新東方單季度營收創新高：線上增速8%、Q2或迎巨大挑戰_風聞

新東方每財年的Q1營收最高，符合暑假的季節性特點；與此同時最近3個財年的Q2波動都很大。

撰文 | 彭孝秋

3個月前，新東方在公佈2019財年年報時曾預測，2020財年Q1收入在10.5-10.76億美元之間，同比增長率為22%-25%。一般來説，這種預測代表了公司管理層的判斷能力和財務把握能力。實際數據和預測數據差距越大，説明管理層判斷力越弱。

那麼，新東方2020財年Q1業績究竟如何？從日前公佈的業績來看，其收入為10.72億美元，同比增長24.6%。雖然沒有達到預測上限，但差距很小。尤其在經歷了暑假大戰後，更為不易。

具體來看，運營利潤為2.46億美元，同比增長52.6%；歸屬於股東的淨利潤2.09億美元，同比增長69.6%。利潤指標增速都在50%以上，盤前漲幅也超過2%。那麼，這份財報究竟如何呢？在整個暑假，新東方K12業務的增長又有多少？

單季度營收創新高，增速有所回暖

Q1指的就是今年6-8月這三個月，恰好也是暑秋招生的三個月。新東方報名學生人數為260.92萬，同比增長50.4%。學習中心也比上季度淨增7家，達1261家。學校共有95家。

從單季度看，新東方2020年Q1營收創下歷史新高，也是第一個在單季度收入就超過10億美元的季度。所以，俞敏洪在財報中很興奮地表示，該季度不僅淨收入同比增長24.6%、超出預期上限，而且運營利潤率同比也明顯提高。其中K12中小學全科教育業務持續穩步發展，取得約35%的收入增長，仍是公司業績增長的主要推動力。其中，中學業務收入同比增長約33%，小學業務收入則同比增長約38%。

拉出最近三年的季度數據可看出，相比上個季度的增速回暖了4個點左右。為什麼説是回暖呢？因為新東方從2017年Q1至2018年Q4，營收增速從16%猛增至44%。但沒保持住高增長，便一路下滑至上個季度的谷底。但整體來看，即使是谷底也有20%的增長，這個數據的實現還是較為不易。

這也同時解釋了，為什麼新東方今年以來的漲幅超過102%，從差不多54美元/股漲到112美元/股。也是在這個過程中創下了股價的新高。對比另一巨頭好未來45%的漲幅，差距立馬顯現。

我們繼續看成本和費用情況，Q1成本增長19.8%至4.4億美元，主要花在了教師工資、學習中心和學校的租金上；銷售和市場費用微增1.9%，為1.01億美元，也就是差不多7億元。相比在線教育動輒幾億元的暑假廣告投入，新東方6-8月同比只多投入了200萬元左右。這也説明，線下獲客的成本遠低於線上。另一方面，新東方在線才是新東方真正的在線教育戰場。

管理費用上，增長21.6%至2.84億美元。如果現在來驗收俞敏洪今年9個月的改革，成效算不上立竿見影。前兩個季度管理費用分別增長29%和18%，該季度的費用增長雖然明顯低於29%，但相比於18%又有反彈。

9-11月或將再迎重大挑戰

對於下個季度，新東方預計收入區間在7.54億美元-7.71億美元，同比增長26%-29%。按照慣例，沒有公佈淨利潤情況。

本季度非GAAP經營利潤為2.57億美元，同比增長46.8%；非GAAP經營利潤率增加3.6個百分點至24%。對此數據，新東方高管在電話會中講了三個原因：一是規模持續擴張；二是成本控制在可控範圍內；三是將平均產品價格從200元/課時提升至400元/課時。

從上圖可以看出，新東方每財年的Q1營收最高，符合暑假的季節性特點；與此同時最近3個財年的Q2波動都很大。若按照此規律和節奏去看，2020年Q2、也就是下季度的淨利潤，遇到的挑戰恐怕同樣很大。

從公佈財報後的當日交易數據來看，開盤和盤前預期一樣，上漲超2%，但隨後很快跳水7%。截至收盤跌7.02%，報108美元/股，市值172億美元。這裏面不外乎兩種原因：其一是利好出盡是利空，當投資者認為預期業績開始兑現的時候，就會是最高點、也就是利空了；其二是前期獲利投資者借這個機會出逃，正如前面所分析的那樣，新東方今年股價漲了一倍多。接下來是否還能保持，投資者分歧很大。

對接下來三個季度的預期，就有投資者提出了疑問。這位投資者的問題是：當前產品價格上漲了5%，那麼今年剩下的三個季度我們應該如何預期？是否會繼續上漲學費、需求環境保持強勁？數據會繼續增長嗎？新東方高管給出的回答是，“Q1用了更多的經營槓桿，我們相信明年會有更多的槓桿。也相信會繼續有邊際效用的上升。就小時工資來看，本季度價格上漲了5%（人民幣）。主要來源於優能業務7%的提升、泡泡少兒英語約8%的提升。我們不會改變價格策略，所以今年整體價格會上漲5-10%。”

最後一個問題，線上情況是肯定繞不開的。從季報來看，新東方Q1線上招了82萬學生，增長8%，留存率80%。相比學而思網校、猿輔導、作業幫等企業披露的增速還是不夠，也證明新東方的線上業務仍處於投入期。

如果按照作業幫創始人侯建彬近日披露的數據看，學科教育領域的行業TOP5，秋季班課人次總規模共約600萬，在線部分佔比已接近50%；秋季學期的年度人次增量約300萬，在線部分則貢獻了至少60%。雖然這一系列數據的權威性和準確性有待商榷，但我們引用的目的在於，可藉此參考新東方整個在線業務的經營情況。