【大會預告】教育行業資本“黃金三年”收官，分水嶺後的危與機_風聞

11月8日，“積藴·蜕變”第三屆藍鯨教育大會邀您探討：踏上分水嶺的教育行業如何突圍？

本文作者 | 遲磊

2019年，對於整個教育行業而言，都是一個轉折、一個分水嶺。

無論是A股、港股還是美股公司；無論是二級股票市場還是一級創投市場；無論是線上還是線下。

為什麼這麼説？藍鯨教育從以下四個角度出發，為大家簡析我們對教育行業的一些看法。

上市公司併購教育標的的分水嶺

2019年，對於A股和港股的教育公司而言，都是各自發展道路上的一處分水嶺。

三年前，A股迎來上市公司跨界教育潮。“高溢價 +三年業績對賭”一度成為標配。

三年業績對賭期結束後，今年4月底，各家教育概念股公司發佈2018年年報，業績多數不容樂觀。“高溢價收購+業績對賭”模式，如今基本已被驗證為一條相當艱難的轉型之路。

轟轟烈烈的跨界教育潮，最終以慘淡收場。

與之相對的是，港股教育的民辦學校收購熱情不減反增，收購大潮剛剛掀起。

據不完全統計，2019年開年至今，以希望教育收購銀川大學、中教控股收購山東泉城大學、宇華教育收購泰國斯坦福國際大學等為代表，港股教育已經出現了13起大型併購案。

在新《民促法》送審稿落地、政策的窗口期不斷減少之時，經營民辦學校、尤其是民辦高等教育的港股教育公司，正在併購之路上進行最後的衝刺。

IPO衝刺與“被裹挾上市”的分水嶺

2016-2018年，也是教育公司資產證劵化的黃金三年。

在資本入場的“狂熱期”，但凡有上市資格上市意願的教育企業，基本已被A股、港股和美股消化大半。

2018年下半年至2019年初，銀杏教育、江西辰林教育、建橋教育三所單體高校甚至都已先後謀求上市，是否預示着有能力上市的企業數量已經有限？

2019年，新東方在線、思考樂、中彙集團等8家公司赴港；跟誰學等3家公司赴美之後，有能力上市的教育公司還剩幾家？

與此同時，近期行業中曾傳出“平安集團收購iTutorGroup的價格是5億美元”、“好未來收購噠噠英語”等説法。雖然ITG和噠噠均否認相關新聞，但引起行業關注的是：還未上市的在線教育獨角獸們，除了進入IPO流程，是否只剩下被收購、“被裹挾上市”的可能？

教育公司上市熱潮已經進入了收官階段嗎？餘下未上市的在線教育獨角獸們，或將會是近期最後一批有資格上市的教育公司。那未來五年間，是否還會出現大規模上市潮？

選擇IPO衝刺，還是被買下、裝入上市公司主體，決定未上市的在線教育企業命運的分水嶺或將顯於今年。

在線教育發展的分水嶺

2019年暑期，36氪的三篇報道掀起了整個教培行業對K12網校的思考。在我們看來，K12網校熱從深層次看，是在線教育甩掉鉅額融資的華麗外衣、迴歸理性思考的起點。

如今，在線教育企業上市後出現了兩個極端。一是更加依賴營銷推廣、更加“漂浮”的流利説，其以CFO離職、半年報發佈後股價大跌交出了一份答卷；另一個是更加依賴三四五線城市地推、更加“下沉”的跟誰學，其以半年報營收、利潤雙增給低迷的在線教育賽道注入一針“強心劑”。

如果説跟誰學跑通上市之路，只是網校大班課受到關注的起點；那36氪的“網校三部曲”，就成了網校引起熱議的終點。網校能否成為未來在線教育發展的熱門趨勢？沒人能説得清。

但如今可以確定的是，自2015年起興起的這波在線教育浪潮，已經形成了基本的市場格局，體量過億的巨頭也不斷湧現。

對這一批浪潮中殺出的獨角獸而言，資本寒冬中難有投資機構再敢重金加碼。體量已經膨脹到一個“走鋼絲”的臨界點——是擊鼓傳花還是高位套牢，沒人敢賭。

而今年，輕輕家教與海風教育的“抱團取暖”，似乎是其中一個答案。

但選擇依舊擺在其他在線教育公司面前，2019年究竟是衝刺還是潰退？

VC/PE和產業資本的分水嶺

目前在資本寒冬中，港股教育市場可能是最活躍的一個板塊。

不僅因為經營民辦學校的公司自身現金流優秀；更因為港股教育公司目前在產業資本這一道路上，走得更快更遠。上文提到的多起收購民辦高校案例，就是產業資本的功勞。

在資本寒冬下，純粹的VC/PE或多或少都收縮了投資的廣度與力度。但與此同時，對教育懂得最多的產業資本，卻成了教育資本市場現階段最亮眼的一抹色彩。

2019年，或許將是教育賽道中傳統VC/PE與產業資本競爭的分水嶺。未來教育行業的投資併購，有一定可能將由產業資本主導。原因無他：教育產業資本，更懂教育。什麼項目能掙錢還能退出？這是2019年乃至未來幾年，教育投資的熱點問題。在這方面，產業資本相比VC/PE，無疑有先天優勢。

説到教育產業資本，不得不提新東方和好未來。能否跟互聯網行業出現了“孫宏斌輪”一樣，教育行業未來也出現“新東方輪”和“好未來輪”？除了新東方和好未來，能否跑出第三個以產業資本見長、以產業資本做大做強的教育公司？VC/PE與產業資本，誰將是下一個“教育三年”的弄潮兒？

“分水嶺”的出現從來都是機遇與挑戰並存，我們不會認為它如“成王敗寇”般慘烈，但看破問題本質、合理評估風險，找到更加適合自身發展的商業路徑。是這個時間節點下，教育企業需要重點思考的課題。

藍鯨教育作為教育行業的觀察者，我們將在11月8日於北京舉辦以“積藴·蜕變”為主題的2019第三屆藍鯨教育大會，並邀請數十位資深經濟學者、上市公司董事長、資本機構管理者、明星教育機構掌舵人，共同分享和探討他們所看到的教育行業未來的新浪潮，希望對處於迷茫和抉擇期的教育從業者有所啓迪。

更多活動相關信息，請持續關注藍鯨教育微信公眾號“藍鯨edu”瞭解查詢。