為什麼是網易有道？_風聞

作者：螞蟻

出品：科技新知

如果你是網易CEO丁磊，你更傾向於將哪塊業務送往納斯達克？

在你面前的，是早早確定好的網易四大支柱：遊戲、電商、教育、音樂。至於你早早佈局的味央豬肉，即便你能將這羣全自動養殖的小黑豬吹上天，它與納斯達克科技感滿滿的畫風相距甚遠。

而四大業務的輕重，值得好好掂量。

遊戲：作為網易的營收王牌，遊戲部門在網易內部被戲稱為“養活所有人的奶媽”。其盈利能力已經在網易股價中體現得淋漓盡致，自身沒有衝擊更大市場的融資需要，再獨立分拆也拿不到更高溢價。騰訊遊戲也是同理。

如果真獨立出去，就國內遊戲政策那個晴雨不定，受輿論高度影響的環境，勢必要對資本市場情緒產生影響，騰訊都不會做的傻事，網易更如此。

電商：近兩年來佔比明顯上升，但問題仍然不少：電商業務增長率連年下降，網易整體實力不如阿里，養不起盒馬鮮生這樣吞錢項目，在電商市場的“跑馬圈地”意願明顯萎縮，才忍痛把考拉割讓給阿里。

未來，網易電商大概更想當個“安靜的美男子”：不求大富大貴，但求小富即安。至於國內頭部電商的位置，讓阿京拼他們折騰去吧。

每當丁磊想吐槽遊戲互聯網公司做電商難，遠在深圳的馬化騰就要打一個噴嚏。

音樂：第一隻音樂業務上市螃蟹已被騰訊吃了，但市場反響平平：儘管上市正趕上納指全面反彈，但騰訊音樂至今仍在發行價附近徘徊。

究其原因，有市場對騰訊音樂高估後的信心回落，也有19年上半年財報的營收降速。近三年來，在線音樂業務的單個用户月付費值始終維持在8.5元左右。國內用户冷淡的消費意願，成為資本市場冷淡騰訊音樂的根本原因。

騰訊音樂股價

相比之下，雲音樂在流量、行業地位、盈利能力等方面均不如騰訊音樂。雲音樂上市明擺着拿不到高溢價，加上自身不缺金主，阿里寧肯放棄自身的音樂賽道撐腰雲音樂，也就不會坐視流量大戰燒垮雲音樂。雲音樂同樣沒有上市的理由。

這樣看來，網易有道代表的教育業務是最後的選擇：賽道一片光明；自身有擴張需求；有分擔投資風險需求；同時不會動搖母公司的市場地位，不至造成“母貧子貴”的現象。

網易自身也需要有道站出來：2019年前兩個季度的財報顯示，遊戲版號寒冬一過，網易內部“一超多強”的趨勢再次顯現。深受版號寒潮之苦的網易心有餘悸，不得不未雨綢繆，從“門下諸將”中選人扛起未來的增長大旗。加上美國大選臨近，中美交手進入中場休息，中概股出現普遍回暖。

網易近年財報

種種原因疊加之下，這一隻互聯網巨頭未曾吃過的在線教育IPO螃蟹，丁磊是吃定了。

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在虧損中上市

和考拉一樣，網易有道一直處於增長期，招股書表明：有道在過去的兩年內均維持60%以上的高速增長，其中2017年、2018年及2019年上半年營收分別為4.56億、7.32億以及5.49億元人民幣。

高速增長背後，是虧損的不斷擴大。

據網易有道招股書披露，有道業務毛利率連年下降，2017年、2018年以及2019年上半年分別為35.5%、29.6%、以及29.0%。受此影響，網易有道在2017年、2018年以及2019年上半年分別淨虧損1.64億、2.09億以及1.68億元人民幣，歸屬於普通股股東的淨虧損分別為1.34億、2.39億以及1.90億，歸屬於普通股股東的淨虧損率為29.3%、32.7%及34.6%，虧損率持續擴大。

在深耕在線教育行業之前，周楓帶領的網易有道曾是對標百度的搜索產品，丁磊贈言期望“三年內成為我國榜首查找引擎”。後來，有道進軍搜索不成，卻無心插柳做成了國內權威的在線翻譯工具，算是給丁磊的一個交代：雖然不是榜首查找引擎，卻是榜首的翻譯工具，市場份額長期保持在七成以上。

**工具產品都是紙糊的老虎：流量大，變現難。**和大多數工具產品一樣，網易有道的變現之路無非三條：高流量帶來的廣告收入為主，此外上可做內容服務，下可賣硬件產品。2016年，網易有道用户量超過6億，變現轉型的時機已然成熟。有道CEO周楓一聲令下推出“同道計劃”，豪擲5億培養20個教育工作室，有道吹響了向在線教育進軍的衝鋒號。

從招股書披露的情況來看，有道的在線教育佈局初見成效：經過近年在線上K12課程的集中發力，加上線上廣告業務成本提高，毛利率下降，有道正在扭轉廣告為主的收入結構，知識付費相關產品收入比重正在上升，營收額從2017年1.49億元提升至2018年的4.28億元。

其中，有道精品課佔總營收的比重正逐年提高：2017年19.5%，2018年38.8%，2019上半年34.9%。今年上半年的註冊用户為121萬，其中付費用户33.8萬，轉化率2.8%。其中K12付費用户10.5萬，同比增長高達80.8%。其中英語學習是重要的收入來源。鑑於網易有道翻譯工具的屬性，大多用户更期待有道的英文教學課程。

而硬件產品的營收增幅雖高，但總體體量不大，主要集中在智能翻譯機、翻譯筆等工具上，主打掃描查詞功能。有道甚至用在線課程為其帶貨：在網易在線課程中，經常出現這類智能翻譯工具的身影。

問題在於，網易有道自己也對這類產品打出了“溝通無障礙，世界零距離”的宣傳語。顯然，智能翻譯工具與有道線上翻譯功能有所重疊，更適合在外文語境下使用。然而外文語境中的學生或旅遊人士，有多少是有道精品課的受眾？

從該類產品的買家評價來看，要麼是出國旅遊人士購買，要麼是父母買給孩子作為學習工具，用途均為線上翻譯工具的補充產品，市場空間仍然有限，難挑有道大梁。

2

丁磊的教育夢

丁磊一直有個“技術改革教育”夢。

他曾對中國的山區進行考察，發覺那裏的學校硬件都很好，但師資力量不夠，很多學生對職業生涯非常迷茫。因而今年兩會上，丁磊在接受媒體採訪時提出論斷：真正的教育城鄉差距，不是教室的差距而是教師的差距。

丁磊還自稱是“題海戰術”的受害者，因而他的心願就是，用讓學生只提升自身的最薄弱環節，做到少刷題，獲得最多的知識。

而在線課程、AI教師等新教育技術，就是丁磊針對上述弊病開出的藥方。

早在網易有道決心下場在線教育時，丁磊就表示有道並不追求短期的經濟效益，網易將持續對有道進行輸血。在今年的一季度財報電話會議上，丁磊對有道的寵愛之情溢於言表：“我們在網易有道上的投入會比較大膽一些，因為在線教育是一條非常大的賽道。”

丁磊的寵愛不無道理：有道背靠數億用户，在線翻譯第一的市場地位。如果能乘着知識付費的東風，將用户成功轉化為學生，體量將相當可觀。

在丁磊的大力支持下，網易有道以土豪姿態登場：“同道計劃”將用三年五億資金打造20個精品教育工作室，每個工作室多為三、四個人，由名師帶頭製作教育內容，專攻課程差異化，有道精品課負責產品設計、策劃、宣傳推廣等。其中效果出色的工作室，將有機會成立合資公司。

“有道考神”就是其中一支四六級爆款課程團隊，由原北京新東方英語教師創辦。有道考神的課程從四六級出發，擴展至考研英語、專四專八等業務。僅2016年上半年，其四六級課程的付費用户就超過10萬，同時在線學生高達2萬人。當年年底，這一團隊就被周楓“招安”，成為網易有道的旗下子公司。

2019年春節前，網易整合教育資源衝刺上市的意圖已經越來越明顯：丁磊將擁有網易雲課堂、卡搭編程、中國大學MOOC等產品的網易教育事業部從網易杭州研究院剝離，與在北京的網易有道進行資源整合，同時在市面上尋找優質的教育內容，尋求收購。

整合後的網易有道形成了今天的三支柱佈局：付費網課、學習APP與學習型硬件，其中付費網課和學習APP兼顧各種場景的學習功能，硬件則負責線下體驗。如今有道以知識付費為主攻方向，範圍涵蓋少兒素質教育、K12輔導、大學生慕課、職業規劃教育及公開課等，登錄有道，總能找到些想學習的東西。

**丁磊對有道的寵愛，還體現在資本輸血上。**網易集團為有道提供了8.78億元的一年期貸款，佔據了有道流動負債中的絕大部分。在此支持下，網易有道“鈔能力”全開，通過補助形式爭取客户。此外，網易旗下主要產品如郵箱、雲音樂等開動馬力，為有道進行宣傳導流，幫助不可謂不大。

3

在線教育風正盛 

在線教育如此多嬌，引無數企業盡折腰。

艾媒報告統計顯示，中國在線教育用户規模將達到3.05億人，其中網易有道“押寶”的K12教育到2020年用户規模預計突破3000萬人。從學科看，K12教育中的第一熱門學科，正是網易有道最擅長的英語。

此外，在線教育下沉的潛力十分明顯。在低線城市乃至縣城，學生家長對優質教育資源的渴求絕不輸給高線城市，大量的學生家長寧可省吃儉用，也要給孩子報上滿滿的課外班。

**如今在線教育大潮來襲，一旦做好這一批年輕家長的在線教育普及宣傳工作，並提供他們的消費水平能夠負擔的定價，下沉市場將爆發出驚人的力量。**這也與丁磊“用技術彌補教育的城鄉差距理念”不謀而合。

網易有道則把賭注押在AI上，在多次演講或訪談中，周楓都提到了有道在技術上的投入。其中的重要佈局，就是“三師教學”，即主講教師、輔導教師和AI老師參與教學。

但AI教師只是擔任“打雜”任務，例如收集數據、批改作業，觀察學生狀態等，有AI教師的幫助後，老師可以將注意力更多地放在傳道受業解惑等創造性的工作中去。

在少兒啓蒙課程產品中，網易有道對AI技術的應用更多：在AI互動課中，錄播視頻、觸屏、互動練習、AI機器評分、3D課件演示等要素輪番登場。

網易在課堂設計中也發揮了自己的遊戲設計天分：在一節識數課上，有一隻等待餵魚的小貓形象，小朋友可以實施拖拽操作餵魚，小貓會有一套“吞下—吐出骨頭”的過程。等到小朋友喂完了魚，也在潛移默化中學到了識數。

此外，學習APP也是網易有道的重要陣地。截至10月9日，有道共在蘋果商店投放15款APP，內容涵蓋慕課、詞典、少兒英語、筆記、作業等。

然而，在K12這條賽道，網易的競爭對手不少。騰訊手握新東方、騰訊精品課；阿里有VIPABC、淘寶大學；百度有滬江網、作業幫等。此外，上市公司中的新東方、跟誰學，創業公司中的VIPKID、猿輔導、滬江網校等都是K12領域的佼佼者，網易有道必須在紅海中殺出一條血路。

**與這些教育巨頭相比，網易有道長於引流與用户轉化，但在教學研究上處於下風。**網易精品課需要憑藉孵化的爆款課團隊與巨頭們競爭，而對方普遍擁有固定的研發團隊和自己研發的教學體系。

相比之下，網易有道在數量上和質量上都需要加倍努力。如果依靠“獨家原創課”模式挑戰對手，網易有道無疑還需要更多的投入與時間。