映客市值的斷崖式_風聞

前不久，“港股第一直播股”映客發佈了2019年上半年的財報，數據結果不盡人意。面對映客的首次虧損，聽到了風向的投資者們似乎早已失去了耐心，8月27日，映客股價下跌4.39%。最終收於1.09元/股，而在28日盤中甚至跌至1元/股。

從“港股直播第一股”到“一元仙股”，映客的斷崖式下跌，相比鬥魚、虎牙、花椒、YY等同行如魚得水的現狀，映客不可不説是猶如涸轍之鮒。

2018年7月12日，映客在香港上市成功，股票代碼是“03700”。據映客創始人奉佑生的表述，“3”是映客成立之初到上市的三年曆程，“7”則是暗指騰訊。騰訊的股票代碼是“00700”，互聯網行業大佬騰訊在上市之初的市值與收入都遠不如上市之時的映客，映客就像一個3年的騰訊，足以看得出奉佑生對映客的期待。

然事與願違，上市一年多後映客2019年給出的財報結果與創始人奉佑生最初的夢想相差甚遠。

風光不再：映客一跌再跌

在線直播的江湖裏從來不缺乏機會，卻也悄無聲息的斬落許多初出茅廬的年輕一代，初入江湖的網易薄荷、名聲大噪的全民直播都在直播寒冬裏死去。在今年寒氣還沒有褪去的時候，含着金鑰匙出生的熊貓直播也已經遠行，不可不謂是來也匆匆，去也匆匆。還有以素人直播起家的映客，在幾經波折上市之後的日子也並不那麼好過。

2019年9月16日“港股第一直播股”映客給出截止至6月30日的上半年財報，讓期待能夠從在線直播行業裏賺得盆滿缽滿的投資者們大失所望。相比當年風口正盛的時刻，映客的虧損讓人咋舌，映客營收總額約為14.86億元人民幣，同比下降34.9%，主營業務經營利潤虧損6649萬元，同比減少114.2%，期內淨虧損2755萬元，同比下降102.9%。

鉅額虧損的原因，映客方面給出的回答是：“主要是創新產品的研發費用大幅增加”。雖然，映客支出佔大頭，但映客的研發費用同比增加了0.7億元，僅為1.53億元，而營收直接下降了8億元。二者對比的差距顯然有些大了，光是研發費用的支出明顯不能填滿映客鉅額虧損的大坑，映客虧損的真正原由還隱藏在財報裏。

戰略性的研發費用支出，是各大直播平台想要良好後續發展不能缺乏的核心，好馬配好鞍，大俠攜良劍，這是江湖上的規矩。但映客連年下滑的業績，卻是擺在奉佑生面前的事實，2016年的43.3億元，2017年的39.4億元再到2018年的38.6億元，到了2019年給出的上半年財報斷崖式的下跌，更是對映客的重擊。

在這場直播寒冬裏沒有錦上添花，只有雪上加霜。據艾瑞諮詢的數據表明，到今年7月為止，映客的月度獨立設備數只有1130萬台，相比去年同期的數據調查1390萬台大幅減少。

映客的直播輸出方式主要還是依靠映客APP，從映客公佈的數據中來看，當前公司旗下的產品平均月活躍用户數量為2953萬人，去年同期人數為2582萬人，同比增長了14.4%。如果光看數據的話，用户量明顯有所增長，但其中要注意考量的是，去年同期人數的統計僅僅是基於映客直播一個應用軟件而言，而最新數據中的2953萬位用户量則是計算了其公司旗下的所有產品所得到的數據。

**比映客營收不斷下滑還有更為嚴峻的是其毛利率的下降，映客的毛利率從2016年的37.76%下降到2018年的33.81%，在之前的季度尚能實現營收的映客，在今年上半年的財報中首次由盈轉虧。**面對映客的虧損，資本市場對其的態度並不寬容，映客股價下跌至8.2%，8月28日盤中甚至跌至1元/股。而融資進來的股權基金，也減少持約4億股，大概佔總股本20%左右。

單一的收入結構似乎成了直播行業的通病，直播收入決定生死的趨勢並沒有得到緩解。在2017年，映客就開始造星計劃，打造屬於自身的IP，但是仍然是治標不治本，收入來源大部分還是依賴於打賞。在當年風口正盛的時候，映客靠着“你醜你先睡，我美我直播”的廣告語一度風靡直播這個新興的江湖，現在面對已經形成龍盤虎踞的在線直播江湖裏，映客的秀場直播似乎已經泯然眾人。

荊棘滿布的直播市場

如同互聯網的其他行業一般，在線直播這個曾經讓投資者們日進斗金的江湖，在經歷了刀光劍影的千播大戰之後表面已經逐漸趨於平靜，但各大在線直播平台在自家下的功夫卻是風起雲湧不曾停歇，增量時代已經轉變成了存量時代，直播平台對於用户量的爭奪戰變得加劇。

根據艾媒諮詢給出的報告顯示，映客佔據了2019年Q2中國娛樂內容類直播主流平台月活躍用户量的第三名，但其MAU僅遊走在1000萬人左右，和一直盤踞在第一的花椒2600萬人和第二2400萬人的YY的差距可以説是天差地遠。

另外，艾媒預計2019年中國在線直播用户規模將會超過5億人，與此同時其給出的數據顯示，在線直播用户數量的年增長率已經在逐年下降，從2017年的28.4%減至2019年的9.9%，估算在2020年僅能達到4.6%，直播紅利已然消逝，各大直播平台繼續尋找下一個經濟增長點。

在這一場爭奪戰當中，有人鬥志昂揚，有人前途迷茫，有人黯然離場，而作為“港股第一直播股”的映客在財報頗為窘態的當下，又要如何實現創始人奉佑生所講的，“比IPO更美好的事情，是我們前方的夢想”。映客從第一股到一元股，映客實現夢想的路途上其主營業務的影響可以説是牽一髮而動全身。

營收的獨木難支

2015年映客誕生了，映客的定位從一開始就很明確，要成為直播行業中的代名詞，映客靠着花費200萬元購進的美顏技術，單槍匹馬闖入在線直播的江湖。映客也確實成就了自己在在線直播裏的地位，在千播大戰後還能留在直播行業中，仍留有一戰的魄力。

但是成也蕭何敗蕭何，映客靠着直播起家，如今的映客也因為直播深陷囹圄。映客直播業務幾乎佔據了其營收的全部來源。從2015年成立之初到2018年成功上市四年內，映客直播業務的營收分別佔比94.6%、99.8%、99.4%、96.59%，在這幾年佔比略微下降，但依舊是映客收入的主幹。

在2019年上半年的財報中映客的收入主要分為三個部分：直播、廣告、其他。當中直播的營收就佔據了95%的份額，廣告僅為4.7%。財報裏給出的數據表明，今年上半年映客的廣告收入同比大增47.1%，營收利潤達到0.7億元，但作為映客主要營收的直播收入猶如泄洪從22億元減到僅有14.1億元的收入，同比大減36.7%。廣告業務的營收，對於映客龐大的整體而言杯水車薪。

映客在財報中分析，是由於行業增長緩慢的勢態，所以映客直播的收入效益也隨之減緩。但對比虎牙、鬥魚直播營收分別佔比95.6%、91.2%的情況之下，二者給出的第二季度財報表明虎牙的直播收入同比增長93.6%，營收20.105億元;鬥魚同比增長則為133.2%，營收18.73億元。

虎牙和鬥魚大部分都是推送電競遊戲直播的特定內容，用户粘性要遠高於其他直播平台，而且二者在泛娛樂方面也有涉足，泛娛樂佔據虎牙直播收入的54.5%，鬥魚為35%。單憑着秀場直播映客面對着諸多的阻礙，在線直播行業的紅利已經到達天花板，行業內部早已陷入互相爭奪存量的明爭暗鬥當中，類似花椒、YY等早就是已經大戰過幾百回合的老對手，現在還更加湧入了諸如快手、抖音想要進軍直播江湖攪動風雲分一杯羹的新勢力，映客進退維谷。

支出的溝壑難填

2018年7月12日映客上市，奉佑生在當日致辭説：“創業九死一生，上市水到渠成。”幾經波折，幾度傳言借殼上市的映客終於實現第一步，這對於奉佑生來説只是“創業過程中普通又帶點快樂的一天。”

彼時的映客市值107億港元在線直播江湖上無人不知無人不曉，一時風光無限，而僅過了一年多後，2019年9月16日映客發佈上半年財報，連續盈利的映客由盈轉虧，連同市值也跌至22.32億港元。光靠顏值吃飯的時代已經一去不復返，映客和其他眾多直播平台都深知這一點，映客也早已意識到這一點。

“2019年以來直播行業競爭持續加劇，本集團積極應對，全力發展互動娛樂及社交產品矩陣，以建立內生流量體系。其中，在互動娛樂產品矩陣方面，本集團基於自成立以來積累的成熟產品、商業及運營模式以及對市場及用户的深度理解，在視頻、音頻兩個層面針對細分市場和垂直用户羣體逐步推出精細化運營產品，包括音頻互動娛樂產品音泡、中老年視頻互動娛樂產品老柚等，通過對市場的探索及產品的持續優化，積累了豐富互動娛樂產品創新經驗並形成了較為成熟的持續研發及拓展模式；在社交產品矩陣方面，本集團進行了產品驗證並積極尋求市場機會。”

映客在2019年上半年的財報當中如此解釋自己目前推出的產品矩陣的規劃與期望，可以看出映客上半年財報中，相對於直播收入的大幅下滑，映客方面對於研發支出的費用不縮反放，映客的研發支出為1.53億元，2018年為8520萬元，同比增長80%，還有銷售及推廣開支和上年同期的2.59億元相比增至3.21億元，增長了23.6%。

1.5G的研發

映客研發支出主要用於5G和人工智能等技術的開展，這與映客將重心放在下一代互動娛樂場景相關。5G技術的到來，讓直播平台又看到了另一種可能，現在4G網絡還做不到直播平台的其他互動以及更多內容，在5G技術高通信傳輸的發展下都是新的契機。不同於4G網絡還會出現的卡頓，5G技術能夠更加迅捷的傳播網絡內容，相對的網絡畫質也會有新的改變，這對直播平台來説無疑是最佳消息。

奉佑生曾説過：“我們沒有BAT的加持和站隊，是憑藉自己不斷進步的產品和技術創新能力，在最慘烈的千播大戰中笑到了最後”。核心技術的發展是映客想要在直播行業一展拳腳的重要一環，映客試驗超低延時合唱技術，5G高清VR直播，加快5G技術與自身直播業務的更好結合。

新技術的研發是緊跟時代潮流的要求，但還要注意到的是目前5G技術的應用基站只在極少數的城市有所展開。現在投入5G技術燒錢的研究，對於直播收入下滑8億的映客來説是一筆不小的負擔。

2.產品矩陣的試水

單純的依靠直播業務這一條路走不長久，奉佑生和眾多直播行業的巨頭顯然都有意識到這一點。映客正垂直向下發展自己擅長的領域內容，爭取核心用户的不流失，以及開發新的領域用户。

映客在當前最熱門的領域細分市場，細分核心流量用户人羣，分別推出專注下沉市場的“趣頭條”；版短視頻應用“種子視頻”；還推出了專門面向還未徹底開發的藍海中老年羣體用户，K歌直播的產品“老柚直播”；以及面對付費意願較高的年輕羣體研發了“不就”、“音泡”等語音交友平台；另有針對當下較為流行的二次元文化的二次元興趣社區“StarStar”；再有開放式移動地圖交友的產品“22”。

“直播現在是我們現金流很好的主營業務線，有很好的現金流和利潤，但是賺來的利潤應該投入到源源不斷新的研發和未來增長當中去。”秉着這樣的理念，奉佑生和他的團隊開發上面的一系列產品，希望能夠從中孕育出規模化的產品從而實現能夠有一兩款爆紅的產品，提升用户的黏度和付費意識，然後在產品矩陣當中形成產品的互補，流量的循環以及再生新流量，建造一個完整的泛娛樂生態。

但就目前來看，映客推出的這些產品並沒有成功實現變現的能力，吸引流量的能力並不如預期的構想那麼順利。根據艾瑞諮詢的數據顯示，音泡截止至2019年5月份的月獨立設備也只有4萬台左右。其中數據較好的種子視頻，據官方提供的數據來看，到2月中旬為止，註冊用户突破2000萬人，DAU達到200萬上下，用户在APP上的觀看時長達到100分鐘。

映客根據細分領域推出相關的產品，努力爭取每一階層的用户羣，但是每增加一個APP就意味着多一份資金成本的輸出。產品矩陣的推出目前還並不能為映客實現營收，反而銷售及推廣開支增至3.21億元，增長了23.6%，在財報中被歸至映客的虧損部分。而且在產品矩陣當中數據較為好看的種子視頻，其APP內容多打擦邊球，這對一個想要長期發展的軟件來説並不是一件好事。

首先是政策的監管嚴格，近年打着色情、低俗、賣腐的軟件均被下架整改，再重新上架的產品的口碑也會大打折扣。其次，靠着膚淺表面的封面內容來吸引用户，並不能達到想要留住用户的效果，難以產生核心用户，用户粘性不足，更不用説想要進一步達到變現的效果。還有，種子視頻是映客針對在下沉市場推出的產品，對其內容的不加把控，並不能夠帶來很好的推廣效果，“劍走偏鋒”往往會適得其反。

3.收購積目

映客除了再建設自身產品的矩陣之外，還以8500萬美元的價格收購了小眾社交產品“積目”。對於想要發展產品矩陣的映客來説，再開發一款專注社交的軟件，不如在積目原有的基礎上進行開發要節省更多的時間。

但外界對於映客全資收購積目的行為並不看好，一方面積目的主營方面是陌生人社交，垂直90-00青年文化人羣的社交娛樂，為用户畫像，根據用户的興趣愛好來推薦相關社交人羣。眾所周知陌生人社交業內已經有陌陌、探探和Soul等老牌產品，積目能否在這些老江湖中脱穎而出實在難説。而且就陌生人社交而言，和熟人社交相比，其內容混雜，廣告營銷、色情低俗等容易打擦邊球，還有陌生人社交的流量天花板也已經逐漸見頂。

另一方面就積目自身目前的體量而言，實在是過於小眾，積目目前受眾多為95後年輕一代，基礎用户有限，也難再開發其他層次年齡的用户。現在積目的日活量僅約在80萬左右，月獨立設備數也只達到48萬台左右，對於引流的作用尚不能起到映客期待的效果。花費8500萬美元的高價全資收購積目，對映客來説能否回本還是一個未知數。

相對於營收的大幅下降，支出就像一隻龐然巨物正在把映客拖入無止境的泥潭當中。縱使現在的映客尚有良好的現金流，但是面對自身盈利能力的不足，以及目前在線直播行業紅利已經被割據完畢的情況之下，考慮如何使支出成本得到最大的回收，已經是映客無法迴避的問題。

映客出路難尋

映客初出茅廬時以素人直播掀起一陣風雲，也正因為如此遊戲直播裏相比虎牙、鬥魚這類具有特定直播內容和對固定粉絲吸引力較大的主播平台，映客無特定內容的直播，從而導致用户粘性的不足，流量容易流失。與此同時映客還要面對着花椒、YY等大勢力高壓，秀場直播平台氾濫，直播+的形勢也是龍爭虎鬥，映客直播輸出業務可替代性產品過強，無特殊優勢。

除了來自同行的壓力，映客還要面對快手、抖音等短視頻的流量爭奪，直播輸出的內容質量不比短視頻容易管控，直播內容大多斷片，難有持續性。而短視頻在這一方面則具有可以重複觀看的優勢，以及經過剪輯的精簡內容能夠更加保證質量。還有短視頻相對於直播來説，其推廣對特定人羣的投放更為精確，目前抖音正在試推出15分鐘的長視頻，對直播的影響是各大直播平台必須直視的。

還有現在相關政策的出台，對於直播內容的把控要比早期嚴格得多，多個直播平台都難逃被下架的命運，映客更是多次被下架。從2016年的“映客”刷榜被下架悄然改名“映克”重上軟件商店，到現在的“港股第一直播港”似乎也因內容管控而難逃沉落的命運。

最後5G的到來又給了互聯網在線直播行業無限的希望，映客在技術研發上面不斷加碼是必然的選擇，但缺少大集團資本支持的映客能在這條燒錢的道路上有所前進嗎？而且對於5G的渴望不僅是映客一家，花椒對5G技術的相關研究也在持續，技術上的競爭激烈，核心技術形成還有很長的路要走。

映客從風光上市到如今陷入窘境不過短短一年多時間，一入江湖歲月催當年正好乘着直播風口扶搖直上的，眾多諸如映客般的直播平台，在在線直播流量已經逐漸趨於穩定的關口，如何再創造紅利，謀求出路。映客接下來的後續發展已經不是單獨一家的未來，而是映客們的出路。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110