億美元。

易車困局

易車網創辦於2000年，2010年底在紐交所掛牌上市，此前股價一度高達98.28美元。

公司目前和汽車之家一起成為國內領先的汽車資訊平台。公司目前擁有以2000多個汽車品牌和萬餘款車型資料、數萬條視頻以及百萬張汽車圖片，同時，公司還和近20000家經銷商合作，構建了一個內容全面、數據準確、更新及時的在銷車型數據庫、圖片庫和報價庫。

與此同時，易車網同時擁有汽車交易服務業務，通過132箇中心城市對341個城市易車網實現了從看車、選車、買車到用車的服務體系。

從最新的財報來看，易車目前的營收主要由廣告和交易服務兩項組成，分別佔到總營收比例的40%和50%以上。

不過，需要注意的是，雖然二季度易車的營收達到27.92億元(約2.44億美元)，同比增長8.9%。其中汽車交易服務業務收入達到14.90億元，同比增長17.2%，交易量同比增長34%，但是，公司的虧損仍然達到人民幣1.36億元(約1,980萬美元)，去年同期淨利潤為人民幣2,740萬元(約400萬美元)。公司高管表示，公司在流量和內容方面的投入使營業費用在二季度有所增加。

從細分的數據來看，易車網的汽車交易服務雖然發展快速，但是其需要大量的客服支持人員以及庫存，導致了其成本逐步上升，虧損加劇。

與此同時，主要的營收業務——廣告，又面臨着增長窘局。和汽車之家不一樣的是，易車網的流量並非依託內容引流，而是來自第三方渠道購買，成本高昂勢必威脅到公司自身的利潤率。而汽車行業尚處於寒冬，來自車企的營銷預算也在縮小，公司目前該業務的增長較為被動。

在此前的財報中，公司高管也曾表示，預計三季度公司營收將進一步下滑，同比下滑2.8-0.9%。

易車破局？

騰訊對於易車網的收購時機，正值公司發展的瓶頸期，這無疑有助於易車網改善目前的現金流，同時，也可以完善騰訊在產業互聯網領域的佈局。

需要注意的是，業內人士指出，事實上，騰訊是衝着易鑫去的，而私有化易車是談判的前提條件。公司或許也是期待在騰訊系統內，獲得新生。

目前，易車網的交易服務屬於其旗下的汽車金融事業部——易鑫集團 (HK:2858)，一旦騰訊完成收購，其在易鑫的持股比例也將相應提高。此前，騰訊持股為20.6%，為第六大股東。

週一，在港股市場上市的易鑫集團股價在盤中大漲40%。

與此同時，市場也猜測，易車被收購也是在幫蔚來汽車 (NYSE:NIO)破局。市場預計，如果最終易車網以16美元的價格成交，李斌有望獲得1.24億美元的現金收入，而這一筆資金，市場認為有可能會被李斌用以補充蔚來汽車的投資。蔚來汽車本月初剛剛發行了2億美元的可轉換債，李斌和騰訊各認購1億美元。這樣的猜測，並非全無道理。

根據公開文件顯示，易車網目前的最大股東是京東，持股25.4%，而創始人李斌雖然此前已經辭去了易車網的職務，但是仍持有該公司11%的股份。

評 級

根據媒體報道顯示，中金關於易車網發佈的最新報告顯示，當前公司的股價已經充分反映了市場對於公司未來發展的擔憂，在線汽車媒體平台仍需要更多時間，方能走出行業寒冬。

注意到今年汽車銷售同比呈現持續的下滑趨勢，使汽車廠商和經銷商增長承壓，並因此縮減營銷預算，從而影響汽車線上廣告市場的表現。2019年2季度易車的傳統業務收入(包括汽車廣告和銷售線索)同比下滑5.6%。預計三季度易車將繼續受到汽車市場疲弱的影響。

該行表示，維持“中性”評級，目標價為13美元，基於10倍2019年非通用準則市盈率，較當前13.75美元有約5.5%的下行空間。

此次買方提出的初步要約收購價格為每股16 美元，對應約13倍2019年非通用準則市盈率，較該行的目標價高23%。該行認為，目前是投資者交易獲利的好時機。

與此同時，美國銀行的分析師也發佈研報將易車網的目標價從19美元下調至16美元，摩根大通將公司目標價從25美元下調至20美元，而ValuEngine將公司的評級從“賣出”下調至了“強烈賣出”評級，目前華爾街有兩名分析師給予公司“賣出”評級，兩名分析師給予公司“持有”評級，並有兩名分析師給予公司“買入”評級。

易車網在華爾街的共識評級為“持有”，平均目標價為19美元。