“中國大媽”投資簡史，她們這次為什麼不買黃金？_風聞

多個信號指向金價將持續進入上升通道。

10月11日，美聯儲宣佈將自10月15日起，每月購買600億美元短期國庫券；將持續購買國庫券至明年第二季度，以維持儲備餘額長期充足；雖然嘴上不承認這是QE，但身體很誠實。

10月6日，還在黃金週，國家外匯管理局宣佈自去年12月起，中國央行連續10個月增持黃金超100噸，距離上一個增持週日已經過去近3年：官方大額持續增持一直是民間看漲的長期因素。

中國自2000年來，在此之前已經有4次黃金增持

再看金價，無論國際、國內都在“漲漲漲”：從今年6月以來，國際金價連破1300美元/盎司、1400美元/盎司、1500美元/盎司，三個整數大關，從年初至今漲幅達17%。再看國內，現貨99.99%黃金較去年國慶前夕（9月27日）的266.7元/克，上漲至今年同期344.5元/克，漲幅達29.2%，按照技術要求，漲幅超過20%就為牛市了。

國際金價從年初至今上漲17%，從去年10月至今超過20%，來源：WSJ

加上地緣政治緊張，貿易摩擦的不確定，特別是負收益資產的急速上漲，黃金的避險功能再次凸顯。

在所有看漲的數字中，有一個數字令人清醒：

10月8日，中國黃金協會的報告顯示，2019年上半年，全國黃金投資消費中，首飾消費量達到358.77噸，同比增長1.97%，金條為110.51噸，同比下降17.29%，金幣2.90噸，下降29.27噸。曾經與華爾街大空頭對戰的金條和金幣，這次卻“涼”了。

一、聲名

“中國大媽”因2013年“掃貨式搶金”一戰成名。

聲名鵲起

2013年4月12日與15日，國際金價突然暴跌，直接從1550美元/盎司（約合RMB307元/克），下探到1321美元/盎司（約合RMB261元/克），導致中國投資者和消費者購金情緒亢奮，掀起掃貨狂潮。

不僅在本地金店，有些投資者還飛往香港，去比內地金價便宜的香港金店掃貨，由於遊客扎堆，一度導致部分金店斷貨。這批瘋狂的搶金客以中年婦女為主體。

就像當年《經濟學人》以“渡邊太太”專指日本的炒匯散户，《華爾街日報》等媒體以“Chinese Dama”為專門指代2013年年中搶金潮的主力。

黃金櫃台，是“中國大媽”的專屬logo

這股力量確實不可小覷。短短十天，中國大媽瞬間出價1000億元，購進黃金300噸。

2013年“五一”長假期間，在上海、北京等金店，消費者呈現出“一次性購買多件黃金飾品”的特徵，其中金條的銷售成為熱點，金條10萬起步，也被消費者買斷。

中國大媽以鯨吞黃金之勢，使得國際金價出現企穩跡象，紐約黃金期貨價格大幅上漲4.2%，收於每盎司1453.6美元。

這“彪悍”的背後是什麼呢？有文化的因素，中國人自古以來就把黃金視作財務安全與榮耀的象徵。

現實的數字更透露了購買力的秘密。2013年，我國GDP為52.3萬億元，經濟年增速為7.8%；城鄉居民收入持續高速增長，全國居民人均可支配收入18311元，比上年增長10.9%，扣除價格因素，實際增長8.1%。城鎮居民人均可支配收入26955元，比上年增長9.7%，扣除價格因素，實際增長7%，2014年，住户存款額也達到了50.3萬億元。

縱觀全球，2013年黃金消費需求達到3864噸，同比上漲21%，其中飾品需求達到2209噸，同比上漲17%，而金條金幣的需求達到1654噸，同比上漲28%。也就那一年，中國黃金消費量超越印度成為全球黃金消費量第一國。

這個超越，“中國大媽”功不可沒。

中國居民住户存款總額走勢（2011-2017）

慘敗

不過，“中國大媽”聲名來得快，壞得更快。

在進行短暫調整之後，國際金價的持續下探趨勢延續到2015年年底，到達1046.23美元/盎司（約合RMB212元/克）。“中國大媽”也難逃厄運，如果算上手續費等費用，一公斤黃金損失達六七萬。

中國大媽接盤位置，來源：網絡

“中國大媽”的標籤自此變色：缺乏專業的投資能力、盲目跟風以及“賭徒”。

“慘敗”，這是事後很多人對這場多空大戰後“中國大媽”的評價。

其實，你看看2013年那一波黃金行情，慘敗的何止是“中國大媽”。南非的黃金企業安格魯阿散蒂採金公司（AngloGold Ashanti）股價蒸發了60%； 華爾街知名投資人約翰·鮑爾森（John Paulson）手握全球最大的黃金ETF——美國SPDR Gold Trust從2013年年初的1350噸跌至年末的800噸。          

2015年7月中旬，金價還是創新低，一度達到1086美元/盎司，這一波走勢距離大媽的止損點1369美元漸行漸遠，也是從這時，中國央行開啓了第四次增持黃金。

​二、彪悍

電影《金礦》有一場發生在破落富二代威爾·肯尼思（馬修·麥康納飾演）和地質學家邁克（埃德加·拉米雷茲飾演）之間的一段對話：

邁克：你看過哥倫布日記嗎？

威爾：當然沒有。

邁克：哥倫布在説服西班牙女王的信中，提到“上帝”的次數是26次，提到“黃金”的次數是114次。

黃金在歷史上有着至高無上的價值，無論在東方還是西方，都是財富和權力的象徵。在資本主義早期和戰爭年代，黃金對於普通家庭來説，意味着安全感。二戰以後，金本位崩潰，國際市場形成了美元為價值軸心的體系，黃金的價值也逐漸削弱。

2008年美國爆發金融危機，美聯儲頻繁使用QE使得美元信譽下降，但美國經濟的根基並未破壞，國際機構對美元仍然充滿信任，它仍是佔據全球央行儲備的60%的強勢貨幣。

搶金潮的邏輯

黃金和美元的此消彼長以及期間的不確定性導致黃金的巨大風險，中國大媽正是在金價的震盪與下跌通道，成了接盤俠。

金價VS美元走勢（ 1996年-2019年），來源：macrotrends

中國大媽的迅速崛起及迅速落下，體現了2013年，以城市女性投資者為代表的財富管理的困境。

一方面，2013年是中國消費升級之年。那一年，中國成為紅葡萄酒消費的第一大國，進口量比2007年增長了7倍之多；那一年，出境遊人數達9800萬，首次躍居世界第一位；那一年，留美學生達到23.6萬，遠超第二位的印度和韓國，創下歷史新高。中國人還買走了全球47%的奢侈品，約計1020億美元。

另一方面，2013年也是轉型升級之年，財富投資需求和投資途徑出現錯位。當時中國鋼鐵產能過剩，房地產受於政策制約，還不斷有企業老闆跑路的消息。整個經濟轉型發展初期，導致像“中國大媽”這樣有強烈投資意願的羣體在紅酒等新投資中嚐鮮與冒險，很大一部人則把眼光投向了傳統保值的黃金。

她們抄底黃金，是在經歷通貨膨脹之後，看中黃金穩定的購買力。中國人歷來對黃金有着壓箱底的天然好感。這裏我們説的“中國大媽”，並非就是普通的中老年女性，從財富、消費特徵而言，她們與普通中老年女性相比，更有錢、更有閒，她們應該被確切地稱為“城市女性”。

中國大媽年齡和收入畫像

彪悍型投資者

2013年的搶金潮不止一次。從黃金銷售的高點分析，除了4月中下旬，分別在10月初、11月末、12月末，出現黃金購買高峯。

不用説，主力依然是中國大媽。其實，這批中年女性還是偏愛高風險的投資人羣。

中國人民銀行自2009年至2015年開展儲户調查情況來看，女性儲户將非儲蓄存款類金融資產投向金融資產的比例不斷上升，到達了121.8%，超過了傳統的銀行定期。她們在金融資產佈局前五的，分別是：儲蓄存款、理財產品、股票基金、股票。

57.9%的女性持有股票型基金，31.2%的女性曾經直接投資過股票，通過數據對比發現，女性對互聯網金融也更有興趣，P2P推出一開始，他們就進入了這個新領域。

2013年中國大媽還投資了比特幣，當時比特幣與剛推出的值漲了89倍，但根據中國比特幣交易網站，超過40%交易量在1000萬人民幣的賬户屬於中國大媽。

最為集中的投資領域還是房地產。西南財經大學2016年出具《中國家庭金融調查報告》，在針對全國25個省份、80個縣（市）、320個社區，入户調查，發現中國家庭實物資產主要是住房，85.9%的家庭擁有自己的住房。

這場投資變革中女性的主導力量日益上升。2014年女性購房比例僅為30%，到2018年，女性購房比例提升到46.7%，創下7年最高。而價值300萬以上的置業者，30歲以上的大齡女性是絕對主力。

三、理智

這一次金價行情上漲並未引得中國大媽心動，沒帶動量，這一景象和2016年的行情不乏共同因素。

2016年6月，因英國公投決定“脱歐”，金融市場觸發黃金避險機制，同時美國經濟緩慢上行，美聯儲加息時間表延後。6月，紐約商品交易所COMEX黃金期貨8月合約價格最高達到1377.5美元/盎司，創2年新高，國內黃金價格也漲至286.35元/克。

在火爆行情面前，中國大媽沒有出手，著名“搶金潮”也未出現，和這一輪上漲行情類似，在黃金價格上漲時，意味着價格越來越貴，投資成本較高，是一個相對更適合賣出而非買進的階段。

另一項調查也顯示，2016年5月女性參與黃金投資的熱情也不如前。在受訪者中表示參與黃金投資的女性只佔6.2%，如今城市女性對於黃金投資積極性不高。

像前面説的現在投資渠道多樣且通暢，也一定程度擠佔了黃金投資的資金；另一方面也受限於居民可支配收入的增速下滑，對於不少當年的中國大媽來説，也有買不動的原因。

中國居民可支配收入變化

但有一點我們也應該看到，任何投資主要看預期價格，當預期看多時，中國大媽的消費衝動和熱情務必高漲，特別是當她們持續看好後續價格，可能還會出場。很多時候中國大媽購買黃金不一定就是短期出售，而是完成她們價值觀下的一次正確消費，如果把投資看成一種消費，收益就是效用。如果出現了大媽們認為正確的投資機遇，越多的投資也就能換來越多的滿足。

參考資料：

1、《2016年中國內地45歲+女性消費行為報告》，中國婦女發展基金會等。

2、《“中國大媽“型投資者投資選擇的分析》，中國知網。