1998年亞洲金融危機：始於做空泰銖，終於做空港幣_風聞

上個世紀五六十年代，一些發達國家的資本家們愛上了到國外投資辦廠，尤其是勞動密集型的行業，比如紡織業和各種流水線裝配的行業。一開始被資本家們那貪婪的眼神相中的國家是韓國，後來是新加坡、我國台灣和香港。出口型製造業要是遇上好的年份，就好比給經濟走了捷徑，走了捷徑後這四家迅速變成了亞洲最富，榮獲了“亞洲四小龍”的稱號。

勞動密集型產業需要大量的人手，人力成本永遠是這行最大的一項開支，一旦打聽到哪裏勞動力便宜，這類行業就會搬到哪兒去。當“亞洲四小龍”因為走捷徑變富導致工資上漲後，這些行業就跑去更便宜的泰國、菲律賓、馬來西亞和印尼了，這四家的經濟後來也因為走捷徑發展迅速，榮獲了“亞洲四小虎”的稱號。

在“亞洲四小虎”那幾個國家裏，外資企業的投資幾乎全來自國外，一家合資工廠的大股東常常是外國人，這些外國人可不在乎失業率或者民族感情，只要利潤下滑或者出現風險，他們會立刻來一次説走就走的旅行，留下一地雞毛。所以“亞洲四小虎”們雖然表面上風光，但是經濟模式很有風險，尤其是1997年前後的泰國。

當時的泰國經濟疲軟，外匯儲備也不多，還欠着大量的外債，如果拿出全部外匯還債的話，賬上的錢也只夠還清一半兒。為了持續吸引投資者，當時的泰國政府讓泰銖和美元保持着固定匯率，然而這個匯率並不是泰銖的真實水平，它只是被迫保持着高位。

（泰國鈔票泰銖）

除了貨幣面臨貶值的壓力外，曾經的持續對外出口迫使泰國政府發行了大量泰銖，經濟疲軟的時候泰國政府還發行了大量泰銖刺激經濟。這大量貨幣進入市場遲早有通貨膨脹的風險，為了降低這個風險，泰國政府不得不提高存款利率，讓大量的錢存在銀行裏吃利息。

泰國的這個特殊情況就被國際金融炒家們盯上了，在那些大牛的眼裏，泰國出現了一個完美的商機。當時泰銖的實際利率要比官方規定的低很多，所以倒騰泰銖大有好處；況且泰國的銀行利率很高，這就意味着找銀行存錢的多而貸款的少，銀行的經營壓力很大，只要有人借錢他們都非常樂意接待。

當金融大鱷索羅斯看到泰國的這個情況，心裏非常感慨：不做空泰銖簡直對不起這個時代。那什麼是做空呢？我們舉一個簡單的例子，你的同事入手了一台iPhone 11 Pro，你借過來玩，並以人格擔保一個月後一定還。你預測手機在月底會掉價，所以借到手的當天就把它賣了，到手一大筆錢。到了月底手機果然降價了，於是你低價買了一個新的還給同事，多出來的錢就歸你了。

做空就是一種類似空手套白狼的投資手段，當預測到某種東西要跌的時候，先想辦法借到這種東西並立刻將它變現，等將來這種東西真跌了，再把這東西買回來物歸原主，中間的差價就是投資收益。金融大鱷索羅斯想做空泰銖，他的計劃總共分三步：借到一大筆泰銖，把泰銖換成美元，當泰銖貶值後再買回泰銖給人還回去。

（金融大鱷索羅斯）

計劃敲定後，索羅斯以量子基金的名義外加鉅額抵押物找泰國銀行貸款，銀行遇到這樣的大客户頓時心花怒放，以超貴賓級的待遇給他放了款，銀行盤算着自己可以在這個土豪那裏賺到鉅額利息。順利借到錢後，炒家的下一步操作是把泰銖換成美元，也就是賣掉泰銖。

索羅斯和他的小夥伴們開始在泰國的各大銀行兑換美元，因為數額巨大市場很快發生了波動，不明真相的散户們紛紛跟着拋售泰銖兑換美元，沒多久市面上美元短缺泰銖迅速貶值。當擠兑現象越來越頻繁的時候，索羅斯還花錢找人寫財經軟文，説泰銖還會繼續貶值，泰國政府無力救市。虛虛實實的謠言傳播的很快，市場因此變得更加恐慌。

這種情況把泰國政府嚇壞了，立馬拿出外匯儲備應對瘋狂的兑換，幾天時間砸了100億美元下去。可是泰國政府賬上的錢很有限，沒有實力把多出來的泰銖全部收購，幾天玩下來泰國政府就扛不住了，只能被迫宣佈泰銖兑美元的匯率自由浮動，當天泰銖暴跌18%，金融危機正式爆發。

堅持了14年的固定匯率被取消，嚴重打擊了泰國人民的信心，泰銖最後貶值了60%，泰國的股市也狂跌70%，惴惴不安的泰國老百姓蜂擁到銀行擠兑，先後擠垮了56家銀行。在那個收割的季節，索羅斯和他的小夥伴們完成了計劃的最後一步，從銀行借來的泰銖如數奉還，然後拿着多出來的美元離開了泰國，那次做空泰銖他們帶走了40多億美元。

（時任泰國總理永猜裕）

索羅斯那幫人數錢數到手抽筋，泰國的很多企業因為外資逃離被破產，大量工人因此失業。當泰銖相對美元很廉價的時候，美元的購買力就特別強，貪婪的資本家們蜂擁到泰國大肆收購，一些泰國人苦心經營的企業就在這次危機中被人低價拿走了。

幾乎在泰國出事的同一時期，國際炒家們輾轉於菲律賓、馬來西亞、印尼、韓國甚至是俄羅斯，用同樣的做空計劃把這些國家挨個收割了一遍，所到之處的情況都挺糟糕，貨幣全部貶值，股市暴跌，炒家們數錢，當地人恐慌。這場收割範圍太大，最終升級成了整個亞洲的金融危機。

或許有同學心裏有疑問了：為什麼各國政府不把索羅斯那夥人抓起來呢？這個還真沒辦法抓，因為那夥人雖然可惡，但是並沒有違法。他們從銀行借錢不違法，而且銀行還非常樂意借；他們提着錢去換美元也不違法，外匯市場不能阻止正常的交易；他們找人寫財經軟文也不違法，最多算是居心不良；當擠兑開始貨幣暴跌後他們給銀行還錢更不違法，誠實守信的優質客户。

國際炒家們利用合法的手段賺錢，只是他們的利潤建立在他人的痛苦之上。當索羅斯和他的隊友們把東南亞國家刷了一遍後，目標就變成了我國香港。香港是個繁榮的國際金融中心，如果能夠成功地做空香港，那不僅可以揚名立萬，估計可以提前退休了。

（港幣是國際炒家的做空目標）

索羅斯這夥人到了香港後故伎重演，開始實施做空計劃的第一步，那就是籌集足夠多的港元。籌集方式按理説應該找銀行貸款，不過當時的香港財政司早有準備，聽到風聲後下令將利率提的很高，高到索羅斯這夥人借款都感到肉疼。不過找銀行不是籌款的唯一渠道，那幫人有的是辦法。

雖然提高利率可以增加炒家們籌資的難度，但是這麼做也意味着任何形式的銀行融資都變得很難，這就導致香港的股市和樓市變得很缺錢。因為缺錢，香港股市開始下跌，香港的樓市開始下跌，那時候把閒錢拿來炒股和炒樓的很多香港人因此破產。

炒家們做空港元的戰鬥還沒有開打，股市和樓市已經開始下跌，這種下跌其實也在炒家們的計劃裏，因為他們這一次的玩法非常多元化：不僅要做空港幣，還在做空股市和期貨市場，理論上任何領域的下跌都會讓這幫人獲利。這場戰鬥對於進攻方國際炒家很有利，但是對防守方香港政府而言很容易輸。

然而這是一場輸不起的戰爭，不但涉及多年積累的財富，還關乎迴歸後中央政府的尊嚴。因此香港政府抱着必勝的信念，不惜一切代價要和國際炒家們戰鬥到底，那夥人拋售港幣政府就買入港幣，那夥人拋售股票政府就買入股票。在激烈的交手過程中，港幣的價格起起伏伏，股市的價格高高低低，但是終究沒有崩潰。

（時任香港財政司司長曾蔭權）

保衞港幣是一場看不到硝煙的戰爭，戰鬥進行的殘酷而激烈。國際炒家們拋售400億港元，香港政府就買入400億港元；國際炒家們拋售1000億港幣，香港政府就買入1000億港元。為了搶救股市，香港政府花了超過1000億港元收購了大量炒家拋售的股票，以至於危機過後香港政府變成了多家公司的大股東。

除了匯市和股市，期貨市場也是一個戰場。炒家們手裏囤積了大量的期貨，他們試圖通過大手筆拋售拉低價格，然後做空期貨牟利。期貨的最後交易日期是8月28號，如果不在那天出手的話，就要砸在自己手裏了，因此8月28號就變成了最後的決戰日。那天香港期貨市場的交易額達到了驚人的790億港元，這是香港歷史上從未有過的數字，在這個數字不斷累積的過程中，國際炒家們集結所有人員不停地拋售，香港政府指揮着幾十家券商瘋狂買進，一刻都不敢耽擱。

在國際炒家的計劃裏，當時的香港政府是必敗的，因為它沒有足夠多的外匯儲備陪他們玩到底。我們只能説炒家們猜中了這場遊戲的開頭，卻沒有猜中過程和結局，他們沒有想到我們的強勢政府和他們的大不一樣。1998年香港已經迴歸，危機面前中央政府下定決定穩定香港金融市場，為此還派了央行和國行的兩位副行長親赴香港，確保各中資機構對香港政府在資金方面的持續支持。有了政府的支持，做空香港的計劃最後落敗，索羅斯那夥人在香港損失了10多億美元。

（打贏貨幣戰爭非常重要）

雖然港幣最終沒有像泰銖那樣暴跌並引發擠兑，但是保衞港元的這場戰鬥贏得異常悲壯。為了勝利港幣的利率變得很高，以至於股市和樓市嚴重缺乏資金，導致香港的股市和樓市整體下跌，那一年大量的公司因此倒閉，大量的投資者破產。如果把這次香港的全部損失平攤下去，相當於每個香港市民損失了100多萬港元。

股票和期貨的暴跌會讓很多人破產，但是最嚴重的莫過於貨幣的暴跌，因為貨幣暴跌的時候，股市和期市幾乎躲不掉暴跌的命運，而且還有外資撤離和銀行被擠兑的危害，因此穩定貨幣匯率非常重要。當危機近在眼前的時候，阻止危機很依賴政府的外匯儲備，也依賴政府打擊謠言穩定信心的能力，還依賴對貨幣市場的規範管制。

總有人對貨幣的自由兑換大唱讚歌，也有人長期批評政府對外匯的管制，甚至把這種干涉上升到干涉市場和侵犯人權的高度。可是當金融危機到來的時候，能毫髮無損和全身而退的只有身無長物的窮人和部分幸運兒，那些幸運兒的名額非常有限，永遠不要幻想會落在自己身上。