女性遊戲市場崛起，B站能否能否抓住風口打造下一個FGO？_風聞

B站看似風光的背後是無數的問題。從營收的角度來看，B站虧損嚴重，營收結構單一，對於FGO和碧藍航線這兩款遊戲的依賴更是令營收充滿風險。單就遊戲的角度來看，B站一直致力於分散風險，通過代理其他遊戲，孵化遊戲的方式來擴大自身在遊戲領域的實力。其中，我們從B站用户畫像分析注意到，女性向遊戲可能是B站下一個突破口。

近年來，女性向遊戲市場崛起。這對B站來説或許是一個機會，一方面B站用户羣體偏向年輕化，女性用户數量較多。另一方面B站早早佈局女性向遊戲，通過社區化經營和以前積累的經驗，在女性羣體心中已經有了一定的地位。如果能夠持續代理，或者自行孵化出符合期望的女性向遊戲，或許能為B站帶來更多的營收。

不過，隨着女性向遊戲市場增温，競爭也在加劇。一方面是騰訊網易這種大廠入局，另一方面是玩友時代等專注女性向遊戲的公司崛起。這對B站來説將是一大挑戰，不過我們也注意到，女性向遊戲背後衍生市場的價值和廣闊的海外市場。由此可見，女性向遊戲市場依然有較大的發展空間，美股研究社將持續關注這一市場的後續發展。

虧損嚴重營收結構單一，高度依賴FGO風險較大

B站問題頗多，但影響最大的可能是營收盈利問題。嗶哩嗶哩（簡稱B站）2019年第二季度財報顯示，B站實現15.4億元人民幣的總營收，同比增長50%，淨虧損3.15億元，2018年同期虧損7030萬元人民幣。可見B站虧損嚴重，並且還在加劇。

而且，其營收嚴重依賴遊戲。2019年第二季度遊戲營收達 9.2 億元，約佔總收入的60%，這個比例相比過去有所降低，但依然沒有達到B站CEO陳睿曾多次在電話會議中描繪B站理想的收入結構——非遊戲收入佔總收入的一半。這表明B站營收存在結構單一的問題和較大的營收風險。一旦代理的FGO出現任何問題，對於B站來説都是較大的打擊。

另外，在遊戲業務中，B站對於FGO和碧藍航線兩款遊戲的依賴進一步加劇了營收風險。根據 B 站招股書的數據， 2017 年，FGO收入佔手遊總收入的71.8%，碧藍航線為12.7%，其餘所有產品加起來也只有15.5%。幾年過去，B站營收結構有所改善，但對於FGO的依賴性依然較大。

女性遊戲市場逐漸崛起，B站早早佈局社區化經營

面對營收結構單一，依賴FGO的問題， B站做出了諸多改變。單就遊戲方面而言，B站開始嘗試孵化獨立遊戲，代言更多種類的遊戲。其中我們發現女性向遊戲或許有潛力成為B站下一個營收熱點。

（1）女性向遊戲市場規模不斷擴大，與B站用户畫像較為相符

就市場規模而言。根據弗若斯沙利文報告，中國女性向手機遊戲的市場規模按收益計，複合年增長率為101.6%，由2013年19億元上升至2018年411億元。預計2022年，市場規模將達到958億元。從戀與製作人的風光就能看出這一市場的廣闊。數據表明，戀與製作人上線不足一個月，安裝量破700萬，90%以上的玩家為女性。綜合多方數據對比推測，《戀與製作人》月流水或在2億到3億人民幣之間，單日最高流水更是在2000萬左右。

而且女性向遊戲的主要受眾女性遊戲羣體正在不斷擴大，付費意願也在逐漸增強。相關數據顯示，對於遊戲提供的"應用內購買"，女性玩家的消費次數比男性玩家高31%。此外，女性玩家在遊戲上花費的時間也比男性玩家高35%。

B站的用户畫像也與女性向遊戲較為匹配。從年齡佔比來觀察，據媒體報道，Bilibili使用人羣多數集中在30歲以下，也就是90後與00後用户佔比高達72.26%，其中24歲以下用户佔比38.51%，25歲~30歲用户佔比為33.75%。男性用户佔比為52.03%，略高於女性用户佔比的47.97%。可見B站用户較為年輕，而且女性佔比並不低，這意味着對於他們動漫，遊戲接受程度較高。

據艾瑞數據顯示：規模高達2.8億的90後及00後的消費羣體中，文娛消費佔比佔總支出的28.9%。其中24歲以下的用户中，視頻服務和遊戲服務等在線娛樂產品佔用這羣用户的娛樂消費時間的比例分別達到27.1%和9.2%。可見B站用户羣體有能力進行消費。

（2）B站提前佈局女性向遊戲市場，社區化經營提升用户活躍度

B站也早早地開始佈局女性向遊戲市場，營收效果逐漸顯著。2015年B站代理夢王國與沉睡的100王子（以下簡稱夢100），公佈的測試數據：次日留存率高達85.66%，三日留存率71.99%，七日留存率達到了60%。可見效果不錯。2019年第二季度財報更是顯示最近引入的女性向遊戲無法觸碰的掌心成為B站營收額度最高的幾款遊戲之一。

B戰也在積極構建女性向遊戲社區化經營。除了常規的推廣以外，B站通過up主直播女性向遊戲，相關遊戲稿件視頻，動漫番劇等方式建立了一個活躍的社區。例如B站著名up主，逍遙散人擁有300多萬的粉絲量，其在B站上試玩的一款遊戲逆襲之星途閃耀，已經被改編成電視劇，自身也受到邀請配音。由此可見B站女性向遊戲的活躍。

這不僅有利於粉絲活躍，遊戲推廣，也延長了遊戲壽命。例如夢100遊戲，至今仍是較為火熱的女性向遊戲之一。

女性向遊戲競爭逐漸升温，生態建設衍生商業價值

這一市場的崛起也引起了資本的注意，目前騰訊網易都已經進入這一市場，可以想見，未來還會有更多的競爭對手。這對B站來説將是一大挑戰，不過，B站用户粘度較高，若是能代理遊戲，或者自行研發，未必沒有機會挖掘女性向遊戲背後的商業價值。

（1）騰訊網易紛紛進入女性向遊戲賽道，未來競爭加劇

女性向遊戲的火熱也引起了網易騰訊的注意。網易自研的AVG平台易次元在2018上線，這是一個主要面向女性玩家的文字遊戲平台。騰訊最近也推出了食物語女性向遊戲。可以想見，隨着女性向遊戲的火爆，未來會有更多的開發商，代理商介入這一平台，這或許將對B站的女性向遊戲代理帶來激烈的競爭。

在國內女性向遊戲市場，還有一家值得密切注意的公司。玩友時代於10月8日在香港上市，招股書介紹，自2010年成立以來，玩友一直專注於針對中國女性玩家的手機遊戲，目前產品包括《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《宮廷計手遊》及《京門風月》等。可以説女性向遊戲撐起了這家的上市，2016-2018年，公司營收分別為5.69億元，7.00億元、14.64億元，複合年增長率為60.4％。淨利潤分別為0.81億元、1.18億元及3.37億元，利潤複合年增長率為104.3％。這不僅表明女性向遊戲市場大，而且未來可能會有更多的參與者進入。

（2）女性向遊戲衍生巨大商業價值，海外市場有待挖掘

女性向遊戲背後還隱藏着巨大的生態價值。遊戲動漫化，甚至影視化等已經是常態。例如夢100就已經推出了動漫，戀與製作人也已經宣佈動漫化。在日本，女性向遊戲已經有了完善的生態，遊戲周邊，線下活動等等都是增加營收的種種方式。目前國內女性向遊戲還處於早期，有較大的發展潛力和介入機會。這對B站來説具有較大的吸引力。

女性向遊戲海外市場較大，或許將成為另一大掘金地。國內部分遊戲出海之後也有較好的表現，例如網易旗下的陰陽師和荒野行動，根據App Annie公佈的"2018年6月中國App發行商出海收入榜單"顯示，網易在這份名單當中位列第三。荒野行動在2018年Q2，僅在日本就為網易遊戲必定會帶來超過120億日元，也就是超過7.5億人民幣的收入。

女性向遊戲同樣如此，Sensor Tower發佈的今年2月出海遊戲30強當中，《奇蹟暖暖》收入排名第20，美國收入佔70%。據媒體報道，著名女性向手遊《閃耀暖暖》海外表現不錯，開發商疊紙遊戲從它獲取了8月全球App Store 和 Google Play 總收入的89.5%，並使疊紙8月份的收入環比增長10倍。B站代理或孵化的女性遊戲若能符合市場需求，也有較大的出海機會，這或許將成為B站下一個增長點。

綜上所述，B站正在積極發掘女性向遊戲市場，這或許有助於改善B站目前的營收結構，甚至扭虧為盈。我們看到女性向遊戲市場正在快速崛起，其衍生的商業價值和海外市場也令人矚目，這些都將是B站崛起的一大機會，即使不如FGO，也是一次突破良機。但想要把握住這一機會並不容易，來自對手激烈的競爭將對B站提出更高的要求。美股研究社將持續關注事件的後續發展。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們