淨利潤達6.65億大超預期，流媒體鼻祖奈飛還能守住王者之位多久？_風聞

美股新一季度的財報又拉開序幕，這次科技股打頭陣的企業則是全球流媒體巨頭奈飛。自今年7月份以來，該公司股價累計下跌了30%，Q3季度的財報業績也將關於奈飛的股價在接下來的表現。

10月17日，奈飛發佈新一季度財報。根據財報來看，它的營收同比增長31%，淨利潤同比增長65%；在訂閲用户方面，新增付費用户680萬略低於市場預計的700萬，其中美國淨增付費用户為50萬，低於預期的80萬。三季度國際淨增付費用户為630萬，比去年同期的510萬增加了23%，並且略高於此前620萬的預測。財報發佈後，奈飛股價一度漲超10%。

今年奈飛股價表現並不是很理想，尤其是二季度財報發佈之後，不少知名投資機構摩根士丹利、高盛、瑞信等都有下調對於奈飛股價的預期，這次Q3財報還是很好的提振了市場對奈飛的信心。

隨着蘋果、迪士尼相繼都要在11月份發佈流媒體服務，奈飛將要在Q4季度面臨最強對手的圍剿，後續發展壓力可想而知。美股研究社通過解讀這份新財報，從奈飛業務發展來看它的挑戰與機遇。

淨利達6.65億大超預期  新增付費用户680萬略低於預期700萬

在發佈Q3季度財報之前，奈飛也曾發佈了對於這個季度的財報預期。據文件數據顯示，公司預計Q3營收將同比增長31.3%至52.5億美元;每股收益預計為1.04美元，去年同期為0.89美元，值得注意的是，在過去的四個季度裏，奈飛的每股收益均超預期。從之前的預期來看，奈飛對這個季度的營收增長表現還是很有信心。

從Q3財報來看，奈飛三季度淨利潤大超預期，期內淨利潤6.65億美元，市場預期4.74億美元，去年同期4.028億美元。每股收益為1.47美元，市場預期為1.05美元，而上年同期為0.89美元。三季度營收同比增長31%至52.4億美元，市場預期52.5億美元。

在訂閲用户方面，在這個季度新增付費用户共為680萬。按地區劃分，奈飛美國淨增付費用户為50萬，低於預期的80萬。從年初到三季度以來的9個月，美國淨增付費用户為210萬，而去年同期為410萬。三季度國際淨增付費用户為630萬，比去年同期的510萬增加了23%，並且略高於此前620萬的預測。

根據Q3財報來看，奈飛在這個季度的營收跟淨利潤均保持不錯的同比增速，好幾個核心數據的增長均超市場預期。受核心數據的影響，截止文章發稿，目前奈飛的盤後股價為314.50美元，盤後漲幅為9.86%，市值為1253.43億美元。

對比上個季度的財報數據來看，奈飛的環比增長情況也還是表現不錯。奈飛第二季度營收為49.23億美元，淨利潤為2.71億美元，全球流媒體視頻服務的付費用户淨增人數為270萬規模。

奈飛預計四季度營收54.4億美元，市場預期55.1億美元。該公司預計四季度每股收益51美分，市場預期82美分。與此前一樣，該公司再次預計全球訂户淨增700萬，市場預期804萬。

作為流媒體行業的鼻祖，目前奈飛在全球的訂閲用户突破1.58億規模，這個數量規模不低，但同樣美股研究社也看到它的訂閲用户增速在下滑，這個核心數據的表現也極大的會影響奈飛在未來的股價。作為全球知名的科技股，奈飛的未來發展受到知名投資機構不信任情緒在增加，為何它會面臨這樣的局面呢？

海外市場訂閲用户增速超預期****奈飛獲取新用户不懼與強敵競爭？

一提到奈飛，高品質內容作品加上無廣告宣傳成為它吸引訂閲用户觀看視頻的首選平台，不可否認奈飛一開始的商業模式策略讓它在流媒體行業所向披靡。在這個季度還能實現680萬新增付費用户，並且海外市場用户增速還是挺亮眼，在這樣的增速下，奈飛面對蘋果跟迪士尼的圍剿勝算如何？

一、奈飛訂閲用户已突破1.58億，但美國本土市場增長遇瓶頸

對於奈飛來説，訂閲用户是它產生商業價值最重要的資產，同時這部分數據也是投資者關注奈飛成長的重要參考性指標。作為全球關注的互聯網科技股，奈飛這個數據表現也將決定它在流媒體行業的地位跟優勢。

根據奈飛發佈的前二個季度的財報數據來看，在Q1季度它的付費用户淨增960萬，同比增長16%，此前分析師預期增長894萬；在Q2季度全球流媒體視頻服務的付費用户淨增人數為270萬人，未能達到分析師此前平均預期的530萬人，相比之下去年同期為545萬人。在Q3季度，新增付費用户為680略低於市場的700萬規模。

在競爭激烈的環境下，奈飛的新增訂閲用户還能實現680萬還是證明平台有很強的競爭力，只是在這個增速背後我們也不能忽視奈飛仍然面臨的問題，尤其是在美國本土市場的增長遇瓶頸。

奈飛美國淨增付費用户為50萬，低於預期的80萬。根據eMarketer的數據顯示，奈飛在美國流媒體市場的滲透率已經達到87%；參考美國付費電視用户頂峯期的9500萬人，其實在美國本土，奈飛的增長空間已經不大。對於奈飛來説，儘管目前平台上擁有的訂閲用户規模遠超其它競爭對手，但增速放緩的問題也將在未來繼續影響它的股價表現，未來如何獲取更多新的訂閲用户很關鍵。

二、奈飛訂閲價格優勢並不大，內容製作成本對現金流要求高

作為一家流媒體平台，奈飛絕大部分營收收入來源於訂閲服務，其中訂閲價格跟訂閲用户規模就是決定奈飛營收情況的重要數據。對於奈飛來説，現階段它在流媒體領域面臨各路巨頭的圍剿，在訂閲價格方面也面臨降與漲的尷尬處境。對於奈飛來説，在成本支出方面內容成本是投入最多的，如何降低內容成本也沒有可行的解決方案。

在訂閲價格上奈飛並不佔優勢，不論是降價還是漲價都不能解決它想要提高營收增長降低訂閲成本的目的。一方面降價不能讓投資者滿意，在競爭對手推出之前大幅降低訂閲價格可能並不能解決Netflix的問題。此舉可能會令認購人感到興奮，但投資者不會正面看待。此舉可能會對Netflix的市場地位和品牌形象提出質疑。

另一方面漲價不能讓訂閲者滿意，之前奈飛在過去有能力多次提高價格。前兩次提價並沒有導致大量的訂閲被取消，最近一次的漲價並沒有受到Netflix用户的歡迎。2019年1月的漲價是Netflix歷史上最大的一次。1月份的漲價在美國市場上受到不少用户的反感，漲價做法容易造成用户流失。

對於奈飛來説要想製作更多好看的內容，這要求它在現金流方面儲備豐富。奈飛預計，2020年，自由現金流狀況相比2019年將出現好轉。在最終實現自由現金流轉正之前的過渡時期，奈飛還將通過高收益債券市場來獲得投資所需的資金。

三、眾多“鯊魚”試圖圍剿奈飛，流媒體市場競爭將要愈演愈烈

之前眾多投資機構下調對於奈飛的股價預期，除了有奈飛自身因素之外，不少強敵加大對於流媒體行業的進攻也成為影響奈飛股價上漲的重要因素之一。在這個季度，奈飛的財報還是用業績證明了它在全球的影響力。只是在Q4季度，奈飛將要遭受一波最強勢力的圍剿，很有可能還是會影響到它的行業地位。

據悉，蘋果電視將於11月1日上市，而迪士尼視頻服務將於11月12日上市。Apple TV+的定價為每月4.99美元，而Disney+計劃每月收取12.99美元。Apple TV+第一年對所有iOS設備用户免費。從價格上來看奈飛也並不佔什麼優勢，除了蘋果跟迪士尼之外，AT&T、亞馬遜、谷歌Youtube、Roku等都要搶奪流媒體這塊大蛋糕。

除了在價格上會對奈飛造成威脅之外，各大巨頭在內容上的獨播播放也影響奈飛平台上的內容。像迪士尼、HBO、AT&；T的WarnerMedia以及NBC等，它們為了留住用户就收回了對於一些大熱劇集的版權播放。此前奈飛在推特上證實，明年大受歡迎的90年代情景喜劇《老友記》跟另一檔情景喜劇《辦公室》都將從奈飛平台下架。

對於奈飛來説，失去這些大熱劇集的播放權不僅會讓它有流失用户的可能性，同時也會對它的內容製作層面面臨更大壓力。一方面既要投入更多成本來製作內容劇集，另一方面如何保證推出的自制作品受到訂閲用户的歡迎，保證作品質量也是很大壓力。

流媒體市場空間變得越來越擁擠  奈飛需挖掘新的增長點鞏固競爭力

當下，流媒體既是最受巨頭追捧的行業同時也是血腥味最濃的行業，以蘋果、亞馬遜、谷歌、迪士尼等為代表的這羣“鯊魚”即將一哄而上，分食原屬於奈飛的流媒體市場，原創內容之戰也拉開序幕。對於奈飛來説，面對眾多勁敵的進攻，如何守住市場份額變得越發艱難，在應對挑戰的同時，挖掘新的增長潛力爆發點至關重要。

對於奈飛來説嘗試廣告業務很有可能是提高營收增長的一個點，儘管早期的無廣告成為奈飛吸引用户的一大亮點，但如何間接性的加入讓訂閲者不反感的廣告形式其實也是一種嘗試。未來奈飛考慮在其平台上使用分層廣告。之前根據野村證券的Instinet估計，如果Netflix推出一項廣告支持計劃，它每年可以產生超過10億美元的廣告收入。

奈飛在美國本土市場的增長遇天花板，海外市場仍然有很大的增長空間。在這個季度奈飛國際淨增付費用户為630萬，比去年同期的510萬增加了23%，並且略高於此前620萬的預測，並且也成為歷史表現最佳Q3。

不論是印度、歐洲、中東、非洲等都還有機會，如何更好的進入這些本土市場，除了在內容製作上本土化之外，多與當地的服務商展開深入合作也是一種滲透方式。奈飛也在積極與電信和付費電視提供商的內容分銷合作，來擴大其用户基礎。奈飛已與T-Mobile和Comcast在美國聯手。在歐洲，它與天空電視台有協議。

對於奈飛來説，現階段的它算是處於最危險時刻，任何一個大動作可能對於它的股價都會產生很大的影響。在巨頭髮動強有力的進攻模式下，奈飛如何守住自己的市場份額也是對它平台實力的一次最大考驗。作為一家成長型企業，奈飛後續如何進一步提高訂閲用户增長至關重要，而這也是影響它股價上漲的重要因素，期待奈飛在接下來的表現。

作者：Elainezhao 

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們